王宏友

中國經(jīng)濟軟著陸對2016年天膠等商品期貨價格產(chǎn)生巨大的推力，并將持續(xù)到2017年，但成本的支持作用也將弱化，國際橡膠聯(lián)盟提出并實施的保價政策將會退出，并引起市場波動。

2017年世界天膠將增產(chǎn)，預計為1 256.2萬t。主要原因是2010-2012年新種膠樹進入割膠期，以及價格好轉下印度、馬來西亞被棄割的成齡橡膠樹會恢復割膠。國內市場上，天膠產(chǎn)量近年下降趨勢與棄割膠樹復割因素對沖，中國產(chǎn)量與2016年持平，預計為740千t。

預計2017年全球天膠消費量為12 638千t。汽車銷量增長的主要驅動力為較成熟的汽車市場，如美國和中國。2017年，世界汽車銷量將增長4 %。預計中國天膠消費量為4 930千t。主要原因是公路物流運輸向公司化發(fā)展，交通基礎設施重大工程建設，超載治理，全面淘汰國III車、黃標車和國IV車，向國V車過度逐步實施等因素，將繼續(xù)支持我國商車產(chǎn)銷市場增長。

原油價格短時期內難以突破箱型運動。依靠減產(chǎn)維持價格，說明市場壓力較大，丁二烯價格將承壓。丁二烯價格不振，主要合成膠與天膠價格價差縮窄，對天膠價格的帶動作用將減弱。

預期2017年泰國煙片膠年平均價為1 631美元/t，較上年上漲11.3%。預期2017年滬膠活躍合約年平均價為18 300元/t，較上年上漲10.9 %。

由于季節(jié)性因素，預計天膠價格呈現(xiàn)年初、年尾相對強，年中相對弱的態(tài)勢。一季度末、二季度初，因為天膠生產(chǎn)國開割以及對產(chǎn)量預期增長，導致天膠價格走軟，處于全年較低水平。

風險提示：1、世界經(jīng)濟當前的復蘇勢頭出現(xiàn)反復；2：房地產(chǎn)市場調控升級；3、汽車實際消費因為電動汽車的騙補，汽車實際消費因電動汽車騙補而低于統(tǒng)計值。

1 天膠市場快速走出底部的主要動力

2016年5月份，上海天膠二次探底后，逐漸上升，尤其是11月份以來，價格上升速度非常凌厲。這種上升是新一輪的周期性上升的開始，還是季節(jié)性的或年度性的上升？

回答這個問題，必須考察今年天膠價格走出底部動力來源及其變化的路徑。同時，需要考慮到在這個過程中，市場影響因素又出現(xiàn)了什么樣新的特征性變化。

天膠上升的主要原因是：美、日、歐經(jīng)濟復蘇，中國經(jīng)濟增速換擋，形成L型軟著陸，成本的支持作用，產(chǎn)膠國限產(chǎn)政策，中國汽車產(chǎn)銷兩旺。這些因素，隨著天膠價格上升，在新的一年會產(chǎn)生新的變化并影響著膠市的運行軌跡。我們應該注意到，如膠價逼近成本，抑制的產(chǎn)能會釋放，產(chǎn)膠國控制出口政策變化引起市場擔憂。同時，我們也應該看到，2010-2012新種膠樹進入割膠期，中國汽車需求潛力仍較大，美國汽車市場消費強勁。只有把握這些新情況、新問題的變化趨勢，才能對新的一年天膠市場變化有個完整、正確認識。

2 經(jīng)濟形勢··成本·政策

2.1 中國經(jīng)濟L型軟著陸

中國經(jīng)濟運行中，供給側主要是去產(chǎn)能、去庫存，需求側主要是房地產(chǎn)和出口下滑。影響經(jīng)濟下行的供求兩側已經(jīng)發(fā)生改善。2016年，拖累經(jīng)濟下行的主要周期性力量開始見底。

