王雪艷

(重慶交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，重慶 400074)

“一帶一路”背景下人民幣國(guó)際化影響因素的實(shí)證分析
——以中國(guó)周邊13個(gè)相鄰國(guó)家為例

王雪艷

(重慶交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，重慶 400074)

“一帶一路”倡導(dǎo)資金融通，發(fā)展多雙邊貿(mào)易合作，人民幣在國(guó)際貿(mào)易中的認(rèn)可度和接受度不斷增強(qiáng)。在“一帶一路”背景下，以中國(guó)周邊13個(gè)相鄰國(guó)家為例，選用二項(xiàng)Logistic回歸模型，實(shí)證結(jié)果表明：一國(guó)人均GDP、人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)及該國(guó)與中國(guó)的地理位置對(duì)該國(guó)人民幣接受度呈負(fù)相關(guān)，而該國(guó)與中國(guó)的雙邊貿(mào)易額、總外匯儲(chǔ)備及人民幣實(shí)際匯率升值指數(shù)對(duì)該國(guó)人民幣接受度呈正相關(guān)。

一帶一路； 人民幣國(guó)際化； 影響因素； 模型分析

一、引言

近年來(lái)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力及其世界影響力的增強(qiáng)，人民幣在國(guó)際貿(mào)易中的地位、作用及影響力顯著提高?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略旨在促進(jìn)沿線各國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮與區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作，以實(shí)現(xiàn)沿線國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)要素有序自由流動(dòng)、資源高效配置和市場(chǎng)深度融合。在“一帶一路”背景下，人民幣需積極參與各國(guó)多雙邊貿(mào)易合作，人民幣實(shí)現(xiàn)區(qū)域化、國(guó)際化符合中國(guó)乃至沿線各國(guó)的利益，為促進(jìn)沿線各國(guó)的經(jīng)濟(jì)繁榮及穩(wěn)定發(fā)展起到積極作用。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者在研究貨幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)條件問(wèn)題中，Rudiger Dornbusch在德國(guó)周刊《明鏡》(DerSpiegel)中指出，20年后人民幣可能成為同美元、英鎊等現(xiàn)存國(guó)際外匯儲(chǔ)備貨幣一樣的世界貨幣，并首先在亞洲市場(chǎng)中占有主要地位；Zhang、Or?tean等在介紹日元國(guó)際化和日本的國(guó)際儲(chǔ)備中指出，日元國(guó)際化的發(fā)展進(jìn)程對(duì)人民幣國(guó)際化發(fā)展有重大影響[1-3]。學(xué)者們?cè)谘芯咳嗣駧艊?guó)際化的成本收益中得出，對(duì)我國(guó)而言，人民幣國(guó)際化利大于弊[4-6]，這一觀點(diǎn)已成為學(xué)術(shù)界的共識(shí)，但對(duì)人民幣國(guó)際化的路徑發(fā)展及推進(jìn)方法等存在諸多不同的看法。Huang和Vall??E認(rèn)為人民幣在實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的過(guò)程中應(yīng)遵循先區(qū)域化、后國(guó)際化，先健全國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)制度、再對(duì)外資本開(kāi)放，并鼓勵(lì)進(jìn)出口商進(jìn)行投資[7-8]。岳焱指出，“一帶一路”戰(zhàn)略促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，而區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化已成為人民幣國(guó)際化的重要途徑，金融主導(dǎo)策略極大地促進(jìn)了“一帶一路”戰(zhàn)略和人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略[9]。

國(guó)內(nèi)學(xué)者研究人民幣國(guó)際化在全球經(jīng)濟(jì)一體化下接受度影響的內(nèi)容較少，較多地集中于比較現(xiàn)有國(guó)際貨幣美元、歐元、日元等的發(fā)展上。本文在“一帶一路”背景下，以中國(guó)周邊13個(gè)相鄰國(guó)家為例，選用二項(xiàng)Logistic回歸分析模型，分析“一帶一路”背景下周邊各國(guó)對(duì)人民幣在貿(mào)易融資中的接受程度，著重分析如何提高沿線國(guó)家對(duì)人民幣進(jìn)行多雙邊貿(mào)易結(jié)算的接受度，推進(jìn)人民幣國(guó)際化的發(fā)展。

