熊蕾磊

[摘要]羊群行為對(duì)于投資者的投資策略和市場(chǎng)的穩(wěn)定性有很大的影響，它更應(yīng)該引起股市投資者的廣泛關(guān)注，對(duì)羊群行為的研究也更具有現(xiàn)實(shí)意義。因此，本文將對(duì)羊群行為形成的原因進(jìn)行分析和研究，并能找出可以降低羊群效應(yīng)的措施。

[關(guān)鍵詞]股市 羊群行為

一、羊群行為的概念

羊群行為是指投資者采用同種的思維活動(dòng)進(jìn)行類似的交易行為，在心理上依賴于和大多數(shù)人一樣，以減少采取行動(dòng)的成本，從而獲得盡可能大的利益。在某個(gè)時(shí)期，大量特定資產(chǎn)的行為主體采取相同的投資策略（買或賣）或?qū)μ囟ǖ馁Y產(chǎn)產(chǎn)生相同偏好。在信息不完全對(duì)稱的情況；參與人推卸責(zé)任的需要；投資者減少恐懼的需要；缺乏知識(shí)經(jīng)驗(yàn)以及其他一些個(gè)性方面的特征的環(huán)境下，股市中的投資者受其他投資者的影響，忽略了自身決策能力和綜合實(shí)力，反而模仿著其他投資者，跟風(fēng)買賣相同的標(biāo)的資產(chǎn)。

二、羊群行為的研究理論概述

目前已經(jīng)有提出許多關(guān)于羊群效應(yīng)的理論模型，這些模型的提出更好的幫助投資者及市場(chǎng)理解羊群行為。首先由Scharftstei-net al（1990）提出的聲譽(yù)羊群行為（Reputational herd）模型，是指證券市場(chǎng)中與個(gè)人投資者簽訂委托理財(cái)協(xié)議的機(jī)構(gòu)投資者為獲得或維持職業(yè)聲譽(yù)而與他人保持一致的行為，一旦他們的表現(xiàn)落后于市場(chǎng)，他們往往會(huì)選擇放棄自己的決策而“隨波逐流”。BaneIjee于1992年提出序列型羊群效應(yīng)模型，在該模型中，投資者通過(guò)典型的貝葉斯過(guò)程從市場(chǎng)噪聲以及其它個(gè)體的決策中依次獲取決策信息，這類決策的最大特征是其決策的序列性。非序列型則論證無(wú)論仿效傾向強(qiáng)或弱，都不會(huì)得到現(xiàn)代金融理論中關(guān)于股票的零點(diǎn)對(duì)稱、單一模態(tài)的厚尾特征。與Bane巧ee序列決策模型相對(duì)的是非序列羊群行為模型。

三、股市的羊群效應(yīng)現(xiàn)狀及原因

（一）股市的羊群效應(yīng)現(xiàn)狀

當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)上存在明顯的羊群效應(yīng)。在股市處于牛市期間，股價(jià)開(kāi)始漲幅較大，股市的成交量不斷增加，此時(shí)大批中小的投資者蜂擁而入，但這些新股民中很多人對(duì)股票的情況并不了解。他們是在看到周圍人都在股市中賺了錢，自己便也投入進(jìn)來(lái)了。由于他們中很多人缺乏股票方面的專業(yè)知識(shí)，其在炒股過(guò)程中就會(huì)依照別人的行動(dòng)而采取行動(dòng)，從而產(chǎn)生從眾行為。但是市場(chǎng)沒(méi)有永遠(yuǎn)的牛市，根據(jù)市場(chǎng)規(guī)律，股市總要會(huì)跌下來(lái)的，總會(huì)過(guò)渡到熊市，熊市中各種利好小時(shí)到處都是，真假難辨，少數(shù)投資者、個(gè)別投資大戶撤資，股價(jià)攀升但是成交量卻不能同步。而那時(shí)的眾多投資者幾乎處于瘋狂的群體性非理性狀態(tài)，因而錯(cuò)失最好脫市的機(jī)會(huì)

羊群效應(yīng)主要表現(xiàn)在三個(gè)階段，即股票的上漲階段，下跌階段和調(diào)整階段。在上漲階段，投資者對(duì)市場(chǎng)信心空前高漲，受市場(chǎng)情緒感染，投資者紛紛購(gòu)入股票，推動(dòng)股價(jià)一路飆升。然而在下跌階段，投資者人心惶惶，盲目從眾現(xiàn)象表現(xiàn)的更為突出：投資者集體潰逃，大家爭(zhēng)相拋出股票，恐慌性拋售、割肉清倉(cāng)。在調(diào)整階段，投資者多處是迷茫心態(tài)，對(duì)入市找不到方向，股市處于觀望狀態(tài)。一旦出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，投資者就會(huì)蜂擁而至，要么集體人市爭(zhēng)瘋買進(jìn)，要么集體逃離?？梢?jiàn)在股市發(fā)展的三個(gè)階段過(guò)程中，羊群效應(yīng)表現(xiàn)的相當(dāng)明顯。

