何運(yùn)信，陳榮達(dá)，鐘立新

(浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，浙江 杭州 310018)

居民通貨膨脹感受偏差及其異質(zhì)性的形成機(jī)制

何運(yùn)信，陳榮達(dá)，鐘立新

(浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，浙江 杭州 310018)

為什么居民感受到的通貨膨脹不僅普遍高于官方CPI，而且不同群體的通貨膨脹感受也有顯著的差異？本文研究表明：(1)由于“易得性心理法則”的作用，“理性疏忽”行為以及“損失厭惡”“過度自信”和“錨定效應(yīng)”等心理偏差的存在，居民的通貨膨脹感受會(huì)普遍高于實(shí)際CPI通脹率；(2)表面上看，是居民個(gè)體的性別、年齡、職業(yè)、受教育程度、收入等人口統(tǒng)計(jì)特征決定著消費(fèi)者通脹感受偏差的大小，實(shí)際上，隱藏在這些人口統(tǒng)計(jì)特征背后的是消費(fèi)者的購物頻率、經(jīng)濟(jì)境況、通脹知識(shí)和信息處理能力等潛變量。

通貨膨脹感受偏差；異質(zhì)性；損失厭惡；過度自信；錨定效應(yīng)

一、問題的提出

通貨膨脹感受是指微觀個(gè)體所感受到的過去一段時(shí)間物價(jià)水平的變化率，也就是消費(fèi)者對(duì)已發(fā)生的通貨膨脹率的估計(jì)。不少國家的消費(fèi)者問卷調(diào)查顯示，不僅居民通脹感受普遍高于官方公布的CPI通脹率，而且不同群體的通脹感受偏差有顯著的差異。Bryan和Venkatu(2001a)[1]對(duì)美國消費(fèi)者調(diào)查數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)：(1)居民普遍存在通脹感受偏差，他們感受到的通脹率顯著高于官方CPI；(2)不同群體通脹感受有顯著的差異，個(gè)體通脹感受偏差大小與其性別、年齡、學(xué)歷、收入等人口統(tǒng)計(jì)特征密切相關(guān)。此后，Palmqvist和Str?mberg(2004)[2]對(duì)瑞典，F(xiàn)luch和Stix(2007)[3]對(duì)歐洲，Blanchflower和MacCoille(2009)[4]對(duì)英國，Leung(2009)[5]對(duì)新西蘭的研究都有與此類似的發(fā)現(xiàn)。

那么，居民通脹感受為何會(huì)普遍高于官方CPI？進(jìn)一步，為何不同群體消費(fèi)者的通脹感受偏差會(huì)表現(xiàn)出顯著的差異？現(xiàn)有文獻(xiàn)提供了以下幾種解釋：(1)官方CPI數(shù)據(jù)存在系統(tǒng)性誤差，低估了實(shí)際的通貨膨脹；(2)CPI反映的是“市場(chǎng)籃子”的價(jià)格，而單個(gè)居民的“消費(fèi)籃子”和“市場(chǎng)籃子”大部分情況下并不相同[6]；(3)在消費(fèi)者心里價(jià)格下降是“獲利”，價(jià)格上升是“損失”，而消費(fèi)者有損失厭惡心理傾向，所以消費(fèi)者估計(jì)通貨膨脹時(shí)，價(jià)格上漲的商品會(huì)被賦予更大的權(quán)重，另外，一種商品購買頻率越高，在形成通脹感受時(shí)消費(fèi)者回憶起這個(gè)事例的機(jī)會(huì)就越大，所以消費(fèi)者在評(píng)估通脹時(shí)會(huì)賦予購買頻率高的商品更大的權(quán)重，這兩方面都會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者通脹感受的高估傾向[7]。