二、“一帶一路”戰(zhàn)略與人民幣國(guó)際化的發(fā)展關(guān)系

2015年國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人多次在國(guó)際會(huì)議中指出，為促進(jìn)各國(guó)間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，以創(chuàng)新的合作模式共同建設(shè)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”，形成區(qū)域化的共同合作與發(fā)展。在“一帶一路”戰(zhàn)略背景下，人民幣已經(jīng)具備了國(guó)際化的初步條件，“一帶一路”的實(shí)施與人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的推動(dòng)相輔相成；“一帶一路”計(jì)劃的實(shí)施將給人民幣國(guó)際化提供廣闊的發(fā)展空間，人民幣國(guó)際化將協(xié)助“一帶一路”的建設(shè)和發(fā)展，為其鋪平道路。

(一)人民幣國(guó)際化現(xiàn)狀

人民幣國(guó)際化是指人民幣能夠跨越國(guó)界，在境外流通，成為國(guó)際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程*概念解釋來(lái)自于百度百科。。雖然人民幣開(kāi)始在境外流通并不等于已實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，但人民幣境外流通規(guī)模的逐步擴(kuò)大必然導(dǎo)致人民幣將成為世界貨幣。

改革開(kāi)放近40年來(lái)，據(jù)國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)，平均每年人民幣跨境流量大約有1 000億元，境外存量大約200億元。人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算量不斷擴(kuò)大，反映出人民幣實(shí)現(xiàn)周邊化、區(qū)域化、國(guó)際化的程度不斷加深[10]。

人民幣要想成為國(guó)際貨幣，必須存在穩(wěn)定的匯率。隨著近些年我國(guó)對(duì)外貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大，人民幣匯率面臨著升值壓力，匯率整體趨于穩(wěn)定，為人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化提供了條件。

中國(guó)人民銀行已先后與25個(gè)國(guó)家(地區(qū))的央行或貨幣當(dāng)局簽署了貨幣互換協(xié)議，涉及金額達(dá)27 332億元人民幣。還有一些國(guó)家在已簽署的貨幣協(xié)議到期前，又選擇續(xù)簽了一定金額的貨幣互換協(xié)議[11]。

(二)“一帶一路”戰(zhàn)略與人民幣國(guó)際化的聯(lián)系

“一帶一路”倡導(dǎo)資金融通，發(fā)展多雙邊貿(mào)易合作，共建自由貿(mào)易區(qū)，擴(kuò)大沿線國(guó)家間的雙邊本幣互換協(xié)議規(guī)模和結(jié)算范圍，同時(shí)中國(guó)出資400億美元成立絲路基金。這擴(kuò)大了人民幣的貿(mào)易結(jié)算范圍，為人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化進(jìn)程提供了支持。

中國(guó)銀行針對(duì)與沿線國(guó)家間的貿(mào)易往來(lái)特設(shè)置“中銀‘一帶一路’人民幣匯率指數(shù)”*中銀“一帶一路”人民幣匯率指數(shù)(BOC OBOR RMB Index，英文簡(jiǎn)稱BOC OBORR)，是全球金融市場(chǎng)上首個(gè)跟蹤人民幣與“一帶一路”地區(qū)有效匯率變動(dòng)的綜合性指數(shù)。，能夠客觀反映人民幣對(duì)沿線國(guó)家貨幣幣值的變動(dòng)趨勢(shì)，對(duì)推動(dòng)人民幣在沿線國(guó)家的認(rèn)可度具有極大的促進(jìn)意義。

2015年初，中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家雙邊貿(mào)易額為2 360億美元，占全國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額的26%；中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家出口1 445億美元，占出口貿(mào)易總額的28%；我國(guó)從沿線國(guó)家進(jìn)口915億美元，占進(jìn)口貿(mào)易總額的23.4%*數(shù)據(jù)整理于中國(guó)商務(wù)部官方網(wǎng)站。。

三、數(shù)據(jù)說(shuō)明和模型構(gòu)建

本文以中國(guó)周邊13個(gè)相鄰國(guó)家為例，分別為哈薩克斯坦、印度、越南、俄羅斯、老撾、印度尼西亞、緬甸、馬來(lái)西亞、菲律賓、韓國(guó)、日本、新加坡和文萊，選取6個(gè)變量來(lái)描述在“一帶一路”背景下人民幣國(guó)際化的新發(fā)展。

(一)變量選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

為分析人民幣在國(guó)際上的接受度和認(rèn)可度，以中國(guó)周邊13個(gè)相鄰國(guó)家為例，選取在“一帶一路” 背景下可能影響周邊國(guó)家對(duì)人民幣接受度的解釋變量，包括該國(guó)人均GDP、該國(guó)與中國(guó)的地理位置關(guān)系、人民幣對(duì)美元的匯率中間價(jià)、該國(guó)與中國(guó)的雙邊貿(mào)易額、該國(guó)的總外匯儲(chǔ)備和人民幣的實(shí)際匯率升值指數(shù)等六項(xiàng)因素指標(biāo)。各變量解釋如下：

