本刊記者 李興然

豪能科技：關(guān)聯(lián)交易持續(xù)增長(zhǎng)嚴(yán)重依賴六大客戶

本刊記者 李興然

日前，成都豪能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“豪能科技”）通過了證監(jiān)會(huì)主板發(fā)審委的審核，不久后將登陸資本市場(chǎng)。豪能科技擬募集9.85億元用于瀘州長(zhǎng)江機(jī)械有限公司整體搬遷項(xiàng)目、雙離合變速器（DCT）用離合器支撐及主轉(zhuǎn)轂生產(chǎn)線建設(shè)技改項(xiàng)目、汽車同步器沖壓中間環(huán)節(jié)生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目、汽車同步器沖壓中間環(huán)節(jié)生產(chǎn)線二期技術(shù)改造項(xiàng)目、汽車同步器沖壓齒環(huán)生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目。

股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者注意到，豪能科技在股價(jià)轉(zhuǎn)讓過程中存在定價(jià)不公允的嫌疑，另外還涉及到大額關(guān)聯(lián)交易以及對(duì)前六大客戶高度依賴。

股權(quán)定價(jià)或失公允

豪能科技最新版招股說明書披露，2009年7月2日，股東張凌慧與陳黎簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，張凌慧將其持有的50萬股公司股份轉(zhuǎn)讓給陳黎，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格是4.00元，總金額200.00萬元。同年8月公司向深圳金百會(huì)投資有限公司及胡衛(wèi)紅、吳少萍非公開發(fā)行695.78萬股，價(jià)格同樣為4.00元每股。到了2011年11月27日，股東胡長(zhǎng)英與徐應(yīng)超簽訂的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的150萬股公司股份轉(zhuǎn)讓給徐應(yīng)超。第二天，股東向明強(qiáng)、謝進(jìn)、曾萍、張化、吳洪與徐應(yīng)超簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，分別將其持有的200萬股、140萬股、100萬股、90萬股和80萬股公司股份轉(zhuǎn)讓給徐應(yīng)超，同日，股東張正義與杜庭強(qiáng)簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的80萬股公司股份轉(zhuǎn)讓給杜庭強(qiáng)。2011年12月28日，股東肖興偉與杜庭強(qiáng)簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的30萬股公司股份轉(zhuǎn)讓給杜庭強(qiáng)。以上股份轉(zhuǎn)讓的定價(jià)都為2.00元每股。

記者注意到，2009年和2011年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格相差一倍，公司的股份越來越不值錢了。一般情況下，隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的積累，除非出現(xiàn)虧損，公司的所有者權(quán)益應(yīng)該是增加的，這種情況下股權(quán)應(yīng)該是越來越值錢。如果出現(xiàn)了股本的擴(kuò)張，那么每股的權(quán)益被攤薄，股權(quán)價(jià)格也是有可能下降的。但是記者翻看豪能科技的招股說明書，并未發(fā)現(xiàn)其在這兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中出現(xiàn)股本擴(kuò)張的行為，這就不禁讓人懷疑其股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)的公允性。

對(duì)此，豪能科技指出，2011年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓的發(fā)生時(shí)由于公司撤回前次首發(fā)申請(qǐng)材料，股東由于個(gè)人原因自愿退出，轉(zhuǎn)讓價(jià)格由雙方協(xié)商確定。這個(gè)解釋并不能消除記者對(duì)定價(jià)公允性的疑惑，記者就此向豪能科技發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿，并未得到回復(fù)。

關(guān)聯(lián)交易持續(xù)增長(zhǎng)

股價(jià)轉(zhuǎn)讓定價(jià)的公允性影響的是舊股東的利益，而如果利用關(guān)聯(lián)交易虛構(gòu)利潤(rùn)以達(dá)到上市的目的，則會(huì)損害新股東的利益，因此這是不少投資者關(guān)注的方面。

豪能科技持有子公司重慶豪能51%的股份，其余的49%為重慶興富吉實(shí)業(yè)股份有限公司所有，因此，重慶興富吉實(shí)業(yè)為豪能科技的關(guān)聯(lián)方。記者發(fā)現(xiàn)，2014年至2017年上半年，豪能科技向重慶興富吉實(shí)業(yè)采購(gòu)了大量的原材料，并且2015年至2017年6月，重慶興富吉實(shí)業(yè)出現(xiàn)在豪能科技的前五大供應(yīng)商名單中。