首先是房地產(chǎn)方面。2014年中國房地產(chǎn)投資告別了過去超增長時代，2015年下滑到只有1 %的增長，這是歷史的新低。2015年12月份當月只有負的1.9 %增長，這是拖累經(jīng)濟下行的第一個力量。這個力量在2016年觸底。2016年房地產(chǎn)投資前十月回到正6.6 %，拖累經(jīng)濟下行的第一個力量開始觸底回升。

其次，我們可以看到，過去大宗商品價格暴跌，企業(yè)去庫存。由于上一輪價格跌得非常慘烈，企業(yè)庫存去化非常充分。2016年6月份企業(yè)已經(jīng)開始新一輪補庫存。平均而言，一輪補庫周期大約持續(xù)1年左右，也就是說這一輪補庫周期有可能會持續(xù)到明年年中。

再次，人民幣匯率貶值。2014、2015年全球貿(mào)易收縮以及人民幣過強，導致中國出口2014、2015、2016年持續(xù)下行，2014年中國出口全年增長6 %，而2015年全年呈現(xiàn)2.8 %的負增長，隨著全球經(jīng)濟觸底以及修正人民幣的高估，大家看到今年中國出口雖然還在負增長，但是沒有惡化，中國出口也見底了。

2.2 成本對價格的支持作用及其變化

天然橡膠生產(chǎn)成本主要由三大部分構成：一是橡膠種植成本；二是割膠人工成本；三是加工運輸成本。

海南天膠成本=5 667+7 200+1 500=14 367（元/t）

云南天膠成本=4 048+7 200+1 500=12 748（元/t）

2016年1月中旬和5月下旬，上海天膠主力合約價格一度分別跌至9 590元/t和10 145元/t，低于成本價。

“谷賤傷農(nóng)”，對于天然橡膠來說，也是如此。天然橡膠產(chǎn)業(yè)本身屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，當膠價低到一定程度時，勢必會降低種植和割膠意愿。種植效益不佳的時候，膠園主往往會采取一些應對措施。其一，降低種植上的成本投入。其二，降低割膠頻率或棄割。其三，惜售。他們會將原料轉為庫存，儲存一段時間。但是，儲存條件等因素會影響產(chǎn)品質量，儲存過后的原料膠只能做成標二膠，其售價較全乳膠略低。其四，翻種或改種。這主要是針對膠齡較大或新種的橡膠樹。膠農(nóng)針對膠價處于低谷所采取的應對措施和行為，對膠價起到了階段性的支持作用。

但隨著膠價走出低谷，遠遠脫離天膠成本后，天膠生產(chǎn)者的生產(chǎn)行為將會發(fā)生變化，如加大割膠頻率，放棄棄割行為，這將有利于天膠增產(chǎn)。

2.3 產(chǎn)膠國限產(chǎn)政策分析

天然橡膠生產(chǎn)的高集中度決定產(chǎn)業(yè)在供給層面具有較高的話語權，限制出口以及其他不可抗力因素導致的供給受限，勢必對天然橡膠價格產(chǎn)生明顯的提振，這一點在歷史上也得到了驗證。近兩年，東南亞天膠主要生產(chǎn)國頻頻祭起這面大旗。

從歷史數(shù)據(jù)來看，三國聯(lián)合限制出口會導致天然橡膠價格大幅上漲。國際橡膠主產(chǎn)國聯(lián)合限制出口在歷史上曾出現(xiàn)過兩次，這兩次都帶來了橡膠價格的明顯上漲。第一次天然橡膠主產(chǎn)國限制出口期間致橡膠價格暴漲。2008年12月，由于天然橡膠價格持續(xù)下跌，國際橡膠聯(lián)盟宣布2009年起削減橡膠出口91.5萬t，此后天膠現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，跨度超過一年，期間最大漲幅達到147 %；第二次天然橡膠限制出口發(fā)生在2012年，天然橡膠價格同樣呈現(xiàn)逆勢上漲。2012年8月，由于天膠庫存嚴重，三大橡膠生產(chǎn)國決定自10月1日起削減橡膠出口30萬噸，此后天膠現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲超過5個月，最大漲幅達到25 %。endprint

