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        財務(wù)困境中的CEO權(quán)力和銀行貸款
        ——基于中國ST上市公司的實證分析

        2017-10-23 06:23:45徐慧華
        財務(wù)與金融 2017年4期
        關(guān)鍵詞:控制力銀行貸款關(guān)聯(lián)

        徐慧華 楊 雄

        財務(wù)困境中的CEO權(quán)力和銀行貸款
        ——基于中國ST上市公司的實證分析

        徐慧華 楊 雄

        以2008-2016滬深未退市ST上市公司為樣本,實證檢驗了在財務(wù)困境當(dāng)中CEO對內(nèi)控制力、政治關(guān)聯(lián)、銀行關(guān)系這些CEO權(quán)力對于銀行貸款獲取的影響。研究結(jié)果顯示,在財務(wù)困境當(dāng)中,CEO的對內(nèi)控制力能夠顯著的幫助獲取銀行貸款,而CEO的銀行關(guān)系、政治關(guān)聯(lián)這兩種外部影響力對于其獲取銀行貸款反而較難。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),CEO的對內(nèi)控制力、銀行關(guān)系對于企業(yè)獲取銀行貸款不因企業(yè)性質(zhì)的不同而不同。政治關(guān)聯(lián)在民營企業(yè)當(dāng)中能夠獲取更多的銀行貸款,但是在國有企業(yè)當(dāng)中,由于其天然性的政治資源,CEO的政治關(guān)聯(lián)并沒有讓企業(yè)業(yè)績變好,反而讓其陷入財務(wù)困境,降低了銀行貸款規(guī)模。

        財務(wù)困境 政治關(guān)聯(lián) 銀行關(guān)系 銀行貸款

        當(dāng)今社會瞬息萬變,當(dāng)公司經(jīng)營失敗陷入財務(wù)困境時,能否順利度過難關(guān),管理層的執(zhí)行力至關(guān)重要,而CEO是高管團(tuán)隊的核心之一,在企業(yè)的權(quán)力架構(gòu)中處于關(guān)鍵地位,對企業(yè)經(jīng)營的成敗和發(fā)展戰(zhàn)略有深刻的影響(Daily et al.,1997;Adams et al.,2005)。韓立巖等的研究表明,CEO所擁有的權(quán)力越大,越有利于形成明確的領(lǐng)導(dǎo)核心,越能夠帶領(lǐng)企業(yè)走出財務(wù)困境。CEO通過對企業(yè)內(nèi)部的戰(zhàn)略實施和個人的政治關(guān)聯(lián)、社會關(guān)聯(lián)對企業(yè)融資情況施加影響。Faccio等研究發(fā)現(xiàn),陷入財務(wù)困境的公司,提供更少的擔(dān)保物的前提下,其政治關(guān)聯(lián)能夠讓企業(yè)獲得政府的補(bǔ)助,同時也更容易獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款,而管理者權(quán)力理論指出,CEO通過擁有的權(quán)力影響公司的治理體系,治理體系的微小疏漏可能導(dǎo)致公司陷入嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)(Lemmon),良好的公司治理可以改善公司的質(zhì)量信息,降低銀行與公司之間的信息不對稱(王斌等),進(jìn)而影響與銀行之間的簽約。CEO在組織結(jié)構(gòu)當(dāng)中的核心位置,決定了其權(quán)力越大,對公司的控制力就越大。

