文/本刊記者 宋茲鵬

用投資人視角找“投資”

文/本刊記者 宋茲鵬

作為我國多層次資本市場體系的重要組成部分，近年來，伴隨著行業(yè)的發(fā)展、市場的不斷成熟以及監(jiān)管機制等一系列改革措施的相繼實施，私募股權(quán)投資在投資、風(fēng)險控制以及退出機制等有了較好發(fā)展，這為我國中小微企業(yè)及新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了福音。但面對全國7000多萬家企業(yè)，看似欣欣向榮的私募市場卻為找不到合適的投資對象而苦惱。與此同時，特別是初創(chuàng)企業(yè)和中小微企業(yè)因融不到資而紛紛倒下，在市場經(jīng)濟發(fā)展中，這一態(tài)勢令業(yè)界咋舌。

企業(yè)要想得到有效投資以及投資背后的服務(wù)，從而助推企業(yè)的發(fā)展，這就需要了解投資人尋找投資對象的標(biāo)準(zhǔn)、原則等。近日，本刊記者采訪到了明道御弘（北京）資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理陶巍。其從事實業(yè)十余年，對企業(yè)在發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題有著自己獨到的見解。陶巍接觸了資本市場后，憑借著自己對企業(yè)的了解與對私募股權(quán)投資的熱愛，毅然轉(zhuǎn)向投資者陣營，為更多的企業(yè)提供資本及相關(guān)服務(wù)。

陶 巍 御弘資本總經(jīng)理

明道御弘（北京）資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理，熟悉國內(nèi)外投行業(yè)務(wù)，親歷多家企業(yè)掛牌上市全程，精準(zhǔn)把控退出通道的規(guī)劃和設(shè)計。對傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的產(chǎn)業(yè)模式改造有著獨到見解，精通供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)投資基金運作，善于運用資本運作工具，挖掘資源背后的價值，以價值整合資源為國內(nèi)中小企業(yè)提供資金解決方案。

《中國商界》：投資機構(gòu)在選擇投資對象時，出于投資收益、退出、風(fēng)險控制等因素考慮，都有一定的要求與標(biāo)準(zhǔn)。請您談?wù)勊侥脊蓹?quán)投資在選擇投資對象時，對企業(yè)有哪些具體要求？

陶 ?。菏紫龋覀儠?biāo)被投資對象的行業(yè)是否是國家支持的領(lǐng)域。比如是不是屬于“兩高一?！?，兩高行業(yè)是指高污染、高能耗的資源性的行業(yè)，“一?！毙袠I(yè)即產(chǎn)能過剩行業(yè)。不是說這類企業(yè)不能獲得融資，只是我們暫時不會參與。

同時，企業(yè)還要能夠充分論述自身的持續(xù)經(jīng)營能力，也就是說一個企業(yè)要提供充分的論述——過去是如何活下來的，將來又怎么能活得更好。有些企業(yè)現(xiàn)階段確實處于虧損狀態(tài)，但虧損并不是問題，關(guān)鍵是企業(yè)能否在財務(wù)賬面上體現(xiàn)出導(dǎo)致企業(yè)虧損的原因，如果企業(yè)處于持續(xù)的市場擴張期，部分先期資本用于了團隊建設(shè)及市場拓展，但主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定且持續(xù)，這類項目我們是不會拒絕的。企業(yè)經(jīng)營者要明白虧損并不代表公司沒有收入。如果沒有收入而只有支出，那么企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力的關(guān)鍵支撐因素就不復(fù)存在。

而如果是科技型企業(yè)，我們還非常關(guān)注其自身的技術(shù)來源。對于企業(yè)的技術(shù)來源，我們會看在企業(yè)資質(zhì)建設(shè)過程中積累的一些技術(shù)成果，以及這些技術(shù)成果是否已經(jīng)產(chǎn)品化。有些企業(yè)在注冊資本金出資中有一部分是知識產(chǎn)權(quán)出資，這時就需要額外注意了，要看這些知識產(chǎn)權(quán)形成的時間以及知識產(chǎn)權(quán)歸屬人是誰，如果知識產(chǎn)權(quán)形成的時間晚于企業(yè)注冊成立之日，且知識產(chǎn)權(quán)人還是企業(yè)實際控制人的情況下，我們會要求實際控制人將知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給企業(yè)。