2016年年初，由泰國、印尼和馬來西亞組成的國際橡膠三方委員會（ITRC）同意實施出口噸位計劃（AETS），自2016年3月開始的六個月里共削減61.5萬t橡膠出口量，約占全球天然橡膠產(chǎn)量的6 %，其中泰國將削減32.4萬t出口量，印尼削減23.874萬t，馬來西亞削減5.226萬t，約占全球天然橡膠產(chǎn)量的6 %。此次事件將導致全球天然橡膠現(xiàn)貨價格出現(xiàn)明顯的上漲。此后，膠價上升到4月下旬，生產(chǎn)國此項政策起到了重要作用。

主要生產(chǎn)國限制出口，保證價格的行為是在天膠價格處于低位所采取的行動，但價格走出低谷，登上新臺階后，產(chǎn)膠國控制出口政策變化會引起市場震蕩，并釋放部分供應量，對價格產(chǎn)生消極影響。

小結：中國經(jīng)濟軟著陸對2016年天膠等商品期貨價格產(chǎn)生巨大的推力。但國際橡膠聯(lián)盟提出并實施的保價政策作用會逐漸退出市場，引起市場擔憂。同時成本的支持作用也將弱化，成本抑制的部分產(chǎn)能將釋放。

3 棄割膠樹復產(chǎn) 產(chǎn)量增長預期加強

3.1 新增膠樹進入增產(chǎn)階段

2016年前10月，主要天膠生產(chǎn)國天膠產(chǎn)量為907.2萬t，同比增長0.9 %。其中，中國、馬來西亞分別下滑7 %和9.9 %。泰國、印尼、越南、印度分別增長2.9 %、0.5 %、4.4 %和6.3 %。預計全年產(chǎn)量同比增長0.4 %至1 108.8萬t。馬來西亞產(chǎn)量下降、印度產(chǎn)量增長不及預期，主要原因是橡膠價格不具吸引力及其他原因，大規(guī)模的成齡橡膠樹被棄割。

前10月，泰國天膠產(chǎn)量為3 641.7千t，較去年增長2.9 %。全年產(chǎn)量預計在4 450～4 500千t。天氣異常、勞動力不足，導致產(chǎn)量增長緩慢。泰國全境單產(chǎn)明顯下降，北部和東北部新增膠園一度延遲開割。單產(chǎn)的下降抵消了開割面積的增加，導致泰國這兩年產(chǎn)量增幅明顯放緩，南部甚至開始小幅下降。

天膠市場，價格過低、勞動力不足，導致開割不足，成齡橡膠樹被棄割嚴重。馬來產(chǎn)量連年下降。2016年前10月產(chǎn)量為544.6千t，較去年同期下降9.9 %。預計全年產(chǎn)量在65萬t左右。

前10月，印尼天膠產(chǎn)量為2 675.5千t，僅增長0.6 %，較去年持平。預期全年產(chǎn)量為3 164.3千t。上半年限制出口，前三季度出口下降6.4 %。國內庫存量有所增加，第四季度，由于中國買盤出現(xiàn)而下降。

2012年以來，主要生產(chǎn)國天膠產(chǎn)量上升并穩(wěn)定在高位的主要原因是，由于之前橡膠一直在高位大幅振蕩，許多產(chǎn)膠國紛紛增加橡膠種植面積，2006～2008年種植面積的增速較2001～2005年大幅提高。2010～2012年，許多產(chǎn)膠國增加的橡膠種植面積，增速大幅提高。2012年，新增橡膠種植面積為483.6千公頃，達到歷史高峰。

隨著新增膠樹逐步進入產(chǎn)膠周期，橡膠供應穩(wěn)定在較高水平。未來幾年新增膠樹逐步進入產(chǎn)膠周期，橡膠供應將進一步增加。而隨著品種改良，新增膠樹產(chǎn)膠量也較以往大有改善。按照6～8年種植周期計算，可以預見，2010年種植的橡膠樹進入割膠期。2010年種植的膠樹為462千公頃，2017年新膠增產(chǎn)幅度最大可達48萬t。同時，由于價格改善，印度、馬來西亞被棄割的成齡橡膠樹會進入割膠。

