閔洲民

ETF使香港成為國民財(cái)富的國際配置中心

隨著深港通的開通，內(nèi)地股市與香港股市的互聯(lián)互通全部開通。

港交所行政總裁李小加不久前召開媒體午餐會(huì)時(shí)表示，港交所今年的工作，將主要圍繞完善上市機(jī)制、延伸互聯(lián)互通、豐富產(chǎn)品和平臺(tái)升級(jí)等四個(gè)方面展開。因此，延伸互聯(lián)互通將是今年港交所的一項(xiàng)重要工作。李小加稱，ETF互聯(lián)互通一旦達(dá)成，香港市場將會(huì)讓中國從全球“債主”逐步變成為全球“股東”。

李小加說，過去是中國的“貨”在香港，世界的錢來香港買中國的“貨”?；ヂ?lián)互通時(shí)代將會(huì)出現(xiàn)巨大的變化：今后世界的錢到了香港，經(jīng)過香港這一跳板買內(nèi)地的“貨”，然后內(nèi)地老百姓的錢來香港買世界的“貨”。這意味著香港將來的作用和任務(wù)，就是把世界的“貨”帶到香港來，讓中國人在家里投資世界。香港將從中國的集資中心，發(fā)展成為中國的國民財(cái)富國際配置中心，境內(nèi)外的資金和金融產(chǎn)品都將因此匯聚香港。

李小加說，ETF就是世界的“貨”中的一種。目前世界各地還有很多公司沒有辦法來香港上市，可以通過ETF，把它們帶到內(nèi)地投資者面前。比如說德國制造業(yè)，很小的公司增長性卻非常好，它在德國上市不可能來香港上市，我們有沒有可能搞個(gè)德國制造業(yè)的ETF？或者搞個(gè)美國生物科技（Biotech）的ETF？搞個(gè)南美礦業(yè)的ETF？搞個(gè)澳洲農(nóng)業(yè)的ETF？想辦法把這些“貨”擺在香港，雖然企業(yè)沒有來香港上市，但內(nèi)地投資者還是可以投資這種“access product”（渠道性產(chǎn)品）。

跨境結(jié)算有待解決

由于內(nèi)地股票市場和上市基金有不同的結(jié)算安排，將ETF加入互聯(lián)互通計(jì)劃前必須先解決系統(tǒng)開發(fā)和運(yùn)作事宜，港交所現(xiàn)在正與計(jì)劃相關(guān)方探討適合的運(yùn)作模式?！癊TF現(xiàn)在比較大的挑戰(zhàn)就是，南向和北向的挑戰(zhàn)不一樣。北向的挑戰(zhàn)由于銀行和券商之間清算、結(jié)算的模式、時(shí)間，再加上本身現(xiàn)貨和ETF市場結(jié)構(gòu)上的問題要解決。這些問題的解決不是一天兩天的事，所以時(shí)間表就不太好說了?！崩钚〖诱f。

香港現(xiàn)在ETF發(fā)展穩(wěn)健

貝萊德數(shù)據(jù)顯示，2016年有3750億美元流入全球ETF，過去三年，全球流入ETF的資金總計(jì)超過了1萬億美元。這一快速擴(kuò)張，顯示了ETF作為資產(chǎn)類型的重要性與日俱增。

香港在1999年成為日本以外、亞洲區(qū)內(nèi)首個(gè)推出交易所買賣基金上市的市場，自2003年起步后穩(wěn)健發(fā)展。

目前，在香港上市的ETF總共約有175只，大致可分為三種類型：實(shí)物資產(chǎn)、合成及期貨ETF。實(shí)物資產(chǎn)ETF是通過投資實(shí)物資產(chǎn)來復(fù)制或代表它相關(guān)基準(zhǔn)指數(shù)的表現(xiàn)，可以是百分之百或部分按照基準(zhǔn)指數(shù)的權(quán)重持有指數(shù)所有成份股；亦可以只是買入復(fù)制相關(guān)基準(zhǔn)指數(shù)具代表性及高度相關(guān)性的部分資產(chǎn)或非其組成部分的資產(chǎn)。當(dāng)中有些追蹤股票指數(shù)的實(shí)物資產(chǎn)ETF可投資于期貨及期權(quán)合約，或借出所持股票。而合成ETF一般都是透過金融衍生工具來復(fù)制相關(guān)基準(zhǔn)指數(shù)的表現(xiàn)。

