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        光刻膠:國產(chǎn)化勢不可擋

        2017-11-01 13:16:12長江證券馬太
        股市動態(tài)分析 2017年41期

        長江證券 馬太

        光刻膠:國產(chǎn)化勢不可擋

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        光刻膠是在微電子制造業(yè)中實現(xiàn)精細線路及圖形加工工藝的核心材料。光刻技術(shù)利用光刻膠在輻射前后溶解度的差異來轉(zhuǎn)移圖案,不同光刻膠及曝光光源的組合會得到不同精細度的線路圖形,目前分辨率最高可達納米級。根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域分類,光刻膠可分為PCB光刻膠、LCD光刻膠、半導(dǎo)體光刻膠等。

        全球總需求不斷增長

        中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2015年全球光刻膠市場規(guī)模為73.6億美元,其中PCB光刻膠占比24.5%,LCD光刻膠占比26.6%,半導(dǎo)體光刻膠占比24.1%,其他類光刻膠占比24.8%。2010-2015年光刻膠全球市場規(guī)模年復(fù)合增長率約為5.8%。據(jù)中經(jīng)先略數(shù)據(jù)中心預(yù)測,在下游電子行業(yè)的帶動下,預(yù)計2019年全球光刻膠市場規(guī)模為87.7億美元,到2022年將突破100億美元。

        分領(lǐng)域看,各類型光刻膠市場均呈現(xiàn)平穩(wěn)增長之勢。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù),全球PCB光刻膠需求規(guī)模自2013年恢復(fù)正增長,2015年達到18.0億美元,同比增長4.7%;2015年全球LCD光刻膠市場規(guī)模達19.6億美元,近幾年需求增速穩(wěn)定在5%左右;而2015年全球半導(dǎo)體光刻膠市場規(guī)模為17.7億美元,近幾年增速亦維持在5%左右,產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。

        中國光刻膠市場發(fā)展領(lǐng)跑全球。根據(jù)輻射固化委員會數(shù)據(jù),2010-2015年間,我國光刻膠市場規(guī)模由26.9億元增至51.7億元,年復(fù)合增速為14.0%,遠高于全球平均水平(5.8%),至2015年我國光刻膠需求規(guī)模達到全球總規(guī)模的11.3%。從需求量角度來看,2015年我國光刻膠消費量達10.1萬噸,同比增長10.8%。據(jù)智研咨詢,受益于國內(nèi)液晶面板、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,預(yù)計2022年我國光刻膠需求量將達到27.2萬噸,為2015年的2.7倍,年復(fù)合增長率將達到15.2%。

        供應(yīng)高度集中中國嚴重依賴進口

        光刻膠是電子化學(xué)品中技術(shù)壁壘最高的材料,具有純度要求高、生產(chǎn)工藝復(fù)雜、生產(chǎn)及檢測等設(shè)備投資大、技術(shù)積累期長等特征。全球市場基本被日本、美國、臺灣等國家與地區(qū)的幾家大型企業(yè)所壟斷,如日本合成橡膠(JSR)、東京應(yīng)化(TOK)、住友化學(xué)、美國杜邦、臺灣長興等,市場集中度非常高。

        中國光刻膠市場基本由外資企業(yè)占據(jù),內(nèi)資企業(yè)主要生產(chǎn)中低端產(chǎn)品。根據(jù)輻射固化委員會數(shù)據(jù),2015年我國光刻膠行業(yè)產(chǎn)量達到9.8萬噸,是2010年產(chǎn)量的2倍,產(chǎn)品主要集中于PCB光刻膠、TN/STN-LCD光刻膠等中低端產(chǎn)品。其中PCB光刻膠產(chǎn)值占比為94.4%,而LCD和半導(dǎo)體用光刻膠產(chǎn)值占比分別僅為2.7%和1.6%。該委員會還統(tǒng)計得出,2015年中國光刻膠行業(yè)CR5達到89.7%,它們分別為臺灣長興化學(xué)、日立化成、日本旭化成、美國杜邦及臺灣長春化工。相較之下,大陸內(nèi)資企業(yè)市場份額不足10%,主要有晶瑞股份、北京科華、飛凱材料、廣信材料、容大感光等。