以緬甸、柬埔寨為首的新的產(chǎn)膠地未來增長空間較大。柬埔寨種植面積約40萬公頃，成齡膠園不足20 %。緬甸種植面積約65萬公頃，成齡膠園不足30 %。未來兩國產(chǎn)量有望釋放，且由于新樹較新，單產(chǎn)有較大增產(chǎn)空間。

3.2 我國天膠生產(chǎn)受成本壓力處于下降趨勢

2016年9月，我國天膠產(chǎn)量為110千t，較上年同期增長2.8 %。預計全年產(chǎn)量為736千t，較去年下降7.3 %。

今年預計海南減產(chǎn)5 %，云南持平。海南產(chǎn)區(qū)總面積769萬畝?？偖a(chǎn)量穩(wěn)定在27～30萬t。由于莎莉嘉臺風，中小苗受影響較大，斷樹1.5～2 %，斷枝較多，倒樹較少。天氣影響整體開割，延遲20～30天左右。產(chǎn)量直至7月上旬開始恢復正常。四季度原料價格維持高位，膠農(nóng)割膠積極性較高。

云南實際有效開割面積為600萬畝。版納種植面積占整個云南種植面積80 %左右，產(chǎn)量占云南75～80 %，今年預計為40萬t。天氣一度影響整體開割，延遲25天左右。1月寒冬，3、4、5月干旱，6、7月多雨。產(chǎn)量直至7月下旬、8月份開始恢復。四季度，市場好轉，調動了膠農(nóng)的積極性。

近幾年，我國天膠產(chǎn)量連年下降，2013年以來中國天膠產(chǎn)量逐年下滑，2016年加速下降。這主要是受到低價影響。隨著成本上升，價格持續(xù)下跌，產(chǎn)量增量從高成本區(qū)域向地城本區(qū)域轉移的影響。天膠生產(chǎn)從中國等高成本地區(qū)向馬來西亞、越南、老撾等地區(qū)轉移。同時，中國產(chǎn)量下降還受到成齡橡膠樹棄割的影響。

目前，雖然價格上升，對天膠生產(chǎn)具有刺激作用，但受天膠生產(chǎn)特征制約，2017年中國天膠增產(chǎn)的余地并不大。能夠增產(chǎn)的余地是2016年棄割的部分天膠。

我國天膠需求一直大量依賴進口滿足需求。今年1～9月份進口天膠2 868.1千t，下降0.25 %，與去年持平。預計全年進口量為4 018.3千t，較上年下降0.2 %，基本持平。

3.3 產(chǎn)量預測

據(jù)國際橡膠研究組織知，2016年天膠產(chǎn)量僅增長0.9 %，但拉丁美洲和非洲收成可能相對較好。隨著價格走高、天氣條件好轉，2017年天膠產(chǎn)量應該能夠增產(chǎn)3 %。近幾年，馬來西亞和印度有大量成齡膠樹被棄割，膠價好轉情況下會恢復割膠，這將有利于增產(chǎn)。繼2017年恢復生產(chǎn)后，2018年天膠產(chǎn)量降溫和增長2.4 %，大體與消費增長保持同步。

2017年中國天膠產(chǎn)量將受到近年不斷下降的趨勢性影響，同時受到棄割膠樹恢復生產(chǎn)的提振，而這些因素對沖后，預計產(chǎn)量與2016年持平，為740千t。

小結：2010-1012年新種膠樹進入割膠期，以及價格好轉下印度、馬來西亞被棄割的成齡橡膠樹會恢復割膠，這使2017年世界天膠產(chǎn)量增產(chǎn)成為可能。國內市場上，天膠產(chǎn)量近年下降趨勢與棄割膠樹復割因素對沖，產(chǎn)量與2016年持平。預計2107年世界天膠產(chǎn)量為12562千噸，國內天膠產(chǎn)量為740千t。endprint

