謝長城

（北京博亞和訊農(nóng)牧技術(shù)有限公司，北京 100085）

2017年8月豆粕市場分析及后市預(yù)測

謝長城

（北京博亞和訊農(nóng)牧技術(shù)有限公司，北京 100085）

8月份，供需報告利空大豆市場，疊加良好天氣奠定豐產(chǎn)前景，中旬美豆期價再創(chuàng)新低，至921美分/蒲式耳，月底在出口需求和豆油上漲帶動下震蕩反彈，國內(nèi)連粕期貨市場跟盤先大跌后反彈，月底收在2 697元/噸，環(huán)比下跌5.2%。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，油廠跟隨外盤調(diào)整報價，但下游市場集中補貨，豆粕成交持續(xù)放量，油廠豆粕現(xiàn)貨庫存持續(xù)下降，油廠挺價意愿較強，支撐國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場表現(xiàn)抗跌。如圖1所示，8月份，豆粕均價2 849元/噸，環(huán)比下跌0.9%，同比下跌9.8%。

圖1 2013-2017年（8月）中國豆粕現(xiàn)貨均價走勢圖

1 單產(chǎn)意外上調(diào)，豆類市場震蕩下跌

8月份，美國農(nóng)業(yè)部供需報告利空市場，意外上調(diào)新作美國大豆單產(chǎn)預(yù)估，且美豆主產(chǎn)區(qū)天氣良好利于作物生長，美豆產(chǎn)量前景保持樂觀，8月中旬美豆期價再創(chuàng)新低，至921美分/蒲式耳。8月中旬后，新作美豆出口需求表現(xiàn)較好，疊加阿根廷、印尼反補貼稅和反傾銷稅的實施利好美豆油市場，推動美豆市場震蕩反彈。月底Pro Farmer公司預(yù)計今年美國大豆產(chǎn)量可能低于美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)測，但仍是歷史最高紀(jì)錄，且市場預(yù)期巴西農(nóng)戶將在新年度繼續(xù)擴種大豆，全球大豆市場繼續(xù)處于增產(chǎn)周期。

單產(chǎn)意外上調(diào)，期末庫存止降回升。美國農(nóng)業(yè)部對美豆數(shù)據(jù)調(diào)整幅度較大，舊作美豆出口上調(diào)至21.5億蒲式耳，壓榨下調(diào)至18.9億蒲式耳，舊作美豆期末庫存小幅下調(diào)至3.7億蒲式耳；新作美豆出口大幅上調(diào)至22.25億蒲式耳，壓榨小幅下調(diào)至19.4億蒲式耳，新作美豆重回豐產(chǎn)格局。

Pro Farmer發(fā)布了每年一度的中西部主產(chǎn)區(qū)實地考察結(jié)果，預(yù)計今年美國大豆產(chǎn)量可能低于美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)測，不過仍是歷史最高紀(jì)錄。但是考察人員在結(jié)束為期四天的考察工作時表示，未來幾周的高溫和降雨天氣將會提振單產(chǎn)潛力。Pro Farmer公司預(yù)計今年美國大豆產(chǎn)量為43.31億蒲式耳，平均單產(chǎn)為48.5蒲式耳/英畝，相比之下，美國農(nóng)業(yè)部8月份的預(yù)測為43.81億蒲式耳和49.4蒲式耳/英畝。2014-2017年（8月）全球大豆產(chǎn)量如圖2所示。

巴西舊作大豆出口大增，新作播種面積將再度增加。巴西發(fā)展部發(fā)布的初步數(shù)據(jù)顯示，今年迄今為止巴西大豆出口量已經(jīng)超過2016年全年的出口，因為國內(nèi)大豆獲得豐收。截至8月份第二周，巴西已出口5 337萬t大豆，比上年全年的出口量增加3.5%。巴西植物油行業(yè)協(xié)會稱，今年巴西有望出口6 400萬t大豆。盡管全球供應(yīng)前景過剩且價格低迷，由于玉米種植收益低于大豆，分析師預(yù)期巴西大豆農(nóng)戶可能增加2017-2018作物年度大豆種植面積，預(yù)計巴西2017-2018年度大豆種植面積為3 470萬公頃，較上一年度增加2%。

圖2 2014-2017年（8月）全球大豆產(chǎn)量

2 大豆進口量再創(chuàng)歷史紀(jì)錄，進口均價持續(xù)下降

2017年1～7月中國累計進口大豆5 491萬t，同比增加18.5%；1～7月中國累計進口大豆均價418.9美元/噸，同比上漲7.3%。其中，7月進口大豆1 008萬t，高于市場預(yù)期，因7月以后大豆進口增值稅下調(diào)，6月部分大豆推遲到7月進港；進口大豆均價401.4美元/噸，為連續(xù)7個月下降。預(yù)計8月份進口大豆到港量在850萬t，9月份進口大豆到港量在700萬t，預(yù)計2016-2017年度我國大豆進口量在9 265萬t左右，將較2015-2016年的8 329萬t增長11.2%。其中，1～7月中國從美國進口大豆總量為1 956.2萬t，從巴西進口大豆總量為3 083.2萬t，從加拿大進口大豆總量為129.6萬t，從阿根廷進口大豆總量為238.8萬t，從烏拉圭進口大豆52.3萬t（見圖3）。