2015年，重慶興富吉實(shí)業(yè)為豪能科技第五大供應(yīng)商，公司向其采購(gòu)齒套坯件、棒料共計(jì)金額1751.26萬元，采購(gòu)金額占比為6.42%。2016年，重慶興富吉實(shí)業(yè)上升至公司第二大供應(yīng)商，公司向其采購(gòu)齒套坯件、加工費(fèi)共金額大幅上升至2319.77萬元，采購(gòu)金額占比進(jìn)一步上升至7.81%。而在2017年上半年，重慶興富吉實(shí)業(yè)仍然是公司第二大供應(yīng)商，豪能科技向其采購(gòu)金額齒套坯件金額為1625.40萬元，采購(gòu)金額占比進(jìn)一步上升至8.28%。

豪能科技向興富吉實(shí)業(yè)采購(gòu)的原材料主要是子公司重慶豪能所購(gòu)。2014年至2017年上半年，重慶豪能向重慶興富吉實(shí)業(yè)采購(gòu)商品金額分別為1616.37萬元、1751.26萬元、2319.77萬元、1625.40萬元，水電氣費(fèi)用金額分別為447.16萬元、512.75萬元、472.38萬元、200.45萬元，承租廠房金額分別為118.94萬元、143.09萬元、209.82萬元、84.15萬元。

上述數(shù)據(jù)表明，豪能科技對(duì)關(guān)聯(lián)方重慶興富吉實(shí)業(yè)的采購(gòu)依賴越來越重。雖然公司表示向重慶興富吉實(shí)業(yè)的采購(gòu)遵循市場(chǎng)化的定價(jià)原則，通過向加工廠商詢價(jià)的方式進(jìn)行比價(jià)擇優(yōu)選擇。但豪能科技并沒有提供行業(yè)對(duì)比數(shù)據(jù)來說明采購(gòu)上述產(chǎn)品的價(jià)格是否公允，如此的大的關(guān)聯(lián)交易存在明顯的利潤(rùn)操作空間，豪能科技是否利用其虛增利潤(rùn)目前無法判斷。

客戶集中度過高

豪能科技不僅依賴向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)，而且對(duì)下游前六大客戶的依賴也非常嚴(yán)重。作為主要產(chǎn)品為銅質(zhì)齒環(huán)、鋼質(zhì)齒環(huán)、齒轂、齒套、結(jié)合齒等的公司，2014-2016年和2017年1-6月，豪能科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為6.13億元、6.01億元、6.44億元、3.84億元，同期扣非后凈利潤(rùn)分別是1.35億元、1.05億元、1.04億元和0.76億元，扣非后凈利潤(rùn)呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。

豪能科技對(duì)此指出，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)經(jīng)歷了過去十年的快速發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)激烈，現(xiàn)已逐漸轉(zhuǎn)向買方市場(chǎng)，整車價(jià)格呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。下游整車廠商通過降低零部件采購(gòu)價(jià)格的方式來轉(zhuǎn)移整車降價(jià)的壓力，從而縮小上游零部件企業(yè)的盈利空間。

在此大環(huán)境下，豪能科技對(duì)主要客戶的嚴(yán)重依賴，進(jìn)一步降低了其脆弱的議價(jià)能力。

招股說明書披露，豪能科技生產(chǎn)的汽車變速器用同步器組件產(chǎn)品主要供應(yīng)給上海汽車變速器有限公司、中國(guó)長(zhǎng)安汽車集團(tuán)股份有限公司、陜西法士特齒輪有限責(zé)任公司、大眾汽車(中國(guó))投資有限公司、中國(guó)第一汽車股份有限公司、GETRAGASIAPACIFICGMBH&CO.KG這6家客戶集團(tuán)，銷售額合計(jì)占當(dāng)期銷售總額的比例分別為79.79%、80.65%、78.90%、73.87%。

如果上述主要客戶經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生變化或轉(zhuǎn)向其他同步器組件生產(chǎn)廠商采購(gòu)產(chǎn)品，導(dǎo)致其對(duì)豪能科技的產(chǎn)品需求量下降，將會(huì)對(duì)豪能科技的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及業(yè)績(jī)帶來不利影響。