鐘美玲， 李善良， 王春雷， 鄭婉舒(.蘇州大學(xué) 政治與公共管理學(xué)院，江蘇 蘇州 53；.江銅國際商業(yè)保理有限責(zé)任公司，上海 000)

基于供應(yīng)鏈金融的商業(yè)反向保理模式研究

鐘美玲1， 李善良1， 王春雷2， 鄭婉舒2
(1.蘇州大學(xué) 政治與公共管理學(xué)院，江蘇 蘇州 215123；2.江銅國際商業(yè)保理有限責(zé)任公司，上海 200120)

2016年初，八部委聯(lián)合發(fā)文，力挺“供應(yīng)鏈金融”，以緩解我國金融資源錯(cuò)配的矛盾。反向保理作為最受歡迎的工具，在國內(nèi)迅速發(fā)展。站在核心企業(yè)視角，研究企業(yè)如何介入現(xiàn)有反向保理業(yè)務(wù)，提出廣泛應(yīng)用電子票據(jù)、自建上下游數(shù)據(jù)庫等建議，并創(chuàng)新性地分析“互聯(lián)網(wǎng)+供應(yīng)鏈金融”線上反向保理模式。在探究國內(nèi)核心企業(yè)成立商業(yè)保理子公司的契機(jī)后，總結(jié)出由核心企業(yè)主導(dǎo)的新的業(yè)務(wù)模式。

供應(yīng)鏈金融；反向保理；核心企業(yè)；模式

1 引言

“十三五”開局之年，國內(nèi)外形勢復(fù)雜，中國經(jīng)濟(jì)爬坡過坎，如何打好轉(zhuǎn)型升級(jí)這場硬仗，已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重中之重。其中，金融資源錯(cuò)配導(dǎo)致中小企業(yè)“融資難、融資貴”依舊，再生產(chǎn)受阻等問題尤為突出，各金融類產(chǎn)品需求隨著企業(yè)對(duì)現(xiàn)金流量需求的波動(dòng)性加劇而增加[1]。憑借綜合授信易融資、風(fēng)險(xiǎn)可控程度高等特點(diǎn)，供應(yīng)鏈金融發(fā)展迅猛，預(yù)計(jì)到2020年，市場規(guī)模將達(dá)到18萬億元。

供應(yīng)鏈金融是各種不同的自償性貿(mào)易融資產(chǎn)品(貨押、先票后貨融資、應(yīng)收賬款融資等)有機(jī)組合或搭配使用而形成的綜合解決方案。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款為12.6萬億元，與2015年的11.45萬億元、2014年的10.52萬億元、2013年的9.57萬億元相比較，環(huán)比平均增長9.6%，總量和增速均較高。得益于供應(yīng)鏈優(yōu)化，企業(yè)訂貨周期縮短，現(xiàn)有庫存減少，營運(yùn)資金情況卻不樂觀。2015年，我國逾期賬款平均超過60天的企業(yè)占23%，較2014年同期增長50個(gè)百分點(diǎn)，壞賬率達(dá)1%～2%(成熟市場經(jīng)濟(jì)國家企業(yè)壞賬率通常為0.25%～0.5%)，貨款回收通常需50天。營運(yùn)資金是企業(yè)效率的重要體現(xiàn)，有效的營運(yùn)資金管理能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值[2](Shin and Soenen，1998)，有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，是企業(yè)得以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)[3]。中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)亟需解決應(yīng)收賬款規(guī)模大、逾期賬款回收期長等營運(yùn)資金的問題，Seifert(2009)等通過調(diào)查分析得到，借助應(yīng)收賬款融資，核心企業(yè)平均減少13%、供應(yīng)商平均減少14%的營運(yùn)資金[4]。

