郭芳君

[摘要]隨著我國經(jīng)濟(jì)增長和人民保險意識的提升，保險業(yè)總資產(chǎn)的規(guī)模日益擴(kuò)大。同時隨著我國償二代的實施，保險資金運用也會做出相應(yīng)的調(diào)整。本文分析了目前我國保險資金運用的現(xiàn)狀，并結(jié)合我國目前的償二代規(guī)則，最后提出一些保險資金運用的建議。

[關(guān)鍵詞]償二代；保險資金；投資規(guī)模；投資結(jié)構(gòu)

一、引言

2016年1月，中國風(fēng)險導(dǎo)向的償付能力體系正式實施。償二代監(jiān)管機(jī)制強(qiáng)調(diào)風(fēng)險導(dǎo)向的監(jiān)管思路，對各類認(rèn)可資產(chǎn)、認(rèn)可負(fù)債、最低資本的計量做出了較為細(xì)致、具有風(fēng)險區(qū)分度的標(biāo)準(zhǔn)。鑒于此，保險資金運用必將受到其影響。如何規(guī)劃、配置保險資金，使保險資金在滿足償付能力要求的前提下提高使用效率、最大化投資收益成為了值得思考與研究的問題。

二、當(dāng)前我國的保險資金運用

2014年4月保監(jiān)會頒布保險資金運用限于下列形式：銀行存款；買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券；投資不動產(chǎn)；國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式。

（一）保險資金運用投資規(guī)模

隨著我國保險業(yè)的迅速發(fā)展，保險資金的積累不斷增加，規(guī)模不斷擴(kuò)大。截止2016年7月底，我國保險業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到14，33萬億元，保費收入達(dá)到2，08萬億元。

從圖1可以看出，2008年到2016年7月，我國保險資產(chǎn)總額從3.34萬億增長到了14.33萬億元，資金運用余額也快速增長，由3.06萬億元增長到了12.56萬億元。2008年至2015年，保險資金運用余額占總資產(chǎn)的90%以上，2016年7月下降為87.6%。

（二）保險資金運用的投資結(jié)構(gòu)

我國保險公司資金運用的主要類型仍是銀行存款和債券，流動性資產(chǎn)占比較高。由圖2可以看出，2004年以前保險資金配置以銀行存款為主，2004年以后，我國保險資金運用債券占比最高，債券投資規(guī)模占比始終保持在45%～55%之間?；?、股票投資因為市場的不景氣，投資比例一直不高。從股權(quán)和不動產(chǎn)看，2010年開放股權(quán)和不動產(chǎn)投資政策后，規(guī)模增長迅速。

（三）保險資金運用收益

總體上看，我國保險資金運用收益率偏低，并且波動很大。債券投資收益是投資收益的主要部分，隨著投資渠道的不斷拓寬，我國保險公司也要不斷調(diào)整適合自己的收益較穩(wěn)定的投資結(jié)構(gòu)。

三、我國保險資金運用存在的問題

（一）我國保險資金的運用渠道仍然狹窄

盡管我國進(jìn)一步開放保險資金運用市場，但在實際運作中，保險資金的運用渠道依然是十分狹窄的。相比之下，西方國家的保險資金運用渠道較為廣泛，如美日規(guī)定保險公司可以利用保險資金來投資政府公司債券、購買股票和不動產(chǎn)、抵押貸款、進(jìn)行保單放貸等。

（二）我國保險資金運用收益率不高

我國銀行存款利率本身不高且有多次利率下調(diào)的狀況，這使得保險公司的保險資金投資回報率不高，收益減少。而債券市場風(fēng)險日益增大，受交易市場價格波動的影響，保險資金的投資回報難以得到保證，而且我國的證券市場受政策性影響較大，往往會在短暫出現(xiàn)牛市后便長期保持低迷狀態(tài)，這也影響了保險公司的業(yè)績。

四、償二代下我國保險資金運用的建議

我國現(xiàn)行的保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)定：償付能力充足率=保險公司的實際資本/最低資本。償二代下最低資本計提對于保險投資端的影響主要集中在第一支柱量化風(fēng)險中的市場風(fēng)險。市場風(fēng)險在償二代監(jiān)管規(guī)則中涵蓋了利率風(fēng)險、權(quán)益價格風(fēng)險、房地產(chǎn)價格風(fēng)險、境外資產(chǎn)價格風(fēng)險、匯率風(fēng)險五個方面。如果比較各大類資產(chǎn)，能夠得出風(fēng)險因子由高至低的排序，即為權(quán)益類>權(quán)益類金融產(chǎn)品>不動產(chǎn)>固定收益類金融產(chǎn)品>債券。由此可見，保險資金投資不同領(lǐng)域的風(fēng)險與資本耗費存在差異，資產(chǎn)配置有效性就顯得十分重要。

（一）慎重投資股票

根據(jù)償二代監(jiān)管規(guī)則，權(quán)益類資產(chǎn)的風(fēng)險基礎(chǔ)因子最大：其中，普通股在權(quán)益類資產(chǎn)分項中風(fēng)險最高：而普通股項下又根據(jù)滬深主板股、中小板股、創(chuàng)業(yè)板股三類風(fēng)險程度的不同設(shè)定了0.31、0.41、0.48的基礎(chǔ)因子（RFO）。因此，按照這一監(jiān)管規(guī)定保險資金應(yīng)該降低權(quán)益類資產(chǎn)比重，特別是股票的比例。

其次，償二代的最低資本要求在影響投資端的同時，也在影響著負(fù)債端。因此，保險公司若降低權(quán)益類資產(chǎn)比重，就要同時調(diào)整其負(fù)債端。

（二）加大不動產(chǎn)投資與另類投資計劃

首先，償二代要求中投資性不動產(chǎn)的基礎(chǔ)因子有所下降，這將利好不動產(chǎn)投資。同時，不動產(chǎn)投資與保險公司養(yǎng)老地產(chǎn)項目的開發(fā)相適應(yīng)，是值得關(guān)注和改善險資利用水平的領(lǐng)域。

其次，另類投資計劃在償二代的要求下需要使用穿透法來確認(rèn)風(fēng)險程度，若無法穿透，基礎(chǔ)因子可高達(dá)40%。眾所周知，隨著保險投資渠道的不斷放寬，另類投資在各保險公司資產(chǎn)配置比重上有了顯著攀升，這也是提高險資收益率的全新領(lǐng)域。但償二代下畢竟有最低資本的限制性要求，因此今后保險公司在另類投資中要使基礎(chǔ)資產(chǎn)盡可能明晰，這樣一來最低資本要求會大大下降。并且，質(zhì)量較高的另類投資計劃可以在不影響資本占用的前提下替代風(fēng)險因子較高的權(quán)益類投資，實現(xiàn)控制風(fēng)險與保證收益的雙目標(biāo)。endprint