【摘要】在我國推行供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的背景下，商業(yè)銀行實(shí)行債轉(zhuǎn)股成為企業(yè)“去杠桿”的重要工具。本文就我國實(shí)行債轉(zhuǎn)股的背景，銀行主導(dǎo)債轉(zhuǎn)股的優(yōu)勢進(jìn)行了闡述，并就銀行主導(dǎo)債轉(zhuǎn)股存在的問題及銀行主導(dǎo)債轉(zhuǎn)股機(jī)制方面進(jìn)行了探討。

【關(guān)鍵詞】銀行 債轉(zhuǎn)股 優(yōu)勢 問題 機(jī)制

在債轉(zhuǎn)股過程中國家通過組建金融資產(chǎn)管理公司（AMC），由其購買銀行持有企業(yè)的不良資產(chǎn)，由AMC持有企業(yè)的股權(quán)，從而解除債權(quán)人與企業(yè)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。李克強(qiáng)在2016年的博鰲亞洲論壇年會和“兩會”上兩次提出市場化債轉(zhuǎn)股。

一、當(dāng)前債轉(zhuǎn)股背景

（一）經(jīng)濟(jì)下行

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“三期疊加”時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革向縱深推進(jìn)，國內(nèi)出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨穩(wěn)的情況，GDP同比增長率從2010年的10.3%降至2016年的6.7%，降幅明顯。

（二）企業(yè)杠桿率不斷攀升

我國全社會各部門債務(wù)杠桿率上升迅速，非金融企業(yè)的債務(wù)杠桿率占GDP比重也在不斷上升，從2015年的156%上升到2016年的160%左右，而2008年僅為98%，可見企業(yè)的債務(wù)壓力巨大。

（三）銀行不良貸款持續(xù)增加

據(jù)銀監(jiān)會的統(tǒng)計(jì)，商業(yè)銀行的不良貸款截止到2016年末為15123億元，同比增加21.15%；不良貸款率1.74%。同時(shí)，上市銀行的逾期貸款也大幅上升。

（四）配合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

近年來在三期疊加的宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)大背景下，很多企業(yè)運(yùn)行困難，甚至現(xiàn)金流不能覆蓋借款的利息，造成債務(wù)違約。并且近年來企業(yè)的杠桿率不斷提高，深化國有企業(yè)改革、完善治理結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革迫在眉睫。

二、銀行主導(dǎo)債轉(zhuǎn)股的優(yōu)勢

（一）信息優(yōu)勢

商業(yè)銀行作為現(xiàn)代社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的樞紐，每天與各種各樣的企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)往來，因而掌握了企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)的大量信息，具有信息上的優(yōu)勢，因而銀行可根據(jù)其對企業(yè)的了解情況判斷是否接受企業(yè)的債轉(zhuǎn)股請求，若銀行判斷該企業(yè)為經(jīng)營不善，且無回轉(zhuǎn)余地的僵尸企業(yè)，可拒絕對其實(shí)行債轉(zhuǎn)股，避免信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)。

（二）籌資優(yōu)勢

商業(yè)銀行作為存款與貸款的中介機(jī)構(gòu)，在金融機(jī)構(gòu)中具有重要地位，可以籌集大量資金，并且長期以來商業(yè)銀行積攢了良好的信用，籌資成本相對較低。在實(shí)行債轉(zhuǎn)股的過程中商業(yè)銀行完全可以運(yùn)用自己的籌資優(yōu)勢，在一定的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，保留足夠的資本充足率的情況下對符合要求的企業(yè)實(shí)行債轉(zhuǎn)股。

（三）風(fēng)險(xiǎn)分散

商業(yè)銀行從事的業(yè)務(wù)規(guī)模大，種類多，可以很好的分散風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)商業(yè)銀行對多家企業(yè)或機(jī)構(gòu)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股時(shí)，可能在某個(gè)企業(yè)虧損，但由于參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)較多，商業(yè)銀行很可能在其他債轉(zhuǎn)股中獲利。

三、銀行主導(dǎo)債轉(zhuǎn)股存在的問題

（一）銀行資本充足率的風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法》，在法律規(guī)定的處分期限內(nèi)對商業(yè)銀行被動(dòng)持有企業(yè)的股權(quán)規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為400%，2年之后上升到1250%，而對商業(yè)銀行正常貸款規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重僅為100%，這會影響銀行的資本充足率。若監(jiān)管部門放松對銀行債轉(zhuǎn)股的資本占用的監(jiān)管，會違反巴塞爾協(xié)議Ⅲ。

（二）混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)

一般要進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)資金鏈上或多或少都存在一些問題，接受將自己的債券轉(zhuǎn)為股權(quán)后，債權(quán)人可能會成為這些企業(yè)的股東，但作為債權(quán)人的商業(yè)銀行在金融市場方面比在實(shí)體運(yùn)營更擅長，由于商業(yè)銀行對實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不了解，介入企業(yè)的管理運(yùn)營不會對企業(yè)的運(yùn)營帶來顯著的效果。債轉(zhuǎn)股后銀行、企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表如何處理，如何進(jìn)行合并存在問題；銀行是否具有足夠的管理能力；銀行和企業(yè)之間風(fēng)險(xiǎn)如何隔離都需要經(jīng)過慎重思考。

