陳立金

(閩江學(xué)院 愛恩國際學(xué)院，福建 福州 350108)

中國企業(yè)應(yīng)對海外特殊經(jīng)營風(fēng)險的防控措施

陳立金

(閩江學(xué)院 愛恩國際學(xué)院，福建 福州 350108)

經(jīng)濟全球化的今天，中國企業(yè)與海外的聯(lián)系越來越緊密，同時中國企業(yè)面對的源于海外的風(fēng)險也日益嚴峻。文章通過對中國企業(yè)面對的海外特殊經(jīng)營風(fēng)險的案例思考，提出企業(yè)如何應(yīng)對海外特殊經(jīng)營風(fēng)險，給正在面臨同類情況的中國企業(yè)一些借鑒和啟迪。

內(nèi)部控制；特殊經(jīng)營風(fēng)險；渾水機構(gòu)

隨著中國企業(yè)走出國門，中國的產(chǎn)品遍布全球，而一些中國企業(yè)也積極在海外資本市場上市，將企業(yè)積極引進外資，資本迅速增值。然而，中國企業(yè)在海外市場的上市行為也意味著企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險不確定性增加。如2017年3月下旬開始，中國的上市公司輝山乳業(yè)股價暴跌，市值一天蒸發(fā)上百億元，隨即資金鏈斷裂，執(zhí)行董事“失聯(lián)”，獨立董事集體請辭，這一切均緣于美國渾水匿名調(diào)查機構(gòu)的做空報告。而在中國類似的企業(yè)不僅僅是輝山乳業(yè)一家，受到的風(fēng)險也不僅僅是經(jīng)營風(fēng)險。

一、中國企業(yè)面臨的海外風(fēng)險

目前，海外風(fēng)險的構(gòu)成有很多，其中最主要的是環(huán)境風(fēng)險、政治風(fēng)險、社會風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、法律風(fēng)險、醫(yī)療衛(wèi)生風(fēng)險、特殊經(jīng)營風(fēng)險。

(一)環(huán)境風(fēng)險

環(huán)境風(fēng)險是海外風(fēng)險中首要考慮的風(fēng)險因素之一。對于中國企業(yè)而言，環(huán)境風(fēng)險是指海外對企業(yè)發(fā)展構(gòu)成影響的各種外部力量，它包括金融市場、競爭對手、股東關(guān)系、資本的可獲性、行業(yè)等不同層面的因素。

(二)政治風(fēng)險

政治風(fēng)險是企業(yè)面對海外風(fēng)險的一種外部風(fēng)險。政治風(fēng)險是由于海外國家的各種政府因素產(chǎn)生損失的可能性。政治風(fēng)險主要有兩種：宏觀政治風(fēng)險如恐怖活動、“內(nèi)戰(zhàn)”；微觀政治風(fēng)險如設(shè)立新的監(jiān)管機構(gòu)或?qū)Ρ緡鴥?nèi)的特殊企業(yè)征稅。利比亞戰(zhàn)亂導(dǎo)致中國石油開發(fā)企業(yè)在利比亞投資受損就是其中典型案例。

(三)社會風(fēng)險

社會風(fēng)險是指由于社會沖突導(dǎo)致的損失可能性。在一定程度上，恐怖主義是社會風(fēng)險集中爆發(fā)的一種形式。例如，索馬里海盜對于中國外貿(mào)通航的北印度洋航線產(chǎn)生嚴重的威脅。

(四)經(jīng)濟風(fēng)險

經(jīng)濟風(fēng)險是指因海外國家各種經(jīng)濟因素導(dǎo)致的經(jīng)濟損失。例如：特朗普政府在外貿(mào)上推行保護主義，強調(diào)美國企業(yè)回國投資本土制造業(yè)，同時加大對中國等貿(mào)易逆差明顯的國家的一些勞動密集型產(chǎn)品征收重稅，從而讓“美國再次偉大”。這一些政策的推行有可能導(dǎo)致中國勞動力密集型產(chǎn)品在美國優(yōu)勢下降。

(五)法律風(fēng)險

企業(yè)法律風(fēng)險是指在法律實施過程中，由于企業(yè)外部的法律環(huán)境發(fā)生變化，或由于包括企業(yè)自身在內(nèi)的各種主題未按照法律規(guī)定或合同約定行使權(quán)利、履行義務(wù)，而對企業(yè)造成負面法律后果的可能性[1]。

(六)醫(yī)療衛(wèi)生風(fēng)險

醫(yī)療風(fēng)險是指存在于整個醫(yī)療服務(wù)過程中的某種因素，可能會導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)損失的可能性。例如，禽流感的流行，導(dǎo)致世界范圍對于禽類需求的下降，從而引發(fā)禽類供應(yīng)產(chǎn)業(yè)的衰弱。

