§財(cái)政金融研究§

補(bǔ)充性貨幣與商業(yè)銀行國際化途徑的間接相關(guān)性

蔣海曦

補(bǔ)充性貨幣與商業(yè)銀行國際化途徑具有密切的相關(guān)性，特別是間接相關(guān)性，據(jù)此可以利用補(bǔ)充性貨幣與商業(yè)銀行國際化途徑的間接相關(guān)性，加速商業(yè)銀行的國際化發(fā)展。理論與實(shí)踐證明，補(bǔ)充性貨幣在準(zhǔn)入門檻、協(xié)同效應(yīng)、擴(kuò)張速度、投入成本、業(yè)務(wù)范圍、杠桿效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)程度等方面對(duì)商業(yè)銀行國際化的間接相關(guān)性影響，是促進(jìn)商業(yè)銀行國際化的關(guān)鍵要素。較之新建投資途徑，選擇跨國并購更能充分發(fā)揮補(bǔ)充性貨幣加速商業(yè)銀行國際化的優(yōu)勢(shì)。充分利用補(bǔ)充性貨幣的間接相關(guān)性，并將其綜合運(yùn)用于國際化途徑中，商業(yè)銀行的國際化水平將得到顯著提升。

補(bǔ)充性貨幣；商業(yè)銀行；國際化途徑；新建投資；跨國并購

傳統(tǒng)的商業(yè)銀行國際化途徑可以分為商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)國際化途徑和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)國際化途徑兩類。*孔慶洋:《商業(yè)銀行國際化研究》，安徽：安徽師范大學(xué)出版社，2014年，第5頁。而補(bǔ)充性貨幣的合理運(yùn)用，能分別為商業(yè)銀行的機(jī)構(gòu)國際化和業(yè)務(wù)國際化帶來積極影響。學(xué)者們一般認(rèn)為，商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)國際化途徑的具體內(nèi)容，主要有新建投資途徑、跨國并購?fù)緩郊案綄偻緩饺悺?潘功勝:《大行蝶變:中國大型商業(yè)銀行復(fù)興之路》,北京：中國金融出版社，2012年，第34-38頁。補(bǔ)充性貨幣能對(duì)商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)國際化的這三種具體途徑產(chǎn)生影響，強(qiáng)化這三種具體途徑對(duì)商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)國際化的正向效應(yīng)，從而間接地提升商業(yè)銀行的機(jī)構(gòu)國際化水平。因此，補(bǔ)充性貨幣與商業(yè)銀行的機(jī)構(gòu)國際化途徑有著很強(qiáng)的間接相關(guān)性。

一、補(bǔ)充性貨幣與新建投資途徑

新建投資途徑主要應(yīng)用于商業(yè)銀行國際化的初級(jí)階段。新建投資途徑的顯著優(yōu)點(diǎn)是商業(yè)銀行可以擁有較大的海外經(jīng)營自主權(quán)和靈活性，能不受干擾地獨(dú)立決策和制定國際化戰(zhàn)略布局，如自主選擇符合其戰(zhàn)略目標(biāo)的海外機(jī)構(gòu)規(guī)模、機(jī)構(gòu)設(shè)置區(qū)位、機(jī)構(gòu)新建數(shù)量等等。同時(shí)，商業(yè)銀行可以長期保持其海外經(jīng)營和管理的主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)，商業(yè)機(jī)密和知識(shí)產(chǎn)權(quán)不會(huì)外溢。

新建投資途徑存在的主要問題在于：

首先，商業(yè)銀行通過新建投資的方式進(jìn)入東道國，受到東道國法律法規(guī)、政策制度的約束。東道國監(jiān)管當(dāng)局對(duì)外資銀行的進(jìn)入都會(huì)給予較嚴(yán)格的管制，制定較多的限制措施。因此，商業(yè)銀行能夠通過新建投資途徑在東道國經(jīng)營的業(yè)務(wù)范圍有限，商業(yè)銀行的市場(chǎng)進(jìn)入門檻和成本較高。

其次，商業(yè)銀行在實(shí)施新建投資途徑之前，需要進(jìn)行大量的前期籌建和準(zhǔn)備工作，這會(huì)花費(fèi)大量的時(shí)間、資金、人力、物力和各種其他資源，對(duì)商業(yè)銀行本身的資本實(shí)力、經(jīng)營實(shí)力、管理實(shí)力及綜合實(shí)力都是一個(gè)較大的挑戰(zhàn)，對(duì)海外業(yè)務(wù)的經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)要求也較高。*張軍：《我國商業(yè)銀行國際化路徑選擇與效率分析》，《經(jīng)濟(jì)問題》2017年第3期。此外，商業(yè)銀行在海外新建機(jī)構(gòu)的籌備和組織工作也相當(dāng)繁雜，如新建投資的可行性論證、具體實(shí)施方案規(guī)劃、選址、經(jīng)費(fèi)預(yù)算、許可證申請(qǐng)、設(shè)施設(shè)備采購、員工選用、新建機(jī)構(gòu)后期宣傳等等。這些工作，對(duì)于尚未熟悉東道國市場(chǎng)情況的商業(yè)銀行來說，每一個(gè)步驟的進(jìn)行要克服重重困難。

再次，新建投資過程中和過程后，商業(yè)銀行需要完全承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，如出現(xiàn)市場(chǎng)定位、品牌定位的失誤或者投資資源的浪費(fèi)，特別是在海外設(shè)立大型分支機(jī)構(gòu)更是如此。*陳彥：《商業(yè)銀行國際化的若干問題研究》，《金融會(huì)計(jì)》2017年第3期。一般來說，新建投資途徑的風(fēng)險(xiǎn)大小與商業(yè)銀行耗費(fèi)在新建機(jī)構(gòu)上的時(shí)間長短成正比。這是因?yàn)?，新建投資的前期投入資金較大，商業(yè)銀行無法在短期內(nèi)獲得收益回報(bào)，如果國際市場(chǎng)或東道國市場(chǎng)的市場(chǎng)環(huán)境因某些特殊原因發(fā)生重大變化，都會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的新建投資帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，商業(yè)銀行采用新建投資途徑，則無法利用東道國銀行現(xiàn)有的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)、客戶信息等各種資源。當(dāng)進(jìn)入一個(gè)陌生的金融環(huán)境，商業(yè)銀行將面臨與母國完全不同的法律制度、政策規(guī)則和市場(chǎng)氛圍，新建投資的海外分支機(jī)構(gòu)也很難利用母行的國內(nèi)資源開拓當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。資源整合難度高，會(huì)直接導(dǎo)致分支機(jī)構(gòu)與母行的協(xié)同效應(yīng)低下，技術(shù)人員和管理人才在長時(shí)期內(nèi)都會(huì)短缺，因此商業(yè)銀行無法迅速占領(lǐng)當(dāng)?shù)氐慕鹑谑袌?chǎng)。

另外，商業(yè)銀行采用新建投資途徑在海外建立分支機(jī)構(gòu)的耗時(shí)較長，建成后到開始經(jīng)營并盈利的進(jìn)度較慢，整體過程的建設(shè)周期長，投資收益回收較慢。因此，投資后在很長一段時(shí)間內(nèi)都要持續(xù)投資不能間斷，也無法運(yùn)用杠桿效應(yīng)，投資的持續(xù)成本、沉沒成本、固定成本及隱形成本都較高。

除此之外，新建投資途徑還存在著一個(gè)無法忽略的問題，即新建的海外分支機(jī)構(gòu)在投資后的經(jīng)營過程中，會(huì)長期面臨母國和東道國之間存在的人文沖突，如經(jīng)營理念、管理方式、文化習(xí)俗、宗教信仰、道德等，海外分支機(jī)構(gòu)與東道國的這些人文沖突，將長期存在且很難達(dá)成一致，這也將成為新建投資途徑順利實(shí)施的巨大障礙。因此，海外分支機(jī)構(gòu)很難迅速適應(yīng)當(dāng)?shù)氐慕鹑谑袌?chǎng)，難以被當(dāng)?shù)叵M(fèi)者接受和認(rèn)可，甚至?xí)獾酵瑯I(yè)的排擠和打壓，生存困難。

