涪陵電力：期待四季度訂單放量

申萬宏源預(yù)測數(shù)據(jù)

涪陵電力（600452）：1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.45億元，同比增長36.68%；歸母凈利潤1.8億元，同比增長38.71%。原因之一是去年同期并表時(shí)間少3個(gè)月且投產(chǎn)項(xiàng)目更少；另一個(gè)原因是新竣工節(jié)能項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收益，本期已投產(chǎn)節(jié)能項(xiàng)目明顯多于上期：2016年下半年新完工的冀北、山東二期、福建一期項(xiàng)目和2017年新竣工浙江、江西項(xiàng)目均為本期帶來經(jīng)濟(jì)效益，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績增長。報(bào)告期內(nèi)毛利率18.1%，較去年同期上漲5.19%，未來隨著節(jié)能收入占比的提高，公司毛利率仍有進(jìn)一步提升的空間。

分季度來看，第三季度營收5.64億元，較第二季度增長6073萬元，說明第三季度又有節(jié)能項(xiàng)目完工投產(chǎn)。根據(jù)在建工程進(jìn)度推算，2018年還將有湖北項(xiàng)目、福建二期、河北正定、寧晉等項(xiàng)目完工，隨著在手項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司有望在2018年迎來收入確認(rèn)高峰。2016年公司新增訂單額20.9億元，根據(jù)國網(wǎng)節(jié)能公司的年度計(jì)劃，2017年新簽合同額應(yīng)與2016年持平，今年以來公告的新增訂單僅5.5億元，我們預(yù)計(jì)四季度新簽訂單有望釋放。

電網(wǎng)節(jié)能因業(yè)務(wù)技術(shù)要求極高，僅由國網(wǎng)和南網(wǎng)旗下公司專業(yè)從事，國網(wǎng)節(jié)能是國網(wǎng)公司在電網(wǎng)節(jié)能領(lǐng)域的唯一運(yùn)營平臺。目前電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)大多分散在省級節(jié)能分公司，考慮到國網(wǎng)公司承諾5年內(nèi)解決同業(yè)競爭問題，未來國家電網(wǎng)將此類公司整合并注入到公司的可能性較大，公司配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

操作策略：公司股價(jià)近期突破年線，后市有望繼續(xù)活躍，投資者可積極關(guān)注。