        CEO權(quán)力對公司財務(wù)決策的影響一直是公司治理的熱點。但是目前文獻(xiàn)對于在財務(wù)困境當(dāng)中的企業(yè),較少涉及其治理方面的問題,而CEO權(quán)力對于銀行貸款決策的影響涉及更少,當(dāng)公司處于財務(wù)困境中時,CEO權(quán)力是否能幫助企業(yè)獲得更多的貸款?由于融資政策對企業(yè)影響深遠(yuǎn),而銀行貸款是我國上市公司的主要融資方式之一,銀行在公司治理中特別是處于財務(wù)困境中的企業(yè)有舉足輕重的作用。銀行對企業(yè)信息能夠產(chǎn)生迅速的反應(yīng),而CEO對內(nèi)控制力和對外的影響力可能會影響到銀行決策,進(jìn)而影響到銀行貸款的規(guī)模。因此,探討在財務(wù)困境中能否通過CEO的權(quán)力包括CEO內(nèi)部的控制力和外部的政治資源及銀行關(guān)系影響銀行決策,進(jìn)而幫助企業(yè)走出財務(wù)困境具有理論和現(xiàn)實意義。本文通過2008-2016年在滬深兩市被特別處理的(ST)公司為樣本,嘗試通過對CEO權(quán)力進(jìn)行細(xì)分,從內(nèi)部的控制和外部的銀行關(guān)系、政治關(guān)聯(lián)角度,探討在財務(wù)困境之下CEO權(quán)力與銀行貸款之間的關(guān)系,進(jìn)一步的,在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)之下,其關(guān)系是否一樣,是否發(fā)生變化。

        一、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

        1、CEO內(nèi)部權(quán)力和銀行貸款

        根據(jù)代理理論,股東解決與管理層之間的代理問題主要是從激勵和監(jiān)督兩個方面實施,但是,當(dāng)CEO權(quán)力超過一定邊界時,可能會產(chǎn)生如在職消費(fèi)、薪酬干預(yù)、高管變更和腐敗、低效率投資決策、影響董事會等方面的消極影響,使得企業(yè)績效表現(xiàn)變差(盧銳等;Jiraporn et al.),從高管變更的角度分析發(fā)現(xiàn),高管權(quán)力的增加會降低上市公司業(yè)績與高管變更的負(fù)向關(guān)系,進(jìn)而降低公司治理效率。業(yè)績波動性是衡量公司財務(wù)風(fēng)險的重要方式之一,公司的業(yè)績波動性越大,公司的財務(wù)風(fēng)險也越大。李小榮等通過對整個A股市場的研究,發(fā)現(xiàn)CEO的權(quán)力增大會影響到銀行的貸款規(guī)模,兩者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。在公司陷入財務(wù)困境之后,CEO權(quán)力仍然會影響到企業(yè)的治理效率,但是此時他們利用權(quán)力提高自身的利益很可能會因面臨較大的成本而收斂。根據(jù)Jensen等的研究,當(dāng)CEO利用職權(quán)為自己謀利時,其承受的成本主要來源于當(dāng)這種安排被外部股東感知后,被激怒的股東們會對其施加壓力甚至進(jìn)行懲罰,CEO為了降低這種成本,反而可能會利用手中的權(quán)力做出努力使得公司能夠走出財務(wù)困境。因此提出假設(shè)1:財務(wù)困境中的CEO內(nèi)部控制力越大,公司所能獲得的銀行貸款規(guī)模越大。

