摘要：供應鏈金融的實質(zhì)是幫助鏈內(nèi)成員盤活流動資產(chǎn)，目前國內(nèi)的供應鏈金融主要有四種模式：商業(yè)銀行主導模式、核心企業(yè)主導模式、物流企業(yè)主導模式和電商平臺模式。文章主要對互聯(lián)網(wǎng)+供應鏈金融和傳統(tǒng)的供應鏈金融的產(chǎn)業(yè)鏈和商業(yè)模式進行比較分析，并結合目前互聯(lián)網(wǎng)+供應鏈金融的融資情況和創(chuàng)業(yè)機會分析，提出未來我國供應鏈金融的發(fā)展趨勢。

關鍵詞：供應鏈金融；互聯(lián)網(wǎng)+；商業(yè)模式；大數(shù)據(jù)

一、 中國供應鏈金融發(fā)展的背景

2008年金融危機發(fā)生之后，中國推行了積極的財政政策和貨幣 政策以緩解錢荒的問題，但是并沒有很有效的解決中小企業(yè)融資難，融資貴的問題，于是一大批的金融創(chuàng)新產(chǎn)品應運而生。供應鏈金融的興起，一方面是為了緩解中小企業(yè)融資難、融資貴的問題，因此身處上下游的中小企業(yè)面臨著經(jīng)營成本相對較高的業(yè)務痛點，需要切實有效的銀行信貸資金介入模式。另一方面能有效解決傳統(tǒng)供應鏈中的產(chǎn)融分離以及銀企信息不對稱的問題，因為作為產(chǎn)業(yè)鏈核心的大型企業(yè)集團，由于庫存、物流、信息流和資金流等因素的配合，能幫助銀行解決信息不對稱的難點問題，同時借助自身的資信，幫助上下游企業(yè)實現(xiàn)信用增加。

1. 傳統(tǒng)的供應鏈金融的發(fā)展歷程。改革開放后，我國制造業(yè)迅速發(fā)展，參與國際分工越來越細化。1980s后期物流業(yè)蓬勃發(fā)展，我國供應鏈金融產(chǎn)業(yè)隨之興起。深圳發(fā)展銀行是我國供應鏈金融的開路先鋒，其1999年首先試推“存貨融資業(yè)務”（動產(chǎn)及貨權質(zhì)押授信業(yè)務），2005年與中國對外貿(mào)易運輸總公司、中國物資儲運總總司和中國遠洋物流有限公司簽署“總對總”戰(zhàn)略合作協(xié)議，大量企業(yè)很快從這項戰(zhàn)略合作中得到融資便利。2006年深發(fā)展又率先推出“供應鏈金融”品牌，2007年我國國有銀行和其他商業(yè)銀行聞風而動，紛紛推出供應鏈金融產(chǎn)品。2008年國際金融危機爆發(fā)，我國供應鏈金融業(yè)逆勢而上，供應鏈金融緩解了中小企業(yè)融資難、融資貴的問題，得到了中小企業(yè)的青睞。

2. 互聯(lián)網(wǎng)+供應鏈金融的發(fā)展歷程。

（1）供應鏈金融1.0，“1+N”模式。銀行圍繞核心企業(yè)，對上下游的企業(yè)進行資金流和物流的管理，將各個企業(yè)和單個部分的不可控的風險轉(zhuǎn)化為整個供應鏈企業(yè)的可控的風險。主要強調(diào)以核心企業(yè)“1”批量開發(fā)其上下游企業(yè)“N”，為這些企業(yè)提供融資、支付結算、財富管理等多種金融服務。

缺點：由于我國各個部門，比如企業(yè)、銀行和物流等部門對技術的要求水平是不一致的，運用水平也不一致，因此在信息共享的過程中會導致不夠通暢，物流、資金流和商留難以對接，各個部門的信息在各自的部門空轉(zhuǎn)，導致各自獨立發(fā)展的技術孤島。

（2）供應鏈金融2.0，初步實現(xiàn)“四流合一”。通過信息技術手段將供應鏈金融的各個參與方銜接起來，其中包括核心企業(yè)、上下游中小企業(yè)、銀行等資金提供方、物流服務商等，以實現(xiàn)商流、物流、資金流、信息流“四流”的歸集與整合，為進一步提供適應于供應鏈的征信、融資、結算、理財?shù)蕊L險管理手段與融資金融服務打下基礎。