(七)特殊經(jīng)營風(fēng)險

在上述中國企業(yè)面臨的海外風(fēng)險之中，多數(shù)風(fēng)險屬于外部風(fēng)險，企業(yè)更多的是采用規(guī)避或承受等相對保守的方法應(yīng)對。而作為經(jīng)濟風(fēng)險中的一種——經(jīng)營風(fēng)險近年來經(jīng)常出現(xiàn)在中國企業(yè)的經(jīng)營過程中，受到學(xué)界及經(jīng)濟界的重視。經(jīng)營風(fēng)險是指公司的決策人員和管理人員在經(jīng)營管理中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化，從而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險或由于匯率的變動而導(dǎo)致未來收益下降和成本增加，這是最常見也是最嚴重的風(fēng)險[2]。在中國企業(yè)面對的經(jīng)營風(fēng)險中，又有一種特殊類型(本文用特殊經(jīng)營風(fēng)險來表述)。特殊經(jīng)營風(fēng)險主要指針對有一定規(guī)模的上市企業(yè)，海外的匿名調(diào)查機構(gòu)通過查詢企業(yè)年報，找出企業(yè)存在的可能經(jīng)營問題，進行深入的一線調(diào)查后，向投資者公布企業(yè)投資風(fēng)險警示，引發(fā)企業(yè)股票的劇烈下降，甚至退市破產(chǎn)的可能性。

在海外匿名調(diào)查機構(gòu)中，渾水機構(gòu)(下稱渾水)是最為知名的一家。渾水機構(gòu)的英文名稱是Muddy Waters，它是一家美國的匿名調(diào)查機構(gòu)，經(jīng)常針對在美國、中國香港等地上市的中國公司發(fā)布質(zhì)疑調(diào)查報告，從2010年來由于通過發(fā)現(xiàn)公司存在嚴重經(jīng)營問題，而成功獵殺多家中國公司，一時在資本市場名聲大噪。

二、特殊經(jīng)營風(fēng)險的成因

(一)直接成因

中國企業(yè)面臨的海外特殊經(jīng)營風(fēng)險的直接成因是以渾水為代表的機構(gòu)對中國企業(yè)的做空。渾水往往通過對中國企業(yè)財務(wù)狀況的深入發(fā)掘，指出存在問題的中國企業(yè)，通過公布其問題存在的相關(guān)證據(jù)，做空其股票，與一些相關(guān)機構(gòu)和公司如對沖基金在企業(yè)出現(xiàn)問題、股價下跌時乘機獲取利益。

(二)深層原因

1.財務(wù)風(fēng)險

渾水能夠做空中國企業(yè)的關(guān)鍵往往是企業(yè)在經(jīng)營過程中風(fēng)險控制不嚴，內(nèi)部控制機制不嚴，虛設(shè)假賬，甚至已經(jīng)形成弊案。例如，從輝山乳業(yè)2017年提供的財務(wù)年報中可以看出，2016年其毛利率達56%，同年蒙牛的毛利率為33.7%，伊利集團的毛利率為38%。至于輝山乳業(yè)毛利率高的原因，輝山乳業(yè)解釋為“在乳制品行業(yè)，奶牛養(yǎng)殖的飼料成本占到60%-70%，而輝山乳業(yè)自建苜蓿種植基地，使得其產(chǎn)品成本較同行業(yè)較低”。然而渾水在沒有賬冊和原始單據(jù)的情況下，從一線摸底時發(fā)現(xiàn)其苜蓿種植基地有被夸大的嫌疑，基于此，推出輝山乳業(yè)夸大其盈利水平。渾水做出了這樣一個結(jié)論，信息不對稱欺騙投資者，資本開支造假以及董事局主席涉嫌轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。經(jīng)深入調(diào)查后，處于危機中的輝山乳業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)“樹倒獼猴散”之勢，作為公司的執(zhí)行董事、高級副總裁從一開始就不見蹤影。

在深入調(diào)查中，發(fā)現(xiàn)其董事長及其妻子通過設(shè)立多家非上市企業(yè)，制造企業(yè)內(nèi)部交易，通過內(nèi)部舞弊，導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)以及輝山乳業(yè)過快增長。這期間董事長存在指示偽造利潤的嫌疑，并通過借貸等融資方式補償債務(wù)、支出成本。

2.行業(yè)風(fēng)險

第一，奶源的數(shù)量與質(zhì)量問題。乳制品制造業(yè)的發(fā)展，離不開對優(yōu)質(zhì)奶源的需求。而考慮到奶牛養(yǎng)殖的利潤率低、養(yǎng)殖風(fēng)險較大，我國多數(shù)乳制品企業(yè)采用的模式是小規(guī)模分散飼養(yǎng)奶牛，這與大規(guī)模現(xiàn)代化的乳制品加工需求不吻合，現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)奶源供應(yīng)遠小于需求[3]。乳制品行業(yè)的增長迫使奶源基地加快建設(shè)。將“打造中國最值得信賴的乳品品牌”作為企業(yè)理念的輝山乳業(yè)打造了全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)模式，從源頭開始重視奶源基地(甚至牧草場飼料)的建設(shè)，雖然可從源頭控制奶源的數(shù)量與品質(zhì)，然而一次性投入量過大，帶來基地閑置等新問題。