        2、CEO政治關(guān)聯(lián)和銀行關(guān)系與銀行貸款

        大量的文獻(xiàn)研究認(rèn)為,在中國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的背景之下,政治關(guān)聯(lián)、銀行關(guān)系等非正式制度作為法律保護(hù)不完善的替代機(jī)制,能夠幫助企業(yè)通過政府所有權(quán)享受更優(yōu)的待遇是被廣泛認(rèn)可的事實,企業(yè)通過培養(yǎng)政治關(guān)聯(lián)來減少風(fēng)險和不確定性,增加資源和認(rèn)可,幫助企業(yè)獲得銀行的信貸支持,緩解企業(yè)的融資約束。在中國,政府和企業(yè)之間的政治關(guān)聯(lián)非常普遍,如政府會委派有政治背景的董事或者CEO到國有企業(yè)任職,以達(dá)到長期更好的控制企業(yè)并獲取適當(dāng)租金的目的,這樣的政治關(guān)聯(lián)對國企來說不在少數(shù),一些民營企業(yè)也會通過CEO或董事的方式來保持政治關(guān)聯(lián)以獲得制度支持和資源支持。但是,當(dāng)過度追求政治關(guān)聯(lián)和銀行關(guān)系時需要付出代價,聘請有政治關(guān)聯(lián)資源和銀行關(guān)系資源的CEO可能存在職業(yè)勝任能力不足、代理成本較高等代價,CEO為了建立和維護(hù)這種關(guān)系,也需要花費(fèi)一定的工作時間和精力,甚至可能無暇顧及企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督和管理。而且,具有這種資源的CEO可能被替換的難度會更大,隨著CEO的關(guān)聯(lián)越密切,這種可能性越低,使得公司內(nèi)部治理對具有外部政治資源的CEO的約束作用減弱,降低公司內(nèi)部治理的效率,降低企業(yè)績效,進(jìn)而影響到銀行貸款決策。在財務(wù)困境當(dāng)中尤其如此,在財務(wù)困境當(dāng)中,企業(yè)長期不盈利,資源匱乏,CEO的權(quán)力是企業(yè)融資難和影響信貸市場資源配置效率的重要因素,CEO為了追求其外部的影響力導(dǎo)致的銀行借款產(chǎn)生負(fù)面影響。因此提出假設(shè)2:財務(wù)困境中的CEO的政治關(guān)聯(lián)和銀行關(guān)系不會給企業(yè)帶來更多的銀行貸款,反而因為企業(yè)陷入財務(wù)困境,消耗更多的資源,從而使得銀行貸款規(guī)模減少。

        3、企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、CEO權(quán)力與銀行貸款

        上市公司陷入財務(wù)困境,上市公司需要充分的練好內(nèi)功,通過CEO權(quán)力強(qiáng)度的加大,提升公司內(nèi)部治理,改善公司的經(jīng)營業(yè)績。當(dāng)陷入財務(wù)困境時,上市公司則有可能面臨退市的危機(jī),這也是企業(yè)充分運(yùn)用其擁有的某些稀缺資源的時候。與國有企業(yè)相比,資本一直制約著民營企業(yè)的發(fā)展,在信貸等方面往往不具備優(yōu)勢,其CEO獲取政府援助的預(yù)期要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國有企業(yè),尤其當(dāng)民營企業(yè)陷入財務(wù)困境之中時,這時民營企業(yè)CEO若此時擁有相應(yīng)的政治資源,有可能有助于獲得企業(yè)擺脫困境的信貸資源。而國有企業(yè)天生具有一定的政治關(guān)聯(lián),也就是在企業(yè)經(jīng)營過程當(dāng)中,已經(jīng)擁有了這部分的稀缺資源,在我國國有銀行占比相當(dāng)大的情況下,其債務(wù)融資具有天然的優(yōu)勢,然而這部分天然優(yōu)勢并沒有幫助企業(yè)獲得良好的業(yè)績,反而使其陷入到財務(wù)困境當(dāng)中,因而,國有企業(yè)的CEO政治關(guān)聯(lián)或許對于企業(yè)的業(yè)績改善并無幫助,業(yè)績的變差進(jìn)而使得銀行貸款的減少。因此,提出假設(shè)3:在財務(wù)困境之下,CEO的政治關(guān)聯(lián)能夠幫助民營企業(yè)獲得更多的銀行貸款,但是對國有企業(yè)會降低銀行貸款規(guī)模。

        二、研究設(shè)計

        1、樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

        處于財務(wù)困境的公司,沿用國內(nèi)外學(xué)者常用的慣例,將A股上市公司被帶上ST(特別處理)作為企業(yè)陷入財務(wù)困境的標(biāo)志,以摘掉ST作為上市公司擺脫財務(wù)困境作為標(biāo)志。本文的數(shù)據(jù)來源于WIND和CSMAR數(shù)據(jù)庫,由于人物特征的數(shù)據(jù)庫從2008年開始,因此樣本確定為2008-2016年在中國滬深交易所A股股票市場上市的首次被特別處理(ST)的非金融類公司,考察其陷入財務(wù)困境之后當(dāng)年的財務(wù)數(shù)據(jù)、CEO個人特征與銀行貸款的數(shù)據(jù)。2015年和2016年的人物特征根據(jù)年報手動整理。在樣本處理時,選取的數(shù)據(jù)為首次帶上ST帽子的公司,剔除退市公司,部分缺失數(shù)據(jù)手動補(bǔ)充,另外剔除截至2017年4月20日之前尚未出上年度年報的ST公司,最后獲得ST組樣本數(shù)為231個樣本。所有數(shù)據(jù)處理均在Excel2007中進(jìn)行,對于處理后的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析是在EVIEWS8.0中進(jìn)行。