有研究表明，第一種解釋很難站得住腳，因?yàn)楣俜紺PI數(shù)據(jù)一般沒有系統(tǒng)性誤差，即便是官方CPI存在低估偏差，這種偏差也不會(huì)有問卷調(diào)查所得到的通脹感受偏差那么大[6]。第二種解釋雖然說明了居民通脹感受為何會(huì)出現(xiàn)偏差，但沒有說明這種偏差為何表現(xiàn)出系統(tǒng)性高估的特征。第三種解釋代表著用行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)方法研究通貨膨脹感受的新思路，但是，這種分析方法把居民對(duì)通貨膨脹率的判斷完全建立在個(gè)體的購物經(jīng)驗(yàn)之上，忽視了有關(guān)通脹的外部評(píng)價(jià)信息對(duì)個(gè)體感受的影響。事實(shí)上，消費(fèi)者個(gè)體對(duì)通貨膨脹率的判斷，不僅建立在自身購物經(jīng)驗(yàn)上，還可能會(huì)受其從外界獲取的通脹信息的影響[8][9][10]。總之，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)消費(fèi)者通脹感受偏差的成因及其大小的決定因素還缺乏系統(tǒng)的理論分析，特別是沒有深入研究隱藏在性別、年齡、種族、職業(yè)、受教育程度和收入等影響消費(fèi)者通脹感受的人口統(tǒng)計(jì)特征背后的潛變量。本文基于個(gè)體通脹感受形成機(jī)制理論模型系統(tǒng)地分析了居民感受偏差及其異質(zhì)性的形成機(jī)制，進(jìn)而分析了在各種人口統(tǒng)計(jì)特征背后決定居民通脹感受偏差的潛變量，并實(shí)證檢驗(yàn)了這些潛變量對(duì)居民通脹感受的影響。

二、理論分析

(一)通貨膨脹感受形成的基本模型

1.直觀通脹感受的形成。通脹感受首先形成于消費(fèi)者根據(jù)購物過程中所獲得的商品價(jià)格變化信息而形成的對(duì)整體通脹率的直觀判斷。Huber(2011)[11]認(rèn)為，這種直觀判斷的形成過程包括兩個(gè)階段：在第一個(gè)階段消費(fèi)者通過日常購買活動(dòng)獲得各種商品或服務(wù)價(jià)格變化信息，在第二個(gè)階段消費(fèi)者將這些信息整合并形成對(duì)整體物價(jià)變化率的判斷。何運(yùn)信等(2016)[12]進(jìn)一步將這一過程刻畫為如下函數(shù)：

(1)

2.對(duì)直觀通脹感受的矯正。除了自身購物過程所形成的直觀通脹感受之外，典型的消費(fèi)者還會(huì)利用其所獲得的外界對(duì)通脹的估計(jì)來矯正基于自己購物經(jīng)驗(yàn)的直觀感受，何運(yùn)信等(2016)[12]把這一過程刻畫為如下函數(shù)[12]：

(2)

(二)通貨膨脹感受偏差的形成機(jī)制

接下來分析居民通脹感受為何會(huì)普遍高于CPI通脹率。從上面的通脹感受模型來看，偏差既可能在直觀通脹感受形成過程中出現(xiàn)，也可能在對(duì)直觀通脹感受進(jìn)行矯正的過程中出現(xiàn)。