第二，消費不足問題。我國液態(tài)奶的人均消費量與世界平均水平還存在很大的差距，無論大中小城市均與西方發(fā)達國家的消費水平有較大差距。國內(nèi)仍沒有消費乳制品的習(xí)慣，亦存在部分人因經(jīng)濟條件的制約無法消費。不過，隨著乳制品產(chǎn)品種類的多樣化，人民生活水平提升，消費意識走向高層次化，未來的消費市場仍被看好。而目前乳制品企業(yè)的數(shù)量發(fā)展速度相對于乳制品消費市場而言，發(fā)展迅速。如圖1和圖2所示，當(dāng)中國乳制品行業(yè)利潤波動變化時，同期中國乳制品規(guī)模以上企業(yè)增速加快。

圖1 2012-2014中國乳制品行業(yè)利潤總額與利潤率變化示意圖

圖2 2011-2012中國乳制品規(guī)模以上企業(yè)單位數(shù)

注：圖片出處為艾凱咨詢網(wǎng)的2016-20SS22年乳制品產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及市場監(jiān)測報告。

第三，中國乳制品行業(yè)特有的產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險問題。乳品的生產(chǎn)源于奶牛的產(chǎn)奶質(zhì)量，而中國奶牛疫病發(fā)生次數(shù)增多、機會增大，例如：布氏桿菌病和結(jié)核病在我國部分地方有蔓延的趨勢，一些地方出現(xiàn)口蹄疫等烈性傳染病[4]。這些因素也會對企業(yè)產(chǎn)生負面影響。從細節(jié)上看，企業(yè)的產(chǎn)量受到?jīng)_擊；而從宏觀上來看，行業(yè)的商譽受到更大考驗。

第四，冷鏈銷售端的市場風(fēng)險。乳品的易變質(zhì)，使其相對于其他食品行業(yè)而言，在其流通渠道要具備低溫冷鏈物流及銷售進行配套。而冷鏈產(chǎn)品的銷售終端與現(xiàn)代零售業(yè)態(tài)相關(guān)，但是社會現(xiàn)代零售業(yè)態(tài)在大中城市發(fā)展較好，其他城市發(fā)展遲緩，這使得乳品企業(yè)難以開展有效而深入的市場拓展和深度分銷。除了伊利、蒙牛、光明等少數(shù)大型乳品企業(yè)以外，多數(shù)企業(yè)的合作渠道有限，市場布局狹小。

綜上所述，可見乳制品業(yè)屬于一個高風(fēng)險行業(yè)，其產(chǎn)業(yè)鏈脆弱[5]。在供、產(chǎn)、銷等環(huán)節(jié)多，一旦其中任意一環(huán)節(jié)出現(xiàn)差錯，后果嚴重。之前的三鹿奶粉就是前車之鑒，而從中吸取教訓(xùn)的輝山乳業(yè)強調(diào)全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)，又將其投資分散、投資總額增加，財務(wù)風(fēng)險加大。

三、風(fēng)險防控措施

俗話說“打鐵還需自身硬”，企業(yè)受到境外機構(gòu)的做空，主要原因是自身企業(yè)管理中風(fēng)險管控不嚴導(dǎo)致被對方抓住把柄。

(一)風(fēng)險防范

1.控制環(huán)境維護

風(fēng)險防范主要從企業(yè)內(nèi)部建設(shè)做起，如在內(nèi)部控制中，我們強調(diào)要根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃設(shè)立好職能組織機構(gòu)，并在此基礎(chǔ)上設(shè)立相關(guān)的職能崗位，做好崗位描述。要將企業(yè)日常的業(yè)務(wù)風(fēng)險用風(fēng)險地圖的方式，列明其發(fā)生頻率與影響程度，將主要風(fēng)險通過設(shè)立規(guī)范流程圖等方式減少風(fēng)險。

2.發(fā)揮行會的團結(jié)

借鑒海外經(jīng)驗，特定行業(yè)的行會功能強大，不僅是提供行業(yè)技術(shù)交流協(xié)作，行業(yè)貸款擔(dān)保，還可以提供行業(yè)法律咨詢，對于行業(yè)遭受境外不公調(diào)查，行會可調(diào)動本行業(yè)企業(yè)聯(lián)合反擊。