第一，本文將采用二項(xiàng)Logistic回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析，被解釋變量yi定義為：如果人民幣在該國(guó)有貿(mào)易結(jié)算或中國(guó)與該國(guó)已簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，則視為人民幣在該國(guó)流通，賦值該變量為1；如果人民幣在該國(guó)沒(méi)有貿(mào)易結(jié)算或極少的結(jié)算量，且沒(méi)有簽訂貨幣協(xié)議，賦值該變量為0。該變量數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家外匯管理局的統(tǒng)計(jì)報(bào)告、《世界經(jīng)濟(jì)年鑒》和中國(guó)人民銀行(支行)官網(wǎng)或報(bào)告。

第二，該國(guó)人均GDP，是在世界銀行官網(wǎng)上得到的名義值，以2000年為基期，考慮通貨膨脹因素，采取GDP縮減指數(shù)，將其轉(zhuǎn)化為實(shí)際人均GDP值，用x1表示。

第三，該國(guó)與中國(guó)的地理位置關(guān)系由于兩國(guó)距離很難具體量化，本文采用虛變量的形式，即與中國(guó)接壤的國(guó)家間地理距離賦值為0，反之為1，用x2表示。

第四，人民幣對(duì)美元的匯率中間價(jià)和人民幣的實(shí)際匯率升值指數(shù)，是描述人民幣匯率穩(wěn)定性的變量，原始數(shù)據(jù)均來(lái)源于中國(guó)人民銀行歷年的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，分別用x3和x6表示。

第五，該國(guó)與中國(guó)的雙邊貿(mào)易額，是該國(guó)與中國(guó)的雙邊進(jìn)出口貿(mào)易總額，原始數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)商務(wù)部官網(wǎng)，以2000年為基期，考慮通貨膨脹因素，采取GDP縮減指數(shù)，將其轉(zhuǎn)化為兩國(guó)間的實(shí)際貿(mào)易量，用x4表示。

第六，該國(guó)的總外匯儲(chǔ)備，間接地反映一國(guó)貨幣儲(chǔ)備量，原始數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)商務(wù)部官網(wǎng)，以2000年為基期，考慮通貨膨脹因素，采取GDP縮減指數(shù)，將其轉(zhuǎn)化為實(shí)際貨幣儲(chǔ)備，用x5表示。

(二)模型構(gòu)建和方法描述

通過(guò)上述分析可以得出，該國(guó)人均GDP、該國(guó)與中國(guó)的地理位置關(guān)系、人民幣對(duì)美元的匯率中間價(jià)、該國(guó)與中國(guó)的雙邊貿(mào)易額、該國(guó)總外匯儲(chǔ)備和人民幣的實(shí)際匯率升值指數(shù)可能在一定程度上影響該國(guó)對(duì)人民幣貿(mào)易結(jié)算的接受程度。為更深入地分析上述變量對(duì)周邊國(guó)家人民幣國(guó)際化進(jìn)程的影響，將建立二項(xiàng)Logistic模型進(jìn)行回歸分析。

本文用6個(gè)變量指標(biāo)來(lái)建立模型，模型的一般形式表示如下

(1)

于是有

即

(2)

(2)式能夠較好地表示被解釋變量yi發(fā)生的概率P值和6個(gè)解釋變量之間的非線性關(guān)系，可以計(jì)算被解釋變量取值為1的概率以及取值為0的概率。

(三)數(shù)據(jù)處理

對(duì)上述二項(xiàng)Logistic模型(1)式進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，在估計(jì)過(guò)程中，選取2007—2015年中國(guó)周邊13個(gè)國(guó)家的年度數(shù)據(jù)作為各變量值。用普通最小二乘法(Ordinary Least Squares, OLS)估計(jì)模型(1)，可以得到各解釋變量間的相關(guān)系數(shù)表，見(jiàn)表1。

表1 初始模型各解釋變量的相關(guān)系數(shù)值

由表1發(fā)現(xiàn)，解釋變量x2與x6之間的線性關(guān)系顯著，且變量符號(hào)的經(jīng)濟(jì)意義不合理。因此，初始模型(1)式中解釋變量間存在多重共線性。