從技術(shù)指標(biāo)上來說，我們要求所有進入御弘資本項目庫的入圍企業(yè)過去兩年的主營業(yè)務(wù)收入至少應(yīng)在1000萬元人民幣以上，公司股本在500萬元人民幣以上。這主要是出于從御弘資本的戰(zhàn)略定位考慮，我們的投資范圍比較傾向于VC后段以及PE前段，在此階段的企業(yè)已經(jīng)具備了一定的市場認可度，并且有機會在資本介入后迅速進行股份制改造，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。

《中國商界》：很多企業(yè)在面對投資人時，不知道或很盲目地向投資人介紹自己的企業(yè)、項目而導(dǎo)致融資失敗。那么，企業(yè)在選擇私募股權(quán)投資機構(gòu)時候，要需要做好哪些準(zhǔn)備，又該如何選擇適合自身企業(yè)的投資機構(gòu)?

陶 ?。鹤鳛槠髽I(yè)家，在面對投資人的時候，我建議務(wù)必要做到知己知彼。借用孫子兵法謀攻篇里的一句話：“知己知彼百戰(zhàn)不殆，不知彼而知己一勝一負，不知己不知彼每戰(zhàn)必殆?！币簿褪钦f，企業(yè)家從企業(yè)里走出來接觸資本市場，其訴求必須清晰，對自己企業(yè)所處的階段以及資金需求量必須心知肚明，企業(yè)是處于創(chuàng)業(yè)早期還是成長期或者是擴張期。另外，企業(yè)必須要對投資人講清楚資金使用規(guī)劃。我的一些企業(yè)家朋友來找我融資，其中有一個問題我是一定會問的：“您給我講講您要這么多錢打算怎么花？”很多企業(yè)家的回答都缺乏邏輯，條理不清晰，自己完全沒有想好資金的用途，這在融資過程中是一大忌諱。所謂知彼，即掌握一些投資領(lǐng)域的知識也是必要的，比如什么是天使投資人、什么是風(fēng)險投資人、什么是戰(zhàn)略投資人、什么是財務(wù)投資人，坐在談判桌對面的投資人有什么投資偏好等等，這些在交流過程中極為重要，因為不同的投資人對應(yīng)的是不同的投資階段，有著不同的投資理念。

再者就是要有一份完整的商業(yè)計劃書，我參加過很多企業(yè)家的路演，也看過相當(dāng)多的商業(yè)計劃書，絕大部分商業(yè)計劃書我認為都不合格，有的企業(yè)家站在路演臺上一直在宣講自己的產(chǎn)品有多優(yōu)秀、產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)有多先進，講的全是公司的產(chǎn)品介紹，這是完全錯誤的——投資人不是你的客戶，投資人也不需要買你的產(chǎn)品。

其實，在介紹產(chǎn)品和市場的時候完全可以用對標(biāo)的方式進行，比如可以與同行業(yè)上市公司做對標(biāo)，對標(biāo)出來的優(yōu)勢就是你的投資亮點，對標(biāo)出來的劣勢就是你希望得到的投資人資金所需要彌補的地方。通過這種方式，投資人對你的業(yè)務(wù)會更加理解，同時也能夠說清楚企業(yè)融資的資金用途。與此同時，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)能盡可能多展示一些經(jīng)營成果。有一次，我在杭州參加了一場企業(yè)路演，在做完基本介紹后，有家企業(yè)把自己的業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)直接調(diào)出來了，通過系統(tǒng)展示給投資者看——部署在全國各地的業(yè)務(wù)人員正在做的事情以及實時的銷售動態(tài)，讓人看了非常震撼。因此，這家企業(yè)立即俘獲了多位投資人的芳心。

“知己”與“知彼”如果都做到了，那么企業(yè)家也就可以輕松得到自身所需要的投資資金了。

《中國商界》：很多人一聽說投資，可能就只會想到錢，但對于企業(yè)而言，在選擇投資機構(gòu)融資的時候應(yīng)該注重的是資金還是資金背后的資源？

陶 ?。喝谫Y是融資金、融資源，但更是融智慧。企業(yè)要持續(xù)發(fā)展，投資人僅僅提供資金是遠遠不夠的，而是要把更多的產(chǎn)業(yè)資源對接給企業(yè)，適度且合規(guī)的投后管理更加有利于企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。

