覃婧

一種賦予勞動(dòng)與資本同權(quán)的股權(quán)激勵(lì)方式――身股制，現(xiàn)正在一些非上市民企中風(fēng)行開來。它是200年前晉商的發(fā)明，在人才競爭激烈的今天重獲生機(jī)。 上市公司可以用股權(quán)激勵(lì)留住人才，但大部分民營企業(yè)是非上市公司，對(duì)它們來說，“身股激勵(lì)”不失為一種好辦法。

晉商票號(hào)員工的工資構(gòu)成不外乎薪金、嘗金、頂股、故股等類型。薪金，即相當(dāng)于現(xiàn)在的基本工資。薪金的多少也是因入職年限和所在職位的不同而各異。在光緒三十二年（1906年）的太谷縣協(xié)成乾票號(hào)號(hào)伙薪金統(tǒng)計(jì)中就有詳細(xì)記錄，全號(hào)共有112人，其中有96人領(lǐng)取薪金，未領(lǐng)取薪金的16人占總?cè)藬?shù)的14.28%。在領(lǐng)取薪金的96人中，最高者100兩，有3人；有1人薪金為80兩；領(lǐng)取70兩薪金的人數(shù)最多，有31人；之后領(lǐng)取薪金的數(shù)量從66兩，每隔2兩的幅度逐漸遞減至4兩，領(lǐng)取人數(shù)都在1～5人。大略計(jì)算一下，協(xié)成乾票號(hào)的員工薪資約為4600兩之多。顯見，掌柜尤其大掌柜的收入最高為100兩，最低也是70或80兩，也就是說掌柜的工資收入在70～100兩。嘗金，就是每逢年末還可以得到一份類似于年終獎(jiǎng)之類的收入。嘗金發(fā)放的數(shù)量，一般根據(jù)薪金的多少而來，薪金多者則多，薪金少者則少，約為薪金的幾分之一。

對(duì)年資較長的員工而言，另有一份較大的收入來源，就是通過“身股”分紅。所謂“身股”，是和銀股相對(duì)應(yīng)的，財(cái)東在出資創(chuàng)辦票號(hào)時(shí)，因金銀所占股份稱為銀股，而掌柜和一些年長的伙計(jì)，雖然沒有出資入伙，但是可以通過自己的辛勤勞動(dòng)、管理才能、卓越才識(shí)等人力資本這些無形資產(chǎn)擁有頂身股的權(quán)利，從而可以在分紅的時(shí)候和銀股一起決算?！吧砉芍啤痹谝欢ǔ潭壬峡梢哉f是一項(xiàng)制度創(chuàng)新，同時(shí)也是很好的激勵(lì)制度。一般而言，剛剛進(jìn)入票號(hào)的學(xué)徒除了提供食宿等費(fèi)用之外，一年約有七八兩的薪金，年終有幾兩的嘗金，以后每年根據(jù)成績的優(yōu)劣逐年遞增薪金。若表現(xiàn)良好，10多年后當(dāng)薪金增至七八十兩的時(shí)候，就能獲得頂身股的資格了。一般的伙計(jì)在有了頂身股之后，其薪金數(shù)量基本不再增長，報(bào)酬增加的方式，由增加薪金改為增加頂身股的數(shù)量。在協(xié)成乾票號(hào)伙計(jì)的薪金中便可看出，約有1/3的員工薪金為70兩，這些員工的薪金相同，獲得的頂身股數(shù)量卻不同。這表明薪金的增長以70兩為上限，接下來則以頂身股的增長代替薪金的增長。其中，大掌柜的身股一般為一分，也就是10厘，最高為1分2厘，二掌柜、三掌柜為8厘、6厘、5厘不等，其他身股逐級(jí)下降，最低為1厘。

有頂身股的員工在辭世后的一段時(shí)間內(nèi)仍可獲得分紅，即晉商票號(hào)中的“故股”，相當(dāng)于連續(xù)幾年的撫恤金。關(guān)于故股的分紅標(biāo)準(zhǔn)，各大票號(hào)都會(huì)在號(hào)規(guī)中明確說明，不盡相同。大德通票號(hào)在光緒三十年（1904年）的號(hào)規(guī)中有對(duì)故股的規(guī)定：持有3厘（含）以下頂身股的伙計(jì)去世后享有3年的紅利分配時(shí)間，持有4厘或5厘頂身股的伙計(jì)去世后享有4年的紅利分配時(shí)間，6厘或7厘的5年，8厘或9厘的6年，一分則有7年的紅利分配時(shí)間，若在票號(hào)曾當(dāng)過領(lǐng)袖的，可享有8年紅利分配時(shí)間 。

