文 靜，歐洳彤

（重慶師范大學涉外商貿(mào)學院，重慶401520）

會計盈余質(zhì)量與資本結構動態(tài)調(diào)整分析

文 靜，歐洳彤

（重慶師范大學涉外商貿(mào)學院，重慶401520）

以國內(nèi)A股上市公司為樣本，分析會計盈余質(zhì)量和資本結構動態(tài)調(diào)整過程的關系。分析結果表明，對會計盈余質(zhì)量進行改進，有助于企業(yè)實現(xiàn)資本結構的合理調(diào)整，并從中獲得更快的調(diào)整速度。而對于負債水平不同的企業(yè)來講，這種影響會有一定的差異。

會計盈余質(zhì)量；資本結構；動態(tài)調(diào)整

一、假設的提出

通過理論分析可以發(fā)現(xiàn)，在會計盈余質(zhì)量發(fā)生變化的情況下，企業(yè)的資本結構動態(tài)調(diào)整結果也將發(fā)生變化。從本質(zhì)上來講，企業(yè)調(diào)整資本結構，最終的目標就是較好地完成企業(yè)資本的配置。為此，其需要從股東處實現(xiàn)內(nèi)部融資，并從銀行等金融機構獲得外部融資。對于金融機構來講，使自身的會計盈余信息質(zhì)量得到提高，企業(yè)在融資的過程中，就會很少發(fā)生信息不對稱的情況。因此，企業(yè)在融資評估時，需要對會計盈余質(zhì)量進行分析。

二、研究模型的建立

結合理論分析結果和假設的內(nèi)容，可以將假設1中的企業(yè)資本結構與最優(yōu)結構偏離程度看成是解釋變量，并利用差值絕對值進行該變量的表示。因為，該數(shù)值本身不分正負，可以利用Dist,i代表，并利用企業(yè)年終資本結構與最優(yōu)結構差值進行計算。如果該數(shù)值較小，則說明企業(yè)目前資本結構趨近最優(yōu)狀態(tài)，否則說明目前結構與最優(yōu)結構有較大程度的偏離。在此基礎上，考慮到企業(yè)特征等各種因素對最優(yōu)資本結構的影響，可以利用 TLevi，t=α+βXi，t-1+yt-1表示。式中，i企業(yè)在t年的最優(yōu)資本結構將利用TLevi，t表示，Xi，t-1為在t年對最優(yōu)資本結構產(chǎn)生影響的向量，如成長機會和盈利能力等，yt-1為虛擬變量，α和β為系數(shù)向量。從實踐研究情況來看，與企業(yè)債務融資存在負相關性的變量較多，如盈利水平等。而與之存在正相關性的變量包含融資需求、有形資產(chǎn)水平等。因此在設計模型時，還要考慮與債務融資有關的一些因素。為此，還要引入一些虛擬變量，將假設1的模型設計為 Dist，i=α+β1DAi，t-1+β3Xi，t-1+yt-1+εi，t。式中，DAi，t-1為會計盈余質(zhì)量，可以利用Dechow等人修正得到的Jones模型將其當成是可操作性應計利潤，然后對其進行估算。在該模型中，會計盈余質(zhì)量絕對值為DA1。而DA2和DA3分別為不同Jones模型獲得的可操縱性應計利潤絕對值。在DA1數(shù)值較大的情況下，企業(yè)會計盈余質(zhì)量較差。為反映資本結 構 動 態(tài) 調(diào) 整 過 程 ， 可 以 得 到 Levi，t-Levi，t-1=δ（TLevi，t-TLevi，t-1）+εi，t。式中，δ 為資本結構調(diào)整速度，在該數(shù)值比1大的條件下，代表企業(yè)能較快完成結構調(diào)整。如果該數(shù)值等于1，說明企業(yè)資本結構調(diào)整速度適中。如果該數(shù)值比1小，說明企業(yè)資本結構調(diào)整速度過慢。將之前的模型帶入式子，并進行轉換，則能得到資本結構動態(tài)調(diào)整模型Levi，t=（1-δ+ηDAi，t-1）TLevi，t-1+γDAi，t-1+δβXi，t-1+yt-1+εi，t。在該模型中，利用 δ-ηDAi，t-1，則能對會計盈余質(zhì)量對資本結構調(diào)整速度的影響進行分析，在η顯著為正的條件下，說明提高會計盈余質(zhì)量能夠使結構調(diào)整速度提高，所以可以證明假設2是成立的。

三、樣本選擇及數(shù)據(jù)統(tǒng)計

在樣本選擇上，將以2003-2015年國內(nèi)A股上市公司為樣本對象。在樣本數(shù)據(jù)處理上，在從國泰安數(shù)據(jù)庫獲得數(shù)據(jù)后，首先將金融類公司剔除，然后將PT、ST公司去除。在此基礎上，從中篩選出了數(shù)據(jù)不存在缺失和負債率在[0,1]范圍內(nèi)的公司。為使極值的影響得到消除，最后對分位數(shù)＜1%和＞99%的變量進行了Winsorize縮尾處理，從1800家公司中獲取了9539個樣本數(shù)據(jù)。完成樣本數(shù)據(jù)處理后，還要對其中主要變量進行描述性統(tǒng)計。通過分析發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)上市公司負載率Lev擁有相同的均值和中值，大小為0.274。與美國上市公司相比較可以發(fā)現(xiàn)，在同一時期，美國上市公司負債率均值和中值都不超過0.263。由此可見，國內(nèi)上市公司擁有較高的負債率，主要采取債務融資方式獲得融資，負債率標準差較大，能夠達到0.175。從這一數(shù)值可以得知，國內(nèi)上市公司負債率呈分散性的分布方式。從會計盈余質(zhì)量上來看，均值在0.97-0.98范圍內(nèi)，中值在0.69-0.70范圍內(nèi)，由此可知多數(shù)企業(yè)擁有較大的盈余管理幅度。