3.嚴格財務(wù)審計

財務(wù)安全事關(guān)企業(yè)生存的命脈，從財務(wù)管理角度，嚴格記賬規(guī)范，強化內(nèi)審與外審。特別強調(diào)對海外法律法規(guī)也需要熟悉，防止因?qū)Ｍ赓Y本市場運作規(guī)范的不理解導(dǎo)致自身的損失。我國赴海外融資的公司應(yīng)事先充分了解海外法律制度，如美國《薩班斯—奧克斯利》和《多德—弗蘭克法案》等證券監(jiān)管法律。同時，作為企業(yè)應(yīng)有一套監(jiān)督檢查機制，強化監(jiān)督，作為企業(yè)管理層應(yīng)有面對風(fēng)險的法律意識和素養(yǎng)。

(二)風(fēng)險控制

1.投保保險

保險能很好地分擔(dān)企業(yè)風(fēng)險，如在職業(yè)責(zé)任險中的險種——董事高管責(zé)任險。概括地說，公司董事及高級管理人員責(zé)任保險，是以公司董事、經(jīng)理等高級管理人員向公司或第三者(股東、債權(quán)人等)承擔(dān)的民事賠償責(zé)任為保險標的的一種保險。在西方發(fā)達國家，尤其是美國，絕大多數(shù)的上市公司都為自己的董事及高級管理人員購買了董事責(zé)任保險(D&O Insurance)。在我國香港地區(qū)，董事責(zé)任保險的購買率也達到60%-70%。據(jù)了解，中國石化、中國移動、寶鋼、康佳、云南銅業(yè)、南紙股份、云南白藥集團等相繼向不同的保險公司購買了董事責(zé)任保險。因此，董事高管責(zé)任險是分擔(dān)企業(yè)風(fēng)險的因素之一。

2.積極抗辯

從控制角度而言，及時的抗辯是最為必要的。企業(yè)在提高保險意識的基礎(chǔ)上，應(yīng)全面參與，積極應(yīng)對，做好抗辯的思想準備。同時，企業(yè)積極做好應(yīng)對措施，為了保證企業(yè)的市場信譽，如果能在駁回起訴階段贏得駁回起訴的動議，對于投資者及各方面都會產(chǎn)生積極影響。

3.主動公開

對于做空機構(gòu)指責(zé)，要勇于公開相關(guān)真實信息，保障公眾、合作企業(yè)對于企業(yè)的經(jīng)營狀況、償債能力、盈利水平等的信息知情權(quán)。

4.積極應(yīng)訴

海外做空機構(gòu)往往以訴訟等法律方式將做空的負面影響增強，國內(nèi)企業(yè)應(yīng)訴積極性仍待提高。為此，為了維護正當(dāng)權(quán)益，企業(yè)不能觀望，沒有坐享其成的事，要積極尋求專業(yè)的顧問律師團隊和經(jīng)驗豐富的財務(wù)人員的幫助，爭取勝訴或者降低賠償額。其次，在訴訟中，國內(nèi)企業(yè)應(yīng)使用應(yīng)對的措施和方法來化解糾紛，減少損失，保證企業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

四、結(jié)語

隨著全球化的推進，中國企業(yè)面對的機遇與挑戰(zhàn)并存，中國企業(yè)面對海外特殊經(jīng)營風(fēng)險，利益最大化已經(jīng)不是他們追逐的唯一目標,如何進行有效的風(fēng)險管理成為企業(yè)的核心問題[6]。而在當(dāng)代中國企業(yè)與海外之間發(fā)展越來越多的資金、經(jīng)濟業(yè)務(wù)、人事等關(guān)系的大背景下，及時地規(guī)范自身內(nèi)部管理，從而規(guī)避特殊經(jīng)營風(fēng)險，有利于企業(yè)以更加成熟的姿態(tài)展現(xiàn)在國際舞臺上，更好地參與到全球競爭中。

[1]商業(yè)銀行應(yīng)創(chuàng)新法律風(fēng)險管理機制[N].中國財經(jīng)，2013-05-15.

[2]李歡. 企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2016(23).

[3]王微雙.乳制品生產(chǎn)企業(yè)原奶采購風(fēng)險預(yù)警體系研究[D].哈爾濱：哈爾濱商業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2014.

[4]崔玉東,朱戰(zhàn)波，樸范澤.我國奶牛乳房炎防治現(xiàn)狀與研究展望[C]// 中國奶業(yè)科技發(fā)展論壇論文集.北京：中國農(nóng)業(yè)科技出版社，2006.

[5]吳洋.內(nèi)蒙古乳業(yè)風(fēng)險因素研究[D].呼和浩特：內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2009.

[6]宋雪菁,韋慶云.淺談企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險管理[J]. 中國集體經(jīng)濟，2017(9) .

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2095-0292(2017)04-0056-03

2017-05-19

陳立金，閩江學(xué)院愛恩國際學(xué)院講師，碩士，研究方向：營銷管理。

[責(zé)任編輯孫蘭瑛]