然而，傳統(tǒng)保理業(yè)務(wù)在貿(mào)易背景真實(shí)性、賣方履約能力、回款保障性等問題上可信度有限，金融機(jī)構(gòu)拒絕為部分中小企業(yè)融資。供應(yīng)鏈金融的開展最終是為了提高整體績效且多方獲益，核心企業(yè)作為“鏈主”往往獲益最大[5]，便以債務(wù)人身份直接介入商業(yè)保理業(yè)務(wù)，以自身資信實(shí)力幫助上游獲得融資，即反向保理。2004年，以廣東、天津、上海為首，國內(nèi)陸續(xù)有商業(yè)保理公司獲準(zhǔn)經(jīng)營保理業(yè)務(wù)，2010年中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)頒布《中國銀行業(yè)保理業(yè)務(wù)規(guī)范》，2012年成立CFEC(中國服務(wù)貿(mào)易協(xié)會(huì)商業(yè)保理專業(yè)委員會(huì))專門研究保理。

我國學(xué)者對(duì)反向保理和供應(yīng)鏈的研究盡管都起步較早，但對(duì)兩者相結(jié)合的深入研究缺乏，既有的研究主要有國際保理業(yè)務(wù)在供應(yīng)鏈前置中的融資創(chuàng)新[6](李莉，2007)，反向保理如何應(yīng)用于中小企業(yè)融資[7](劉利民，2014)，供應(yīng)鏈金融下反向保理的業(yè)務(wù)模式[8](刁葉光、任建標(biāo)，2015)。但隨業(yè)務(wù)模式由“1+1+N”轉(zhuǎn)為“N+1+N”，新興互聯(lián)網(wǎng)拉動(dòng)線上反向保理平臺(tái)發(fā)展，核心企業(yè)自主成立商業(yè)保理公司，國內(nèi)企業(yè)實(shí)踐和學(xué)術(shù)研究中以銀行為主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融模式需要調(diào)整以適應(yīng)新的競爭格局。因此，本文從核心企業(yè)出發(fā)，研究如何介入同應(yīng)收賬款、存貨、訂單相結(jié)合的反向保理業(yè)務(wù)，分析“互聯(lián)網(wǎng)+供應(yīng)鏈金融”的線上反向保理模式如何運(yùn)作，總結(jié)出由核心企業(yè)主導(dǎo)的新業(yè)務(wù)模式。

2 國內(nèi)外研究評(píng)述

不同于傳統(tǒng)的保理，反向保理是一種由買方發(fā)起的，通常以較低的利率來幫助其供應(yīng)商用應(yīng)收賬款獲取資金的融資方案。從核心企業(yè)角度解釋，即企業(yè)將中小企業(yè)的應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)讓至保理商(最終債權(quán)人)，上游供應(yīng)商得到保理商融資。核心企業(yè)不但提高了供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和安全性，與上游供應(yīng)商談判時(shí)，也易達(dá)成低價(jià)合同，降低生產(chǎn)成本，擴(kuò)大利潤空間。

2014年，Aite Group得出供應(yīng)鏈金融的眾多工具中，最流行、應(yīng)用最廣泛的產(chǎn)品為反向保理[9]。又從會(huì)計(jì)角度對(duì)反向保理的成本、利益進(jìn)行核算，就產(chǎn)品市場容量、分布狀況等展開分析，預(yù)測供應(yīng)鏈產(chǎn)品全球市場規(guī)模為2 550億～2 800億美元，歸納總結(jié)出反向保理業(yè)務(wù)實(shí)踐操作的一般流程；還從金融機(jī)構(gòu)角度闡述反向保理與供應(yīng)鏈金融的關(guān)系，但僅展示一般化流程，對(duì)研究者具有啟蒙意義。