四、偏離程度的關系驗證

通過回歸性分析，能夠得到如下表1的結果。在表格中，資本結構偏離度下的三列數(shù)據(jù)為假設1的分析結果，資本結構調(diào)整速度下的三列數(shù)據(jù)為假設2的分析結果。從分析結果來看，在1%的條件下，DA1系數(shù)顯著為正，說明該數(shù)值將在會計盈余質(zhì)量提高的情況下降低，意味著企業(yè)實際資本結構較為偏離最優(yōu)狀態(tài)。而通過提高會計盈余質(zhì)量，則能使企業(yè)資本結構得到較好的調(diào)整，所以能夠證明假設1成立。而從DA2和DA3的分析結果來看，在1%條件下，這兩數(shù)值均顯著為正，因此也能證明假設1成立。為進一步確定會計盈余質(zhì)量對資本結構動態(tài)調(diào)整的影響，可以適當調(diào)整控制變量。而通過分析發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)成長機會得到提高的情況下，企業(yè)資本結構也越偏離最優(yōu)狀態(tài)。出現(xiàn)這種情況，主要是由于在成長期的企業(yè)擁有較大的資金需求，所以容易偏離最優(yōu)資本結構。此外，企業(yè)規(guī)模、擔保能力等因素也將對資本結構調(diào)整產(chǎn)生明顯影響。

表1 會計盈余質(zhì)量對資本結構動態(tài)調(diào)整的影響分析

五、調(diào)整速度的關系驗證

在假設1已經(jīng)成立的情況下，企業(yè)會計盈余質(zhì)量的提高會對資本結構調(diào)整產(chǎn)生正向影響。具體來講，就是能使企業(yè)資本結構越接近最優(yōu)。在此基礎上，還要驗證提高會計盈余質(zhì)量能否使資本結構調(diào)整速度得到提高。為此，還要對假設2的模型進行回歸分析，如上表1為分析結果。在表格中，Lev*DA即為資本結構與會計盈余質(zhì)量的乘積，其估計系數(shù)則為η，能夠反映出會計盈余質(zhì)量對資本結構調(diào)整速度的影響。從分析結果來看，在5%條件下，Lev*DA1對應的η顯著為正。由此可知，在DA降低的情況下，資本結構調(diào)整速度將有所提高。由此可知，通過提高企業(yè)會計盈余質(zhì)量，將能產(chǎn)生正向的影響，所以假設2成立。從DA2和DA3檢驗結果來看，也能夠證明假設2成立。

六、負債水平的差異驗證

考慮到企業(yè)資本結構調(diào)整將受負債水平的影響，所以還要從這一角度進行分析，以了解其是否存在非對稱的特征。從有關研究來看，在企業(yè)擁有較高負債的情況下，其可能加快資本結構調(diào)整，以達到盡快降低財務風險的目的。而在這種情況下，企業(yè)盡管會計盈余質(zhì)量不高，但是依然會以較快速度進行資本結構調(diào)整。為此，還要根據(jù)企業(yè)Levi，t和Levi，t-1的差值確定企業(yè)負債水平，從而進行差異驗證。具體來講，就是企業(yè)資本結構調(diào)整速度會發(fā)生較大變化。但在企業(yè)擁有較多負債的情況下，這種影響會變得并不顯著。而從資本結構與最優(yōu)之間的差距角度來看，企業(yè)負債的多少，也將會引發(fā)不同的結果。如果企業(yè)擁有較多負債，影響就比較顯著。由此可見，企業(yè)負債的多少，將導致影響出現(xiàn)顯著差異。

通過分析可以發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)進行資本結構動態(tài)調(diào)整的過程中，還要進行會計盈余質(zhì)量分析。提高該指標，不僅能夠進一步實現(xiàn)結構的優(yōu)化，還能加快企業(yè)結構調(diào)整速度。但對于負債水平不同的企業(yè)來講，這種影響也存在一定的差異。

[1]龔光明，康志鵬.“旋轉門”現(xiàn)象、會計信息質(zhì)量與資本結構動態(tài)調(diào)整[J].經(jīng)濟與管理研究，2016(1)：136-144.

[2] 張小艷，周 婷.會計信息披露質(zhì)量、資本結構與產(chǎn)品市場競爭——基于國有和非國有上市公司的比較[J].商業(yè)會計，2016(10)：11-14.

F235

A

1005-913X（2017）10-0089-02

2017-08-16

文 靜(1996-)，女，重慶人，本科學生，研究方向：財務管理。

［責任編輯：王 鑫］