        2、變量選擇

        (1)銀行貸款規(guī)模。參考余明桂等(2008)的文獻(xiàn),銀行貸款規(guī)模為銀行貸款總額與總資產(chǎn)的比值。

        (2)CEO權(quán)力。CEO權(quán)力可以分為對內(nèi)的控制力和對外的影響力。

        對內(nèi)的控制力(DNZK)包括來源于個人聲望、來源于社會地位、來源于所持有的股票、來源于是否兼任董事會主席職務(wù)幾個維度來衡量,CEO是否兼任董事長指標(biāo)來衡量,如果兩權(quán)合一,CEO便掌握了企業(yè)的實際控制權(quán),權(quán)力變大,則指標(biāo)為1,否則為0;CEO是否持有公司股權(quán)來衡量,擁有股權(quán)意味著CEO的權(quán)力更大,對企業(yè)的控制力更強(qiáng),因此若持有股份超過行業(yè)的中位數(shù),則取1,否則為0;CEO是否有高職稱來衡量,高職稱意味著CEO在專業(yè)能力上得到認(rèn)可,從而獲得更強(qiáng)的控制力,因此,若CEO有高職稱,則取1,否則取0;CEO是否有高學(xué)歷,CEO的學(xué)歷為碩士及以上,取1,否則取0;四個指標(biāo)直接相加得到CEO對內(nèi)控制綜合指標(biāo)(DNZK)。

        對外的影響力包括政治關(guān)聯(lián)和社會資本中的銀行關(guān)系,政治關(guān)聯(lián)(ZZGL)用CEO是否具有政治背景來衡量,CEO在政府相關(guān)部門的就職經(jīng)歷可以幫助企業(yè)在特定時期獲得某種特定的稀缺資源,從而進(jìn)入某種特定的門檻。因此,若CEO有與政府相關(guān)的就職經(jīng)歷,且政府級別不同,設(shè)置的虛擬變量也不同。沒有就職經(jīng)歷指標(biāo)取0,縣級及其以下取1,地市級取2,省級取3,國家級取4;CEO在銀行任職則為1,否則取0。銀行關(guān)系(YHGX)用CEO是否具有銀行從業(yè)經(jīng)驗來衡量,有銀行背景的取1,沒有的取0。

        (3)控制變量

        參考Rajan&Zingales7和余明桂等(2008)對銀行貸款的研究,控制變量包括企業(yè)的規(guī)模(Size,用期末總資產(chǎn)的對數(shù)計算)、現(xiàn)金流(cashfiow,企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量)、固定資產(chǎn)與在建工程比重(Liquid,固定資產(chǎn)+在建工程與總資產(chǎn)的比值)等影響銀行貸款的公司特征變量,由于我們研究的對象處于財務(wù)困境當(dāng)中,因此,剔除了盈利能力指標(biāo)。另外還控制了第一大股東持股比例(DGD1)、董事會規(guī)模(DSH,董事會人數(shù)自然對數(shù))、獨董比例(DDBL)等公司治理變量。

        3、模型設(shè)定

        對于假設(shè)采用以下模型來檢驗在財務(wù)困境中CEO權(quán)力、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對銀行貸款的影響:

        在回歸當(dāng)中,由于存在明顯的異方差,因此采用加權(quán)最小二乘法。

        三、實證結(jié)果及分析

        1、描述性統(tǒng)計

        從表1可以看到,ST企業(yè)的CEO教育水平有接近一半都是碩士及碩士以上學(xué)歷,大部分是董事會的成員,也就是說CEO在董事會當(dāng)中具有一定的發(fā)言權(quán),但是我們看到兩權(quán)合一僅僅27%,所以CEO對于董事會的影響還是比較低的。高職稱以及高管持股的比例也相對較低,高職稱只有20%,高管持股也僅僅占9.18%,可以看到CEO在ST上市公司擔(dān)任職位之后,由于所在企業(yè)的業(yè)績較差,因此讓CEO難以有較強(qiáng)的動機(jī)持有大量的股份。

        表1 描述統(tǒng)計

        從表2可以發(fā)現(xiàn),CEO的對內(nèi)掌控在不管在民營企業(yè)組或是國有企業(yè)組,均值相差不大,大概在37%左右,政治關(guān)聯(lián)這個虛擬變量盡管最大值是設(shè)置為3,但其全樣本當(dāng)中只達(dá)到0.179,銀行關(guān)系更低,只有4.36%,由此可以發(fā)現(xiàn),CEO的內(nèi)部掌控力度較大,而外部的影響力包括政治關(guān)聯(lián)和銀行關(guān)系其實都是相對較低的,可以看出,陷入財務(wù)困境的ST上市公司沒有太多的資源去尋求政治關(guān)聯(lián)和銀行關(guān)系。按照不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì),可以發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)較之于國有企業(yè),對于政治關(guān)聯(lián)或者銀行關(guān)系的追求更為強(qiáng)烈。銀行貸款規(guī)??傮w上超過了資產(chǎn)規(guī)模,達(dá)到264.25%,資不抵債的現(xiàn)象在ST上市公司當(dāng)中已經(jīng)很是常見,這種現(xiàn)象在國有企業(yè)當(dāng)中更為普遍。

        表2 分組描述統(tǒng)計

        2、回歸結(jié)果分析

        運(yùn)用WLS方法對模型進(jìn)行回歸,分析在財務(wù)困境當(dāng)中,CEO對內(nèi)的掌控力以及對外的政治關(guān)聯(lián)和銀行關(guān)系對于銀行貸款可獲性的影響。從表3和表4可以看出,在三類樣本當(dāng)中,CEO的對內(nèi)掌控力都是顯著為正,表明不管是國有企業(yè)還是民營企業(yè),通過內(nèi)部管理的提升均能使其更容易獲得銀行的貸款,韓立巖的研究發(fā)現(xiàn),在財務(wù)危機(jī)當(dāng)中,CEO對公司的控制力越強(qiáng),對企業(yè)的決策影響越大,那么企業(yè)業(yè)績也就越好,這與本文的觀點一致,CEO通過內(nèi)部的控制力進(jìn)而加大對企業(yè)的控制,從而幫助企業(yè)從內(nèi)部對企業(yè)的治理進(jìn)行改善。在財務(wù)困境當(dāng)中的公司更需要明確的領(lǐng)導(dǎo)核心帶領(lǐng)公司盡快的走出財務(wù)危機(jī),賦予CEO較大的內(nèi)部權(quán)力有助于形成的領(lǐng)導(dǎo)核心。CEO強(qiáng)權(quán)有利于擺脫財務(wù)困境,魯海帆的研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)公司陷入財務(wù)困境之后,CEO以權(quán)謀私的行為更容易引發(fā)較高的激怒成本,因此,他們會減少這種直接牟利行為來減少懲罰的可能性,進(jìn)而獲得更多的銀行貸款。