1.直觀通脹感受形成過程中的偏差。從方程(1)來看，偏差首先可能來自于微觀個(gè)體所回憶起的價(jià)格變化向量ΔP與市場(chǎng)全部商品和服務(wù)的價(jià)格變化向量ΔPw不一致。第一，單個(gè)消費(fèi)者的“消費(fèi)籃子”與CPI所代表的“市場(chǎng)籃子”中的商品和服務(wù)種類及其權(quán)重可能有較大差異，如果不同種類商品變化幅度不相等，那么消費(fèi)者對(duì)通貨膨脹的估計(jì)就會(huì)有偏差。我們不煩把這個(gè)偏差稱為“CPI代表性偏差”。第二，在消費(fèi)者購買過的商品和服務(wù)中，在估計(jì)通脹率時(shí)只有部分商品價(jià)格被回憶起來，一種商品的價(jià)格被消費(fèi)者回憶起來的可能性取決于該價(jià)格信息在記憶中的“易得性”，而這種“易得性”又取決于該商品的購買頻率、價(jià)格變化的方向、價(jià)格變化幅度等因素：購買頻率越高、價(jià)格變化幅度越大的商品價(jià)格信息在消費(fèi)者記憶中留下的印象越深刻，價(jià)格上漲相比于價(jià)格下降的事例在記憶中留下的印象也更深刻，在估計(jì)通貨膨脹時(shí)這些商品價(jià)格更容易被回憶起來[6]。這樣就會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者直觀通脹感受高于實(shí)際的通貨膨脹。我們不妨把這種通脹感受偏差叫做“易得性偏差”。另外，根據(jù)方程(1)，在直觀通脹感受形成過程中偏差還可能產(chǎn)生于估計(jì)通脹率的“計(jì)算”過程，也就是模型中的函數(shù)G。心理實(shí)驗(yàn)表明，即使消費(fèi)者記住了自己所購買的每一種產(chǎn)品的價(jià)格變化率，在估計(jì)其總支出增長(zhǎng)率的時(shí)候也會(huì)有偏差[11]。這一是因?yàn)橛?jì)算成本的存在會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者“理性疏忽”[13]，這種通脹感受偏差可稱為“理性疏忽偏差”，二是消費(fèi)者估算通貨膨脹率時(shí)存在“損失厭惡”心理，對(duì)價(jià)格上漲的商品所賦予的權(quán)重要大于價(jià)格不變或下降的商品，進(jìn)而導(dǎo)致函數(shù)G普遍有高估過去通脹的特征，這種通脹感受偏差可以叫做“損失厭惡偏差”。

2.直觀通脹感受矯正過程中的偏差。方程(2)刻畫了消費(fèi)者利用外部通脹評(píng)價(jià)信息πex矯正基于自身購物經(jīng)驗(yàn)的直觀通脹感受πip這一過程。接下來我們分析這一過程中通脹感受偏差的形成機(jī)制。首先，如果消費(fèi)者獲得的外界通脹評(píng)價(jià)πex不等于官方CPI，那么利用這種信息去矯正自己的直觀通脹感受也是有誤差的，我們不妨把這種由外部通脹評(píng)價(jià)與官方CPI不一致引起的矯正誤差叫做“外部信息偏差”。其次，由于消費(fèi)者普遍存在“過度自信”和“錨定效應(yīng)”心理(這已為行為經(jīng)濟(jì)學(xué)相關(guān)研究所證實(shí))，即便看到官方CPI通脹率數(shù)據(jù)，他們也不會(huì)完全放棄基于自身購物經(jīng)驗(yàn)所形成的直觀通脹感受，多數(shù)情況下他們可能會(huì)利用官方數(shù)據(jù)“部分矯正”自己的直觀通脹感受，在πip和πex之間進(jìn)行折中，這是矯正函數(shù)F的普遍特征。我們不妨把這種不完全矯正行為所引起的通脹感受偏差稱為“過度自信和錨定效應(yīng)偏差”。

根據(jù)前面的分析，居民通脹感受偏差來自于以下六個(gè)方面：“代表性偏差”“易得性偏差”“損失厭惡偏差”“理性疏忽偏差”“外界信息偏差”“過度自信和錨定效應(yīng)偏差”。因?yàn)椤耙椎眯云睢焙汀皳p失厭惡偏差”會(huì)使得直觀通脹感受具有高估特征，而“過度自信和錨定效應(yīng)偏差”又會(huì)導(dǎo)致對(duì)直觀通脹感受矯正的不完全性，所以，最終消費(fèi)者的通脹感受還是會(huì)高于實(shí)際CPI通脹率。這就是說，消費(fèi)者通脹感受普遍具有高估的特征。

(三)居民通脹感受偏差的異質(zhì)性特征及其原因

如前所述，大量調(diào)查顯示，通貨膨脹感受偏差與微觀個(gè)體特征密切相關(guān)，接下來分析哪些個(gè)體特征會(huì)影響以上六類通脹感受偏差的大小，從而導(dǎo)致居民通貨膨脹感受偏差表現(xiàn)出異質(zhì)性。