4 汽車市場興旺 天膠消費具增長潛力

4.1 國際汽車市場將增長

倫敦BMI研究所預測，今年全球汽車銷量將創(chuàng)歷史新高，2017年也將保持這種增長趨勢。

BMI研究所預測，今年全球汽車銷量將上漲3.4 %，2015年增幅為1.9 %。汽車銷量增長的主要驅動力為較成熟的汽車市場，如美國和中國。歐洲汽車制造商上調2016年新車銷售預期目標，目標銷量已逾1 400輛，上漲5 %。盡管美國近幾個月銷量有所下降，但預期今年其銷量仍將創(chuàng)歷史新高。而中國汽車銷量也具有很大潛力。

此外，新興市場如中東和北非汽車銷量也不斷不斷增長。BMI報告指出，新興市場經(jīng)過低迷期后，今年得到了發(fā)展，這也是預期2017年銷量將上漲4 %的主要依據(jù)。報告同時指出，緊湊型SUV和跨界車仍然是消費者的首選車型。

4.2 國內輪胎市場產(chǎn)銷兩旺

2016年1～10月，我國輪胎外胎產(chǎn)量為78 004.60萬條，較去年同期增長1.1 %，預計全年產(chǎn)量達93 525萬條，繼2015年大幅下降后站穩(wěn)反彈。

2016年輪胎市場全年生產(chǎn)較為均衡，大多數(shù)月份產(chǎn)量保持在8 000萬條以上。2016年輪胎產(chǎn)量能夠站穩(wěn)，主要得益于第四季度生產(chǎn)不像去年出現(xiàn)回落，而是出現(xiàn)反季節(jié)性現(xiàn)象。從季節(jié)性來看，輪胎開工率高峰期一般在4、5月份，后期開始逐步走弱，在9、10月反彈后再次走軟。但今年高峰期過后，輪胎開工率走軟幅度極為平緩。開工率9、10月反彈幅度較大。11月18日，國內全鋼胎、半鋼胎開工率分別為69.98 %、73.63 %，比10月中旬反彈高峰還高，出現(xiàn)反季節(jié)性變化。下游輪胎開工率維持較高水平，主要是由于國內汽車銷售較好。

輪胎出口是我國輪胎重要需求之一。2016年1～10月，我國出口輪胎38 827萬條，較去年同期增長4.4 %，預計達46 411萬條。

國際貿(mào)易摩擦不斷同樣強烈影響國內輪胎行業(yè)的發(fā)展。美國商務部于2016年2月對從中國進口的卡車和公共汽車輪胎發(fā)起反傾銷和反補貼（“雙反”）調查。美國商務部6月28日宣布初裁結果，初步認定中國出口到美國的上述產(chǎn)品存在補貼行為，補貼幅度從17.06 %至23.38 %?；谘a貼幅度的初裁結果，美國商務部將通知美國海關對中國出口的上述產(chǎn)品征收相應的保證金。但我國輪胎生產(chǎn)企業(yè)及時調整出口市場結構，開拓出英國、德國、墨西哥、尼日利亞等新的市場份額，填補了出口美國市場減少的出口量。

4.3 汽車產(chǎn)銷快速增長

4.3.1 汽車市場整體狀況

2016年1～10月汽車產(chǎn)銷分別完成2 201.6萬輛和2 201.7萬輛，預計全年產(chǎn)銷量分別為2 788.2萬輛和2 799.9萬輛，比上年增長13.77 %和12.32 %。這主要得益于乘用車實行稅收優(yōu)惠，以及嚴格治理超限運輸車輛。

4.3.2 乘用車產(chǎn)銷

2016年1～10，我國乘用車產(chǎn)銷量分別為1 903.29萬輛和1 902.98萬輛，預期全年產(chǎn)銷量分別為2 428.52萬輛和2 438.97萬輛，較上年分別同比增長15.40 %和15.54 %。主要原因是：A：2016年年底市場進入傳統(tǒng)銷售旺季。B：自2015年10月1日起至2016年12月31日止，對購置1.6升及以下排量乘用車減按5 %的稅率征收車輛增值稅。