我們經(jīng)常會聽到一句話：“某企業(yè)得到首筆資金后就被投資人綁架了”。對這句話我一直持有反對態(tài)度，我認為，投資人永遠不會有綁架企業(yè)的想法，我只能說這家企業(yè)與所選擇的投資人在達成投資意向之初的選擇就是不成功的。企業(yè)與投資人的意識形態(tài)沒有保持統(tǒng)一，各自的立場及訴求沒有明確，在這種情況下就難免會出現(xiàn)問題。一個合格的投資人，應(yīng)該站在企業(yè)家的身旁提供無限的關(guān)心與愛護，企業(yè)家也應(yīng)該拿出足夠的耐心與誠心接受投資人的悉心指導(dǎo)。御弘資本作為戰(zhàn)略投資人，擁有多個行業(yè)的資源，我們在自己的投資決策委員會中就設(shè)置了行業(yè)專家席位，行業(yè)專家會站在企業(yè)大行業(yè)領(lǐng)域未來前景的基礎(chǔ)上給出專業(yè)的判斷，更能夠在企業(yè)的未來經(jīng)營過程中給出符合企業(yè)長遠規(guī)劃的戰(zhàn)略定位來。無論是企業(yè)還是投資人，都應(yīng)該深耕各自擅長并熟悉的產(chǎn)業(yè)，各自發(fā)揮優(yōu)勢，共同營造良好的合作氛圍，所以，企業(yè)融資尤其是中小企業(yè)在發(fā)展過程中只要資金是不夠的。

作為投資機構(gòu)，隨著企業(yè)的發(fā)展，在不同估值區(qū)間除了分階段提供資金外，還要長期跟蹤并維護企業(yè)的良好發(fā)展。御弘資本擁有密切的合作券商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所，我們的每一筆投資都經(jīng)過了充分的調(diào)研及分析，在進行資金介入的同時，我們也會要求企業(yè)接受律師和會計師的同期服務(wù)，其目的就是按照上市公司的標(biāo)準(zhǔn)塑造、打造出投資價值明顯的優(yōu)質(zhì)企業(yè)來。另外，團隊、產(chǎn)品、市場及退出是我們投資決策中重要的考量指標(biāo)，御弘資本隨著資金的介入也會一并提供給企業(yè)一套成熟完整的解決方案。比如，企業(yè)在發(fā)展到一定階段的時候都會考慮對員工的股權(quán)激勵，有些企業(yè)家認為股權(quán)激勵就是給核心員工分股權(quán)，我不能說這是錯的，但御弘資本會從員工晉升機制、戰(zhàn)略薪酬體系、戰(zhàn)略績效體系及股權(quán)激勵四重體系建設(shè)角度指導(dǎo)企業(yè)進行實施。

御弘資本投資的武夷源景區(qū)四新林場效果圖

《中國商界》：私募股權(quán)投資一般的投資收益周期越長，投資風(fēng)險也會隨之增加。請您談?wù)動胭Y本在風(fēng)險控制上是如何做的。

陶 ?。菏紫?，私募股權(quán)投資的覆蓋領(lǐng)域比較多，結(jié)合不同產(chǎn)品的設(shè)計以及不同產(chǎn)品的投資標(biāo)的不同，投資收益回報周期與回報率也不完全相同，比如產(chǎn)業(yè)投資基金通常都為“5+2”（五年投入，兩年退出），PPP投資基金的時間更長一些，為“7+3”（七年投入，3年退出），御弘資本的常態(tài)業(yè)務(wù)是股權(quán)投資，通常設(shè)置為“2+1”（兩年投入，一年退出）。從投資收益率的角度上講，我認為作為股權(quán)投資，年化收益低于30%都是不成功的。