1.決定“CPI代表性偏差”的個(gè)體特征。如前所述，在不同種類產(chǎn)品價(jià)格漲幅差別確定的條件下，對(duì)于消費(fèi)者個(gè)體而言，決定其通脹感受代表性偏差大小的因素是“個(gè)體消費(fèi)籃子”與“市場(chǎng)籃子”之間的差異。那么，個(gè)體消費(fèi)籃子又取決于什么因素呢？答案是消費(fèi)者的經(jīng)濟(jì)境況。消費(fèi)者的經(jīng)濟(jì)境況越差，食品在其總支出中所占比重(即恩格爾系數(shù))就會(huì)越高，而醫(yī)療保健、娛樂教育文化和其他奢侈性消費(fèi)的比重則會(huì)越低。由于CPI是基于不同種類產(chǎn)品支出權(quán)重的平均價(jià)格，所以，相比于收入和財(cái)富水平較低的人而言，CPI對(duì)于收入和財(cái)富處于較高水平的那部分人更具有代表性。這就是說，經(jīng)濟(jì)境況較好的人相比于經(jīng)濟(jì)境況較差的人，通脹感受偏差要小一些。

2.決定“易得性偏差”的個(gè)體特征。前面的分析已經(jīng)表明，“易得性偏差”會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者高估通貨膨脹。而從消費(fèi)者個(gè)體特征來說，“易得性偏差”的大小則主要取決于其購物頻率，購物頻率比較高的消費(fèi)者相比于購物頻率比較低的消費(fèi)者來說，接觸到價(jià)格上漲的事例會(huì)更多，因而其回憶起的價(jià)格向量ΔP中漲價(jià)的事例也就會(huì)更多，這樣他們高估通貨膨脹就會(huì)更嚴(yán)重。

3.決定“損失厭惡偏差”的個(gè)體特征。如前所述，個(gè)體通脹感受的“損失厭惡偏差”源自于消費(fèi)者損失厭惡心理傾向，消費(fèi)者損失厭惡傾向越強(qiáng)，對(duì)通貨膨脹的高估就越嚴(yán)重。而一個(gè)人的損失厭惡程度與其收入和財(cái)富水平密切相關(guān)，收入和財(cái)富水平較高的人比收入和財(cái)富水平較低的人損失厭惡程度一般要低一些。這樣，我們可以預(yù)期，經(jīng)濟(jì)境況是影響通脹感受偏差的重要因素。

4.決定“理性疏忽偏差”的個(gè)體特征。前面的分析表明，導(dǎo)致理性疏忽偏差的原因是存在計(jì)算成本，計(jì)算成本越高，理性疏忽偏差就會(huì)越大。而在估算通脹率方面，相比于那些對(duì)通貨膨脹率概念和CPI計(jì)算原理不太了解和信息處理能力較低的人來說，那些比較了解和信息處理能力較強(qiáng)的消費(fèi)者需要花費(fèi)的時(shí)間會(huì)更少一些，也就是說估算成本會(huì)更小一些，因此他們通脹感受的“理性疏忽偏差”就會(huì)小一些。

5.決定“外界信息偏差”的個(gè)體特征。根據(jù)方程(2)，在其他條件不變的情況下，知道官方CPI數(shù)據(jù)的消費(fèi)者相比于不知道官方數(shù)據(jù)的消費(fèi)者而言，其矯正后的通脹感受就更靠近實(shí)際CPI，通脹感受偏差也就更小。這就是說，對(duì)官方CPI數(shù)據(jù)越了解的人，通脹感受偏差就越小。

6.決定“過度自信和錨定效應(yīng)偏差”的個(gè)體特征。由于直觀通脹感受是基于自己購物過程所形成的一種經(jīng)驗(yàn)判斷，所以消費(fèi)者對(duì)官方CPI的編制原理和統(tǒng)計(jì)程序越不了解，對(duì)自己的直觀感受表現(xiàn)出的“過度自信”和先入為主的“錨定效應(yīng)”就越強(qiáng)，從而在評(píng)估通貨膨脹時(shí)賦予直觀感受的權(quán)重就越大，而賦予官方數(shù)據(jù)的權(quán)重就越小。也就是說，消費(fèi)者對(duì)官方CPI的編制原理和統(tǒng)計(jì)程序越不了解，消費(fèi)者通脹感受偏差就越大。

