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光刻膠：國產(chǎn)化勢不可擋

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光刻膠是在微電子制造業(yè)中實現(xiàn)精細線路及圖形加工工藝的核心材料。光刻技術(shù)利用光刻膠在輻射前后溶解度的差異來轉(zhuǎn)移圖案，不同光刻膠及曝光光源的組合會得到不同精細度的線路圖形，目前分辨率最高可達納米級。根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域分類，光刻膠可分為PCB光刻膠、LCD光刻膠、半導(dǎo)體光刻膠等。

全球總需求不斷增長

中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2015年全球光刻膠市場規(guī)模為73.6億美元，其中PCB光刻膠占比24.5%，LCD光刻膠占比26.6%，半導(dǎo)體光刻膠占比24.1%，其他類光刻膠占比24.8%。2010-2015年光刻膠全球市場規(guī)模年復(fù)合增長率約為5.8%。據(jù)中經(jīng)先略數(shù)據(jù)中心預(yù)測，在下游電子行業(yè)的帶動下，預(yù)計2019年全球光刻膠市場規(guī)模為87.7億美元，到2022年將突破100億美元。

分領(lǐng)域看，各類型光刻膠市場均呈現(xiàn)平穩(wěn)增長之勢。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，全球PCB光刻膠需求規(guī)模自2013年恢復(fù)正增長，2015年達到18.0億美元，同比增長4.7%；2015年全球LCD光刻膠市場規(guī)模達19.6億美元，近幾年需求增速穩(wěn)定在5%左右；而2015年全球半導(dǎo)體光刻膠市場規(guī)模為17.7億美元，近幾年增速亦維持在5%左右，產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。

中國光刻膠市場發(fā)展領(lǐng)跑全球。根據(jù)輻射固化委員會數(shù)據(jù)，2010-2015年間，我國光刻膠市場規(guī)模由26.9億元增至51.7億元，年復(fù)合增速為14.0%，遠高于全球平均水平（5.8%），至2015年我國光刻膠需求規(guī)模達到全球總規(guī)模的11.3%。從需求量角度來看，2015年我國光刻膠消費量達10.1萬噸，同比增長10.8%。據(jù)智研咨詢，受益于國內(nèi)液晶面板、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，預(yù)計2022年我國光刻膠需求量將達到27.2萬噸，為2015年的2.7倍，年復(fù)合增長率將達到15.2%。

供應(yīng)高度集中中國嚴重依賴進口

光刻膠是電子化學(xué)品中技術(shù)壁壘最高的材料，具有純度要求高、生產(chǎn)工藝復(fù)雜、生產(chǎn)及檢測等設(shè)備投資大、技術(shù)積累期長等特征。全球市場基本被日本、美國、臺灣等國家與地區(qū)的幾家大型企業(yè)所壟斷，如日本合成橡膠（JSR）、東京應(yīng)化（TOK）、住友化學(xué)、美國杜邦、臺灣長興等，市場集中度非常高。

中國光刻膠市場基本由外資企業(yè)占據(jù)，內(nèi)資企業(yè)主要生產(chǎn)中低端產(chǎn)品。根據(jù)輻射固化委員會數(shù)據(jù)，2015年我國光刻膠行業(yè)產(chǎn)量達到9.8萬噸，是2010年產(chǎn)量的2倍，產(chǎn)品主要集中于PCB光刻膠、TN/STN-LCD光刻膠等中低端產(chǎn)品。其中PCB光刻膠產(chǎn)值占比為94.4%，而LCD和半導(dǎo)體用光刻膠產(chǎn)值占比分別僅為2.7%和1.6%。該委員會還統(tǒng)計得出，2015年中國光刻膠行業(yè)CR5達到89.7%，它們分別為臺灣長興化學(xué)、日立化成、日本旭化成、美國杜邦及臺灣長春化工。相較之下，大陸內(nèi)資企業(yè)市場份額不足10%，主要有晶瑞股份、北京科華、飛凱材料、廣信材料、容大感光等。

