董忱

A股市場至今已走過了27年的歷程。隨著改革開放不斷深化，中國資本市場也在國際化的道路上不斷前進。

據權威統(tǒng)計數據顯示，A股外資持股金額超萬億，表明境外資金對A股的熱情進一步上升。對A股關注度的抬升，彰顯了國際投資者對中國經濟和金融市場的信心。尤其在美股估值的歷史高位下，以A股為代表的新興市場股市的吸引力明顯提升。

A股外資持股金額超萬億

2014年11月17日，滬港通正式啟動。在當天A股收盤前一個小時，北向滬股通130億元的額度就宣告用完，外資通過滬股通投資A股的熱情可見一斑。

事實上，大量外資也是通過滬股通以及后來開通的深股通投資A股。截至今年10月31日，外資通過滬、深股通凈買入了3263億元的A股，其中滬市為1875億元、深市為1388億元。

記者查閱了人民銀行公布的數據發(fā)現，境外機構和個人持有境內股票的金額已經從今年6月份的8680億元增至了9月份的10210億元，歷史上首次突破萬億大關。

申萬宏源證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明告訴本刊記者，當前外資投資A股的主要渠道，一是QFII（合格境外機構投資者），已經獲批上百家海外證券投資機構，境外投資者可以認購這些機構發(fā)行的基金。二是滬港通和深港通，通過香港聯交所渠道直接買賣A股。三是在內地設立合資企業(yè)，但實際采用這種方式的并不多。四是在大陸居住的港澳臺同胞，提供必要證明即可直接買賣A股。

“海外某專門進行科技投資的對沖基金公司從一季度開始，就不斷加倉國內龍頭個股，倉位達20%以上。他們的投資手法與策略也越來越清晰。有些全面撒網，一買就買進幾十只股票；也有的幾乎是滿倉買進一只股票。”申毅投資總經理申毅說，國外有許多投資機構在年初就不斷加倉A股。

A股監(jiān)管環(huán)境的不斷調整和完善，也讓外資機構敢于進入國內市場?！耙郧笆袌鰺嶂猿葱”P股，存在很多估值泡沫，現在監(jiān)管對上市公司的財報披露要求更加嚴格，監(jiān)管方向不斷與國際接軌，使得外資機構開始關注A股投資機會。”申毅表示。

著名經濟學家宋清輝也發(fā)表文章稱：“隨著外資不斷涌入內地市場，長期下去或將會逐漸改變A股的投資習慣，如開始著重價值投資等。從投資者結構來看，未來外資的比例肯定會不斷提高，這對A股市場的健康發(fā)展具有明顯的積極意義。”

雖然外資占境內股票總市值（或流通市值）的比例還不夠大，但是這些外資也有策略地選擇，而非平均投資。在一些個股上，外資持股的比例就會高很多。

“最近公司組織了一場行業(yè)策略會，外資機構來現場的人數竟然超過了總人數的一半。而且，他們對A股后市的關注程度也出乎我們的意料?！睗弦患掖笮屯缎腥耸勘硎?，外資看好A股的序幕或許才剛剛拉開。

多位市場資深人士也表示，在近期主流投行及上市金融機構舉辦的各類策略會、路演活動中，外資機構報名參會的比例之高，遠超主辦方預期，在近兩年中實屬罕見。

目前，滬港通和深港通、QFII是外資布局A股的主要通道。從統(tǒng)計的數據看，今年10月以來，以QFII為主的外資機構明顯加大了調研A股上市公司的力度，從行業(yè)板塊來看，主要集中在醫(yī)藥生物、紡織服裝、家用電器等消費行業(yè)。

外資青睞A股理由

首先，中國經濟增速在世界經濟體系中名列前茅。中國經濟在主動降速提質之后，目前已經運行在中高速軌道中，且呈現穩(wěn)中有升的勢頭。宏觀經濟的這種良好走勢確保了經濟邁向中高端目標的實現。

其次，我國資本市場對外開放進入了一個全新的階段。從QFII的引入，到滬港通、深港通的開通，這些都是我國資本市場對外開放、雙向開放的重要成果。

2018年6月份，將會是A股正式納入MSCI的時間點。這將是我國資本市場對外開放的又一典型案例。可以預期，隨著A股正式納入MSCI，外資進入A股市場的比重也將會顯著加大，而未來A股市場在國際市場的影響力也有望獲得實質性的提升。

另外，人民幣的強勢崛起讓人民幣金融資產成為外資的主要配置選項之一。人民幣正式加入國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）籃子已經一年多了，到今年8月份，人民幣已經成為國際支付第五大活躍貨幣。截至今年上半年，歐洲央行共增加等值5億歐元的人民幣外匯儲備。新加坡、俄羅斯等60多個國家和地區(qū)已將人民幣納入外匯儲備。

隨著人民幣國際化程度的穩(wěn)步提升，境外機構在境內發(fā)行人民幣債券規(guī)模大幅增長。正是因為人民幣國際化取得的這些看得見的成果，才讓外資主動配置人民幣金融資產成為可能。

最后，境內外長期資金投資A股的超高收益讓外資配置A股的主動意愿進一步增強。

最早進入國內A股市場的外資機構是QFII。進入A股市場十多年來，QFII規(guī)模成倍增長，監(jiān)管層也一減再減其投資限制，目前已經不再對其投資配置進行限制，由其自主決定。

對股市產生深遠影響

在行業(yè)人士看來，外資入股內地市場并不稀奇，但從超過萬億元的發(fā)展趨勢看，必將對A股市場及投資者產生深遠影響。

外資持有A股，相信不是匆匆過客。因為目前國內證券市場，在管理層“依法監(jiān)管、從嚴監(jiān)管和全面監(jiān)管”之下，短期投機行為模式，如炒短、炒差、炒新，尤其是炒作概念股、題材股、消息股等現象將大大減少，長期投資和價值投資理念會漸漸深入人心。

外資持有A股，顯示了外資對國內經濟改革開放將會持續(xù)深入的信心，未來中國的對外開放，只能越開越大。而作為外資而言，對中國A股市場的投資，仍舊會集中在全球資本市場固有的投資特征上，即通過關注中國民族品牌股票品種進行有效配置。原因是相對于國內的其他上市公司的基本面，外資對中國民族品牌更為熟悉和了解，因此外資對國內民族品牌企業(yè)股票的關注和配置，必將有利于民族品牌在股票市場的良好表現。

而明年A股僅僅是開放5%的額度，隨著市場的成熟有望持續(xù)擴大，未來市場的波動率、整體估值和換手率將有望不斷下降，與海外聯動將越來越明顯。

從歷史經驗看，隨著外資的持續(xù)入場，國內機構投資者的投資熱情也會被相應帶動，形成較強的共振效應。加上基本養(yǎng)老金及個人稅收遞延型養(yǎng)老保險等養(yǎng)老金長期資金的持續(xù)入場，形成了A 股價值發(fā)現和價值投資的穩(wěn)定基石。這些因素，都將逐漸對A股市場產生深遠影響。