綜上所述，決定居民通脹感受偏差大小的主觀特征因素主要有消費(fèi)者的經(jīng)濟(jì)境況、購物頻率、通貨膨脹知識(shí)、信息處理能力。消費(fèi)者經(jīng)濟(jì)境況越差，購物頻率越高，通貨膨脹知識(shí)越缺乏，信息處理能力越差，那么，其通貨膨脹感受偏差就越大，高估通脹的傾向就越嚴(yán)重。

三、經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

(一)問卷調(diào)查和數(shù)據(jù)的簡(jiǎn)要說明

要檢驗(yàn)居民通脹感受偏差在統(tǒng)計(jì)上是否顯著，并實(shí)證分析居民的家庭經(jīng)濟(jì)境況、購物頻率、通脹知識(shí)和信息處理能力等方面的個(gè)體特征對(duì)其通脹感受偏差是否真的有顯著影響以及影響的方向是否符合上面的理論分析結(jié)果，就需要獲得消費(fèi)者通脹感受和個(gè)體特征的微觀數(shù)據(jù)。為此我們做了居民通脹感受的問卷調(diào)查，本文數(shù)據(jù)就是來自于這個(gè)調(diào)查。對(duì)于個(gè)體通脹感受的衡量，問卷采用了定性和定量提問相結(jié)合的辦法。定量提問采用了類似于美國克利夫蘭聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和俄亥俄州立大學(xué)聯(lián)合調(diào)查的方法，直接讓受訪者回答過去一年總體物價(jià)上升或下降的百分比；定性提問采用了歐洲中央銀行采用的方法，即問消費(fèi)者“您認(rèn)為過去一年總體物價(jià)水平變化如何？”給出的選項(xiàng)是：“a.上升了很多，b.上升了較多，c.上升了一點(diǎn)，d.幾乎沒變，e.下降了”。對(duì)于家庭經(jīng)濟(jì)境況，問卷中直接設(shè)計(jì)了以下問題：(1)過去一年的總收入；(2)自住房以外的家庭財(cái)富。對(duì)于購物頻率，設(shè)計(jì)了以下問題：(1)是否為家庭主要購物者；(2)是否經(jīng)常購買食品；(3)是否經(jīng)常購買日用品。對(duì)于通貨膨脹知識(shí)，設(shè)計(jì)了以下問題：(1)是否見到過政府公布的2012年CPI通脹率數(shù)據(jù)；(2)是否經(jīng)?？簇?cái)經(jīng)新聞；(3)是否關(guān)注官方公布的物價(jià)指數(shù)；(4)是否從事經(jīng)濟(jì)、金融工作。第一個(gè)問題最為直接地反映了受訪者是否知道過去的官方CPI數(shù)據(jù)。后面三個(gè)問題間接反映了受訪者接觸到官方通脹數(shù)據(jù)可能性的大小，同時(shí)也在一定程度上反映了受訪者對(duì)通貨膨脹率(CPI)概念的了解程度。對(duì)于信息處理能力，我們簡(jiǎn)單地通過受訪者的學(xué)歷和居住地來加以判斷。一般來說，個(gè)體的學(xué)歷越高，其信息處理能力就會(huì)越強(qiáng)；城鎮(zhèn)居民普遍比農(nóng)村居民有更高的文化素質(zhì)，平均來說其信息處理能力也會(huì)比農(nóng)村居民強(qiáng)一些。需要說明的是，學(xué)歷和居住地也可能與受訪者經(jīng)濟(jì)境況和通脹知識(shí)有關(guān)，高學(xué)歷者和城鎮(zhèn)居民在收入和通脹知識(shí)方面一般要強(qiáng)于低學(xué)歷者和農(nóng)村居民。另外，問卷還涉及到受訪者其他人口統(tǒng)計(jì)特征(包括性別和年齡)和投資方式(是否投資于股票、債券)。性別可能反映以上多個(gè)方面的個(gè)體特征。因?yàn)榕员饶行猿袚?dān)家庭購物職責(zé)更為普遍，即便是單身女性，其購物頻率一般也高于單身男性，所以性別可能主要反映受訪者購物頻率；同時(shí)，因?yàn)榕云骄鶃碚f可能沒有男性那樣關(guān)注財(cái)經(jīng)新聞和官方通貨膨脹數(shù)據(jù)，從而通貨膨脹知識(shí)會(huì)比男性更少，所以性別也反映個(gè)體的通脹知識(shí)?？紤]年齡，主要是因?yàn)槟挲g可能影響收入和購物經(jīng)驗(yàn)而影響通脹感受。是否做股票、債券等金融投資也可能反映受訪者多個(gè)方面的特征。首先，選擇投資于股票和國債的人會(huì)更主動(dòng)地學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)金融知識(shí)，從而通貨膨脹知識(shí)平均來說會(huì)更多；其次，投資于股票和債券的人，經(jīng)濟(jì)境況也會(huì)相對(duì)較高。