圖3 2012-2017年（7月）中國月度大豆進口量及單價

3 油廠庫存高位回落，壓榨虧損大幅縮窄

進口大豆到港量仍處于高位，港口大豆庫存先升后降，8月中旬達到750萬t高位，月底仍保持在700萬t以上。8月，國內(nèi)油廠開機率處于50.9%～55.4%之間，大豆壓榨總量為790萬t，環(huán)比減1.5%，同比增8.6%。豆粕現(xiàn)貨新增供應(yīng)壓力有所緩解，疊加下游市場集中補貨，豆粕現(xiàn)貨成交改善，遠期基差合同成交持續(xù)放量，令油廠未執(zhí)行合同大幅攀升，油廠豆粕現(xiàn)貨庫存持續(xù)下降。截至8月底，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕庫存在99.7萬t，未執(zhí)行合同在448.4萬t（見圖4）。

圖4 2014-2017年（8月）國內(nèi)油廠豆粕庫存和未執(zhí)行合同趨勢圖

進口大豆成本持續(xù)下降，港口大豆分銷價格小幅下跌，整體處于3 250～3 320元/噸之間。國內(nèi)豆粕價格震蕩下跌，較上月底下跌20～30元/噸；豆油價格大幅上漲，月底升至6 330元/噸，較上月底上漲300元/噸。油廠壓榨虧損持續(xù)縮窄，月底壓榨虧損縮窄至30元/噸（見圖5）。

4 畜禽存欄回升，豆粕需求大幅回升

8月份，國內(nèi)畜禽存欄小幅回升，水產(chǎn)養(yǎng)殖處于旺季，國內(nèi)養(yǎng)殖市場對豆粕需求大幅回升，下游市場集中補貨。國內(nèi)生豬價格震蕩上漲，養(yǎng)殖戶壓欄待漲，疊加前期補欄產(chǎn)能陸續(xù)釋放，國內(nèi)生豬存欄明顯回升，對豆粕需求大幅增加。蛋禽和肉禽終端價格大幅上漲，養(yǎng)殖效益明顯，農(nóng)戶補欄積極性大增，商品代蛋雞存欄和肉禽存欄低位回升，對豆粕需求明顯增加。水產(chǎn)養(yǎng)殖進入旺季，由于豆粕性價比較高，豆粕在水產(chǎn)料中使用增加，但受階段性臺風(fēng)影響，增幅低于預(yù)期。

圖5 2015-2017年（7月）中國港口大豆壓榨利潤走勢圖

總的來看，8月份，國內(nèi)飼料消費大幅回暖，養(yǎng)殖市場對豆粕需求大幅回升。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)測算，預(yù)計2017年8月國內(nèi)豆粕飼料消費總量為614萬t，同比增12.3%，環(huán)比增8.5%。下游市場集中補貨，遠期基差合同成交放量，庫存保持在20～30 d用量左右。

5 價差漲跌互現(xiàn)，豆粕使用價值依然明顯

8月份，國內(nèi)豆粕與菜粕、棉粕現(xiàn)貨價差分別為452元/噸、376元/噸，環(huán)比上升4.1%、下降2.3%，同比下降24.3%、上升11.2%。豆粕與雜粕價差依然處于較低水平，豆粕使用價值優(yōu)勢明顯，在飼料中添加比例繼續(xù)保持較高水平，在禽料中對雜粕基本完全替代，在水產(chǎn)料中替代雜粕份額較高，添加比例保持在15%左右。

6 美豆豐產(chǎn)前景樂觀，9月豆粕現(xiàn)貨震蕩偏弱

新作美豆單產(chǎn)仍存上調(diào)空間，美豆期價維持窄幅震蕩。8月份美豆主產(chǎn)區(qū)迎來有利降雨，新作美豆優(yōu)良率小幅上調(diào)，即美國農(nóng)業(yè)部意外上調(diào)單產(chǎn)后，市場預(yù)計9月份單產(chǎn)仍存上調(diào)空間，美豆豐產(chǎn)前景較為樂觀，新作大豆期末庫存將保持高位，美豆期價維持900～970美分/蒲式耳之間運行。

國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，油廠跟隨外盤調(diào)整報價。9月進口大豆到港量小幅回落，但仍處于高位，疊加油廠大豆庫存處于歷史高位，國內(nèi)大豆供應(yīng)充足，油廠開機率將保持偏高水平。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨新增供應(yīng)充足，疊加油廠豆粕庫存處于高位，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，油廠順價出貨為主，跟隨外盤小幅調(diào)整報價，漲跌空間都相對有限。國內(nèi)畜禽存欄回升，且水產(chǎn)養(yǎng)殖處于旺季，9月豆粕需求將延續(xù)增長，有助于緩解國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)壓力。

總的來看，新作美豆豐產(chǎn)前景樂觀，美豆期價區(qū)間震蕩，預(yù)計9月美豆期價維持在900～970美分/蒲式耳運行。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，油廠跟隨外盤調(diào)整報價，預(yù)計9月國內(nèi)豆粕價格震蕩偏弱，維持在2 700～2 900元/噸。□