缺點：大型核心企業(yè)憑借資金優(yōu)勢基本完成了企業(yè)ERP系統(tǒng)建設，然而作為主要“融資困難戶”的大量中小企業(yè)往往難以承受獨立建設供應商管理平臺的成本。

（3）供應鏈金融3.0，構建智慧供應鏈金融生態(tài)。是一種基于云計算和大數(shù)據(jù)創(chuàng)建金融生態(tài)系，通過各個平臺智慧的銜接，使得金融能真正服務于整個智慧供應鏈的各類主體。

二、 互聯(lián)網(wǎng)+供應鏈金融與傳統(tǒng)的供應鏈金融的模式對比分析

1. 產(chǎn)業(yè)鏈對比分析。傳統(tǒng)的供應鏈金融是以核心企業(yè)為主的一種模式，此種模式具有很多缺陷，本文概括為以下三點：第一，核心企業(yè)不能掌握完整的資金流，信息流，物流情況；第二，一般處理的是大額的、長期的資金需求情況；第三，成本較高，資金的利用效率有待提高。

互聯(lián)網(wǎng)金融解決了傳統(tǒng)供應鏈金融交易信息電子化不足導致信用評估缺失的問題，其本質(zhì)是填補信息盲區(qū)，補全信貸缺失環(huán)節(jié)，將服務覆蓋更多的中小企業(yè)。前者不是對后者的顛覆，而是拓展。

互聯(lián)網(wǎng)+供應鏈金融模式的優(yōu)點主要表現(xiàn)為以下四點：第一，提供資金方面：可以提供高頻、小額、短期的資金需求；第二，能及時的掌握資金流、信息流、物流的情況；第三，信息更加的透明，實現(xiàn)業(yè)務的在線化和交易的可視化；第四，可以實現(xiàn)應收賬款從發(fā)生到完成各個環(huán)節(jié)的自動化。

2. 商業(yè)模式對比分析。供應鏈鏈金融主要有四種商業(yè)模式：商業(yè)銀行主導模式、核心企業(yè)主導模式、物流企業(yè)主導模式和電商平臺模式。其中前三種模式，我們認為是屬于傳統(tǒng)型的供應鏈金融，第四種模式是屬于互聯(lián)網(wǎng)+供應鏈金融的代表模式。但這四種模式各有優(yōu)缺點，下面就分別對這四種模式進行分析。

（1）商業(yè)銀行主導模式。商業(yè)銀行主導模式是以中小企業(yè)的真實貿(mào)易為抵押，商業(yè)銀行以開放中小企業(yè)客戶和拓展金融服務業(yè)務的模式。在這一模式中，銀行在核心企業(yè)的配合下，承擔項目審核方和放款者，并提供財務咨詢、結算、財務顧問等其他金融服務。核心企業(yè)則配合銀行，以自身良好的信用為上下游企業(yè)提供信用支持。

這一模式有三個特點：第一，商業(yè)銀行主導設計服務方案并提供資金，融資條件更加標準化。第二，商業(yè)銀行負責建設信息平臺。第三，商業(yè)銀行與客戶企業(yè)在問題協(xié)商中處于大致平等地位。

商業(yè)銀行主導模式有以下三個優(yōu)點：第一，雙向選擇，小企業(yè)地位公平；第二，商業(yè)銀行擁有全球化網(wǎng)點、強大的信息平臺和以及充足的應鏈金融人才；第三，商業(yè)銀行由于長期從事貸款業(yè)務，具有豐富的風險管理經(jīng)驗，風險控制能力相對較強。

這一模式同時也具有以下四個缺點：第一，不能實時精準把握抵押物狀態(tài)；第二，數(shù)據(jù)獲取比較被動，缺乏有效的數(shù)據(jù)信息平臺，信息處理能力較差；第三，商業(yè)銀行缺少供應鏈所處行業(yè)的經(jīng)驗，不利于把控行業(yè)風險；第四，銀行相對于許多中小企業(yè)來說準入門檻依然較高。endprint