Leora Klapper(2006)在保理領(lǐng)域有一定的研究，發(fā)現(xiàn)在一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快和信貸信息較多的背景下，若只從優(yōu)質(zhì)買家考慮，反向保理可減輕借款人信息不透明的問題[10]。又將Nafin(墨西哥銀行)計(jì)劃作為案例，探討反向保理的運(yùn)行機(jī)制，發(fā)現(xiàn)能優(yōu)化小微企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，得出法律監(jiān)管是Nafin計(jì)劃成功的關(guān)鍵，尤其是支持電子簽名和安全方面的法律，并提出墨西哥銀行的反向保理程序應(yīng)成為其他發(fā)展中國家金融機(jī)構(gòu)開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)的模型[11]。然而，墨西哥銀行與我國金融機(jī)構(gòu)不論是體制上還是業(yè)務(wù)模式上差異均較大，Klapper的成果對(duì)我國反向保理研究具有一定借鑒意義，但是具體商業(yè)模式還需要結(jié)合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、政治體制、法律法規(guī)等情境。

國內(nèi)學(xué)者對(duì)反向保理的研究一般分為兩類。一是作為保理的分支，趙永軍依據(jù)國內(nèi)外關(guān)于保理業(yè)務(wù)的分類標(biāo)準(zhǔn)，提出“十六分法”，根據(jù)發(fā)起業(yè)務(wù)主體的不同，將保理分為正向保理和反向保理[12]，肖筱林研究了金融危機(jī)下我國中小企業(yè)的保理融資，提出反向保理是一種更適合中小企業(yè)的新型保理業(yè)務(wù)，可幫助中小企業(yè)走出“融資難”困境[13]；二是作為實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈金融的手段，供應(yīng)鏈金融在企業(yè)具體的運(yùn)作模式中，主要表現(xiàn)是反向保理，刁葉光等研究了供應(yīng)鏈金融下的反向保理，提出與采購訂單和存貨融貿(mào)相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式[8]。

近年，互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)模式滲透至各行各業(yè)，反向保理開發(fā)區(qū)塊鏈催生出線上平臺(tái)。此外，國內(nèi)對(duì)供應(yīng)鏈的認(rèn)知度大大提高，企業(yè)試圖建立生態(tài)圈，形成良性循環(huán)，業(yè)務(wù)主體不再局限于金融機(jī)構(gòu)或保理商，已出現(xiàn)核心企業(yè)成立專門辦理反向保理業(yè)務(wù)子公司的現(xiàn)象，業(yè)務(wù)模式正由“1+1+N”向“1+N+1”轉(zhuǎn)變?，F(xiàn)有研究絕大多數(shù)站在金融機(jī)構(gòu)或中小企業(yè)的立場上，實(shí)際操作能否成功，核心企業(yè)是關(guān)鍵，它掌握上下游的交易數(shù)據(jù)，把控應(yīng)收、應(yīng)付賬款。因此，不能僅將反向保理視為金融機(jī)構(gòu)解決中小企業(yè)融資問題的工具，其研究需要提升到新的理論層面。

3 核心企業(yè)介入反向保理業(yè)務(wù)

現(xiàn)有供應(yīng)鏈金融下的反向保理模式研究大多從現(xiàn)金缺口出發(fā)，以普通生產(chǎn)型中小企業(yè)為例，如圖1所示。

圖1 企業(yè)現(xiàn)金缺口圖

假設(shè)該企業(yè)在T時(shí)接受來自下游核心企業(yè)的訂單，其自有資金很可能難以支撐訂單所需的原材料采購預(yù)付款，接受訂單和現(xiàn)金缺口可能同時(shí)發(fā)生。在此之后的生產(chǎn)階段b，企業(yè)既不斷形成在制品與產(chǎn)成品庫存，又面臨向上游原材料供應(yīng)商結(jié)清貨款的壓力，現(xiàn)金缺口逐漸擴(kuò)大并達(dá)到峰值。最后，企業(yè)開始向下游核心企業(yè)發(fā)貨，產(chǎn)生應(yīng)收賬款，現(xiàn)金缺口隨應(yīng)收賬款的收回逐漸縮小。因此，核心企業(yè)除了在應(yīng)收賬款期，還可在應(yīng)付賬款期、存貨期介入保理業(yè)務(wù)，分別形成應(yīng)收賬款反向保理模式、加入訂單融資的反向保理業(yè)務(wù)模式、加入存貨融資的反向保理業(yè)務(wù)模式。