為了克服模型變量間的多重共線性問(wèn)題，采用向前逐步回歸(Forward Stepwise Regression)方法：以y為被解釋變量，逐個(gè)引入解釋變量，構(gòu)成回歸模型，進(jìn)行模型估計(jì)，即先用被解釋變量對(duì)每一個(gè)解釋變量進(jìn)行簡(jiǎn)單回歸，以對(duì)被解釋變量貢獻(xiàn)最大的解釋變量所對(duì)應(yīng)的回歸方程為基礎(chǔ)，逐步引入其余解釋變量。經(jīng)過(guò)逐步回歸，使得最后保留在模型中的解釋變量既是重要的，又沒(méi)有嚴(yán)重多重共線性。

根據(jù)調(diào)整后的可決系數(shù)Ad-R2的變化決定新引入變量是否可以用其他變量的線性組合代替。模型(1)的逐步回歸結(jié)果見(jiàn)表2。

表2 模型向前逐步回歸結(jié)果

由表2可以得出：簡(jiǎn)單回歸中，解釋變量x2對(duì)被解釋變量y的貢獻(xiàn)最大；當(dāng)依次引入變量x3、x2、x5、x1、x4后，模型的擬合優(yōu)度最大，即調(diào)整后的可決系數(shù)Ad-R2值達(dá)到最大，此時(shí)模型為最優(yōu)；當(dāng)最后引入變量x6后，模型整體的擬合優(yōu)度降低，且變量x6符號(hào)的經(jīng)濟(jì)意義也不合理，因此需刪除變量x6。

新得到的二項(xiàng)Logistic模型如下

(3)

相應(yīng)，(2)式變?yōu)?/p>

(4)

采用Eviews軟件進(jìn)行懷特(White)檢驗(yàn)來(lái)判斷模型變量的異方差性，結(jié)果見(jiàn)表3。

表3 模型的懷特統(tǒng)計(jì)分析

由表3的檢驗(yàn)分析可看出，被解釋變量與解釋變量間存在異方差，為避免異方差可能影響模型估計(jì)結(jié)果，采用加權(quán)最小二乘法(WLS)對(duì)模型回歸系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，結(jié)果見(jiàn)表4。

表4 二項(xiàng)Logistic回歸模型估計(jì)結(jié)果及模型評(píng)價(jià)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)量

根據(jù)表4中各變量的系數(shù)，可以得出

即為

(5)

四、實(shí)證結(jié)果分析

由(5)式和表4的模型估計(jì)結(jié)果可得，上述5個(gè)解釋變量的系數(shù)都較顯著，即5個(gè)解釋變量在一定程度上影響周邊國(guó)家對(duì)人民幣的接受度和認(rèn)可度。對(duì)5個(gè)變量分析如下。

該國(guó)與中國(guó)的雙邊貿(mào)易額x4的系數(shù)在1%的顯著水平下顯著且系數(shù)為正，說(shuō)明兩國(guó)間的雙邊貿(mào)易額對(duì)該國(guó)人民幣的接受度呈正相關(guān)關(guān)系，即一國(guó)與中國(guó)的雙邊進(jìn)出口貿(mào)易越頻繁，人民幣在該國(guó)流通的可能性越大。人民幣對(duì)美元的匯率中間價(jià)x3的系數(shù)在1%的顯著水平下顯著，但系數(shù)為負(fù)，表明周邊國(guó)家在進(jìn)行人民幣流通時(shí)均考慮到人民幣匯率的穩(wěn)定性，即人民幣匯率越穩(wěn)定，該國(guó)持有人民幣的可能性越大。

該國(guó)的總外匯儲(chǔ)備x5的系數(shù)在5%的顯著水平下顯著，且系數(shù)為正，表明一國(guó)的總外匯儲(chǔ)備越多，該國(guó)以外匯計(jì)價(jià)的資產(chǎn)現(xiàn)鈔、國(guó)外銀行存款、國(guó)外有價(jià)證券等就越多，即用來(lái)購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口商品和勞務(wù)就越多，其國(guó)民持有人民幣的可能性越大。

該國(guó)人均GDPx1和該國(guó)與中國(guó)的地理位置關(guān)系x2的系數(shù)均在10%的顯著水平下顯著，二者系數(shù)均為負(fù)，表明這兩個(gè)變量對(duì)境外人民幣接受度呈負(fù)相關(guān)，即一國(guó)人均GDP越低及其與中國(guó)距離越近，該國(guó)對(duì)人民幣的接受度越高，人民幣在該國(guó)流通的概率越大。