（2）核心企業(yè)主導模式。核心企業(yè)為了促進銷量，拓寬市場規(guī)模，向上下游提供融資租賃等融資服務，以增加銷量和金融服務收入的模式。核心企業(yè)利用其所掌握的上下游物流和資金流信息，以及長期的商業(yè)活動所掌握的上下游企業(yè)經(jīng)營狀況信息，通過下設的商業(yè)保理公司、融資租賃公司以及小額貸款公司向上下游企業(yè)提供供應鏈金融相關服務。而銀行則對接核心企業(yè)，為其提供資金和其他金融服務。

這一模式有三個特點：第一，核心企業(yè)或者多個企業(yè)協(xié)商設計融資方案并確定融資條件；第二，核心企業(yè)綜合管理運作能力強，自身優(yōu)勢地位明顯，信用良好；第三，核心企業(yè)通過下設 商業(yè)保理公司、融資租賃或者小額貸款公司開展供應鏈金融相關業(yè)務，資金來源除了自身資金，還包括從銀行、p2p等金融機構獲得的相應資金。

核心企業(yè)主導模式有以下四個優(yōu)點：第一，參與方較少，協(xié)商成本低；第二，核心企業(yè)熟悉行業(yè)模式和特點，信息優(yōu)勢明顯，把握行業(yè)風險能力較強；第三，核心企業(yè)通過有效的財務運作，使其能提供具有競爭力的融資優(yōu)勢，獲得貸款的門檻相對較低；第四，核心企業(yè)擁有成熟的銷售管理系統(tǒng)，方便搭建信息平臺掌握更加全面的信息。

這一模式也有以下四個缺點：第一，缺乏足夠的供應鏈金融方面的人才；第二，缺乏信貸風險控制方面的經(jīng)驗；第三，資金來源較缺乏；第四，目前我國非金融機構不得從事金融業(yè)務，阻礙了核心企業(yè)主導模式的發(fā)展。

（3）物流企業(yè)主導模式。這一模式是指物流企業(yè)在精確控制抵押物的基礎上作為出資人提供融資服務，同時獲得物流服務收入與金融服務收益。這一模式中，物流企業(yè)通過下設商業(yè)保理公司、融資租 賃公司或者小額貸款公司展開供應鏈金融相關業(yè)務，而商業(yè)銀行則對接物流企業(yè)，提供資金和金融服務支持。

該模式有以下三個特點：第一，物流企業(yè)設計融資方案并提供資金，扮演金融機構的角色，要求規(guī)模龐大、網(wǎng)絡廣泛、財務運作能力強的物流企業(yè)才能承擔；第二，物流企業(yè)是方案實施過程中融資抵押物的實際控制者；第三，物流企業(yè)是信息渠道建立者和信息掌握方。物流企業(yè)主導模式的優(yōu)點在于物流公司具有專業(yè)的貨物存儲管理、豐富的買賣雙方的交易信息，在存貨抵押為主要形勢的供應鏈金融中具有優(yōu)勢，能精準實時把握抵押物狀態(tài)，了解客戶經(jīng)營狀況。

該模式的缺點包括：第一，對物流業(yè)和物流企業(yè)的資信實力的要求較高；第二，我國在運輸和倉儲的規(guī)范方面缺乏標準，流通中的物權很難得到相應保證；第三，資金來源較缺乏。

（4）電商平臺模式。該模式是以企業(yè)的交易過程為核心，采用 N+1+N模式，即一個平臺對應若干個供應商和商戶。電商憑借在商品流、信息流方面的優(yōu)勢，幫助供應商解決資金融通問題，即扮演擔保角色或者通過自有資金借貸。

該模式有以下兩個優(yōu)點：一是擁有產(chǎn)業(yè)鏈上下游的交易、物流、現(xiàn)金流等相關數(shù)據(jù)，解決信息不對稱問題，降低客戶篩選成本；二是簡化流程迅速，使得供應鏈開展地更加順利、便捷有效。 然而這個模式也有兩個缺點：一是在資金方面相比銀行處于弱勢；二是缺乏信用風險控制方面的人才和經(jīng)驗。