核心企業(yè)傳統(tǒng)介入并采取措施適應(yīng)反向保理的三種主要模式運(yùn)行機(jī)制如下：

(1)核心企業(yè)介入應(yīng)收賬款反向保理模式

應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓是最初模式。核心企業(yè)、供應(yīng)商與保理商簽訂三方協(xié)議后，應(yīng)收賬款債權(quán)由供應(yīng)商轉(zhuǎn)至保理商，供應(yīng)商獲得融資，核心企業(yè)在約定期限內(nèi)向保理商還款即可。三方協(xié)議下，為確保各方均保留原始憑證，同比單據(jù)須多次流轉(zhuǎn)?，F(xiàn)代貿(mào)易中，應(yīng)收賬款龐大導(dǎo)致發(fā)票單據(jù)繁多，為提高單據(jù)處理效率，央行自2009年以來推廣電子票據(jù)系統(tǒng)，2012—2015年，電子票據(jù)下商業(yè)匯票交易筆數(shù)累計(jì)平均每年增長113%，交易金額平均每年增長165.6%，電子票據(jù)已逐漸取代紙質(zhì)票據(jù)。因此，核心企業(yè)須促進(jìn)自身和供應(yīng)商財(cái)務(wù)部門電子票據(jù)全面應(yīng)用，加快單據(jù)流轉(zhuǎn)效率。

(2)核心企業(yè)介入加入訂單融資的反向保理模式

加入訂單融資的反向保理模式是一種將預(yù)付賬款與應(yīng)收賬款有機(jī)融合的融資模式，具體運(yùn)作分為兩個(gè)階段。第一階段為發(fā)貨前，供應(yīng)商以訂單和合同申請(qǐng)保理融資，由核心企業(yè)確認(rèn)訂單，保理商支付購買原材料的資金；第二階段為發(fā)貨后，與應(yīng)收賬款融資類似。與模式(1)相比，供應(yīng)商的資金約束進(jìn)一步放松，但面臨主要體現(xiàn)在第一階段上的道德風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)商獲得融資后，可以選擇繼續(xù)為核心企業(yè)生產(chǎn)，也可以選擇投入收益更大的行業(yè)。其中，前者關(guān)系到能否按時(shí)交貨，后者導(dǎo)致各方利益齊受損。第一階段的資金雖來自保理商，但核心企業(yè)對(duì)該筆款項(xiàng)仍負(fù)一定責(zé)任，拒絕承擔(dān)既難以止損，又導(dǎo)致銀企關(guān)系僵化。選擇助融資對(duì)象時(shí)，核心企業(yè)要積極篩選業(yè)務(wù)頻繁且關(guān)系良好的上游，同時(shí)關(guān)注上游供應(yīng)商與供應(yīng)商上游共同欺詐的問題，加強(qiáng)對(duì)供應(yīng)商采購訂單的監(jiān)控，確保融資落實(shí)到原材料采購上。

(3)核心企業(yè)介入加入存貨融資的反向保理模式

加入存貨融資的反向保理將抵押機(jī)制與保理機(jī)制相結(jié)合，通過引進(jìn)新的當(dāng)事人(監(jiān)管方)，利用監(jiān)管方和金融機(jī)構(gòu)為供應(yīng)商建立贖貨機(jī)制。供應(yīng)商的存貨替代了訂單與訂單合同，存貨成為融資的抵押物。與其他模式相比，其最顯著的優(yōu)點(diǎn)是利用監(jiān)管方保管抵押物，使抵押物發(fā)揮類似于保證金的作用，核心企業(yè)在第一階段的融資風(fēng)險(xiǎn)有效轉(zhuǎn)移至保理商與監(jiān)管方，缺點(diǎn)是需要加入新的當(dāng)事人，原有融資流程復(fù)雜化，涉及各方利益重新分配，核心企業(yè)必須舍棄部分原有利益。該模式的關(guān)鍵在于用實(shí)體貨物替代紙質(zhì)憑證，抵押物評(píng)估證明成為融資依據(jù)，核心企業(yè)幾乎不面臨風(fēng)險(xiǎn)。在保理商、監(jiān)管方同意且供應(yīng)商有需要的前提下，應(yīng)盡量選擇存貨融資而非訂單融資。