然而，補(bǔ)充性貨幣的合理利用，將在很大程度上幫助商業(yè)銀行在新建投資的過程中和過程后克服以上的困難，提高新建投資途徑并能提升商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)國際化水平的效率。

首先，商業(yè)銀行在新建投資的過程中，可以著力新建補(bǔ)充性貨幣海外分支機(jī)構(gòu)(實(shí)物或虛擬形態(tài))。這些補(bǔ)充性貨幣海外分支機(jī)構(gòu)可以在傳統(tǒng)意義上的子銀行或分行的基礎(chǔ)上，專門獨(dú)立開辟一個(gè)經(jīng)營補(bǔ)充性貨幣業(yè)務(wù)的部門；但更應(yīng)該致力于專門設(shè)置一種以補(bǔ)充性貨幣為核心的組織形式(可稱為“補(bǔ)充性貨幣海外銀行”)，要有獨(dú)立的法人實(shí)體，其經(jīng)營業(yè)務(wù)不受相關(guān)法律限制，專門為東道國國家提供金融服務(wù)。補(bǔ)充性貨幣海外分支機(jī)構(gòu)的主要作用，即是作為母國和東道國進(jìn)行業(yè)務(wù)往來的溝通橋梁，間接性規(guī)避新建投資途徑存在的自然或人文壁壘，使東道國金融市場(chǎng)能較快地接受和容納商業(yè)銀行的海外分支機(jī)構(gòu)。

其次，商業(yè)銀行在新建投資的過程中，可以大力新建設(shè)置補(bǔ)充性貨幣兌換網(wǎng)點(diǎn)(物理網(wǎng)點(diǎn)或虛擬網(wǎng)點(diǎn))，方便吸納東道國使用較為廣泛的補(bǔ)充性貨幣或者發(fā)行母國使用較為廣泛的補(bǔ)充性貨幣，并將這些吸納或發(fā)行的補(bǔ)充性貨幣匯總到所謂的“補(bǔ)充性貨幣海外銀行”進(jìn)行統(tǒng)一管理和運(yùn)營。通過對(duì)這些補(bǔ)充性貨幣的發(fā)行與兌換，逐漸與東道國消費(fèi)者建立穩(wěn)定的客戶關(guān)系，獲取東道國客戶的信任，從而使商業(yè)銀行順利進(jìn)入東道國市場(chǎng)。

更為重要的是，商業(yè)銀行在新建投資的過程中，可以充分利用補(bǔ)充性貨幣的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，根據(jù)東道國現(xiàn)有銀行的區(qū)位布局，利用區(qū)塊鏈技術(shù)，*由于區(qū)塊鏈技術(shù)處于不斷自我完善和改進(jìn)的過程中，以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)的補(bǔ)充性貨幣也會(huì)隨之持續(xù)發(fā)展，推陳出新，展現(xiàn)出極強(qiáng)的生存力、適應(yīng)力和發(fā)展?jié)摿?，這將為商業(yè)銀行所新建的補(bǔ)充性貨幣線上和線下營銷模式提供源源不斷的支持和動(dòng)力。而商業(yè)銀行可以根據(jù)當(dāng)前區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展的最新進(jìn)展來設(shè)置和新建與之匹配的補(bǔ)充性貨幣線上和線下營銷模式，并隨時(shí)根據(jù)區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展動(dòng)態(tài)迅速調(diào)整相應(yīng)的營銷模式。因此，這種匹配和調(diào)節(jié)機(jī)制，將極大地增加商業(yè)銀行新建投資的靈活性和適應(yīng)性，提升新建投資的成功幾率和營銷效率。著力新建補(bǔ)充性貨幣線上和線下營銷模式，努力營造與東道國的合作互助關(guān)系，建立以高信用度為基礎(chǔ)的商業(yè)銀行新型經(jīng)營理念，從而增加商業(yè)銀行進(jìn)入東道國市場(chǎng)的成功砝碼。

最后，有計(jì)劃、有針對(duì)性地配合補(bǔ)充性貨幣的發(fā)行，大力進(jìn)行商業(yè)銀行海外分支機(jī)構(gòu)的宣傳工作，利用補(bǔ)充性貨幣所在的高科技網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行的商譽(yù)、品牌、知名度等無形資產(chǎn)的大規(guī)模推廣。這種利用補(bǔ)充性貨幣作為工具進(jìn)行宣傳和推廣的方法，以較低的成本獲得較大的影響力和良好的效果。

針對(duì)商業(yè)銀行新建投資存在的問題，補(bǔ)充性貨幣具體的積極影響在于：

第一，補(bǔ)充性貨幣的合理運(yùn)用，可以較好地解決商業(yè)銀行通過新建投資途徑進(jìn)入東道國市場(chǎng)的門檻較高的問題。東道國對(duì)進(jìn)入本國的外資銀行通常會(huì)設(shè)置若干約束條件或法律限制，主要是為了防止大量外國法定貨幣涌入本國金融市場(chǎng)，對(duì)本國金融業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊，威脅本國金融機(jī)構(gòu)的生存和發(fā)展。同時(shí)，大量外來法定貨幣的流入，也會(huì)加大東道國政府利用貨幣政策宏觀調(diào)控本國經(jīng)濟(jì)的難度。然而，商業(yè)銀行如果直接在東道國市場(chǎng)上建立以補(bǔ)充性貨幣交易為核心的分支機(jī)構(gòu)，以自己的名義發(fā)行類似于“銀行券”*銀行券最早出現(xiàn)在17世紀(jì)西方國家，主要用于替代和補(bǔ)充金屬貨幣充當(dāng)流通手段，參見《馬克思恩格斯全集》，北京：人民出版社，2001年，第25卷，第594頁。的補(bǔ)充性貨幣，或者以東道國已有的影響較大的補(bǔ)充性貨幣作為交易媒介開展部分海外金融業(yè)務(wù)，就可以避開東道國對(duì)外資銀行設(shè)置的若干限制條件，迅速進(jìn)入其市場(chǎng)。

這是因?yàn)?，補(bǔ)充性貨幣的使用，能降低甚至打消東道國政府對(duì)外資銀行采用新建投資途徑會(huì)帶來威脅的顧慮。首先，補(bǔ)充性貨幣本身不會(huì)產(chǎn)生利息，*熊惠平：《基于文獻(xiàn)解讀的補(bǔ)充貨幣及其社區(qū)貨幣研究:功能、適用性和實(shí)現(xiàn)路徑》，《上海金融》2009年第8期。它建立在發(fā)行者的信用基礎(chǔ)之上，發(fā)行的數(shù)量和規(guī)模容易控制，也不會(huì)因?yàn)槠湓诮鹑谑袌?chǎng)上的流通而造成通貨膨脹問題。相反，補(bǔ)充性貨幣的運(yùn)用和推廣，特別是以東道國的地區(qū)政府或機(jī)構(gòu)的信用為基礎(chǔ)所發(fā)行的補(bǔ)充性貨幣的使用和流通，還可能成為抑制通貨膨脹，幫助東道國政府進(jìn)行宏觀調(diào)控的有效工具。此外，補(bǔ)充性貨幣的種類和表現(xiàn)形式多樣，使用方式靈活，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及區(qū)塊鏈技術(shù)的支持也大大擴(kuò)展了補(bǔ)充性貨幣的適用范圍，東道國無法制定出限制商業(yè)銀行利用補(bǔ)充性貨幣在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和區(qū)塊鏈技術(shù)支持下經(jīng)營跨國業(yè)務(wù)的硬性法律，還會(huì)鼓勵(lì)以補(bǔ)充性貨幣為交易媒介的新型商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)和經(jīng)營模式的建立，從而間接地降低了商業(yè)銀行進(jìn)入東道國的門檻。