為了防止受訪對(duì)象隨意回答或有意隱瞞真實(shí)信息，我們采用了由調(diào)查人員向受訪者讀一個(gè)問題受訪者回答一個(gè)問題的方式進(jìn)行調(diào)查，而且在設(shè)計(jì)問卷的時(shí)候就安排了一些相互之間有關(guān)聯(lián)的測(cè)試性問題用以識(shí)別問卷是否有效，如果對(duì)這些問題的回答相互之間有明顯的矛盾就視為無效問卷。我們主要從以下五個(gè)方面來判斷問卷的回答是否有效。第一，看個(gè)人總收入和家庭總收入是否矛盾。受訪者家庭總收入總要大于其個(gè)人收入，如果出現(xiàn)回答家庭總收入還小于個(gè)人收入的問卷，則說明受訪者可能是在隨意回答。第二，看收入與投資是否存在矛盾。如果受訪者報(bào)告的家庭總收入和總財(cái)富較低，但是回答其投資資產(chǎn)項(xiàng)目時(shí)，又選擇股票、國債、基金、房產(chǎn)、黃金等多項(xiàng)資產(chǎn)或者是某個(gè)投資門檻比較高的投資，就說明受訪者可能是隨意回答的。第三，看收入與買房、買車是否矛盾。有的受訪者回答的收入很低，但是在2012年內(nèi)既買房又買車，這說明受訪者很可能瞞報(bào)了收入或者是在隨意回答問卷。第四，看經(jīng)常購買的商品與是否為家庭主要購物者的關(guān)系。受訪者在回答經(jīng)常購買食品或日用品，卻選擇“不是家庭主要購物者”；或者選擇是“家庭主要購物者”，卻回答沒有經(jīng)常購買食品或日用品，也說明受訪者在隨意回答問題。第五，看年齡、學(xué)歷與收入之間的關(guān)系。因?yàn)椴糠终{(diào)查人員是研究生或本科生，盡管我們?cè)趯?duì)調(diào)查人員進(jìn)行培訓(xùn)時(shí)說明了調(diào)查對(duì)象不能選取在校學(xué)生，但還是有可能有個(gè)別調(diào)查人員在本科生和研究生中調(diào)查。如果受訪者回答的年齡在21～25歲之間，年收入為1萬元以下，且學(xué)歷為本科或?qū)？?，這種情況下很可能就是在校學(xué)生作答的問卷，不符合我們的要求?；谥?jǐn)慎考慮，如果出現(xiàn)以上幾種情形的任何一種，都視為無效問卷。調(diào)查在2013年1月15日至2月15日期間進(jìn)行，調(diào)查對(duì)象是浙江省11市的城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村20周歲以上的居民(不包括在校學(xué)生)，共計(jì)印發(fā)問卷1200份，實(shí)際收回問卷972份，通過以上方法剔除無效問卷，最后得到有效問卷649份。