4 新反向保理模式研究

互聯(lián)網(wǎng)開始滲透金融和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，反向保理借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開發(fā)“區(qū)塊鏈”技術(shù)，業(yè)務(wù)處理從線下轉(zhuǎn)到線上。通過供應(yīng)鏈生態(tài)圈觀念的樹立，核心企業(yè)意識(shí)到一般放貸不能從根本上解決中小企業(yè)資金斷鏈問題，視線轉(zhuǎn)移至反向保理上，形成了新反向保理模式。

(1)反向保理業(yè)務(wù)平臺(tái)化

a.業(yè)務(wù)流程

站在“互聯(lián)網(wǎng)+”風(fēng)口，金融機(jī)構(gòu)通過自建線上平臺(tái)或借助第三方互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的“大數(shù)據(jù)”，構(gòu)建轉(zhuǎn)型升級(jí)的供應(yīng)鏈反向保理經(jīng)營模式。具體實(shí)例有中信銀行與海爾集團(tuán)旗下“日日順”B2B平臺(tái)合作的經(jīng)銷商在線融資，招商銀行上線的以招商物流項(xiàng)目為代表的“線上直通保理”，以及平安銀行針對(duì)保理商推出的“保理云平臺(tái)”等等。保理商也同樣搭建了線上平臺(tái)，業(yè)務(wù)操作流程見圖2。

圖2 線上應(yīng)收賬款貼現(xiàn)的反向保理模式

其中：1.核心企業(yè)與保理商簽訂協(xié)議，成為保理系統(tǒng)核心會(huì)員；

2.核心企業(yè)向保理系統(tǒng)輸入優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商的發(fā)票(或收貨單)信息，視為同意該筆債權(quán)的轉(zhuǎn)讓；

3.保理系統(tǒng)將已收到的發(fā)票信息按供應(yīng)商分類，輸出至供應(yīng)商終端；

4.供應(yīng)商在系統(tǒng)上根據(jù)終端已收的發(fā)票信息，選擇申請(qǐng)發(fā)票貼現(xiàn)；

5.保理商根據(jù)系統(tǒng)進(jìn)程，選擇兩方均確認(rèn)的款項(xiàng)，對(duì)供應(yīng)商的發(fā)票進(jìn)行貼現(xiàn)；

6.貼現(xiàn)的發(fā)票傳輸至核心企業(yè)終端，核心企業(yè)到期回款。

b.模式分析

未建立線上平臺(tái)時(shí)，傳統(tǒng)模式下的各方難以實(shí)現(xiàn)信息即時(shí)共享。由于業(yè)務(wù)通常涉及核心企業(yè)、供應(yīng)商和保理商三方，有的還涉及監(jiān)管方(加入存貨融資模式)，電子票據(jù)的傳遞需覆蓋各方網(wǎng)絡(luò)并集，核心企業(yè)從提供供應(yīng)商名單到接到債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知的周期因此被延長。此外，《合同法》明確規(guī)定，債權(quán)的轉(zhuǎn)讓要通知債務(wù)人，這說明必須要有相關(guān)材料證明核心企業(yè)收到并知道債權(quán)已由供應(yīng)商轉(zhuǎn)讓至保理商，該筆業(yè)務(wù)才具法律效應(yīng)。這意味著核心企業(yè)需特設(shè)人員負(fù)責(zé)通知確認(rèn)，三方合同簽訂顯得繁瑣。