表4中Ad-R2統(tǒng)計(jì)量值為0.769498，表明模型對(duì)各變量數(shù)據(jù)的擬合效果較好。式(5)也可預(yù)測(cè)人民幣在中國(guó)周邊國(guó)家流通情況的概率。由表4中的正確預(yù)測(cè)率為78.6%，即模型設(shè)定較合理。

由此可以得出：一國(guó)與中國(guó)的雙邊貿(mào)易額和人民幣對(duì)美元的匯率中間價(jià)是影響人民幣境外接受度的最重要因素，且其雙邊貿(mào)易額越高和人民幣匯率越穩(wěn)定，人民幣境外流通的可能性越大；一國(guó)的總外匯儲(chǔ)備也是影響人民幣國(guó)際化的重要因素，一國(guó)的總外匯儲(chǔ)備越多，其國(guó)民持有人民幣的可能性越大；一國(guó)人均GDP和其與中國(guó)的地理位置關(guān)系對(duì)人民幣境外流通也產(chǎn)生一定程度的影響，即人均GDP越低且與中國(guó)地理位置越近的國(guó)家，其對(duì)人民幣的接受度越高，人民幣越易在該國(guó)流通。

五、結(jié)論及展望

近些年，周邊國(guó)家在多雙邊貿(mào)易來(lái)往中越來(lái)越青睞于用人民幣作為結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣。隨著2010年清邁協(xié)議多邊化規(guī)模的擴(kuò)大，中國(guó)陸續(xù)和周邊國(guó)家簽訂貨幣互換協(xié)議，這些貿(mào)易量增加均體現(xiàn)了人民幣國(guó)際化的發(fā)展。在“一帶一路”背景下，中國(guó)可以增加與沿線國(guó)家間的貿(mào)易往來(lái)，投身于絲路基金和亞投行建設(shè)，通過(guò)中銀“一帶一路”人民幣匯率指數(shù)，更好地為沿線國(guó)家提供資金援助，擴(kuò)大周邊國(guó)家人民幣的流通規(guī)模，提高境外國(guó)家對(duì)人民幣的接受度和認(rèn)可度。

本文主要從“一帶一路”背景下實(shí)證研究周邊國(guó)家對(duì)人民幣國(guó)際化的影響因素。采用二項(xiàng)Logistic模型，實(shí)證結(jié)果表明：一國(guó)人均GDP、人民幣對(duì)美元的匯率中間價(jià)及其與中國(guó)的地理位置關(guān)系對(duì)人民幣國(guó)際化呈負(fù)相關(guān)，而一國(guó)與中國(guó)的雙邊貿(mào)易額和總外匯儲(chǔ)備對(duì)人民幣國(guó)際化呈正相關(guān)。

為了加快“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)人民幣的接受度和認(rèn)可度，周邊國(guó)家可以率先實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化，通過(guò)區(qū)域性的貿(mào)易組織實(shí)現(xiàn)人民幣區(qū)域化，最后擴(kuò)大至絕大多數(shù)沿線國(guó)家，充分實(shí)現(xiàn)“一帶一路”的貿(mào)易暢通和資金融通。

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TheEmpiricalAnalysisoftheInfluencingFactorsofRMBInternalizationundertheBackgroundofthe“BeltandRoad” Taking 13 Neighboring Countries around China

WANG Xueyan

(College of Economics and Management, Chongqing Jiaotong University, Chongqing 400074, China)

The “Belt and Road” initiatives advocates the accommodation of funds, develops multilateral trade cooperation. The recognition and acceptance of RMB in international trade is growing. Thus, under the background of the “Belt and Road”, as a result of the data availability, taking examples for 13 neighboring countries around China, choosing the binomial logistic regression model, the empirical results show that the overall size of one country’s per capita GDP, as well as the central parity rate of RMB to dollars and the country’s relationship with China’s geographical location are negatively related to accepting the results of RMB trade settlement, while the RMB real exchange rate appreciation index, the country’s bilateral trade volume with China and total foreign exchange reserves are positively related.

Belt and Road; RMB internationalization; affecting factors; model analysis

2017-03-18；

2017-04-26

重慶市教育委員會(huì)人文社會(huì)科學(xué)研究一般項(xiàng)目“重慶市貿(mào)易金融服務(wù)的創(chuàng)新研究——基于新加工貿(mào)易模式”(14SKG08)

王雪艷(1991—)，女，內(nèi)蒙古赤峰人，重慶交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院碩士研究生，研究方向：技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管理。

F832.6

A

1674-0297(2017)05-0070-05

(責(zé)任編輯李曉梅)