在有效問卷中，受訪者所估計(jì)的上一年度通貨膨脹率最小值為0%，最大值為30%；均值為9.61%，中位數(shù)和眾數(shù)都是10%；標(biāo)準(zhǔn)差為6.42%。我們所調(diào)查的地區(qū)(浙江省)2012年CPI通脹率為2.2%，農(nóng)村和城市一樣。受訪者報(bào)告的通脹感受平均值比實(shí)際CPI通脹率高出7.41個(gè)百分點(diǎn)，是實(shí)際通脹率的四倍多；另外，94.7%的受訪者所報(bào)告的通脹感受都高于實(shí)際通脹率。這些情況說明，居民部門系統(tǒng)性地、嚴(yán)重地高估了通貨膨脹。感受到的通脹從最低為0%到最高30%，通脹感受偏差(定義為個(gè)體感受到的通脹率與官方CPI通脹率之差)從最小的-2.2%到最高的27.8%，標(biāo)準(zhǔn)差為6.42%；另外，從定性通脹感受來看，認(rèn)為物價(jià)“上漲了很多”的人占30%，認(rèn)為“上升得較多”的人占44.5%，認(rèn)為“上升了一點(diǎn)”和“幾乎沒變”的共占25.4%，沒有人認(rèn)為物價(jià)下降了。這說明不同個(gè)體通脹感受偏差大小確實(shí)存在顯著的差異。

(二)個(gè)體特征對(duì)通脹感受偏差影響的單因素分析

這部分先按照受訪者的回答將樣本分類，然后運(yùn)用t統(tǒng)計(jì)量來判斷不同類別受訪者通脹感受偏差的均值在統(tǒng)計(jì)上是否有顯著的差異；如果有，就說明受訪者通脹感受偏差會(huì)受相應(yīng)的個(gè)體特征影響。T檢驗(yàn)的結(jié)果*受篇幅限制，t統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)結(jié)果未列出，如有需要可聯(lián)系作者索取。表明，消費(fèi)者通貨膨脹感受確實(shí)受表征家庭經(jīng)濟(jì)境況、購物頻率、通脹知識(shí)和信息處理能力等指標(biāo)的影響。

1.通脹感受偏差與家庭經(jīng)濟(jì)境況。從家庭收入來看，通脹感受偏差均值從中低收入、中高收入到高收入組依次降低，而且不同組之間通脹感受偏差的差異在統(tǒng)計(jì)上是顯著的；從家庭財(cái)富來看，也有相同的結(jié)果：財(cái)富水平越低的組別，通脹感受偏差均值越大。這些結(jié)果與前面的理論預(yù)期是一致的：經(jīng)濟(jì)境況越差，高估通脹越嚴(yán)重。

2.通脹感受偏差與購物頻率。家庭主要購物者比非主要購物者、經(jīng)常購買食品比不常購買食品的、經(jīng)常購買日用品比不常購買日用品的人平均通脹感受偏差都要高，這種差異在統(tǒng)計(jì)上也是顯著的。這一結(jié)果說明購物頻率確實(shí)是決定個(gè)體通脹感受偏差的重要因素：經(jīng)常購物的人比不常購物的人對(duì)通貨膨脹的高估更嚴(yán)重。

3.通脹感受偏差與通脹知識(shí)。見到過官方CPI數(shù)據(jù)的受訪者平均通脹感受偏差顯著低于沒有見到過這個(gè)數(shù)據(jù)的人，說明見到過這個(gè)數(shù)據(jù)的受訪者普遍運(yùn)用了這個(gè)數(shù)據(jù)矯正了自己的通脹感受。但是，見到過這數(shù)據(jù)的受訪者平均通脹感受偏差也有5.85個(gè)百分點(diǎn)，還是顯著地高估了通貨膨脹。這說明，即便是知道官方數(shù)據(jù)，消費(fèi)者的通脹感受也沒有調(diào)整到與官方數(shù)據(jù)完全一樣，對(duì)基于自身經(jīng)驗(yàn)的通脹感受只是做了部分調(diào)整。另外，經(jīng)常看財(cái)經(jīng)新聞的受訪者比不經(jīng)?？吹氖茉L者，從事經(jīng)濟(jì)、金融工作的受訪者比不從事這些工作的受訪者，通脹感受偏差都要明顯偏低。從對(duì)官方物價(jià)指數(shù)的關(guān)注程度來看，“不關(guān)注”或“不太關(guān)注”的受訪者平均通脹感受偏差要顯著高于“關(guān)注”的受訪者。這些結(jié)果說明，公眾對(duì)官方通脹數(shù)據(jù)更了解，掌握更多的通貨膨脹知識(shí)確實(shí)有助于降低其通脹感受偏差。