建立線上平臺(tái)后，各方信息實(shí)時(shí)共享且打破區(qū)域限制，電子票據(jù)的傳遞轉(zhuǎn)并集為交集。利用科技手段，又可實(shí)現(xiàn)買賣互信、產(chǎn)權(quán)交割順暢、交易撮合公開公平、快速成交，有效解決了信息不對(duì)稱問題。大數(shù)據(jù)和市場評(píng)價(jià)系統(tǒng)的出現(xiàn)，讓核心企業(yè)易獲取與上游企業(yè)的往來交易記錄，依據(jù)交易頻率、訂單金額、往來款項(xiàng)等判斷兩方關(guān)系的密切程度，篩選出的助融資對(duì)象具備實(shí)際操作性，從而約束信用和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

c.操作建議

由于助融資對(duì)象由核心企業(yè)提供，僅憑歷史的業(yè)務(wù)往來數(shù)據(jù)，資料分散，篩選量巨大，增大了工作難度；部分人員具備話語權(quán)，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商名單若帶強(qiáng)烈主觀色彩，一旦融資失敗，利益、形象同時(shí)受損。因此，核心企業(yè)在確定介入保理業(yè)務(wù)前，應(yīng)提前建立供應(yīng)商往來數(shù)據(jù)庫、自建供應(yīng)商評(píng)級(jí)體系，實(shí)現(xiàn)篩選過程流程化，對(duì)部分重點(diǎn)上下游企業(yè)還可進(jìn)行盡職調(diào)查，確保名單的嚴(yán)謹(jǐn)與公正。

(2)核心企業(yè)自身成立反向保理公司

a.成立契機(jī)

①政策推動(dòng)。2016年2月14日，八部委聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》，強(qiáng)調(diào)應(yīng)大力發(fā)展應(yīng)收賬款融資，建立應(yīng)收賬款交易機(jī)制，解決大企業(yè)拖欠中小微企業(yè)資金問題，推動(dòng)大企業(yè)和政府采購主體積極確認(rèn)應(yīng)收賬款，幫助中小企業(yè)供應(yīng)商融資。上下游中小企業(yè)的金融需求都很旺盛，導(dǎo)致融資成本居高不下，核心企業(yè)認(rèn)為占有賬期能為公司帶來額外利潤，在這樣的利益驅(qū)動(dòng)下，便拒絕積極確認(rèn)應(yīng)收賬款，并憑借自身信用優(yōu)勢，先去銀行融資，再以高一點(diǎn)的利率貸給上下游，形成類金融業(yè)務(wù)。這雖能解決部分融資問題，讓銷售端變短、物流端變快，但應(yīng)收、應(yīng)付端卻因此變長，不但沒有解決中小企業(yè)融資難問題，還把它推向一個(gè)更高的融資成本。然而，此類金融業(yè)務(wù)很多，例如三甲醫(yī)院面對(duì)上游藥品供應(yīng)商、大型超市面對(duì)百貨供應(yīng)商、房地產(chǎn)企業(yè)面對(duì)建筑商、制造企業(yè)面對(duì)配件商，等等。這促進(jìn)了中國金融業(yè)的快速發(fā)展，卻又導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)過重。2015年，中國M2增長了13%，GDP卻沒有達(dá)到7%。2016年12月，我國新增人民幣貸款1.04萬億元，新增社會(huì)融資規(guī)模1.63萬億元，也均超出市場預(yù)期。從當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，核心企業(yè)繼續(xù)開展該類金融業(yè)務(wù)是不順應(yīng)國家政策的，若希望介入其上下游的應(yīng)收賬款融資，注冊(cè)保理公司可以說是最佳選擇。