第二，補(bǔ)充性貨幣的合理運(yùn)用，可以解決商業(yè)銀行采用新建投資途徑需要進(jìn)行大量前期籌備和組織工作的問題。補(bǔ)充性貨幣的一個(gè)最重要的特性，就是處于高級(jí)發(fā)展階段的補(bǔ)充性貨幣，能以區(qū)塊鏈技術(shù)為支撐，突破單純新建物理形態(tài)的中心機(jī)構(gòu)(如海外銀行分支機(jī)構(gòu))來傳遞價(jià)值的局限。以補(bǔ)充性貨幣為傳遞價(jià)值對(duì)象的區(qū)塊鏈技術(shù)的出現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了從傳遞信息的信息互聯(lián)網(wǎng)向傳遞價(jià)值的價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)的進(jìn)化，為商業(yè)銀行進(jìn)入東道國提供了一種新的更具有效率和效果的信任創(chuàng)造機(jī)制。區(qū)塊鏈將交易的數(shù)據(jù)加密簽名后存入?yún)^(qū)塊內(nèi)部，所有擁有權(quán)限的使用者都可以隨時(shí)查閱補(bǔ)充性貨幣的所有交易信息。這種公開透明的分布式賬簿系統(tǒng)，將省去大部分新建投資途徑所需的前期籌備和組織工作，商業(yè)銀行只需要在實(shí)施新建投資途徑之前，確保完成補(bǔ)充性貨幣的虛擬網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái)和區(qū)塊鏈系統(tǒng)的構(gòu)建工作，就可以運(yùn)用高級(jí)形態(tài)的補(bǔ)充性貨幣著手開拓海外市場(chǎng)。

由此可見，補(bǔ)充性貨幣與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、區(qū)塊鏈技術(shù)緊密結(jié)合，可以創(chuàng)造出新型商業(yè)銀行經(jīng)營模式，促進(jìn)區(qū)塊鏈上的金融共享和金融資源優(yōu)化配置。這種新型的經(jīng)營模式，可以極大地降低傳統(tǒng)的新建投資過程中所需的前期籌備和組織工作，降低沉沒成本、隱形成本和潛在成本。于是，新建投資途徑的工作重心不再是修建海外分支機(jī)構(gòu)，而是著力新建并完善以補(bǔ)充性貨幣為核心的去中心化的數(shù)字交易平臺(tái)系統(tǒng)及相應(yīng)的配套設(shè)施(包括軟硬件、網(wǎng)點(diǎn)等)，從而實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行在東道國市場(chǎng)上低成本、無障礙、自由自主地從事跨國經(jīng)營和交易。同時(shí)，商業(yè)銀行還應(yīng)該擴(kuò)大以補(bǔ)充性貨幣為核心的區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用范圍，將商業(yè)銀行的海外經(jīng)營業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)展，完善補(bǔ)充性貨幣在東道國金融市場(chǎng)的兌換和流通規(guī)則，建立智能型合約。此外，商業(yè)銀行還可以利用補(bǔ)充性貨幣在區(qū)塊鏈中的各種資源，將自身的經(jīng)營業(yè)務(wù)擴(kuò)展到東道國乃至全球的各個(gè)領(lǐng)域，真正樹立起互信互利、資源共享，信息透明的國際化品牌形象。

第三，補(bǔ)充性貨幣的合理運(yùn)用，可以解決商業(yè)銀行新建投資過程中和過程后存在較大投資風(fēng)險(xiǎn)的問題。商業(yè)銀行運(yùn)用補(bǔ)充性貨幣，既可以在東道國投資新建有經(jīng)營補(bǔ)充性貨幣的獨(dú)立部門的分行或子銀行，也可以只投資新建“補(bǔ)充性貨幣海外銀行”，或設(shè)立若干補(bǔ)充性貨幣的經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)或小型的辦理處，甚至只需要投資新建虛擬的補(bǔ)充性貨幣交易平臺(tái)和區(qū)塊鏈系統(tǒng)。至于新建什么類型的機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行完全可以根據(jù)自身的資金情況或?qū)嶋H需要來決定，只要保證補(bǔ)充性貨幣能正常運(yùn)行，商業(yè)銀行通過新建投資途徑實(shí)現(xiàn)國際化的效果就能顯現(xiàn)。這樣一來，商業(yè)銀行投入的資金和承受的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)大大降低。此外，由于補(bǔ)充性貨幣本身可以由商業(yè)銀行發(fā)行，也可以是東道國現(xiàn)有的，所以補(bǔ)充性貨幣的投入成本也較低。除了發(fā)行成本外，投資風(fēng)險(xiǎn)較之傳統(tǒng)的新建投資風(fēng)險(xiǎn)幾乎微不足道。目前，補(bǔ)充性貨幣可能存在的風(fēng)險(xiǎn)僅僅是區(qū)塊鏈技術(shù)的加密算法的安全性問題，但隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的不斷進(jìn)步，加密算法在時(shí)間戳time stamp(一種數(shù)字加密簽名技術(shù))和智能資產(chǎn)的運(yùn)用和支持下，已經(jīng)越來越完善。*阿爾文德·納拉亞南、約什·貝努、愛德華·費(fèi)爾頓等：《區(qū)塊鏈:技術(shù)驅(qū)動(dòng)金融》，北京：中信出版社，2016年，第342-349頁。區(qū)塊鏈技術(shù)的自我改良，會(huì)提高系統(tǒng)的私密性、安全性、可追責(zé)性，極大地降低了系統(tǒng)的信任風(fēng)險(xiǎn)和欺詐風(fēng)險(xiǎn)。因此，補(bǔ)充性貨幣的使用風(fēng)險(xiǎn)隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的完善也可以基本忽略不計(jì)。

第四，補(bǔ)充性貨幣的合理運(yùn)用，可以解決新建投資途徑無法利用東道國銀行和母國銀行現(xiàn)有資源的問題。首先，補(bǔ)充性貨幣能在全球范圍內(nèi)流動(dòng)，且形式多種多樣，對(duì)金融市場(chǎng)有著重大的影響。因此，國家政府無法也不會(huì)通過極端的強(qiáng)制手段對(duì)補(bǔ)充性貨幣進(jìn)行完全的隔離和控制。補(bǔ)充性貨幣的表現(xiàn)形態(tài)各異，流通渠道無處不在，無論是實(shí)物形態(tài)還是虛擬形態(tài)，補(bǔ)充性貨幣的存在和發(fā)展都能促進(jìn)全球金融市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展和不斷創(chuàng)新。隨著補(bǔ)充性貨幣與區(qū)塊鏈技術(shù)的緊密結(jié)合，虛擬形態(tài)的補(bǔ)充性貨幣已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了金融資源的全球共享，它的存在能減少金融信息的不對(duì)稱問題，促進(jìn)全球范圍內(nèi)資源的優(yōu)化配置，使全球范圍內(nèi)的價(jià)值和信息都能自由、高效地流動(dòng)。因此，補(bǔ)充性貨幣的運(yùn)用，也可以突破國家的界限，將東道國銀行和母國銀行的現(xiàn)有資源進(jìn)行高效整合，從而產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)。

第五，補(bǔ)充性貨幣的合理運(yùn)用，可以解決新建投資途徑建設(shè)周期長、投資收益回收慢的問題。傳統(tǒng)的新建投資途徑之所以存在建設(shè)周期長的缺陷，主要是因?yàn)橥度氲馁Y金、人力和物力等資源被大量用在了建設(shè)海外分支機(jī)構(gòu)本身上。而補(bǔ)充性貨幣的使用和推廣，將新建投資的工作方向和建設(shè)重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到了補(bǔ)充性貨幣的發(fā)行、推廣、平臺(tái)搭建、技術(shù)完善等方面，而這些投入所耗費(fèi)的投資建設(shè)周期相對(duì)較短，且一旦完成，能夠快速地獲取收益。且獲取收益的持續(xù)時(shí)間較長。同時(shí)，補(bǔ)充性貨幣正處于向高級(jí)階段發(fā)展的黃金時(shí)期。特別是與高科技密切結(jié)合之后，補(bǔ)充性貨幣展現(xiàn)出了不可思議的巨大發(fā)展?jié)摿?，?duì)各國的經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了很大的影響。因此，各國都對(duì)補(bǔ)充性貨幣的發(fā)展給予出了高度的關(guān)注?？梢哉f，補(bǔ)充性貨幣在未來的發(fā)展前景充滿著無數(shù)可能性，未來的價(jià)值更是無法估量。因此，如果商業(yè)銀行能在自身的國際化戰(zhàn)略中充分運(yùn)用補(bǔ)充性貨幣，將會(huì)產(chǎn)生無限的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