        表3 全樣本下的CEO權(quán)力與銀行貸款

        在全樣本下CEO的政治關(guān)聯(lián)和銀行關(guān)系與銀行貸款呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系,也就是說當(dāng)聘請的CEO具有越多的政治關(guān)聯(lián)和銀行關(guān)系這兩種外部影響時,銀行的貸款反而獲得更少。當(dāng)企業(yè)陷入財務(wù)困境時,企業(yè)在尋求既具有政治關(guān)聯(lián)有具有銀行關(guān)系的CEO,以及CEO為了維持這兩種關(guān)系而需要付出的代價都可能導(dǎo)致企業(yè)價值的降低,進(jìn)而降低銀行的貸款規(guī)模。在分樣本下,對于銀行關(guān)系,無論是民營企業(yè)組還是國有企業(yè)組,兩者的關(guān)系都是顯著為負(fù)。財務(wù)困境之下的上市公司,無論其背景是民營性質(zhì)抑或是國有性質(zhì),有銀行背景的CEO一般都是聘請銀行家來擔(dān)任,雖然能夠幫助企業(yè)與銀行聯(lián)系和溝通,但是這個CEO這個職位不僅僅需要對企業(yè)的融資要做出決策,對企業(yè)投資運(yùn)營等也要有精英式的管理能力,單純的銀行背景或許無法給企業(yè)帶來良好的業(yè)績,幫助企業(yè)走出財務(wù)困境。因此從這個角度來看,CEO的銀行關(guān)系對企業(yè)的銀行貸款并無幫助。

        表4 分樣本下的CEO權(quán)力和銀行貸款

        ZZGL 16.23***(6.34)15.46***(4.59)-127.59***(-2.82)-197.96***(-4.33)Cashflow 0.45**(2.14) 0.32(1.41)DSH 56.81***(12.13) 52.76***(6.77) 58.83***(6.59) 739.9**(26.36) 533.15***(5.64) 741.7***(20.53)DGD1 -0.25(-1.55) 0.143(1.14) 0.01(0.068) -4.06***(-4.63) -8.85***(-7.84) -5.93***(-6.48)DDBL 233.1***(6.19) 214***(6.14) 214.38***(4.42) 3771.9***(9.78) 1129.59**(2.24) 3384.7***(8.91)8.55***(5.41)0.51***(2.95) 7.82***(4.46) 7.06***(4.22)25.37***(2.65)ASSET -65.8***(20.1)GDZC 1676.9***(25.79)14.58*(1.76)-64.65***(-23.1)23.6**(2.40)-62.92***(-18.87)1512.14***(18.76)-426.9***(-24.64)1602.14***(5.64)-361.75***(-13.91)-441.5***(-31.83)

        政治關(guān)聯(lián)在民營企業(yè)組當(dāng)中顯著為正,在國有企業(yè)當(dāng)中顯著為負(fù)。當(dāng)上市公司陷入財務(wù)困境之后,民營企業(yè)通過聘請CEO具有政治背景來獲得銀行更多的貸款,國內(nèi)外的研究表明,與政府官員保持密切聯(lián)系的民營企業(yè)能夠獲得更多的銀行貸款。而在國有企業(yè)當(dāng)中,CEO很多情況下是由政府部門直接任命,并擁有政治級別,因此國有企業(yè)的CEO與政府部門的政治關(guān)聯(lián)密切,擁有重要的政治地位和豐富的政治資源。在擁有這種天然資源之下,企業(yè)仍然陷入到財務(wù)困境當(dāng)中,由此CEO的政治背景并沒有發(fā)揮其天然優(yōu)勢,對企業(yè)的業(yè)績不僅沒有幫助,還可能使業(yè)績惡化,進(jìn)而影響到銀行貸款。因此,在財務(wù)困境當(dāng)中,國有企業(yè)的CEO政治背景對于貸款不僅沒有幫助,有可能會讓銀行意識到CEO能力的缺乏,從而降低銀行的貸款。