②“N+1+N”架構(gòu)新模式。隨著金融改革在我國深層次的推進(jìn)，更多的市場主體搶占銀行在貿(mào)易金融產(chǎn)品與服務(wù)提供市場上的絕對(duì)份額，其架構(gòu)模式也相應(yīng)發(fā)生變化。原模式主要是“1+1+N”架構(gòu)，“1”為銀行或核心企業(yè)，“N”為上下游多個(gè)企業(yè)，銀行主要對(duì)核心企業(yè)進(jìn)行授信?，F(xiàn)模式下，上下游融資企業(yè)能與核心企業(yè)直接進(jìn)行溝通，核心企業(yè)利用自身的信息、交易資源及客戶資源等優(yōu)勢，為上下游融資企業(yè)授信，鏈條構(gòu)架變?yōu)椤癗+1+N”(見圖3)。核心企業(yè)又通過自身資金、外部融資補(bǔ)充資金等方式，保證了“N+1+N”構(gòu)架的安全性。在這樣的架構(gòu)新模式下，核心企業(yè)主導(dǎo)地位彰顯，實(shí)現(xiàn)了信貸合約與購銷合約的統(tǒng)一，不僅有效地提高了貿(mào)易一體化企業(yè)的資金利用效率，對(duì)貿(mào)易關(guān)系中的各企業(yè)的運(yùn)作和管理效率的提升也產(chǎn)生了積極的作用，眾多企業(yè)的融資渠道和方式得到拓寬，具有各參與方實(shí)現(xiàn)共贏的特性。

圖3 “N+1+N”鏈條構(gòu)架圖

③核心企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。處于供應(yīng)鏈上的大企業(yè)由于掌握著物流、資金流、信息流，資信水平較高，容易從融資渠道獲得低成本的資金。核心企業(yè)可以在供應(yīng)鏈資金流規(guī)劃的過程中充當(dāng)協(xié)調(diào)者的身份，通過與上下游的業(yè)務(wù)活動(dòng)調(diào)節(jié)資金的分布情況，為供應(yīng)鏈成員尤其是中小企業(yè)提供資金。與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相比，核心企業(yè)更易搭建供應(yīng)商融資鏈，在發(fā)展成熟階段，供應(yīng)鏈金融將在產(chǎn)品、物流、倉儲(chǔ)、資金融通等多個(gè)維度建立起以核心企業(yè)為中心的生態(tài)系統(tǒng)。作為資金的提供者，既滿足了核心企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的需要，又通過金融服務(wù)變現(xiàn)其長期積累資源。

④商業(yè)保理公司發(fā)展迅猛。在國務(wù)院2006年下發(fā)《關(guān)于推進(jìn)天津?yàn)I海新區(qū)開發(fā)開放有關(guān)問題的意見》后，天津市將保理列為創(chuàng)新內(nèi)容之一，并于2009年得到批復(fù)，商業(yè)保理從此在天津正式得到認(rèn)可并可以登記注冊(cè)。開放試點(diǎn)后，新注冊(cè)企業(yè)數(shù)量呈井噴態(tài)勢，保理業(yè)務(wù)量增長也與新企業(yè)數(shù)量增長保持同步，實(shí)現(xiàn)翻倍。截至2015年末，全國共2 514家商業(yè)保理企業(yè)注冊(cè)在案，新增保理企業(yè)1 294家，同比增長144%。同年，業(yè)務(wù)量超過2 000億元，較上年增長1.5倍。假設(shè)總體開業(yè)比例為20%，意味著500余家已經(jīng)開業(yè)的商業(yè)保理公司大約服務(wù)31 500家中小企業(yè)，平均每家中小企業(yè)客戶獲得保理融資額為635萬元，商業(yè)保理正成為解決中小企業(yè)融資問題的重要方式。而且，商業(yè)保理公司注冊(cè)門檻較低，如深圳前海對(duì)保理公司的設(shè)立沒有前置審批，自然人可以注冊(cè)，注冊(cè)資金也不用一步到位。

b.業(yè)務(wù)流程

當(dāng)前，一些大型公司和上市公司已選擇設(shè)立商業(yè)保理公司，建立依附于核心企業(yè)保理平臺(tái)的反向保理，如京東金融依托電子商務(wù)平臺(tái)和自營業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，為其供應(yīng)商提供融資。該模式的操作流程見圖4。