（5）互聯(lián)網(wǎng)+供應鏈金融的優(yōu)勢。相比較于前三種供應鏈金融的模式，互聯(lián)網(wǎng)+供應鏈金融的優(yōu)勢具體表現(xiàn)為以下三點：第一，隨時監(jiān)測交易的數(shù)據(jù)。利用大數(shù)據(jù)信用評價技術隨時監(jiān)測在供應鏈交易系統(tǒng)中的的數(shù)據(jù)明細，能夠?qū)崟r的跟蹤和監(jiān)控資金的使用情況，并實時的進行風險預警，與傳統(tǒng)的供應鏈金融相比降低了企業(yè)違約的風險；第二，提高了資金運用的效率。傳統(tǒng)的供應鏈金融對企業(yè)的信用評價體系中，數(shù)據(jù)的收集和信用的評定的主觀性比較強，這樣就會扭曲資金的配置效率，而通過大數(shù)據(jù)技術可以實時的提取企業(yè)的交易信息，并通過云計算技術分析信用風險，整個的過程全部是自動化完成，降低了人的主觀性因素，提高了資金運用的效率；第三，降低了對財務報表的依賴性?；ヂ?lián)網(wǎng)+供應鏈金融是采用企業(yè)留存在供應鏈IT系統(tǒng)的數(shù)據(jù)進行識別和分析，這些數(shù)據(jù)能夠較真實的反應企業(yè)的運營情況，相比較于企業(yè)的財務報表，這些數(shù)據(jù)更加具有真實性和可靠性。

三、 互聯(lián)網(wǎng)+供應鏈金融融資情況分析

2016年供應鏈金融領域共發(fā)生融資21例，融資額約8.37億元，其中3家企業(yè)在2016年獲得兩次以上融資。根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計，截至2016年年底，天使輪（及Pre A、種子）融資8例，A輪（及A+輪）融資8例，B輪（及B+輪）融資5例。與2015年相比，雖然總融資額下降，但是獲得融資的企業(yè)增多，獲得天使輪融資的企業(yè)明顯增多。

從企業(yè)的融資金額來看，一千萬元以下1例，數(shù)千萬13例，數(shù)億元6例，沒有數(shù)十億元的融資。與2015年相比， 融資熱度不斷增加，上述21家企業(yè)都在2016年實現(xiàn)了融資。

從企業(yè)區(qū)域分布來看，供應鏈金融企業(yè)主要分布在上海，北京和廣東這些一線城市。除此之外安徽、重慶和浙江也有少部分分布。原因有三點；（1）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)屬于高新技術產(chǎn)業(yè)，信息資源尤為重要，顯然一線城市的基礎設施配置更符合其要求；（2）一線城市有更多的人才，更大的平臺，更廣闊的視野。有自信，有足夠競爭力的互聯(lián)網(wǎng)公司必然優(yōu)先選擇一線城市；（3）一線城市給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)很多優(yōu)惠的政策環(huán)境。

從融資月份來看，主要集中在3月份和11月份，5月份和12月份沒有融資行為的發(fā)生。出現(xiàn)上述現(xiàn)象的主要原因分析有下幾點：（1）2016年11月份政策環(huán)境，央行的貨幣流動性比較大，據(jù)計算，11月貨幣乘數(shù)為5.24，連續(xù)三個月回升，位于歷史較高水平；（2）選取的部分企業(yè)涉及農(nóng)業(yè)，3月份開春后，農(nóng)業(yè)的需求資金非常的大，所以此時需要融資；（3）由于3月份、4月份有了較大規(guī)模的融資，所以5、6月份相對融資的企業(yè)較少。

四、 互聯(lián)網(wǎng)+供應鏈金融創(chuàng)業(yè)機會分析

精心選擇切入點，可使用“點、線、面”的方法去分析和選擇。如果用“面”來代表互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的大伽、BAT巨頭，用“線”來代表行業(yè)中已比較成熟有名的企業(yè)，那么“點”就是你要創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的“切入口”。endprint

從投資的角度來看，未來的創(chuàng)業(yè)機會有三個：一是看好已打通融資渠道、擁有物流平臺且在細分行業(yè)內(nèi)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢的核心企業(yè)；二是公司的主營業(yè)務增速放緩，有強烈的依靠供應鏈金融業(yè)務轉(zhuǎn)型的企業(yè)，且新業(yè)務將可能極大的改善公司業(yè)績；三是掌握資金流的p2p公司、掌握信息流的電商平臺和ERP平臺是未來參與供應鏈金融的重點。