第六，補(bǔ)充性貨幣的合理運(yùn)用，可以解決采用新建投資途徑后長期面臨的母國與東道國之間的人文沖突問題。商業(yè)銀行在進(jìn)入東道國市場(chǎng)時(shí)，可以選擇東道國現(xiàn)有的補(bǔ)充性貨幣作為交易媒介，并根據(jù)東道國客戶的習(xí)俗、價(jià)值觀、文化理念等人文偏好，設(shè)計(jì)一些宣傳廣告，投其所好，從而逐漸引導(dǎo)消費(fèi)者接納自己。如果商業(yè)銀行選擇自己發(fā)行補(bǔ)充性貨幣，則可以在發(fā)行的補(bǔ)充性貨幣上適當(dāng)?shù)丶由戏蠔|道國國家文化審美和思維理念的宣傳性廣告、LOGO或金融產(chǎn)品介紹，或者進(jìn)行一些品牌推廣活動(dòng)，直接引導(dǎo)東道國客戶加深對(duì)商業(yè)銀行的正面品牌印象和好感度，樹立良好的口碑和形象，加強(qiáng)與東道國的文化融合。此外，以補(bǔ)充性貨幣為核心的區(qū)塊鏈技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，本身就能簡化交易流程和業(yè)務(wù)手續(xù)，強(qiáng)化東道國客戶對(duì)補(bǔ)充性貨幣的信任體系，提升商業(yè)銀行的國際化業(yè)務(wù)經(jīng)營效率，避免國家之間的人文沖突。

歸納上述內(nèi)容，我們可以認(rèn)為，商業(yè)銀行通過新建投資途徑提升的國際化水平y(tǒng)1受準(zhǔn)入門檻x1、協(xié)同效應(yīng)x2、擴(kuò)張速度x3、投入成本x4、業(yè)務(wù)范圍x5、杠桿效應(yīng)x6和風(fēng)險(xiǎn)程度x7的共同作用和影響，所以有如下公式：

(1.1)

綜上，補(bǔ)充性貨幣對(duì)新建投資途徑有著積極的影響，可以提高新建投資對(duì)商業(yè)銀行國際化的作用和效率，與商業(yè)銀行國際化水平的提高具有間接相關(guān)性。

二、補(bǔ)充性貨幣與跨國并購?fù)緩?/h2>

跨國并購包括跨國收購和跨國兼并兩方面的內(nèi)容。*嚴(yán)曉燕：《銀行國際化發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)力提升》,北京：中國金融出版社，2012年，第55-56頁。實(shí)施跨國并購?fù)緩竭M(jìn)行國際化的商業(yè)銀行，一般都具有很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和豐富的國際化經(jīng)驗(yàn)。*姜建清：《商業(yè)銀行國際化:環(huán)境與體制》，北京：中國金融出版社，2009年，第1-2頁。商業(yè)銀行通過直接購入目標(biāo)銀行的所有資產(chǎn)或一定數(shù)量的股權(quán)，將目標(biāo)銀行轉(zhuǎn)化為自己的附屬或聯(lián)屬機(jī)構(gòu)，就能完成并購活動(dòng)。

目前，跨國并購?fù)緩揭呀?jīng)成為眾多跨國商業(yè)銀行國際化過程中普遍采用的主要途徑，是進(jìn)入國際市場(chǎng)最便捷、最有效的方式之一，也是實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)盈利持續(xù)增長的主要手段。

首先，跨國并購?fù)緩接欣谏虡I(yè)銀行迅速進(jìn)入東道國目標(biāo)市場(chǎng)。商業(yè)銀行直接并購東道國本土銀行或東道國外資銀行，能使商業(yè)銀行在利用自身資源的基礎(chǔ)上，整合被并購銀行的原有資源(如客戶群、人才庫、設(shè)施設(shè)備、品牌等)和經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)(如組織框架、經(jīng)營理念、文化、管理制度等)，低成本、高效率地直接進(jìn)入東道國市場(chǎng)。由于被商業(yè)銀行并購的東道國本土銀行非常熟悉當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)情況，也能避免商業(yè)銀行在跨國經(jīng)營過程中走彎路，避免投資開發(fā)出現(xiàn)路線方針的失誤或者投資的損失，迅速被當(dāng)?shù)叵M(fèi)者接受和認(rèn)可。同時(shí)，跨國并購?fù)緩揭膊恍枰ㄙM(fèi)太多的成本來新建機(jī)構(gòu)和投入軟硬件設(shè)施，能進(jìn)一步加快商業(yè)銀行的國際化進(jìn)程。

第二，跨國并購?fù)緩侥芾@開一些國家為外資銀行進(jìn)入本國市場(chǎng)所人為設(shè)置的限制和約束。一些國家為了保護(hù)本地金融行業(yè)不受到他國商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)的沖擊，會(huì)實(shí)施一些地方保護(hù)政策，提高外資商業(yè)銀行進(jìn)駐本國的門檻，并對(duì)這些外資銀行的經(jīng)營業(yè)務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格限制。在這樣的情況下，商業(yè)銀行采取新建投資途徑進(jìn)入該國市場(chǎng)就比較困難。

然而，通過跨國并購?fù)緩缴虡I(yè)銀行可以直接將東道國的本土銀行轉(zhuǎn)化為自己附屬的子銀行。子銀行擁有獨(dú)立的法人資格，且可以超出母銀行原有的經(jīng)營范圍獨(dú)立開展各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)，因此子銀行可以擁有更大的自主權(quán)選擇自己認(rèn)為適合東道國市場(chǎng)的經(jīng)營方式和業(yè)務(wù)范圍。同時(shí)，子銀行非常熟悉當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的需求，能保證經(jīng)營業(yè)務(wù)的順利進(jìn)行。這樣一來，商業(yè)銀行很容易通過對(duì)子銀行的直接管理和控制，實(shí)現(xiàn)突破東道國市場(chǎng)壁壘，加速國際化進(jìn)程的目標(biāo)。

第三，跨國并購?fù)緩侥苁股虡I(yè)銀行獲得杠桿效應(yīng)，從而減少國際化過程中的投入成本。由于商業(yè)銀行要實(shí)現(xiàn)跨國并購，可以直接購買目標(biāo)銀行的所有資產(chǎn)，也可以通過控股的方式獲得目標(biāo)公司的控制權(quán)和經(jīng)營權(quán)。因此，如果商業(yè)銀行的資本充足率超過10%，則只需要擁有目標(biāo)公司20%的股權(quán)就可以擁有目標(biāo)公司的控制權(quán)，其杠桿效應(yīng)高達(dá)1∶50。此外，如果被并購的目標(biāo)銀行遭遇到經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生了虧損，商業(yè)銀行也只需要承擔(dān)在自身持股比例內(nèi)的損失即可。由此可見，跨國并購?fù)緩疆a(chǎn)生的杠桿效應(yīng)，既能大幅度減少商業(yè)銀行國際化的實(shí)際投入成本，也能降低商業(yè)銀行的跨國經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

第四，跨國并購?fù)緩侥艽龠M(jìn)商業(yè)銀行與被并購銀行的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。商業(yè)銀行在順利實(shí)施跨國并購之后，會(huì)與被并購的目標(biāo)銀行進(jìn)行重組和整合，將兩者的優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，以發(fā)揮更大的協(xié)同效應(yīng)，獲得更大的收益。同時(shí)，商業(yè)銀行還能和被并購銀行實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，在業(yè)務(wù)、區(qū)域、品牌、財(cái)務(wù)、創(chuàng)新、市場(chǎng)等方面互相取長補(bǔ)短，以充分挖掘未來的發(fā)展?jié)摿?。?yōu)勢(shì)互補(bǔ)能為商業(yè)銀行的跨國經(jīng)營帶來很多益處，如分散區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)、激發(fā)創(chuàng)新動(dòng)力、擴(kuò)大品牌影響、實(shí)現(xiàn)合理避稅、提升市場(chǎng)股價(jià)、增強(qiáng)綜合實(shí)力等等。這些益處，對(duì)商業(yè)銀行國際化的順利發(fā)展，有著不可估量的推動(dòng)作用。