2017年，乘用車產(chǎn)銷仍然存在增長空間，主要原因是，繼2016年乘用車減稅優(yōu)惠到期后，2016年11月25日，工信部發(fā)布第九批納入免征購置稅的新能源車型多達1 102款，為第八批目錄兩倍有余。對于提振新能源汽車市場，促進行業(yè)的健康發(fā)展，起到極為重要的作用。2016年12月15日，財政部和國家稅務總局通知規(guī)定，自2017年1月1日起至12月31日止，對購置1.6升及以下排量的乘用車減按7.5 %的稅率征收車輛購置稅。自2018年1月1日起，恢復按10 %的法定稅率征收車輛購置稅。

4.3.3 重卡產(chǎn)銷

2016年1～10月，商用車產(chǎn)銷量分別為290.20萬輛和291.31萬輛，預期全年產(chǎn)銷量分別為358.05萬輛和359.52萬輛，分別增長4.57 %和4.08 %。其中，重型貨車1-10月產(chǎn)銷量分別為54.94萬輛和54.94萬輛，預期全年產(chǎn)銷量分別為65.84萬輛和65.84萬輛，增長速度均為23.15 %。

商用車產(chǎn)銷增長的主要原因之一是，主要原因是：經(jīng)濟轉型，推動物流行業(yè)大整合，公路物流運輸向公司化發(fā)展的趨勢明顯加快，高效化、集約化的物流運輸時代正在到來。同時，2016年9月21日《超限運輸車輛行駛公路管理規(guī)定》開始執(zhí)行。單車運費不變情況下，理論上運費上調17 %左右，由于單車運力下滑導致物流環(huán)節(jié)供需改善，實際運費調整可能更高。在貨運量不變的情況下，由于單車貨運量下降，可能會導致貨車需求增加。政策出臺初期，市場反應平淡。但后期政策執(zhí)行嚴格，對商用車消費起到促進作用。

重型貨車產(chǎn)銷暴漲的原因是：1、今年本應當是重型卡車市場的換車年。按重型卡車3～4年淘汰舊車，換置新車的規(guī)律，今年本該是換車的大年。2、今年是全面淘汰國III車、黃標車和國IV車，向國V車逐步實施的第一個年份。向柴油機型國V車已經(jīng)是大勢所趨，加快了重型卡車市場上對黃標車淘汰的力度。3、國家發(fā)改委、交通運輸部聯(lián)合印發(fā)《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》稱， “十三五”時期是交通基礎設施重大工程建設的重要階段，2016～2018年擬重點推進鐵路、公路、水路、機場、城市軌道交通項目303項，設計項目總投資約4.7萬億元。4、隨著城鎮(zhèn)化更大規(guī)模房地產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營，拉動了建筑工程類重型專用車市場與工程建筑類專業(yè)車需求。5、新國標GB1589將在7月份左右正式發(fā)布，在最新修訂的政策當中將對長頭車概念和尺寸進行明確規(guī)定，長頭鉸接列車的長度限值放寬到18.1米，比原來限值增加1.6米。endprint

公路物流運輸向公司化發(fā)展，交通基礎設施重大工程建設，全面淘汰國III車、黃標車和國IV車，向國V車過度逐步實施等因素，將繼續(xù)支持我國商車產(chǎn)銷市場增長，但房地產(chǎn)業(yè)對重型貨車的需求支持力度將有所下降。

4.3.4 2017年我國汽車市場前景

目前中國的千人汽車保有量約為120輛，而美國的這一數(shù)字為800輛，日本為600輛，歐洲為550輛，世界千人平均保有量160輛。根據(jù)世界各主要國家汽車保有量的發(fā)展規(guī)律看，未來15年中國汽車的千人保有量將超過300輛，屆時汽車將年產(chǎn)4 200萬輛，由此可見中國的汽車產(chǎn)業(yè)仍有較大的發(fā)展空間。

