文/王春英 編輯/靖立坤

2017年以來我國外匯供求更趨平衡

文/王春英 編輯/靖立坤

當(dāng)前外匯市場趨穩(wěn)，體現(xiàn)了國內(nèi)外多重因素的影響；未來，我國跨境資金流動總體企穩(wěn)的條件依然存在。

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2017年以來，我國跨境資金流出壓力較2016年底明顯緩解，境內(nèi)外匯供求趨向基本平衡。

我國跨境資金流動形勢回穩(wěn)向好

外匯儲備余額持續(xù)回升。截至2017年7月末，我國外匯儲備余額30807億美元，較2016年末上升702億美元。其中，2—7月連續(xù)6個月回升（見圖1）。

圖1 我國外匯儲備余額及其變化

圖2 銀行結(jié)售匯差額

銀行結(jié)售匯逆差明顯收窄，境內(nèi)外匯供求趨向基本平衡。2017年1—7月，銀行結(jié)售匯逆差1093億美元，同比下降47%。其中：2—4月月均逆差122億美元；而在外資企業(yè)利潤匯出、個人境外旅游購匯的季節(jié)性需求凸顯的5—7月，月均逆差增至179億美元（見圖2），但仍低于1月逆差192億美元。如果考慮到遠(yuǎn)期、期權(quán)等其他外匯供求因素，今年2月以來，我國外匯供求基本趨于平衡。

非銀行部門跨境資金凈流出下降，外匯資金流動在雙向波動中呈現(xiàn)基本平衡。2017年1—7月，企業(yè)、個人等非銀行部門涉外收支逆差1062億美元，同比下降47%。其中，涉外外匯收支逆差224億美元，下降17%。從月度變化看，1—2月，涉外外匯收支月均順差46億美元，3—7月，月均逆差63億美元（見圖3）。

人民幣匯率保持基本穩(wěn)定。2017年1—7月，人民幣兌美元匯率中間價、境內(nèi)銀行間市場即期交易價（CNY）和境外市場即期交易價（CNH）分別上升3.1%、3.2%和3.7%。從今年以來的變化趨勢看，人民幣匯率雙向波動明顯增強(qiáng)（見圖4）。

市場主體的結(jié)售匯意愿進(jìn)一步回穩(wěn)。一方面，售匯率明顯下降。2017年1—7月，客戶從銀行購匯與客戶涉外外匯支出之比為67%，較2016年同期下降9個百分點(diǎn)。其中一、二季度分別為68%和67%，7月為63%，說明企業(yè)購匯更趨理性。另一方面，結(jié)匯率有所上升。1—7月，客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比為62%，較上年同期上升2個百分點(diǎn)。其中，一、二季度分別為62%和63%，7月為62%，說明市場主體結(jié)匯意愿穩(wěn)中有升（見圖5）。

圖3 銀行代客涉外收支差額

圖4 人民幣兌美元匯率

圖5 結(jié)匯率和售匯率

圖6 全口徑本外幣外債余額及其變動

貿(mào)易、投資等主要渠道資金流動總體趨穩(wěn)

貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差較快增長，與海關(guān)進(jìn)出口順差差距收窄。2017年1—7月，海關(guān)進(jìn)出口順差同比下降20%，而貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差同比增長73%，雖然仍低于海關(guān)進(jìn)出口順差，但這一差距同比下降了48%。

企業(yè)跨境融資繼續(xù)回升。根據(jù)已公布的數(shù)據(jù)，截至今年一季度末，我國全口徑本外幣外債余額為1.44萬億美元，較2016年末增加171億美元，已連續(xù)四個季度平穩(wěn)增長（見圖6）。從初步數(shù)據(jù)看，二季度外債繼續(xù)回升。此外，今年前7個月，國內(nèi)外匯貸款余額累計增加41億美元，而上年同期為下降583億美元；企業(yè)償還境內(nèi)外匯貸款購匯同比下降57%。

對外直接投資回歸理性。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，1—7月，我國對外直接投資572億美元，較2016年同期下降44%，略低于2015年同期，但仍高于2014年以前的同期水平（見圖7）。其中，6月份的對外直接投資達(dá)到2016年12月以來最高值，為136億美元，同比降幅收窄至11%，環(huán)比增長66%，為連續(xù)第二個月正增長；7月份為90億美元，為今年以來的次高水平。以上數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前一些非理性對外投資得到有效遏制，而正常的企業(yè)“走出去”也得到有力支持。