當(dāng)然，跨國并購?fù)緩揭泊嬖谥T多缺點(diǎn)。

首先，東道國監(jiān)管當(dāng)局針對(duì)外資銀行的跨國并購活動(dòng)也會(huì)設(shè)定一些限制，如并購的對(duì)象、區(qū)域、手續(xù)、流程、股權(quán)比例等等。事實(shí)上，跨國并購?fù)緩綄?duì)于資金實(shí)力雄厚的商業(yè)銀行來講，無疑是進(jìn)入東道國市場(chǎng)的較好方式，但對(duì)東道國的本土銀行業(yè)來說卻是很大的威脅，帶來更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力和沖擊。因此，很多國家實(shí)施的金融及法律政策都不鼓勵(lì)外國銀行通過跨國并購?fù)緩将@得本國銀行的所有權(quán)。它們也會(huì)為針對(duì)外國商業(yè)銀行的跨國并購活動(dòng)設(shè)置較多障礙，以保護(hù)本土金融業(yè)的穩(wěn)定秩序。

其次，跨國并購?fù)緩降木唧w操作流程比較復(fù)雜，商業(yè)銀行要通過跨國并購?fù)緩綄?shí)現(xiàn)國際化，需要辦理若干繁復(fù)的手續(xù)，如并購前對(duì)東道國銀行的資產(chǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估(包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的調(diào)查、界定、可靠性等)。同時(shí)，由于東道國市場(chǎng)對(duì)于外國銀行本身就具有排斥心理，商業(yè)銀行要通過外國金融市場(chǎng)收集到目標(biāo)銀行的準(zhǔn)確信息困難重重(如信息渠道少、信息可靠性差、無形資產(chǎn)評(píng)估困難等)。此外，不同國家的跨國并購辦理程序存在差異，如果事先不做好準(zhǔn)備工作，可能會(huì)出現(xiàn)失誤或者耗時(shí)較長。

第三，在商業(yè)銀行實(shí)施跨國并購的過程中，對(duì)東道國目標(biāo)銀行一般都是溢價(jià)收購。為了盡快吸引東道國目標(biāo)銀行的關(guān)注度，展示自身的資金實(shí)力，確保跨國并購的成功，促進(jìn)跨國并購的進(jìn)程，商業(yè)銀行會(huì)在對(duì)東道國目標(biāo)銀行進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估后，適當(dāng)?shù)靥岣呤召彽膬r(jià)格，以表示收購的決心和誠意。同時(shí)，在與東道國目標(biāo)銀行進(jìn)行并購談判的過程中，目標(biāo)銀行可能會(huì)運(yùn)用談判策略，竭力將并購的價(jià)格抬得更高。因此，在雙方的共同推動(dòng)下，跨國并購都會(huì)以溢價(jià)收購作為結(jié)局。而溢價(jià)收購無疑會(huì)增加商業(yè)銀行的資金壓力，使商業(yè)銀行在并購后的跨國經(jīng)營中出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈的可能性。

第四，商業(yè)銀行無法順利完成跨國并購的失敗幾率較大。究其原因，其一，在跨國并購的過程中，東道國的目標(biāo)銀行可能因?yàn)楹芏嘣?如為了避稅或逃避法律責(zé)任而偽造財(cái)務(wù)報(bào)表、掩蓋商業(yè)機(jī)密等)提供相關(guān)的虛假信息，從而擾亂商業(yè)銀行的并購計(jì)劃，甚至故意引導(dǎo)商業(yè)銀行在并購中制定出錯(cuò)誤的戰(zhàn)略決策。其二，由于國別差異，不同的國家可能會(huì)采用不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和核算體系，跨國并購的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則可能出現(xiàn)較大偏差，這也會(huì)影響到跨國并購的進(jìn)度，增加跨國并購的難度。其三，跨國并購總是會(huì)涉及到外匯風(fēng)險(xiǎn)，東道國目標(biāo)銀行會(huì)在商談并購金額時(shí)加入外匯匯率變動(dòng)的可能比例。另外，在跨國并購的過程中，商業(yè)銀行本身的管理體系要與東道國目標(biāo)銀行的管理體系進(jìn)行融合，形成全新的一套兼容的管理體系。然而，這個(gè)過程不是一蹴而就的，會(huì)存在很多人為的不和諧因素的干擾(如經(jīng)營思想和理念的差異、文化沖突、宗教信仰、思維方式等)，導(dǎo)致管理體制整合難度大。

然而，補(bǔ)充性貨幣的合理利用，將在很大程度上幫助商業(yè)銀行在跨國并購的過程中和過程后克服以上困難，新建跨國并購?fù)緩?，提升商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)國際化水平的效率。

首先，商業(yè)銀行的國際化與母國企業(yè)的國際化是一種共生關(guān)系，在跨國并購活動(dòng)中，這一點(diǎn)尤為突出。母國企業(yè)的跨國并購活動(dòng)，使自身的國際化程度提高，也會(huì)為商業(yè)銀行帶來更多的商機(jī)，激勵(lì)商業(yè)銀行提供與之匹配的金融服務(wù)、建立全球化經(jīng)營服務(wù)體系，從而提高商業(yè)銀行的國際化水平。反之，商業(yè)銀行國際化程度的加深，也會(huì)為企業(yè)國際化奠定更好的資金基礎(chǔ)。補(bǔ)充性貨幣的運(yùn)用，能使母國企業(yè)在跨國并購的過程中，突破國界的限制和各種外界因素的干擾，順利實(shí)現(xiàn)跨國并購。因而，商業(yè)銀行在并購東道國目標(biāo)銀行的同時(shí)，可以激勵(lì)與自己有密切合作關(guān)系的母國企業(yè)并購東道國當(dāng)?shù)氐囊恍┲髽I(yè)，或者與東道國當(dāng)?shù)厥褂醚a(bǔ)充性貨幣較多的社區(qū)達(dá)成合作關(guān)系，率先鼓勵(lì)母國企業(yè)使用東道國當(dāng)?shù)氐难a(bǔ)充性貨幣或者自己發(fā)行的補(bǔ)充性貨幣來從事業(yè)務(wù)經(jīng)營，從而間接地建立起“跨國企業(yè)-補(bǔ)充性貨幣-跨國銀行”這種國際化共生循環(huán)生態(tài)鏈系統(tǒng)。

其次，使用補(bǔ)充性貨幣作為商業(yè)銀行并購東道國目標(biāo)銀行的一部分并購資金，不存在外匯風(fēng)險(xiǎn)問題，這將極大地降低商業(yè)銀行的跨國并購成本和并購失敗的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，跨國并購中使用的補(bǔ)充性貨幣，可以是母國商業(yè)銀行或其他機(jī)構(gòu)發(fā)行的、較有影響力的補(bǔ)充性貨幣，也可以是東道國原有的補(bǔ)充性貨幣，還可以是商業(yè)銀行和東道國目標(biāo)銀行經(jīng)過協(xié)商后共同選定的某種形式的補(bǔ)充性貨幣。同時(shí)，補(bǔ)充性貨幣占總共并購資金的比例大小，可由商業(yè)銀行根據(jù)自身實(shí)際情況來決定。

再次，商業(yè)銀行可以使用補(bǔ)充性貨幣作為收購目標(biāo)銀行股權(quán)的一部分股本，這樣可以進(jìn)一步降低商業(yè)銀行收購目標(biāo)銀行股權(quán)的投入成本，也可以使目標(biāo)銀行的股權(quán)所有者進(jìn)一步分化，增加并購成功的可能性。