圖4 核心企業(yè)開設(shè)保理公司業(yè)務(wù)模式

其中：1.核心企業(yè)與上游供應(yīng)商簽訂采購協(xié)議，上游供應(yīng)商交貨后形成應(yīng)收賬款；

2.供應(yīng)商于核心企業(yè)保理系統(tǒng)提交有關(guān)發(fā)票信息，包括名稱、數(shù)量、單價(jià)、總價(jià)、應(yīng)交稅費(fèi)等，一經(jīng)提交，則默認(rèn)為同意該筆應(yīng)收賬款接受核心企業(yè)利率下的反向保理融資；

3.核心企業(yè)每驗(yàn)收完一批貨物，便于保理系統(tǒng)確認(rèn)發(fā)票信息；

4.保理系統(tǒng)根據(jù)已收發(fā)票信息，就雙方同意的款項(xiàng)直接給供應(yīng)商發(fā)放融資；

5.核心企業(yè)回款。

c.操作建議

對(duì)核心企業(yè)來說，需提供的融資金額通常不大，在供應(yīng)商認(rèn)可的利率下，下屬保理公司都可做到直接付款融資，現(xiàn)有資金流幾乎不受影響。如果同時(shí)為多筆應(yīng)收賬款提供融資，累加數(shù)量一旦龐大，由于現(xiàn)金流承受能力有限，自身資金流問題容易爆發(fā)。因此，交易平臺(tái)必須嚴(yán)格控制資金融出量，確?，F(xiàn)金流在承受范圍內(nèi)。當(dāng)然，也可選擇引入獨(dú)立、資金充足、信用足夠的第三方支付企業(yè)作為資金托管方，實(shí)現(xiàn)交易撮合和支付交割分開的方式，或?qū)崿F(xiàn)反向保理資產(chǎn)證券化來規(guī)避自身資金池容量不夠大的風(fēng)險(xiǎn)。

5 結(jié)論

反向保理作為供應(yīng)鏈金融項(xiàng)下最流行、應(yīng)用最廣泛的產(chǎn)品，在國內(nèi)發(fā)展迅速。核心企業(yè)作為我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)支柱，除了應(yīng)用現(xiàn)有的模式，也催生了新的模式。本文從核心企業(yè)出發(fā)，研究了當(dāng)前背景下的兩種新模式，一是“互聯(lián)網(wǎng)+反向保理”線上平臺(tái)，二是核心企業(yè)成立下屬商業(yè)保理公司。但隨著今后商業(yè)實(shí)踐的進(jìn)一步發(fā)展，必然將催生出新的反向保理模式。因此，期待學(xué)術(shù)界與商界能重視反向保理的重要意義，更新觀念，理論同實(shí)踐相結(jié)合，讓反向保理在國內(nèi)健康發(fā)展。

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StudyonBusinessReverseFactoringModeBasedonSupplyChainFinance

ZHONGMeiling1，LIShanliang1,WANGChunLei2,ZHENGWanshu2
(1. College of Politics and Public Administration, Soochow University，Suzhou 215123, China；2. JCC international factoring business limited liability company，Shanghai 200120, China)

The operation of supply chain finance was sustained by eight governmental ministries at the beginning of 2016 to relieve the mismatch of financial resources. As the best popular tool, reverse factoring is developing rapidly in China. From the perspective of core enterprise, this paper investigates the ways of how enterprise participate in the business of reverse factoring, and propose to widely use electronic bills, create upstream and downstream database, as well as analyze the online reverse factoring mode integrated with the Internet. By surveying the practices of core enterprise found Subsidiary Corporation to engage in factoring business, we summarize the new factoring mode dominated by core enterprise.

supply chain finance; reverse factoring; core enterprise; mode

F 830.5

A

2017-04-11

國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(項(xiàng)目編號(hào)：71202040)。

鐘美玲(1995—)，女，蘇州大學(xué)政治與公共管理學(xué)院研究生，研究方向：供應(yīng)鏈金融；E-mail: zhongmlsuda@163.com。

李善良(1977—)，男，蘇州大學(xué)政治與公共管理學(xué)院教授，博士，研究方向：供應(yīng)鏈金融、供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)。

1005-9679(2017)05-0040-06