謝新

摘 要：隨著我國經(jīng)濟(jì)水平的提升以及綜合國力的壯大，人民幣國際化的發(fā)展水平逐步提升，現(xiàn)如今人民幣已然成為了重要的國際交易幣種。由于人民幣的使用范圍和使用量都在不斷的增大，有關(guān)于境內(nèi)外人民幣匯率差異的問題成為了大家關(guān)注的焦點(diǎn)。境內(nèi)人民幣與境外人民幣處在兩個(gè)不同的市場，存在市場價(jià)差是不可避免的，但是假如差異達(dá)到較高水平的話，會直接影響到國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定與貨幣政策的落實(shí)成效。于是本文對境內(nèi)外人民幣匯率差異的產(chǎn)生原因進(jìn)行分析，以此為依據(jù)提出境內(nèi)外人民幣匯率一體化建設(shè)的建議措施，為人民幣的國際化發(fā)展創(chuàng)造良好條件。

關(guān)鍵詞：境內(nèi)外；人民幣；匯率差異；原因

在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，跨境貿(mào)易業(yè)發(fā)展變得日益頻繁，這給人民幣發(fā)展和人民幣加快國際化步伐創(chuàng)造了良好條件?，F(xiàn)如今與我國進(jìn)行跨境人民幣收付的國家與地區(qū)在不斷增多，為人民幣在國際上影響力的提高打下了基礎(chǔ)。我們在看到人民幣使用擴(kuò)大這一積極現(xiàn)狀的同時(shí)，還需要關(guān)注目前境內(nèi)境外人民幣在匯率方面存在的諸多差異。

一、境內(nèi)外人民幣匯率差異原因

為實(shí)現(xiàn)人民幣國際化的目標(biāo)，助推境內(nèi)外人民幣在匯率方面的一體化建設(shè)，首要內(nèi)容是要探就造成境內(nèi)外人民幣匯率差異的原因，具體體現(xiàn)在：第一，境內(nèi)外人民幣匯率波動率存在差異。境內(nèi)外人民幣匯率存在差異的一個(gè)顯著原因，是二者在匯率波動率方面存在明顯的不同。第二，境內(nèi)人民銀行外匯干預(yù)。境內(nèi)人民銀行實(shí)施外匯干預(yù)政策的實(shí)施是引起匯率差異的一個(gè)重要因素。CNY對CNH擁有一定指導(dǎo)作用，人民銀行采取的外匯干預(yù)方法會影響到CNY，也會促使CNH相應(yīng)調(diào)整，使得二者顯現(xiàn)出差異。第三，境內(nèi)外利率存在差異。一般而言，利率被認(rèn)作確定匯率的關(guān)鍵因素，境內(nèi)外在利率方面存在的明顯差別造成了當(dāng)前境內(nèi)外人民幣的匯率差異。第四，境內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好存在差異。從境內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好方面進(jìn)行分析，得到的一個(gè)重要結(jié)論是境內(nèi)投資人會更加偏向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也就是風(fēng)險(xiǎn)偏好相對境外投資者來說更低。出現(xiàn)這一情況的主要原因是兩個(gè)市場參與者在結(jié)構(gòu)方面差異顯著，境內(nèi)外匯市場參與主體多元，而境外參與主體則顯現(xiàn)出單一化的特征。

二、人民幣國際化和匯率波動的關(guān)系分析

站在宏觀角度進(jìn)行分析，人民幣匯率波動的主要原因有：第一，市場預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)增速變緩。第二，市場擔(dān)憂中國金融系統(tǒng)會出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)上升的情況而獲得這樣的結(jié)論，主要是考慮到房價(jià)下跌調(diào)控會給銀行體系的有效運(yùn)轉(zhuǎn)帶來一定程度的潛在危險(xiǎn)，造成不良貸款持續(xù)升高。第三，歐債危機(jī)造成對美元避險(xiǎn)需要有所提高，而美元匯率的升值成為了人民幣貶值的巨大壓迫力。上面提到的都是經(jīng)濟(jì)方面的原因，除此以外，在資本完全流動的大形勢之下，匯率對于貨幣需要的影響還體現(xiàn)在國際資本流動與貨幣替代效應(yīng)方面，另外匯率會在兩種效應(yīng)的影響之下，帶來貨幣供給上的一系列改變。匯率對貨幣需要產(chǎn)生的影響還會取決于匯率預(yù)期預(yù)約。貨幣需求依賴收入利率極有可能會受到匯率的直接影響，貨幣需要依賴匯率預(yù)期波動與外國利率情況。人民幣升值預(yù)期也會給人民幣匯率的變化和發(fā)展趨勢帶來影響。