但應當看到，2016年房地產(chǎn)市場的火爆，對于消費有嚴重的擠出效應，市場消費被擠壓和透支也將會對2017年的中國汽車市場造成不利影響。購置稅減半政策的取消對2017年的車市來說可謂是最致命的打擊。在購置稅減半政策的刺激下，2016年車市增速節(jié)節(jié)攀升，但高增速背后是被政策提前透支的中小排量市場。回顧歷史，2010年年底購置稅減半政策取消后，2011年汽車市場增速創(chuàng)出2013年之前最低水平，根據(jù)過去的經(jīng)驗，如果沒有其他替代政策，2017年中國汽車市場將會重現(xiàn)2011年的車市。

據(jù)易湃公司預測，2017年中國汽車市場的銷量仍會延續(xù)增長的態(tài)勢，但增速下滑已是不爭的事實。通過Holt-Winters銷量預測模型，預計2017年中國汽車市場的增速為6.23 %，實現(xiàn)全年銷量2 904.9萬臺。

4.4 消費預測

經(jīng)濟學人預測，由于全球尤其是新興經(jīng)濟體經(jīng)濟疲軟，2016年世界天膠需求僅增長1.9 %。據(jù)國際橡膠研究組織知，2016年第一季度，世界天膠消費量同比僅增長0.5 %。但全年來看，消費獲得了巨大的動能，這點在印度表現(xiàn)得尤其明顯。由于經(jīng)濟增長溫和復蘇，各地區(qū)尤其是新興國家需求將增長。預計全球天膠消費將略有增長，2017年、2018年將分別增長2 %和2.2 %。

國內市場上，基于汽車消費旺盛，對輪胎需求強勁。近年來大多數(shù)時期中國輪胎行業(yè)總體延續(xù)放量之勢，產(chǎn)量平均年增幅都比較穩(wěn)定的維持在8 %以上，但2015年巨幅下降。2015年中國的輪胎產(chǎn)量可能達9.24億條，年降幅達到17 %。估計2016年中國輪胎產(chǎn)量將有所回升，產(chǎn)量約為9.37億條?；诖?，我們推算2017年中國天然橡膠的消費量大概率位于4 920～4 940千t之間，取值4 930千t。

小結：汽車銷量增長的主要驅動力為較成熟的汽車市場，如美國和中國。2017年，世界汽車銷量將增長4 %。公路物流運輸向公司化發(fā)展，交通基礎設施重大工程建設，超載治理，全面淘汰國III車、黃標車和國IV車，向國V車過度逐步實施等因素，將繼續(xù)支持我國商車產(chǎn)銷市場增長，2017年中國汽車市場增速為6.23 %。預計2017年全球天膠消費量為12 638千t，中國天膠消費量為4 930千t。

5 合成膠市場的相關影響

由于天然橡膠與合成膠存在一定的替代關系，合成膠價格變化會影響到天膠價格的運行和變化。

目前的全球合成橡膠市場而言，產(chǎn)能過剩已成合成橡膠行業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)，尤其是對于中國而言。在聚丁二烯橡膠（PBR）領域，產(chǎn)能過剩已致使多家中國生產(chǎn)商不得不閑置其裝置。IISRP數(shù)據(jù)顯示，福建福祥和中石化巴陵分別于2013年底關停其PBR裝置，南京揚子石化金浦橡膠有限公司（揚金橡膠）和中石油錦州石化于2014年初關停裝置。此外，山東萬達化工、山東華懋新材料已于2015年將其裝置下線，中石化上海高橋分公司2016年開始閑置其PBR裝置。數(shù)據(jù)顯示，全球PBR開工率約在65 %。再看乳聚丁苯橡膠（E-SBR）領域，全球市場開工率約為67 %，需求呈現(xiàn)不斷放緩跡象。然而，仍有新產(chǎn)能即將于2018年上線。不過，合成橡膠行業(yè)部分品目的需求趨勢較為樂觀。聚丁二烯橡膠因減產(chǎn)，供需平衡得到改善。溶聚丁苯橡膠（S-SBR）平均開工率在71 %以上，需求走勢喜人。此外，三元乙丙橡膠（EPDM）、丁腈橡膠（NBR）和苯乙烯-丁二烯嵌段共聚物的需求趨勢也向好，全球開工率分別為74 %、76 %和80 %。