最后，跨國并購存在的一個(gè)大問題，是東道國目標(biāo)銀行所擁有的無形資產(chǎn)(如商譽(yù)等)無法準(zhǔn)確衡量，如用法定貨幣進(jìn)行評(píng)估收購，往往溢價(jià)更多。如果使用補(bǔ)充性貨幣作為商業(yè)銀行并購東道國銀行無形資產(chǎn)的并購成本，將避免溢價(jià)問題。因?yàn)檠a(bǔ)充性貨幣的價(jià)值也是隨時(shí)變化的，靈活度大，且未來的潛力也無法確定。因此，商業(yè)銀行可以自行估算補(bǔ)充性貨幣的價(jià)值，只要在談判過程中確定一個(gè)雙方都能接受的補(bǔ)充性貨幣價(jià)值來購買無形資產(chǎn)即可。

如前所述，補(bǔ)充性貨幣能解決商業(yè)銀行采用跨國并購?fù)緩竭M(jìn)行國際化時(shí)存在的諸多問題，其具體的積極作用如下：

首先，補(bǔ)充性貨幣的合理運(yùn)用，可以解決東道國監(jiān)管當(dāng)局對(duì)外資銀行的跨國并購活動(dòng)設(shè)置障礙的問題。補(bǔ)充性貨幣可以憑借互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和區(qū)塊鏈技術(shù)，實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)的資源優(yōu)化配置和整合，自然能突破東道國監(jiān)管當(dāng)局對(duì)外資銀行跨國并購活動(dòng)所設(shè)置的若干限制和約束。東道國當(dāng)局能限定跨國并購對(duì)本土銀行股權(quán)購買的數(shù)量，但不能限制商業(yè)銀行發(fā)行或使用補(bǔ)充性貨幣的數(shù)量。商業(yè)銀行可以憑借補(bǔ)充性貨幣的發(fā)行和使用，在互聯(lián)網(wǎng)和區(qū)塊鏈平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)自身無形資產(chǎn)的不斷增值，從而增加其進(jìn)行跨國并購的實(shí)力和對(duì)東道國目標(biāo)銀行的吸引力。東道國國家除非在全國關(guān)閉互聯(lián)網(wǎng)，否則無法利用法律條列限制補(bǔ)充性貨幣在本國市場(chǎng)上的存在。同時(shí)，如果商業(yè)銀行的自身實(shí)力強(qiáng)大，東道國國家就算是再限制，也無法阻礙目標(biāo)銀行自愿被并購的意志。

第二，補(bǔ)充性貨幣的合理運(yùn)用，可以解決跨國并購活動(dòng)的操作流程復(fù)雜、評(píng)估困難和信息可靠性差等問題。跨國并購之所以手續(xù)繁瑣，流程復(fù)雜，主要就是由于東道國目標(biāo)銀行的資產(chǎn)評(píng)估困難、估算標(biāo)準(zhǔn)有國別差異以及存在信息不對(duì)稱等問題。如果商業(yè)銀行選用某種補(bǔ)充性貨幣作為價(jià)值尺度對(duì)東道國銀行進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，就避免了法定貨幣價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、估算方式存在差異和信息不透明問題。商業(yè)銀行可以用自己發(fā)行的補(bǔ)充性貨幣進(jìn)行以上的操作，評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和信息獲取都可以獲得較大的主動(dòng)權(quán)，自然降低了跨國并購的操作難度。

第三，補(bǔ)充性貨幣的合理運(yùn)用，可以解決在跨國并購過程中商業(yè)銀行的溢價(jià)收購問題。如前所述，補(bǔ)充性貨幣可以充當(dāng)衡量東道國目標(biāo)銀行無形資產(chǎn)的價(jià)值尺度，解決無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估困難的問題。同時(shí)，如果商業(yè)銀行在跨國并購中選擇以區(qū)塊鏈技術(shù)為支持的補(bǔ)充性貨幣作為虛擬金融資產(chǎn)，能使東道國銀行對(duì)該商業(yè)銀行的前景產(chǎn)生樂觀的憧憬，有利于商業(yè)銀行在跨國并購的談判過程中，適當(dāng)壓低并購的價(jià)格，降低跨國并購的實(shí)際成本。

第四，補(bǔ)充性貨幣的合理運(yùn)用，可以解決跨國并購失敗風(fēng)險(xiǎn)較大的問題。補(bǔ)充性貨幣本身不產(chǎn)生利息，在發(fā)行和使用過程中，發(fā)行機(jī)構(gòu)是根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)的需求和自身目標(biāo)來制定補(bǔ)充性貨幣在市場(chǎng)中流通的數(shù)量和規(guī)模的。因此，補(bǔ)充性貨幣在跨國并購的過程中，沒有外匯風(fēng)險(xiǎn)問題。此外，補(bǔ)充性貨幣的使用，可以使商業(yè)銀行經(jīng)營的業(yè)務(wù)自動(dòng)劃分為法定貨幣業(yè)務(wù)和補(bǔ)充性貨幣業(yè)務(wù)，而法定貨幣業(yè)務(wù)中涉及到的財(cái)務(wù)報(bào)表作假或者核算體系存在差異等問題，在補(bǔ)充性貨幣業(yè)務(wù)中都不會(huì)涉及，也不會(huì)影響補(bǔ)充性貨幣方面的業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行中的正常開展。因此，就算東道國目標(biāo)銀行因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)表作假或者其他原因，影響了商業(yè)銀行跨國并購的進(jìn)度，但補(bǔ)充性貨幣方面的業(yè)務(wù)不會(huì)受到影響，商業(yè)銀行跨國并購的進(jìn)程仍然可以繼續(xù)推進(jìn)。同時(shí)，由于補(bǔ)充性貨幣對(duì)于法定貨幣有著補(bǔ)充和替代的功能，在法定貨幣業(yè)務(wù)受到影響的情況下，補(bǔ)充性貨幣業(yè)務(wù)甚至可以在一定程度上彌補(bǔ)法定貨幣業(yè)務(wù)出現(xiàn)的缺失和負(fù)面影響，從而降低跨國并購失敗的幾率。

另外，補(bǔ)充性貨幣的合理運(yùn)用，可以解決跨國并購過程中的人文沖突等問題。如前所述，商業(yè)銀行在跨國并購過程中，如果選擇東道國現(xiàn)有的補(bǔ)充性貨幣作為溝通橋梁，將兩國的文化、理念、管理方式等人文因素加注在補(bǔ)充性貨幣這個(gè)載體上，將緩解兩國銀行管理組織間存在的直接矛盾，人文因素沖突將通過補(bǔ)充性貨幣逐漸消化，最終在跨國并購后形成新的、具有兼容性的商業(yè)銀行企業(yè)文化。

如果對(duì)上述分析進(jìn)行歸納，我們同樣可以認(rèn)為，商業(yè)銀行通過跨國并購?fù)緩教嵘膰H化水平為y2，y2受到準(zhǔn)入門檻x1、協(xié)同效應(yīng)x2、擴(kuò)張速度x3、投入成本x4、業(yè)務(wù)范圍x5、杠桿效應(yīng)x6、風(fēng)險(xiǎn)程度x7的共同影響，同樣有：

(2.1)

綜上，補(bǔ)充性貨幣對(duì)跨國并購?fù)緩接兄e極的影響，它可以提高跨國并購對(duì)商業(yè)銀行國際化的作用和效率，與商業(yè)銀行國際化水平的提高具有間接的相關(guān)性。

我們將新建投資和跨國并購這兩種商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)國際化的主要途徑進(jìn)行對(duì)比后，得出的具體指標(biāo)及結(jié)論如下表1所示：

表1 新建投資途徑和跨國并購?fù)緩降木唧w指標(biāo)對(duì)比分析表

此外，新建投資途徑和跨國并購?fù)緩降膮^(qū)別還體現(xiàn)在組織形式和實(shí)施效果上。新建投資途徑在東道國市場(chǎng)上的組織形式較為豐富，而跨國并購?fù)緩降慕M織形式一般只限于子銀行或合資銀行兩種。新建投資途徑取得的國際化效果短期內(nèi)不明顯，相反，跨國并購?fù)緩侥茉谳^短時(shí)間內(nèi)獲得較明顯的國際化效果。