從組織形式上看，未來的創(chuàng)業(yè)機會有三種。第一種是互聯(lián)網(wǎng)公司做供應鏈金融；第二種是商業(yè)銀行、核心企業(yè)和物流公司的互聯(lián)網(wǎng)化；第三種是互聯(lián)網(wǎng)公司和金融機構合作。

五、 供應鏈金融發(fā)展趨勢

到2020年，我國供應鏈金融的市場規(guī)模將近15萬億，供應鏈金融市場規(guī)模潛力巨大。對未來趨勢的把握分為以下五點：

（1）“傳統(tǒng)核心企業(yè)+P2P網(wǎng)貸平臺+供應鏈金融”模式，是傳統(tǒng)實體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要渠道。供應鏈金融服務將會更多地出現(xiàn)在由傳統(tǒng)核心企業(yè)主導建立的p2p網(wǎng)貸平臺，成為傳統(tǒng)實體企業(yè)在“互聯(lián)網(wǎng)+”時代實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的重要途徑。

（2）“SaaS+B2B電商+供應鏈金融”三位一體，將可能產(chǎn)生B2B服務領域內(nèi)的BAT。企業(yè)級SaaS服務將是B2B電商的流量入口，兩者合一能夠推動行業(yè)信息化，解決產(chǎn)能過剩和成本上升等問題。然而，SaaS服務越來越傾向于免費，B2B交易的利潤空間有限，盈利的重心落在流量增值服務的頭上，即供應鏈金融變現(xiàn)SaaS和B2B服務，通過利息收入獲得高額利潤?？傊?，將B2B嵌入SaaS流程，再加上整個行業(yè)的供應鏈金融服務，是一個壁壘非常高的B2B服務解決方案。

（3）服務主體繼續(xù)多元化，參與主體必將擴大化，生態(tài)圈建設是重點。銀行作為供應鏈金融產(chǎn)品與服務提供的絕對主體地位將被打破。在大數(shù)據(jù)、云計算的浪潮里，更多的企業(yè)將利用自身信息平臺的優(yōu)勢，把收集的信息進行整合、分析，并逐漸開始提供互聯(lián)網(wǎng)+供應鏈金融的產(chǎn)品與服務。不僅如此，供應鏈金融的參與主體范圍極大擴展，不僅是供應鏈各環(huán)節(jié)都形成了復雜的群落，而且供應鏈的參與方從直接利益相關方延伸到各種間接利益相關方，如政府管理部門、行業(yè)協(xié)會等。較大型的供應鏈金融服務提供商都將努力構建整個業(yè)務體系的閉環(huán)、實現(xiàn)從交易—物流—資金—支付—咨詢等服務的整體業(yè)務生態(tài)圈，這樣可以不斷發(fā)展上下游客戶的同時，又能夠保持客戶的黏性不會降低。

（4）垂直領域內(nèi)的供應鏈金融服務提供商將會更多地出現(xiàn)。一方面，更多的垂直領域內(nèi)的核心企業(yè)將與金融機構合作，從事供應鏈金融服務。另一方面，供應鏈金融服務提供商為了控制風險和 成本，更愿意專注于某一個行業(yè)、深耕該行業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，積累足夠多的供應鏈數(shù)據(jù)。目前在市場空間較廣、應收賬款金額較多、產(chǎn)成品存貨金額較大的行業(yè)，如計算機、鋼鐵、醫(yī)藥和建筑等行業(yè)出現(xiàn)垂直供應鏈金融服務商的可能性較大。

（5）FinTech概念將在供應鏈金融中廣泛應用，供應鏈金融信用狀況完成在線數(shù)據(jù)化。為了提高效率和降低成本，供應鏈金融服務商都會努力采用互聯(lián)網(wǎng)信息技術創(chuàng)新性地發(fā)展業(yè)務，如云計算、大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、區(qū)塊鏈等新興技術。FinTech概念和實踐在供應鏈金融領域內(nèi)將得到普及和強化。供應鏈金融的客戶信用體系的建立將更多地依靠上述新興技術，更多地通過在線的方式完成，以獲得在線數(shù)據(jù)，這樣可以有效地降低交易和融資成本，提高融資以及整個供應鏈交易的效率。

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作者簡介：趙惠（1989-），女，山東省濱州市人，中國社會科學院研究生院博士生，研究方向為投資理論與實踐。

收稿日期：2017-10-14。endprint