國內(nèi)光刻膠進口替代勢不可擋

全球光電信息產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，并逐漸向中國轉(zhuǎn)移，國內(nèi)光刻膠市場規(guī)模快速增長。目前我國對高端光刻膠產(chǎn)品的進口依賴度較高，而在政府的大力支持下，我國光刻膠內(nèi)資企業(yè)不斷加大研發(fā)投入，展開外延和各類合作，有望在光刻膠進口替代大潮中崛起。

分類型看，PCB光刻膠產(chǎn)業(yè)重心已完成向中國轉(zhuǎn)移。PCB光刻膠應(yīng)用初期，市場集中度比較高，供應(yīng)商多為日本、臺灣地區(qū)及歐美的企業(yè)。2002年以前，我國干膜光刻膠及光成像阻焊油墨完全依賴進口，本土供給為零。此后，受益于下游PCB行業(yè)在中國大陸高速發(fā)展，PCB光刻膠龍頭企業(yè)如臺灣長興化學(xué)、日本旭化成、日本日立化成、美國杜邦等開始瞄準中國大陸市場，陸續(xù)在內(nèi)地建廠。

隨著PCB光刻膠外企東移和內(nèi)資企業(yè)的不斷發(fā)展，2015年我國PCB光刻膠產(chǎn)值達12.6億美元，占全球市場份額高達70%。根據(jù)容大感光招股書，包括容大感光、廣信材料、東方材料、北京力拓達等在內(nèi)的內(nèi)資企業(yè)占據(jù)國內(nèi)46%左右濕膜光刻膠和光成像阻焊油墨市場份額。

綜合上述分析可以看出，2015年我國PCB光刻膠產(chǎn)值全球占比已超過我國PCB產(chǎn)值的全球占比，中國已從完全進口PCB光刻膠向PCB光刻膠出口大國的角色轉(zhuǎn)變。目前國內(nèi)PCB光刻膠供給以在華外資企業(yè)為主，國產(chǎn)化逐步推進。

LCD光刻膠方面，國內(nèi)LCD面板產(chǎn)能集中擴增，LCD光刻膠進口替代規(guī)模巨大。根據(jù)薄化產(chǎn)業(yè)研究統(tǒng)計資料，2016年我國LCD面板年產(chǎn)能為5,772萬平方米，預(yù)計2017-2019年年產(chǎn)能分別為6,598萬平方米、8,478萬平方米和10,950萬平方米，增速分別為14.3%、28.5%和29.2%。根據(jù)晶瑞股份招股說明書，2015年中國LCD光刻膠市場規(guī)模約為11.1～12.5億元。未來隨著新增LCD面板產(chǎn)能的不斷釋放，我國LCD光刻膠需求量將快速提升。

我國LCD光刻膠市場巨大，但卻高度依賴進口。全球范圍內(nèi)，LCD光刻膠占據(jù)所有光刻膠品種26.6%的市場份額，而我國LCD光刻膠的產(chǎn)值僅占所有光刻膠種類的2.7%左右。由于LCD光刻膠行業(yè)技術(shù)壁壘高，市場主要由日本及韓國的廠商壟斷，如JSR、LG化學(xué)、TOK、CHEIL等。我國內(nèi)資企業(yè)在該領(lǐng)域也已起步，目前北京科華、蘇州瑞紅等可以生產(chǎn)一些彩色光刻膠，上海新陽擬設(shè)立韓國子公司涉足黑色光刻膠領(lǐng)域。

半導(dǎo)體方面，日美壟斷半導(dǎo)體光刻膠，各類半導(dǎo)體光刻膠中，日美企業(yè)基本壟斷了g/i線光刻膠、KrF/ArF光刻膠市場，生產(chǎn)商主要有JSR、信越化學(xué)工業(yè)、TOK、陶氏化學(xué)等。而我國半導(dǎo)體光刻膠生產(chǎn)企業(yè)主要有蘇州瑞紅、北京科華等，兩家企業(yè)持續(xù)加大研發(fā)投入和創(chuàng)新，有望持續(xù)引領(lǐng)半導(dǎo)體光刻膠國產(chǎn)化進程，逐漸降低我國對半導(dǎo)體光刻膠的進口依賴程度。

重點推薦：晶瑞股份、飛凱材料、上海新陽以及容大感光。

表：光刻膠部分標的一覽