遠(yuǎn)期結(jié)售匯由逆轉(zhuǎn)順，帶動銀行持續(xù)向市場賣出外匯頭寸。2017年1—7月，遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約順差121億美元，而2016年同期為逆差450億美元（見圖8），說明今年以來人民幣貶值預(yù)期總體減弱。受此影響，今年以來銀行持續(xù)向即期市場賣出外匯頭寸，也就是為市場供給外匯。

圖7 我國對外直接投資

圖8 銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約額

圖9 我國經(jīng)濟(jì)增速

圖10 美元匯率指數(shù)

個人購匯總體趨穩(wěn)。2017年1—7月，個人購匯（含境內(nèi)購匯和銀行卡刷卡）同比下降8%。其中，5月份恰逢“五一”和“端午”兩個假期，個人購匯環(huán)比增長16%；6、7月份受暑期因素影響，個人月均購匯規(guī)模較5月份增長5%，但同比下降1%，說明當(dāng)前個人購匯以實需為主，比較理性。

近期外商直接投資企業(yè)利潤匯出增多。1—7月，外商直接投資股息、紅利及利潤支出同比增長31%。其中，5—7月月均支出額較1—4月月均增加82%，說明正常、合規(guī)的境外投資者投資收益匯出需求能夠得到充分滿足。

當(dāng)前外匯市場趨穩(wěn)，體現(xiàn)了國內(nèi)外多重因素的影響

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政策等因素發(fā)揮了穩(wěn)定市場的作用。2017年上半年，我國經(jīng)濟(jì)繼2016年四季度增長6.8%后再創(chuàng)新高，增幅達(dá)6.9%，且一、二季度均為6.9%（見圖9）。這對于市場信心具有提振作用。同時，人民幣兌美元匯率中間價形成機(jī)制進(jìn)一步完善，人民幣匯率雙向波動彈性增強(qiáng)，匯率預(yù)期企穩(wěn)。此外，有關(guān)部門積極引導(dǎo)市場主體涉外交易行為，企業(yè)、個人購付匯更趨理性。

國際金融市場相對穩(wěn)定，尤其是美元走弱減輕了人民幣對美元的貶值壓力。雖然美聯(lián)儲分別于3月和6月兩次加息并首次提出縮減資產(chǎn)負(fù)債表的計劃，但美元指數(shù)前7個月總體下降了9.1%（見圖10）。其主要原因有內(nèi)、外部兩個方面：從內(nèi)部看，美國新政府政策效果低于市場預(yù)期，且多次表態(tài)不希望美元過強(qiáng)；從外部看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇使得歐元對美元匯率獲得了基本面支撐，且法國總統(tǒng)大選也未出現(xiàn)黑天鵝事件，降低了市場上的不確定性。

未來我國跨境資金流動總體企穩(wěn)的條件依然存在

首先，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間的格局不會變。今年6月份，國際貨幣基金組織將2017年中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測調(diào)高至6.7%，全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的小幅波動不會對市場預(yù)期造成較明顯的影響。

其次，金融市場進(jìn)一步開放等政策仍會發(fā)揮正面引導(dǎo)作用。例如，香港與內(nèi)地債券市場互聯(lián)互通合作（債券通）、中國A股納入明晟新興市場指數(shù)（MSCI）等，將對資金實際流入和市場信心等方面形成支撐。

第三，在市場和政策因素的共同引導(dǎo)下，境內(nèi)市場主體的涉外交易行為仍將維持相對平穩(wěn)，對外投資會更趨理性，對外負(fù)債也會根據(jù)實際需求平穩(wěn)增長。

最后，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整對市場的沖擊，尤其是對美元匯率的提振作用有所減弱。如果美元匯率保持穩(wěn)定，將有助于人民幣匯率和我國跨境資金流動的穩(wěn)定。當(dāng)然，內(nèi)外部環(huán)境中的不確定性因素依然較多，需要密切關(guān)注形勢變化，加強(qiáng)實時監(jiān)測與分析。

作者系國家外匯管理局國際收支司司長