由于透明度高、交易便利以及費(fèi)率更低（香港ETF交易豁免印花稅）等優(yōu)勢，ETF產(chǎn)品交易規(guī)模也顯著擴(kuò)大，在香港扮演的角色愈來愈重要。各式各樣的ETF或相關(guān)投資理財(cái)策略，的確吸引了不少香港投資者的目光，因?yàn)镋TF的選擇除了有一籃子股票、整個(gè)板塊或地區(qū)的相關(guān)股票外，投資者還可以針對(duì)其他商品、指數(shù)和債券而決定自己看好的投資類別。

第一輪ETF預(yù)計(jì)以中港股票為主

港交所數(shù)據(jù)顯示，2016年12月份的香港ETF平均每日成交金額為35億港元。香港ETF中有44只投資A股，另外21只投資港股，其余80只投資亞太區(qū)股票、其他國家/地區(qū)股票、定息產(chǎn)品及貨幣、商品和杠桿及反向產(chǎn)品。

而在內(nèi)地，滬深市場目前共有128只ETF，主要投資A股、債券及商品，當(dāng)中僅有8只投資A股以外的股票市場。

香港惠理基金公司認(rèn)為， ETF被納入內(nèi)地和香港互聯(lián)互通機(jī)制后，將令現(xiàn)有ETF產(chǎn)品接觸到更多投資者，預(yù)期市場對(duì)投資ETF的需求將有所提升。屆時(shí)將有更多ETF產(chǎn)品推出以滿足兩地投資者需求，而ETF的管理資產(chǎn)增幅亦有望隨之上揚(yáng)。

同時(shí)，內(nèi)地和香港ETF產(chǎn)品的銷售競爭增加，或誘發(fā)發(fā)行商調(diào)低管理費(fèi)以維持競爭力，投資者將因而受惠。由于種類繁多、行業(yè)分類較為仔細(xì)，對(duì)于想要投資A股ETF的香港投資者來說，可選擇的產(chǎn)品數(shù)量是過往在香港市場選擇時(shí)的約3倍。若A股上漲，在內(nèi)地上市的ETF可吸納由香港而來的資金。對(duì)于中國內(nèi)地投資者來說，投資海外及股票以外產(chǎn)品的渠道大幅增加，相信相關(guān)產(chǎn)品將受到歡迎。

考慮到人民幣貶值預(yù)期強(qiáng)烈，內(nèi)地投資者要為資金尋找出路，透過香港ETF作資產(chǎn)配置不單可對(duì)抗人民幣貶值，亦可達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)之效。若未來A股表現(xiàn)持續(xù)偏淡、成交萎縮，會(huì)加速內(nèi)地投資者尋求海外資產(chǎn)配置，而香港投資者則對(duì)A股采觀望態(tài)度，預(yù)計(jì)南下資金可能會(huì)多于北上資金，增長潛力巨大的東南亞及新興市場ETF有望受惠。同時(shí)，H股較A股平均折讓約26%，若投資H股的渠道增加，相信會(huì)吸引更多資金南下，若南下資金足夠充裕，有望縮窄A、H股價(jià)差距。預(yù)期第一輪互聯(lián)互通的ETF將會(huì)以中港股票為主，其后才延伸到外國股票、商品和杠桿及反向產(chǎn)品等。

ETF互聯(lián)互通勢在必行，屆時(shí)，市場將會(huì)增添百余個(gè)新產(chǎn)品，由于香港的資金流動(dòng)方便，與國際市場有著緊密聯(lián)系，加上全球?qū)捤烧呷允侵髁?，國際資金可望持續(xù)流入，ETF互聯(lián)互通無疑將會(huì)成為今年一大焦點(diǎn)。endprint