三、實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外人民幣匯率一體化與提升人民幣國際化水平的建議

3.1構(gòu)建外匯市場，豐富國內(nèi)外匯的交易主體

境內(nèi)外人民幣匯率差異是制約人民幣國際化發(fā)展的一個(gè)主要因素，這也是為什么在當(dāng)前形勢之下大力提倡促進(jìn)境內(nèi)外人民幣匯率一體化，徹底消除二者差異的原因。首先，建立一體化的人民幣匯率，需要從構(gòu)建外匯市場著手。在建設(shè)外匯市場的過程中要注意科學(xué)恰當(dāng)和循序漸進(jìn)引入多個(gè)交易主體類型，比如證券公司、信托公司、對沖基金、資產(chǎn)管理員公司等等，促進(jìn)國內(nèi)外匯交易參與主體的多元化和主體類型的豐富性。上述外匯交易參與者均屬于非銀行性的金融機(jī)構(gòu)，而這一類型機(jī)構(gòu)的顯著特征是投機(jī)性與外匯需求彈性強(qiáng)，擁有比較理想的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，在推動人民幣匯率市場化發(fā)展方面更有優(yōu)勢，從而不斷收斂CNH和CNY之間的價(jià)差。在市場建設(shè)時(shí)甚至可考慮將這些類型的參與者納入到外匯交易中心會員體系當(dāng)中，強(qiáng)化對他們的激勵作用，促使這些參與者主動積極投入到外匯交易平臺中。同時(shí)，還必須和資本項(xiàng)目開放共同開展，不然的話，非銀行類金融機(jī)構(gòu)自營外匯交易需求處于較低水平。除此以外，在資本項(xiàng)目開放性程度逐步提高的過程中，可以適當(dāng)?shù)姆潘蓞R率干預(yù)。

3.2強(qiáng)化匯率溝通，培養(yǎng)人民幣雙向波動預(yù)期

有效消除境內(nèi)外人民幣匯率差異，實(shí)現(xiàn)匯率一體化，除了要在外匯市場建設(shè)方面加大力度之外，還需促進(jìn)匯率溝通的實(shí)現(xiàn)。人民幣單邊升值預(yù)期會在一定程度上阻礙匯率風(fēng)險(xiǎn)對匯率帶來的影響力，進(jìn)而阻礙境內(nèi)人民幣市場化發(fā)展進(jìn)程。面對這樣的現(xiàn)狀，我國一定要采取針對性的措施，也就是溝通匯率。在這一過程中，人民銀行需要充分發(fā)揮企業(yè)核心作用，拓展匯率溝通的路徑。例如，人民銀行可以通過公開講話的方式與公眾進(jìn)行交流，強(qiáng)化公眾對于當(dāng)前匯率現(xiàn)狀的認(rèn)知；人民銀行還可以通過組織召開記者會，并設(shè)置答記者問的方式促進(jìn)匯率溝通，在這其中特別強(qiáng)調(diào)人民幣雙向波動的顯著特點(diǎn)，以便更好的理順匯率波動對匯率水平高低的傳導(dǎo)機(jī)制，為人民幣的國際化打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，也讓匯率差異問題得到顯著緩解直至消除。

總之，在積極推動人民幣國際化的進(jìn)程中，必須提高對境內(nèi)外人民幣匯率差異的認(rèn)識，了解差異過大問題會給國內(nèi)金融市場與貨幣政策等方面帶來的影響，以便在此基礎(chǔ)之上提出促進(jìn)境內(nèi)外人民幣匯率一體化的方案。具體而言，可以通過構(gòu)建外匯市場，強(qiáng)化匯率溝通以及拓寬境外人民幣回流路徑等方法促進(jìn)境內(nèi)外人民幣的融通與一體化建設(shè)，為人民幣國際化水平的提升創(chuàng)造優(yōu)良條件。

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