根據(jù)以上的對(duì)比可以看出，新建投資和跨國并購的機(jī)構(gòu)國際化途徑，在很多方面都存在差異。而補(bǔ)充性貨幣可以通過對(duì)這些方面的影響，增加新建投資和跨國并購對(duì)國際化水平提升的效應(yīng)?？捎媚Ｐ捅憩F(xiàn)為方程組：

y1(x1)

y1(x3)

y1(x5)

y1(x7)

即有：

(2.9)

則有：

(2.10)

若設(shè)：

Δy=y2(x7)-y1(x7)

(2.11)

當(dāng)Δy足夠小或趨于0，或Δy的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)(負(fù)效應(yīng))小于其他指標(biāo)的總效應(yīng)，即

(正效應(yīng))

(2.12)

時(shí)，跨國并購仍然是較之于新建投資更佳的途徑。

三、補(bǔ)充性貨幣與其他附屬途徑

商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)國際化的其他附屬途徑主要包括跨境金融服務(wù)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、聯(lián)營、合并和境外上市或發(fā)行債券等等。*林景臻：《跨國方略:商業(yè)銀行國際化戰(zhàn)略與執(zhí)行》，北京：中信出版股份有限公司，2012年，第229-246頁。補(bǔ)充性貨幣的合理使用，也可以強(qiáng)化這些附屬途徑對(duì)商業(yè)銀行國際化水平的提升效用。

(一)補(bǔ)充性貨幣與跨境金融服務(wù)。跨境金融服務(wù)是商業(yè)銀行國際化附屬途徑的一個(gè)重要組成部分，也是商業(yè)銀行采用附屬途徑實(shí)現(xiàn)國際化的主要手段?？缇辰鹑诜?wù)是指商業(yè)銀行為海外客戶提供各種個(gè)性化的金融服務(wù)，以滿足海外客戶實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置的需求。跨境金融服務(wù)的主要內(nèi)容包括跨境投資與融資、境外資產(chǎn)和財(cái)務(wù)管理、移民和留學(xué)金融服務(wù)、境外投資銀行業(yè)務(wù)、境外咨詢、跨境結(jié)算與清算、境外資產(chǎn)避險(xiǎn)等等?？梢钥闯觯缇辰鹑诜?wù)業(yè)務(wù)的范圍和規(guī)模越大，商業(yè)銀行的國際化程度越高。然而，商業(yè)銀行從事跨境金融服務(wù)業(yè)務(wù)要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也較大。補(bǔ)充性貨幣的合理運(yùn)用，同樣可以使商業(yè)銀行在提供跨境金融服務(wù)時(shí)降低遭受的風(fēng)險(xiǎn)。比如，商業(yè)銀行可以發(fā)行自己的補(bǔ)充性貨幣或目標(biāo)市場(chǎng)上流行的補(bǔ)充性貨幣，進(jìn)行跨境結(jié)算和清算。由于補(bǔ)充性貨幣的價(jià)值是以發(fā)行者的信用和市場(chǎng)認(rèn)可度為基礎(chǔ)的，只要發(fā)行者的信用度和市場(chǎng)的認(rèn)可度高，補(bǔ)充性貨幣的價(jià)值就比法定貨幣更穩(wěn)定。同時(shí)，商業(yè)銀行從事跨境金融服務(wù)業(yè)務(wù)，可以部分使用法定貨幣，部分使用補(bǔ)充性貨幣，這樣可以綜合兩種類型貨幣體系的優(yōu)點(diǎn)，發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)作用，從而分散風(fēng)險(xiǎn)。因此，補(bǔ)充性貨幣的合理運(yùn)用，可以有效降低跨境金融服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，加速商業(yè)銀行的國際化進(jìn)程。

(二)補(bǔ)充性貨幣與戰(zhàn)略聯(lián)盟。戰(zhàn)略聯(lián)盟是指為了實(shí)現(xiàn)共贏的目的，商業(yè)銀行和其他銀行經(jīng)協(xié)商后共同建立的具有合作或協(xié)作關(guān)系的聯(lián)合體。這種聯(lián)合體可以是實(shí)體形態(tài)，也可以是網(wǎng)絡(luò)虛擬形態(tài)，具體的合作內(nèi)容包括技術(shù)合作、代理業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)銀行、戰(zhàn)略投資、創(chuàng)新項(xiàng)目等等。戰(zhàn)略聯(lián)盟的成員會(huì)通過協(xié)商，明確分工和合作領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而增加協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)聯(lián)盟的整體實(shí)力。這種戰(zhàn)略聯(lián)盟的形成，有著類似于跨國并購?fù)緩降膬?yōu)點(diǎn)，能降低商業(yè)銀行國際化的投入成本，擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，增加跨國經(jīng)營的實(shí)力和成功幾率，且能發(fā)揮聯(lián)盟各成員的比較優(yōu)勢(shì)，分散跨國經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。協(xié)議式的戰(zhàn)略聯(lián)盟是當(dāng)前最主流的銀行結(jié)盟形式，各個(gè)商業(yè)銀行通過協(xié)商后會(huì)達(dá)成結(jié)盟的合作協(xié)議，確定合作的內(nèi)容和方式，以實(shí)現(xiàn)共同的國際化戰(zhàn)略目標(biāo)。

然而，戰(zhàn)略聯(lián)盟的劣勢(shì)在于其不穩(wěn)定性。聯(lián)盟內(nèi)部各成員之間存在社會(huì)文化、市場(chǎng)環(huán)境、政策法規(guī)、戰(zhàn)略導(dǎo)向、客戶偏好等方面的差異性，任何一個(gè)因素造成的意見分歧都可能導(dǎo)致聯(lián)盟的破裂和瓦解。

補(bǔ)充性貨幣的合理使用，可以較好地解決戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系的不穩(wěn)定問題。高級(jí)形態(tài)的補(bǔ)充性貨幣以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)，區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)，將戰(zhàn)略聯(lián)盟的各個(gè)成員按照區(qū)塊鏈上的節(jié)點(diǎn)進(jìn)行連接，信息傳遞快、透明度高、安全性強(qiáng)，且能突破國別的地域及人文環(huán)境、文化等方面的限制，建立充分的信用體系。由于區(qū)塊鏈上的每個(gè)節(jié)點(diǎn)都能查看交易記錄，任何成員的背叛行為都會(huì)在第一時(shí)間暴露給聯(lián)盟內(nèi)部的其他成員，因此也能有效抑制和約束成員的違約行為，維持聯(lián)盟的長期穩(wěn)定性。同時(shí)，補(bǔ)充性貨幣本身就具有互助共贏的特性，很容易在戰(zhàn)略聯(lián)盟成員之間建立信用，因此極大地提高了戰(zhàn)略聯(lián)盟途徑的國際化效率。

(三)補(bǔ)充性貨幣與聯(lián)營。聯(lián)營又稱合資，是指商業(yè)銀行之間通過控股等方式形成的具有獨(dú)立法人資格的永久性經(jīng)營機(jī)構(gòu)，是一種橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體。聯(lián)營銀行的股東通常是兩家及以上、來自不同國家的商業(yè)銀行，它們?yōu)榱斯餐纳虡I(yè)利益，在自愿的前提下開展深度合作。聯(lián)營銀行能迅速獲得融資和經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，降低跨國經(jīng)營成本，自由開展跨國性銀行業(yè)務(wù)，并獲得專業(yè)化、集約化、規(guī)?；谋容^優(yōu)勢(shì)，是中小商業(yè)銀行參與國際競(jìng)爭(zhēng)時(shí)減少成本和風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。