原油作為合成膠的上游，其價格下跌也必然拖累合成膠價格。從原油市場來看，紐約原油價格維持在50美元/桶水平。為了保持合理利潤，業(yè)界不斷討論原油減產(chǎn)事宜。2016年11月30日，石油輸出國組織達成減產(chǎn)協(xié)議。伊拉克油長稱，伊拉克同意進行減產(chǎn)，阿爾及利亞石油部長稱該國將減產(chǎn)，委內瑞拉油長愿意將石油產(chǎn)量減少8～9萬桶/日。沙特石油部長稱沙特希望非OPEC國家減產(chǎn)60萬桶/日。伊朗油長重申歐佩克應減產(chǎn)100～120萬桶/日。伊朗石油產(chǎn)量已經(jīng)恢復到制裁前水平。俄羅斯仍愿意與OPEC合作。美油布油短線拉升，漲幅逾5 %，布倫特原油突破50美元/桶關口。短期內，油價突破這個箱體運動的可能性較小。原油市場現(xiàn)在需要以減產(chǎn)來維持價格，說明供需平衡向供過于求方向移動的潛力仍然較大。作為石油的下游產(chǎn)品，丁二烯價格也將承壓，并抑制合成膠價格。

2014年底以來，順丁橡膠長期低于天膠價格。但2016年8月后，受益于過剩產(chǎn)能減產(chǎn)，部分裝置關閉，關閉裝置利好，順丁橡膠與天膠價差由負轉正。2016年10月18日，價差為5 800元/t，2016年12月中旬，下降為2 000元/t，對天膠價格帶動作用減弱。從長期起來看，受原油不振的影響，合成膠價格對天膠的帶動作用將有所弱化。

小結：原油價格短時期內難以突破箱型運動。依靠減產(chǎn)維持價格，說明市場壓力較大。丁二烯價格將承壓。主要合成膠主要膠種與天膠價格價差減小，對天膠價格的支持作用將有所減弱。

6 市場展望

世界經(jīng)濟經(jīng)過去長達8年的調整，可能正在構筑它的底部，歐洲、日本正在觸底，美國正在復蘇，印度正在起飛。中國經(jīng)濟今年L形的探底，跟世界經(jīng)濟整個周期的節(jié)奏是相符的。但是，中國經(jīng)濟當前的L形觸底更多的是周期性的，而不是結構性的，中國仍然存在著結構性的脆弱性，這也就意味著未來中國的供給側改革仍然任重道遠。

據(jù)國際橡膠研究組織，全球來看，2017年天膠產(chǎn)量為12 562千t，增速為3 %。消費量為12 638千t，增速為2 %。產(chǎn)消缺口為76千t，市場仍然存在供應不足的傾向。預期2017年泰國煙片膠年平均價為1 631美元/t，較上年上漲11.3 %。

國內方面，2017年天膠產(chǎn)量為740千t，增長0.3 %，基本與上年持平。消費量為4 930千t，增長4.6 %。預計缺口為4 190千t。預期2017年滬膠活躍合約年平均價為18 300元/t，較上年上漲10.9 %。

中國天膠需求依賴大量進口滿足。這個過程中，供應和需求錯配將有可能在2017年兩個時期集中凸現(xiàn)出來，導致天膠價格形成階段性高峰：一個是明年第一季度季節(jié)性需求強勁時期，屆時形成階段性高峰，另一個時期是明年三季度末、四季度初，因為汽車銷售“金九銀十”的作用，出現(xiàn)階段性上升。而一季度末、二季度初，因為天膠生產(chǎn)國開割以及對產(chǎn)量預期增長，主要生產(chǎn)國收儲政策變化，將導致天膠價格走軟，形成價格較低的區(qū)間。

（責任編輯：陳 姍 HF072）endprint