        四、研究結(jié)論與建議

        在國內(nèi)外文獻(xiàn)對財務(wù)困境中的CEO權(quán)力對企業(yè)方方面面的理論和實證研究的基礎(chǔ)上,本文以2008-2016年我國ST上市公司為研究樣本,著重研究了在財務(wù)困境當(dāng)中,上市公司CEO的對內(nèi)控制力、政治關(guān)聯(lián)以及銀行關(guān)系是否影響其銀行貸款的獲取,并深入研究了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)之下,CEO的權(quán)力對于銀行貸款獲取性是否會發(fā)生變化。本文研究發(fā)現(xiàn):第一,對于所有處于財務(wù)困境中的上市企業(yè),CEO的內(nèi)部控制力有助于增強(qiáng)銀行貸款的可獲得性,CEO的銀行關(guān)系都會降低銀行貸款的規(guī)模。第二,民營企業(yè)CEO建立政治關(guān)聯(lián)會顯著增加銀行貸款規(guī)模,但是國有企業(yè)的CEO政治關(guān)聯(lián)卻因其天然性的政治資源未充分發(fā)揮而使企業(yè)陷入財務(wù)困境進(jìn)而減少銀行貸款的規(guī)模。

        研究結(jié)論表明,CEO的內(nèi)部控制力對銀行貸款有顯著正影響,因此,陷入財務(wù)困境的企業(yè)CEO應(yīng)當(dāng)適度集權(quán),集權(quán)CEO可以帶來戰(zhàn)略決策和經(jīng)營決策的高效率,有利于提高企業(yè)的創(chuàng)新自由,有利于企業(yè)適應(yīng)市場環(huán)境,提高企業(yè)的經(jīng)營績效,獲取更多的銀行貸款,減少融資約束,幫助企業(yè)走出企業(yè)困境。但是要保證CEO集權(quán)而不濫權(quán),當(dāng)企業(yè)陷入深度財務(wù)危機(jī)瀕臨破產(chǎn)時,應(yīng)當(dāng)防止CEO為了過度追求個人影響力而出賣股東利益。CEO過度的追求外部影響,包括政治關(guān)聯(lián)和銀行關(guān)系時,會給企業(yè)帶來資源的浪費(fèi),降低企業(yè)的業(yè)績,使企業(yè)陷入財務(wù)困境,降低銀行貸款規(guī)模,增加融資約束。企業(yè)應(yīng)針對自身的特點,在進(jìn)行成本效益分析基礎(chǔ)之上,合理選擇構(gòu)建這種外部資源,不能盲目認(rèn)為CEO的政治關(guān)聯(lián)、銀行關(guān)系越強(qiáng),越能緩解融資約束,帶領(lǐng)企業(yè)走出財務(wù)困境。

        [1]Daily,C.M.,and J.L.Johnson,1997,“Sources of CEO Power and Firm Financial Performance:A Longitudinal Assessment”,Journal of Management,Vol.23,97-117

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        CEO Power and Bank Loans in Financial Distress—Empirical Analysis Based on the Listed ST Companies in China

        XU Hui-hua,YANG Xiong
        Fuzhou Union College,Fujian Normal University,Fuzhou 350117 Zhicheng Colleg,Fuzhou University,Fuzhou 350002

        Based on the Shanghai and Shenzhen 2008-2016 non delisting ST companies as a sample,this paper conducts an empirical analysis of the influence of CEOs'powers like CEOs'internal control,political association and the relationship between banks for the acquisition of bank loans when the company is in financial difficulties.The results of the study showed that in financial distress,CEO's internal control power can significantly help to obtain bank loans,and the two kinds of external influence,banks association relations and political association make obtaining loans from banks even difficult.Further studies showed that the ability of CEOs'internal control power and banks association relations to obtain bank loans might be different due to the different nature of the enterprises.The political connection can get more bank loans in private enterprises,but in state-owned enterprises,because of the nature of political resources,political association of CEO could not improve the enterprise's performance,but let it fall into financial distress,thus reducing the size of bank loans.

        Financial Distress,CEO's Internal Control,Political Connection,Bank Association,Bank Loan

        F275

        A

        徐慧華,女,漢族,福建師范大學(xué)中級經(jīng)濟(jì)師,研究方向:資本市場與公司金融;福建福州,350117楊雄,男,漢族,福州大學(xué)高級工程師,研究方向:數(shù)據(jù)挖掘;福建福州,350002

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