聯(lián)營銀行也存在著一些不足之處。由于各個(gè)股東的利益不同，在跨國經(jīng)營戰(zhàn)略和具體經(jīng)營方針上常會(huì)發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)和矛盾，這些矛盾一旦積累到一定程度，就會(huì)爆發(fā)出來，造成聯(lián)營銀行的內(nèi)部經(jīng)營和管理的嚴(yán)重問題。補(bǔ)充性貨幣在聯(lián)營銀行中的合理運(yùn)用，也能在一定程度上減少和化解各個(gè)股東之間的分歧和矛盾。比如，聯(lián)營銀行可以成立一個(gè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)，專門從事補(bǔ)充性貨幣的經(jīng)營管理。補(bǔ)充性貨幣也可以作為聯(lián)營銀行的一部分資產(chǎn)，按照股東的資金投入比例給予一定數(shù)量的補(bǔ)充性貨幣作為回報(bào)。同時(shí)，各股東有權(quán)利分享通過對(duì)補(bǔ)充性貨幣的經(jīng)營獲取的利潤。因此，股東對(duì)補(bǔ)充性貨幣的關(guān)注度會(huì)增加，也會(huì)為了共同推廣和做強(qiáng)補(bǔ)充性貨幣的目標(biāo)，減少分歧和摩擦，從而提高商業(yè)銀行國際化的效率。

(四)補(bǔ)充性貨幣與合并。合并是商業(yè)銀行和東道國目標(biāo)銀行雙方在自愿的基礎(chǔ)上，為了擴(kuò)大規(guī)模、獲取市場(chǎng)勢(shì)力、節(jié)約成本、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、提高競(jìng)爭(zhēng)力等目標(biāo)，執(zhí)行契約或者法令完全歸并為一家新的銀行的經(jīng)營活動(dòng)。這種方法更普遍運(yùn)用于商業(yè)銀行在國內(nèi)市場(chǎng)的擴(kuò)張，對(duì)于商業(yè)銀行的海外擴(kuò)張運(yùn)用較少，也很難實(shí)現(xiàn)。但是，如果雙方真的有合并的意愿，補(bǔ)充性貨幣也可以作為兩者合并的橋梁，促進(jìn)雙方合并的成功，從而提升新形成的商業(yè)銀行的國際化水平。

(五)補(bǔ)充性貨幣與境外上市或發(fā)行債券。如前所述，商業(yè)銀行可以通過境外上市或面向東道國目標(biāo)市場(chǎng)發(fā)行債券的方式，擴(kuò)大品牌效應(yīng)和影響力，從而提升國際化水平。境外上市或發(fā)行債券還能使商業(yè)銀行在短期內(nèi)獲得大量資金來源，擴(kuò)充現(xiàn)金流和綜合實(shí)力，提升在國際金融市場(chǎng)上的影響力。然而，我們認(rèn)為商業(yè)銀行在境外上市所發(fā)行的股票，或者向東道國金融市場(chǎng)發(fā)行的債券，都屬于補(bǔ)充性貨幣的范疇，因此境外上市或發(fā)行債券的這種國際化附屬途徑，實(shí)際上已經(jīng)運(yùn)用了補(bǔ)充性貨幣。這種附屬途徑，可以看作商業(yè)銀行合理運(yùn)用補(bǔ)充性貨幣提升自身國際化水平的一個(gè)實(shí)例。

從實(shí)質(zhì)上看，商業(yè)銀行國際化附屬途徑，無論是跨國金融服務(wù)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、聯(lián)營、合并還是境外上市或發(fā)行債券，都是從其他方面實(shí)現(xiàn)與跨國并購?fù)緩筋愃频恼?yīng)。所以，通過附屬途徑實(shí)現(xiàn)的國際化，如通過跨國金融服務(wù)實(shí)現(xiàn)的國際化y3、通過戰(zhàn)略聯(lián)盟實(shí)現(xiàn)的國際化y4，通過聯(lián)營實(shí)現(xiàn)的國際化y5，通過合并實(shí)現(xiàn)的國際化y6，通過境外上市或發(fā)行債券實(shí)現(xiàn)的國際化y7等，都有：

(4.1)

(4.2)

(4.3)

(4.4)

(4.5)

顯然，如果一個(gè)商業(yè)銀行綜合運(yùn)用直接新建投資和跨國并購及上述附屬途徑，則必有通過所有這些途徑得到的國際化yz，則有

(4.6)

而通過補(bǔ)充性貨幣的作用，將使商業(yè)銀行國際化水平得到進(jìn)一步提高，形成最終的國際化程度Y，這時(shí)有

(4.7)

其政策意義在于：如果商業(yè)銀行同時(shí)使用三種途徑，在補(bǔ)充性貨幣作用下，其國際化水平的提升程度會(huì)更高。

四、啟 示

補(bǔ)充性貨幣對(duì)提升商業(yè)銀行國際化水平具有極為重要的作用和意義，這給我們帶來許多啟示。

第一，補(bǔ)充性貨幣提升商業(yè)銀行國際化水平的功能不能再被忽視。從當(dāng)前中國的情況來看，商業(yè)銀行的國際化程度較外國典型國家的差距很大。*浙江大學(xué)銀行國際化課題組：《中外資銀行國際化對(duì)比》，《中國金融》2016年第22期。然而，我們一直都將全部希望寄托于全力促進(jìn)人民幣的國際化程度來縮小這種差距，這是不行的。我們必須盡快重視補(bǔ)充性貨幣對(duì)提升商業(yè)銀行國際化水平的作用和功能。

第二，作為一種強(qiáng)催化劑，補(bǔ)充性貨幣與商業(yè)銀行國際化的間接相關(guān)性能有效提升商業(yè)銀行的國際化水平。補(bǔ)充性貨幣具有的門檻效應(yīng)、杠桿效應(yīng)、擴(kuò)張速度等方面的間接相關(guān)性影響，是促進(jìn)商業(yè)銀行國際化發(fā)展的重要因素，也是重要的實(shí)踐依據(jù)。

第三，要利用好補(bǔ)充性貨幣促進(jìn)商業(yè)銀行國際化的優(yōu)化途徑。理論與實(shí)踐說明，通過商業(yè)銀行國際化的全部途徑，能使補(bǔ)充性貨幣的間接相關(guān)性作用發(fā)揮到最大。但在當(dāng)前情況下，如果條件所限，利用單一的商業(yè)銀行國際化途徑促進(jìn)其國際化，跨國并購比新建投資更佳。

第四，要防范補(bǔ)充性貨幣的金融風(fēng)險(xiǎn)。過去的金融風(fēng)險(xiǎn)，主要是由紙幣超發(fā)引起，但當(dāng)代以互聯(lián)網(wǎng)為代表的高新技術(shù)使補(bǔ)充性貨幣的金融風(fēng)險(xiǎn)凸顯。兩者迭加所引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)，以及相應(yīng)的“蝴蝶效應(yīng)”，會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)社會(huì)的動(dòng)蕩，必須對(duì)此盡早加以防范。

第五，要充分利用補(bǔ)充性貨幣的間接相關(guān)性，縮短中國商業(yè)銀行在國際化方面與國外的差距。因?yàn)檠a(bǔ)充性貨幣促進(jìn)商業(yè)銀行國際化比法定貨幣即人民幣的作用更大，故而如果我們能盡快利用補(bǔ)充性貨幣促進(jìn)中國商業(yè)銀行的國際化，將會(huì)獲得更明顯的效果，盡快縮小與國外的差距。

(責(zé)任編輯:李慧宇)

TheIndirectCorrelationbetweenComplementaryCurrencyandtheInternationalizationofCommercialBanks

Jiang Haixi

There is a very close correlation between complementary currency and the internationalization of commercial banks, in particular an indirect correlation, which reveals clearly a positive effect of complementary currency on improving internationalization level of commercial banks. Therefore, we can take advantage of this indirect correlation to accelerate the pace of internationalization of commercial banks. It has been proved that the indirect correlation influence of complementary currency, in term of entrance threshold, synergistic effect, expansion rate, investment cost, business range, leverage effect and risk level, can be key elements in the internationalization of commercial banks. Compared with greenfield investment, merger and acquisition can better utilize the advantages of complementary currency to expedite the internationalization of commercial banks. Meanwhile, by fully utilizing the indirect correlation of complementary currency, we can greatly upgrade the internationalization level of commercial banks.

complementary currency, commercial banks, approaches to internationalization, greenfield investment, transnational merger and acquisition

F831.6，F(xiàn)830.33

A

1006-0766(2017)06-0120-11

蔣海曦，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)博士后(成都 610074)

國家社科基金青年項(xiàng)目“中國補(bǔ)充性貨幣監(jiān)管研究”階段性成果(16CJY067)