在晉商“東掌制”治理結(jié)構(gòu)下的收入體系中，最為矚目的則是身股制，即掌柜和資深的伙計(jì)不需出資金，而是以辛勤勞動(dòng)、管理才能、卓越才識(shí)等人力資本入股，能夠和銀股一樣，參與分紅。而分配到的頂身股數(shù)量則根據(jù)員工在票號(hào)中的工作年限以及工作期間的業(yè)績來衡量，和現(xiàn)代企業(yè)的技術(shù)入股等“無形資本”入股有異曲同工之妙。但從嚴(yán)格的意義上來講，身股實(shí)質(zhì)是一種勞動(dòng)力分享利潤的分紅權(quán)，是在兩權(quán)分離的經(jīng)營模式下，通過允許經(jīng)營者與出資者共同分享利潤的方式，達(dá)到有效地激勵(lì)與約束經(jīng)營者的一種制度選擇。這也正是身股制度的巧妙之處，即便在“東掌制”下，存在因委托代理關(guān)系導(dǎo)致的委托人和代理人之間的信息不對(duì)稱，但身股制度的設(shè)計(jì)將有可能產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)化成內(nèi)部成本，使得二者目標(biāo)一致。這樣在理性人的情況下，無論是財(cái)東還是掌柜，都是要追求自身利益最大化的，自然就達(dá)到了最優(yōu)激勵(lì)，也避免了因掌柜貪污腐敗、故意經(jīng)營不善而導(dǎo)致票號(hào)出現(xiàn)巨大損失的情形。

但身股和現(xiàn)代企業(yè)的股份差別也很明顯，身股并不具備股份制的一些基本特征，不是一種真正意義上的股份。首先，身股所占股份并不是實(shí)際的資本，而只是一種享有分紅的權(quán)利。票號(hào)的實(shí)際所有權(quán)仍歸屬于出資人，即財(cái)東。其次，身股不具有流動(dòng)性，也不能像其他財(cái)產(chǎn)那樣被子女繼承。頂身股者可享有分紅權(quán)利（包括死后獲得故股），但不能像實(shí)物財(cái)產(chǎn)一樣變賣和傳承。所謂身股，即票號(hào)對(duì)頂身股者才能的一種獎(jiǎng)賞，頂身股者離世或者離開票號(hào)，這隨之附庸的身股權(quán)利也將消失。最后，票號(hào)的風(fēng)險(xiǎn)損失皆由財(cái)務(wù)投資者即財(cái)東承擔(dān)，頂身股者享受盈利時(shí)的分紅，卻不承擔(dān)虧損時(shí)的損失，也正是“東掌制”“分贏不分虧”的特點(diǎn)，使得“東掌制”的身股制度有其固有缺點(diǎn)。

經(jīng)營者的身股本身就是根據(jù)勞動(dòng)時(shí)間長短和貢獻(xiàn)程度所折算，是一種主觀的定價(jià)方式。在財(cái)東和掌柜的長期博弈中，大多票號(hào)在初期都是以銀六身四或者銀五身五的比例進(jìn)行利潤分配，這能最大限度地調(diào)動(dòng)票號(hào)人員經(jīng)營業(yè)務(wù)的干勁兒。但是票號(hào)的持續(xù)經(jīng)營會(huì)讓更多的員工擁有頂身股，相對(duì)而言，在財(cái)東銀股數(shù)目不變的情況下，所占份額就會(huì)被逐漸稀釋。而“東掌制”“分贏不分虧”的特點(diǎn)使得財(cái)東和掌柜二者之間風(fēng)險(xiǎn)和收益的比例不再對(duì)等，原本博弈的平衡就會(huì)被打破，身股制度的激勵(lì)和約束作用將被弱化。而掌柜在票號(hào)中享有的無上權(quán)力也將給財(cái)東的實(shí)際控制權(quán)帶來威脅。下面以票號(hào)的具體情況來進(jìn)行分析。