        國內(nèi)光刻膠進口替代勢不可擋

        全球光電信息產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展,并逐漸向中國轉(zhuǎn)移,國內(nèi)光刻膠市場規(guī)模快速增長。目前我國對高端光刻膠產(chǎn)品的進口依賴度較高,而在政府的大力支持下,我國光刻膠內(nèi)資企業(yè)不斷加大研發(fā)投入,展開外延和各類合作,有望在光刻膠進口替代大潮中崛起。

        分類型看,PCB光刻膠產(chǎn)業(yè)重心已完成向中國轉(zhuǎn)移。PCB光刻膠應(yīng)用初期,市場集中度比較高,供應(yīng)商多為日本、臺灣地區(qū)及歐美的企業(yè)。2002年以前,我國干膜光刻膠及光成像阻焊油墨完全依賴進口,本土供給為零。此后,受益于下游PCB行業(yè)在中國大陸高速發(fā)展,PCB光刻膠龍頭企業(yè)如臺灣長興化學(xué)、日本旭化成、日本日立化成、美國杜邦等開始瞄準中國大陸市場,陸續(xù)在內(nèi)地建廠。

        隨著PCB光刻膠外企東移和內(nèi)資企業(yè)的不斷發(fā)展,2015年我國PCB光刻膠產(chǎn)值達12.6億美元,占全球市場份額高達70%。根據(jù)容大感光招股書,包括容大感光、廣信材料、東方材料、北京力拓達等在內(nèi)的內(nèi)資企業(yè)占據(jù)國內(nèi)46%左右濕膜光刻膠和光成像阻焊油墨市場份額。

        綜合上述分析可以看出,2015年我國PCB光刻膠產(chǎn)值全球占比已超過我國PCB產(chǎn)值的全球占比,中國已從完全進口PCB光刻膠向PCB光刻膠出口大國的角色轉(zhuǎn)變。目前國內(nèi)PCB光刻膠供給以在華外資企業(yè)為主,國產(chǎn)化逐步推進。

        LCD光刻膠方面,國內(nèi)LCD面板產(chǎn)能集中擴增,LCD光刻膠進口替代規(guī)模巨大。根據(jù)薄化產(chǎn)業(yè)研究統(tǒng)計資料,2016年我國LCD面板年產(chǎn)能為5,772萬平方米,預(yù)計2017-2019年年產(chǎn)能分別為6,598萬平方米、8,478萬平方米和10,950萬平方米,增速分別為14.3%、28.5%和29.2%。根據(jù)晶瑞股份招股說明書,2015年中國LCD光刻膠市場規(guī)模約為11.1~12.5億元。未來隨著新增LCD面板產(chǎn)能的不斷釋放,我國LCD光刻膠需求量將快速提升。

        我國LCD光刻膠市場巨大,但卻高度依賴進口。全球范圍內(nèi),LCD光刻膠占據(jù)所有光刻膠品種26.6%的市場份額,而我國LCD光刻膠的產(chǎn)值僅占所有光刻膠種類的2.7%左右。由于LCD光刻膠行業(yè)技術(shù)壁壘高,市場主要由日本及韓國的廠商壟斷,如JSR、LG化學(xué)、TOK、CHEIL等。我國內(nèi)資企業(yè)在該領(lǐng)域也已起步,目前北京科華、蘇州瑞紅等可以生產(chǎn)一些彩色光刻膠,上海新陽擬設(shè)立韓國子公司涉足黑色光刻膠領(lǐng)域。

        半導(dǎo)體方面,日美壟斷半導(dǎo)體光刻膠,各類半導(dǎo)體光刻膠中,日美企業(yè)基本壟斷了g/i線光刻膠、KrF/ArF光刻膠市場,生產(chǎn)商主要有JSR、信越化學(xué)工業(yè)、TOK、陶氏化學(xué)等。而我國半導(dǎo)體光刻膠生產(chǎn)企業(yè)主要有蘇州瑞紅、北京科華等,兩家企業(yè)持續(xù)加大研發(fā)投入和創(chuàng)新,有望持續(xù)引領(lǐng)半導(dǎo)體光刻膠國產(chǎn)化進程,逐漸降低我國對半導(dǎo)體光刻膠的進口依賴程度。

        重點推薦:晶瑞股份、飛凱材料、上海新陽以及容大感光。

        表:光刻膠部分標的一覽

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