（二）股市羊群效應(yīng)產(chǎn)生的原因

對(duì)于投資者在股市中的表現(xiàn)，大量的實(shí)證研究表明，我國(guó)股市投資者表現(xiàn)明顯的羊群行為特征。投資者在信息不對(duì)稱的條件下，在一個(gè)以個(gè)人能力完全無(wú)法對(duì)基本價(jià)值回報(bào)進(jìn)行判斷的時(shí)間空間里，投資者唯一可做的選擇就是通過(guò)觀察別人的購(gòu)買行為，來(lái)獲得和補(bǔ)充自己的信息量，從而在不確定性條件下做出最為理性的行為選擇。股票市場(chǎng)上出現(xiàn)羊群行為是一種必然。金融市場(chǎng)中主要有以下的原因?qū)е碌耐顿Y者表現(xiàn)出的羊群效應(yīng)：1信息的不對(duì)稱和不完全。2股票市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性較大。3推卸責(zé)任、減少恐懼的需要。4投資者保護(hù)環(huán)境惡劣導(dǎo)致投資者的羊群行為。

四、降低我國(guó)股市投資者羊群行為的對(duì)策分析

羊群行為在很大程度上是根源于投資者的有限理性和心理因素，因此想要消除羊群行為是不可能的。但是通過(guò)制度、環(huán)境的改變，在一定程度上減弱股票市場(chǎng)的“羊群效應(yīng)”，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定性產(chǎn)生積極影響。

（一）加強(qiáng)對(duì)上市公司違規(guī)行為的監(jiān)管，建立新的金融避險(xiǎn)機(jī)制

監(jiān)管應(yīng)該從對(duì)市場(chǎng)的過(guò)度干預(yù)中走出來(lái)，加強(qiáng)對(duì)上市公司違規(guī)行為監(jiān)管，提高中小投資者參與監(jiān)督公司管理的意識(shí)，加快證券市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、資源優(yōu)化配置的進(jìn)程，減少政府的“隱性擔(dān)?！焙推髽I(yè)的“軟約束”現(xiàn)象，根除“劣股驅(qū)逐良股”的市場(chǎng)投機(jī)根源，為建立理性投資氛圍打好市場(chǎng)基礎(chǔ)。建立新的金融避險(xiǎn)機(jī)制，開(kāi)發(fā)新的金融證券產(chǎn)品，以利于投資者趨利避險(xiǎn)。

（二）建立并完善多層次的證券投資者服務(wù)體系

證券投資者的盲從是造成羊群行為的直接原因；證券公司應(yīng)該建立并完善多層次的證券投資者服務(wù)體系，引導(dǎo)依賴性強(qiáng)、投資專業(yè)知識(shí)匱乏和投資經(jīng)驗(yàn)不足的投資者選擇基金、券商集合理財(cái)?shù)任欣碡?cái)產(chǎn)品，為具備一定的自主性和分析能力但投資分析尚欠火候的投資者提供投資顧問(wèn)服務(wù)，為自主性強(qiáng)且具備一定分析能力的投資者提供資訊服務(wù)。

（三）完善信息披露制度，增加市場(chǎng)透明度

增加市場(chǎng)透明度意味著市場(chǎng)上所有信息都是公開(kāi)的，要保持市場(chǎng)有效性，必須使信息能夠在價(jià)格上得到真實(shí)反映。信息披露制度是股市發(fā)展的基石，一個(gè)有效、規(guī)范、成熟股市的最大特征在于信息披露的充分性、有效性、及時(shí)性及信息在投資者中分布的均勻性，避免信息不完全和給投資者帶來(lái)的信息成本太高，信息的可獲得性與準(zhǔn)確性，是股票市場(chǎng)信息效率提高的重要前提。為了降低搜尋信息的成本，必須逐漸完善信息傳遞的機(jī)制。

（四）投資者應(yīng)提高自我管理能力，克服貪婪和狂熱，擁有信心

投資者在購(gòu)買股票時(shí)，不僅需要具備某些會(huì)計(jì)上和數(shù)學(xué)上的技巧，更需要投資者控制自己的情緒波動(dòng)，以理智來(lái)衡量一切，克服投資的貪婪和狂熱。投資應(yīng)具有客觀性、周密性和可控性等特點(diǎn)。每一個(gè)成功的投資者都是謙虛，勇于承認(rèn)自己錯(cuò)誤的人，信心是投資成功的一個(gè)起碼的條件，投資的自信來(lái)自于他的學(xué)識(shí)，而不是主觀期望。這樣才可確保預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，投資成功。endprint