晉商票號(hào)對(duì)不同階層人員的激勵(lì)方式不同，如對(duì)學(xué)徒和伙友以薪金即工資為主，而對(duì)分號(hào)經(jīng)理和總號(hào)掌柜在給予薪金保障的條件下，重在予以頂身股作為激勵(lì)手段，輔以買賣官爵的社會(huì)資本激勵(lì)以及心理所有權(quán)等其他無形資本激勵(lì)手段。我們以物質(zhì)激勵(lì)中的薪金和頂身股為例說明問題。在以“東掌制”為核心的晉商票號(hào)3層委托代理關(guān)系中，掌柜起到了承上啟下的中樞作用，所以在分析票號(hào)中不同階層人員的效益分配和權(quán)利指數(shù)時(shí)，“東掌制”中的參與者分別為東家、掌柜和其他人員3類。

我們知道，在以“東掌制”為核心的治理架構(gòu)中，總號(hào)的核心管理層一般有掌柜、二掌柜和三掌柜，如前所述，掌柜的身股一般為10厘，最多為1分2厘，在此我們?nèi)≈虚g數(shù)10厘即1股為基準(zhǔn)，即核心管理層3個(gè)掌柜的身股總數(shù)為3股，基本保持不變。再者，掌柜的基本工資水平即薪金最高為100兩，而身股的分紅比例則遠(yuǎn)大于薪金額度，譬如，大德通商號(hào)在1889年、1908年和1925年的3次賬期每股分紅分別為850兩、17000兩和8000兩，除第一次分紅外，后兩次分紅的額度遠(yuǎn)大于掌柜的薪金水平，進(jìn)一步，如以4年為一個(gè)賬期，則4年的薪金不足后兩次分紅的0.24%和5%，所以在計(jì)算權(quán)益分配時(shí)我們以3類人員的頂身股作為計(jì)算基準(zhǔn)，同樣也以此作為權(quán)利指數(shù)模擬計(jì)算的基準(zhǔn)。

接下來，我們以大德通商號(hào)在1889年、1908年和1925年3個(gè)賬期的數(shù)據(jù)為例來說明問題，如表1所示?！皷|掌制”在經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)分離以及身股制度的物質(zhì)與精神獎(jiǎng)勵(lì)、短期與長期結(jié)合、正式制度與非正式制度混搭、激勵(lì)和約束等方面的優(yōu)勢(shì)作用明顯，但從表1中我們同樣可以看出其缺陷與優(yōu)點(diǎn)一樣明顯。

第一，東家的銀股和掌柜的身股基本保持不變，而其他人員身股的波動(dòng)性較大，鑒于掌柜對(duì)分號(hào)經(jīng)理以及分號(hào)經(jīng)理對(duì)其他人員的絕對(duì)控制權(quán)，以1908年的股權(quán)結(jié)構(gòu)為例，如果身股也具有決策權(quán)的話，則掌柜完全可以攜分號(hào)以令東家，因?yàn)闁|家的股權(quán)占比不足51%，喪失了絕對(duì)控股的權(quán)益，此時(shí)，東家、掌柜和其他人員的權(quán)利指數(shù)相同，只要掌柜聯(lián)合其他人員，就將控制票號(hào)的所有權(quán)。

第二，鑒于掌柜的身股基本保持不變，所以當(dāng)其他人員身股比例增加時(shí)，一方面會(huì)稀釋東家的股權(quán)，另一方面也稀釋了掌柜的股權(quán)，因?yàn)檎乒竦纳砉墒怯猩舷薜?，?889年和1908年兩個(gè)賬期的分紅比例來看，掌柜1908年的分紅比例比1889年低3.27%，實(shí)際收益則減少了24432兩，平均每名掌柜的收入則少了8144兩。如前所述，東家通常會(huì)以加官封爵等社會(huì)資本或心理所有權(quán)等無形資本激勵(lì)等方式彌補(bǔ)掌柜有形資產(chǎn)的損失，如果一旦這種彌補(bǔ)滿足不了掌柜的欲望或訴求，同樣容易導(dǎo)致東家喪失票號(hào)的控制權(quán)。