（三）關(guān)聯(lián)交易問題

進(jìn)行債轉(zhuǎn)股后銀行可能持有企業(yè)的股權(quán)的同時(shí)還是企業(yè)的債權(quán)人，這會帶來嚴(yán)重的關(guān)聯(lián)交易。因?yàn)殂y行的債權(quán)收益和股權(quán)損益此消彼長，會掩蓋商業(yè)銀行的不良貸款，當(dāng)銀行與企業(yè)的董事會或管理層換屆后，銀行與企業(yè)的外部股權(quán)管理和內(nèi)部的經(jīng)營責(zé)任及利益劃分更為混亂。

（四）銀行收益無法保證

首先，若銀行作為企業(yè)的債權(quán)人可以收到一定的利息，如果將債券轉(zhuǎn)為股權(quán)，因?yàn)楣蓹?quán)的股息分紅是不確定的，若將股票賣出其投資損益也無法確定，存在一定的市場風(fēng)險(xiǎn)。若企業(yè)當(dāng)期產(chǎn)生的利潤無法覆蓋當(dāng)期債務(wù)成本及優(yōu)先股股息就不能分紅，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)幾乎不進(jìn)行股息分配，通過股票價(jià)格的上升去獲利更是充滿不確定性。其次，銀行在貸出款項(xiàng)時(shí)會要求一定的抵押品或第三方的擔(dān)保，但轉(zhuǎn)為股權(quán)后，這些抵押品將不能由銀行去處置；并且企業(yè)面臨破產(chǎn)清算時(shí)要優(yōu)先清償債權(quán)，其次是優(yōu)先股股權(quán)，最后才是普通股股權(quán)，這樣銀行當(dāng)初貸出的資金可能無法收回。最后，若進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)為非上市企業(yè)，由于其股票流動(dòng)性差，銀行退出較為困難。

四、銀行主導(dǎo)債轉(zhuǎn)股機(jī)制探索

（一）慎重選擇債轉(zhuǎn)股對象

在確定哪些企業(yè)的債券轉(zhuǎn)股權(quán)后，政府應(yīng)該減少行政手段的使用，依靠市場進(jìn)行調(diào)節(jié)。在本輪市場化債轉(zhuǎn)股中，建議政府在制定“底線標(biāo)準(zhǔn)”后，在債轉(zhuǎn)股企業(yè)、轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)股價(jià)格方面由銀行自主進(jìn)行。

應(yīng)選擇國家鼓勵(lì)發(fā)展、具有市場前景、產(chǎn)品具有市場競爭力、高技術(shù)含量、地方龍頭企業(yè)、財(cái)務(wù)危機(jī)是暫時(shí)存在的企業(yè)作為債轉(zhuǎn)股對象；企業(yè)轉(zhuǎn)股后預(yù)期股權(quán)價(jià)值現(xiàn)值應(yīng)當(dāng)比當(dāng)前債權(quán)處置價(jià)值高；企業(yè)有整合價(jià)值或作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的企業(yè)或行業(yè)。

（二）建立風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

進(jìn)行市場化債轉(zhuǎn)股要做好整體的規(guī)劃，合理協(xié)調(diào)各參與方利益，防范可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。金融監(jiān)管部門要明確股權(quán)約束機(jī)制，限制銀行的持股數(shù)量約定最高持股比例，例如，確定銀行業(yè)不良貸款債轉(zhuǎn)股比例、確定單家商業(yè)銀行不良貸款債轉(zhuǎn)股比例、確定單家企業(yè)債轉(zhuǎn)股比例等，防止實(shí)際操作中的利益綁定。應(yīng)建立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)隔離手段，在各個(gè)方面對企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格約束，謹(jǐn)慎的控制風(fēng)險(xiǎn)。endprint

（三）豐富股權(quán)退出機(jī)制

股權(quán)退出是債轉(zhuǎn)股的最后環(huán)節(jié)，決定了債轉(zhuǎn)股能否有效發(fā)揮去杠桿和調(diào)結(jié)構(gòu)的作用。在股權(quán)退出中，首先，應(yīng)重視傳統(tǒng)的股權(quán)退出方式，如：股權(quán)回購、管理層收購。其次，要建設(shè)豐富的資本市場，如通過主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、新三板和區(qū)域股權(quán)交易中心豐富股權(quán)退出渠道，引導(dǎo)私募股權(quán)投資基金（PE）進(jìn)入債轉(zhuǎn)股過程中。最后，試著建立優(yōu)先股的二級市場，促進(jìn)優(yōu)先股在二級市場中流通轉(zhuǎn)讓。建議在債轉(zhuǎn)股過程中要明確優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股的適用情況，然后通過較成熟的普通股實(shí)現(xiàn)退出。

站在商業(yè)銀行的角度，商業(yè)銀行可充分借助于AMC，將其持有的不良貸款轉(zhuǎn)讓給AMC，由AMC持有股權(quán)；同時(shí)商業(yè)銀行也應(yīng)該利用自身已經(jīng)或者正在進(jìn)行的綜合化經(jīng)營的優(yōu)勢，在商業(yè)銀行內(nèi)部選擇已有的主體或成立新主體，如建立自己的AMC；選擇證券公司作為債轉(zhuǎn)股后的股權(quán)持有者；如果是短期持股，也可以通過商業(yè)銀行自身發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品以及商業(yè)銀行的股權(quán)投資基金等方式對企業(yè)持股。

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作者簡介：曹文靜（1991-），女，漢族，河北人，天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究生在讀，研究方向：金融。endprint