對于控制投資風(fēng)險，首先，從合規(guī)上講，御弘資本風(fēng)控體系完整，每一只基金產(chǎn)品均有自己的投資決策委員會，投資決策委員會包括律師、會計師、行業(yè)專家及公司風(fēng)控合規(guī)人員；其次，從投資標(biāo)的上講，我們不但關(guān)注實際控制人的誠信以及經(jīng)營團隊的行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，更專注于設(shè)計完整閉環(huán)的退出通道?！巴顿Y有風(fēng)險，入市須謹慎”，這句話同樣也適用于股權(quán)投資，100%的風(fēng)險可控在股權(quán)投資領(lǐng)域幾無可能，沒有非系統(tǒng)風(fēng)險了，還有系統(tǒng)風(fēng)險的存在，御弘資本能做到的是運用投資邏輯的設(shè)計以及對所投行業(yè)的把控，發(fā)揮圍繞在我們周邊資源的所有力量，盡力降低投資的風(fēng)險。

《中國商界》：作為專業(yè)的投資管理機構(gòu)，必定需要一支強大的團隊，請您談?wù)勛约涸趫F隊管理方面的經(jīng)驗與心得。

陶 巍：金融行業(yè)的從業(yè)人員素質(zhì)都是很高的，御弘資本的員工也不例外。作為公司的總經(jīng)理，所有員工入職我都會送兩本書——《把信送給加西亞》《高效能人士的七個習(xí)慣》，第一本書講的是執(zhí)行力，領(lǐng)導(dǎo)部署的工作應(yīng)不遺余力地去完成，而另一本則講的是學(xué)習(xí)習(xí)慣的培養(yǎng)。

御弘資本的每一名員工汲取新知識的渴望和目標(biāo)感都很強，公司司訓(xùn)始終都是指導(dǎo)團隊快速成長并獲得成功的秘訣——“在尋求目標(biāo)結(jié)果的過程中，無論什么困難都不會成為前進的障礙，面對阻礙和障礙選擇停滯不前或者選擇放棄？絕不！那么，只有清除！”

現(xiàn)階段我們無從判斷設(shè)定的目標(biāo)是對還是錯，只能是按照既定計劃前進，越快速越好，就能越早知道得到的結(jié)果是什么。

很多時候，能否成功往往就在最后那“一哆嗦”。就如同登山一樣，你只能自己爬，一個坡都少不了，一里路都短不了。沒有人能替代你，沒有辦法可以躲。所以，抱怨是沒有用的。你只有調(diào)勻呼吸，調(diào)好心態(tài)，一步一個腳印前進，“不怕慢就怕站”，只要堅持走，就終將會登頂。

《中國商界》：請您談?wù)動胭Y本未來的發(fā)展規(guī)劃與愿景。

陶 ?。河胭Y本奉行新投行思想。目前，全國有企業(yè)7000萬家以上，上市企業(yè)3300余家、新三板企業(yè)11600余家、全國登記備案的私募基金管理人20500余家、股權(quán)類基金管理人8000余家。2017年7月，私募管理規(guī)模已經(jīng)突破10萬億元。其中私募股權(quán)基金規(guī)模已突破6萬億，一邊是7000多萬家企業(yè)，一邊是6萬多億元資金，但是兩邊誰也看不到誰。

而新投行則區(qū)別于老投行的持幣待購模式，新投行需要站在企業(yè)的角度理解資本，更需要能夠以投資人的身份讀懂企業(yè)。作為新投行思想的提出者，御弘資本已經(jīng)做到了把兩者的思想意識高度統(tǒng)一，項目按計劃實現(xiàn)階段性成果，資金隨著成果的落實持續(xù)提供，企業(yè)估值也會隨著每一輪投資逐漸提高，而投資風(fēng)險則會逐漸降低。

御弘資本立足于投資管理能力，夯實投研基礎(chǔ)，強化投資流程，擁有專業(yè)的投前和投后管理團隊，可確保所投資項目能夠按照資本運作路線前行，把控基金退出通道建設(shè)，合理設(shè)計所投項目的溢價增值空間。我們深知，客戶是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的核心，御弘資本肩負者為客戶管理資產(chǎn)的“受信責(zé)任”，最大化回報基金份額持有人，是我們最重要的任務(wù)。

御弘資本始終都堅持最高標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險管控，并長期致力于投資人教育。十年樹木，百年用心，對于過去的成績我們不敢自滿，要傳承百年基業(yè)，未來仍需要通過持續(xù)的耕耘，不斷提升公司品牌、產(chǎn)品業(yè)績與客戶服務(wù)。