閔洲民
ETF使香港成為國民財富的國際配置中心
隨著深港通的開通,內(nèi)地股市與香港股市的互聯(lián)互通全部開通。
港交所行政總裁李小加不久前召開媒體午餐會時表示,港交所今年的工作,將主要圍繞完善上市機制、延伸互聯(lián)互通、豐富產(chǎn)品和平臺升級等四個方面展開。因此,延伸互聯(lián)互通將是今年港交所的一項重要工作。李小加稱,ETF互聯(lián)互通一旦達成,香港市場將會讓中國從全球“債主”逐步變成為全球“股東”。
李小加說,過去是中國的“貨”在香港,世界的錢來香港買中國的“貨”?;ヂ?lián)互通時代將會出現(xiàn)巨大的變化:今后世界的錢到了香港,經(jīng)過香港這一跳板買內(nèi)地的“貨”,然后內(nèi)地老百姓的錢來香港買世界的“貨”。這意味著香港將來的作用和任務(wù),就是把世界的“貨”帶到香港來,讓中國人在家里投資世界。香港將從中國的集資中心,發(fā)展成為中國的國民財富國際配置中心,境內(nèi)外的資金和金融產(chǎn)品都將因此匯聚香港。
李小加說,ETF就是世界的“貨”中的一種。目前世界各地還有很多公司沒有辦法來香港上市,可以通過ETF,把它們帶到內(nèi)地投資者面前。比如說德國制造業(yè),很小的公司增長性卻非常好,它在德國上市不可能來香港上市,我們有沒有可能搞個德國制造業(yè)的ETF?或者搞個美國生物科技(Biotech)的ETF?搞個南美礦業(yè)的ETF?搞個澳洲農(nóng)業(yè)的ETF?想辦法把這些“貨”擺在香港,雖然企業(yè)沒有來香港上市,但內(nèi)地投資者還是可以投資這種“access product”(渠道性產(chǎn)品)。
跨境結(jié)算有待解決
由于內(nèi)地股票市場和上市基金有不同的結(jié)算安排,將ETF加入互聯(lián)互通計劃前必須先解決系統(tǒng)開發(fā)和運作事宜,港交所現(xiàn)在正與計劃相關(guān)方探討適合的運作模式。“ETF現(xiàn)在比較大的挑戰(zhàn)就是,南向和北向的挑戰(zhàn)不一樣。北向的挑戰(zhàn)由于銀行和券商之間清算、結(jié)算的模式、時間,再加上本身現(xiàn)貨和ETF市場結(jié)構(gòu)上的問題要解決。這些問題的解決不是一天兩天的事,所以時間表就不太好說了?!崩钚〖诱f。
香港現(xiàn)在ETF發(fā)展穩(wěn)健
貝萊德數(shù)據(jù)顯示,2016年有3750億美元流入全球ETF,過去三年,全球流入ETF的資金總計超過了1萬億美元。這一快速擴張,顯示了ETF作為資產(chǎn)類型的重要性與日俱增。
香港在1999年成為日本以外、亞洲區(qū)內(nèi)首個推出交易所買賣基金上市的市場,自2003年起步后穩(wěn)健發(fā)展。
目前,在香港上市的ETF總共約有175只,大致可分為三種類型:實物資產(chǎn)、合成及期貨ETF。實物資產(chǎn)ETF是通過投資實物資產(chǎn)來復(fù)制或代表它相關(guān)基準(zhǔn)指數(shù)的表現(xiàn),可以是百分之百或部分按照基準(zhǔn)指數(shù)的權(quán)重持有指數(shù)所有成份股;亦可以只是買入復(fù)制相關(guān)基準(zhǔn)指數(shù)具代表性及高度相關(guān)性的部分資產(chǎn)或非其組成部分的資產(chǎn)。當(dāng)中有些追蹤股票指數(shù)的實物資產(chǎn)ETF可投資于期貨及期權(quán)合約,或借出所持股票。而合成ETF一般都是透過金融衍生工具來復(fù)制相關(guān)基準(zhǔn)指數(shù)的表現(xiàn)。
由于透明度高、交易便利以及費率更低(香港ETF交易豁免印花稅)等優(yōu)勢,ETF產(chǎn)品交易規(guī)模也顯著擴大,在香港扮演的角色愈來愈重要。各式各樣的ETF或相關(guān)投資理財策略,的確吸引了不少香港投資者的目光,因為ETF的選擇除了有一籃子股票、整個板塊或地區(qū)的相關(guān)股票外,投資者還可以針對其他商品、指數(shù)和債券而決定自己看好的投資類別。
第一輪ETF預(yù)計以中港股票為主
港交所數(shù)據(jù)顯示,2016年12月份的香港ETF平均每日成交金額為35億港元。香港ETF中有44只投資A股,另外21只投資港股,其余80只投資亞太區(qū)股票、其他國家/地區(qū)股票、定息產(chǎn)品及貨幣、商品和杠桿及反向產(chǎn)品。
而在內(nèi)地,滬深市場目前共有128只ETF,主要投資A股、債券及商品,當(dāng)中僅有8只投資A股以外的股票市場。
香港惠理基金公司認(rèn)為, ETF被納入內(nèi)地和香港互聯(lián)互通機制后,將令現(xiàn)有ETF產(chǎn)品接觸到更多投資者,預(yù)期市場對投資ETF的需求將有所提升。屆時將有更多ETF產(chǎn)品推出以滿足兩地投資者需求,而ETF的管理資產(chǎn)增幅亦有望隨之上揚。
同時,內(nèi)地和香港ETF產(chǎn)品的銷售競爭增加,或誘發(fā)發(fā)行商調(diào)低管理費以維持競爭力,投資者將因而受惠。由于種類繁多、行業(yè)分類較為仔細(xì),對于想要投資A股ETF的香港投資者來說,可選擇的產(chǎn)品數(shù)量是過往在香港市場選擇時的約3倍。若A股上漲,在內(nèi)地上市的ETF可吸納由香港而來的資金。對于中國內(nèi)地投資者來說,投資海外及股票以外產(chǎn)品的渠道大幅增加,相信相關(guān)產(chǎn)品將受到歡迎。
考慮到人民幣貶值預(yù)期強烈,內(nèi)地投資者要為資金尋找出路,透過香港ETF作資產(chǎn)配置不單可對抗人民幣貶值,亦可達到分散風(fēng)險之效。若未來A股表現(xiàn)持續(xù)偏淡、成交萎縮,會加速內(nèi)地投資者尋求海外資產(chǎn)配置,而香港投資者則對A股采觀望態(tài)度,預(yù)計南下資金可能會多于北上資金,增長潛力巨大的東南亞及新興市場ETF有望受惠。同時,H股較A股平均折讓約26%,若投資H股的渠道增加,相信會吸引更多資金南下,若南下資金足夠充裕,有望縮窄A、H股價差距。預(yù)期第一輪互聯(lián)互通的ETF將會以中港股票為主,其后才延伸到外國股票、商品和杠桿及反向產(chǎn)品等。
ETF互聯(lián)互通勢在必行,屆時,市場將會增添百余個新產(chǎn)品,由于香港的資金流動方便,與國際市場有著緊密聯(lián)系,加上全球?qū)捤烧呷允侵髁鳎瑖H資金可望持續(xù)流入,ETF互聯(lián)互通無疑將會成為今年一大焦點。endprint