4.通脹感受偏差與信息處理能力的關(guān)系。初等學(xué)歷組和中等學(xué)歷組的平均感受偏差都顯著地高于高等學(xué)歷組，初等學(xué)歷組平均通脹感受偏差也高于中等學(xué)歷組(但不顯著)；農(nóng)村居民的通脹感受偏差顯著高于城鎮(zhèn)居民。如果學(xué)歷和居住地確實(shí)能反映消費(fèi)者的信息處理能力，這就證實(shí)了前面的理論預(yù)期：個(gè)體信息處理能力越高，通脹感受偏差就越小。但是，如前所述，學(xué)歷和居住地除了反映受訪者信息處理能力之外，也部分反映了受訪者收入和通脹知識(shí)；所以這個(gè)結(jié)果并不能完全看作是信息處理能力對(duì)通脹感受的影響，也部分反映收入和通脹知識(shí)對(duì)通脹感受的影響。

5.通脹感受與其他指標(biāo)的關(guān)系。從性別來看，結(jié)果顯示女性通脹感受偏差顯著高于男性。女性和男性的通脹感受差異與兩者在經(jīng)濟(jì)狀況、購物頻率和通脹知識(shí)方面的差異有關(guān)[12]。從投資方式來看，持有股票或國債的受訪者平均通脹感受偏差在統(tǒng)計(jì)上都顯著低于沒有持有這些資產(chǎn)的人，這可能反映了消費(fèi)者通脹知識(shí)和經(jīng)濟(jì)境況對(duì)通脹感受的影響——投資于股票和國債的人一般有更多的通脹知識(shí)，經(jīng)濟(jì)境況也會(huì)相對(duì)較高，因而通脹感受偏差會(huì)更低。

(三)個(gè)體特征對(duì)通脹感受偏差影響的多元回歸分析

這一部分運(yùn)用多元回歸方法來分析各種個(gè)體特征對(duì)通貨膨脹感受偏差的影響?；貧w方程以定量的個(gè)體通脹感受偏差πp為被解釋變量，以個(gè)體特征指標(biāo)向量為解釋變量，同時(shí)在方程中加入常數(shù)，這樣，其他沒有考慮到的因素對(duì)通脹感受的影響就會(huì)反映在常數(shù)項(xiàng)中。模型如下：

+βPPi+βGGi+βRRi+βZZi+εi

(3)

其中，Y表示家庭收入；W表示家庭財(cái)富；E和B分別表示“是否投資于股票”和“是否投資于債券”；S、F、D分別表示“是否為家庭主要購物者”“是否經(jīng)常購買食品”“是否經(jīng)常購買日用品”；π、N、O、P分別表示“是否聽說過2012年CPI數(shù)據(jù)”“是否經(jīng)常看財(cái)經(jīng)新聞”“是否從事經(jīng)濟(jì)、金融工作”和“關(guān)注官方物價(jià)指數(shù)程度”；G、R、Z分別表示“性別”“住在農(nóng)村還是城鎮(zhèn)”和“學(xué)歷”。以上各變量除Y、W、P和Z是三值定序變量以外，其余都是二值變量。對(duì)于這幾個(gè)三值變量，每一個(gè)變量都需要引入兩個(gè)二值虛擬變量。對(duì)于家庭收入Y，我們以“高收入”為參照組，引入“是否為中低收入”和“是否為中高收入”兩個(gè)虛擬變量，分別用YL和YM表示。對(duì)于家庭財(cái)富W，以“高財(cái)富”為參照，引入“是否為中低財(cái)富”和“是否為中高財(cái)富”兩個(gè)虛擬變量，分別用WL和WM表示。對(duì)于“關(guān)注官方物價(jià)指數(shù)程度”P，以“關(guān)注”為參照，引入“不關(guān)注”和“不太關(guān)注”兩個(gè)虛擬變量，分別用PL和PM表示。對(duì)于“學(xué)歷”Z，以“高等學(xué)歷”為參照，引入“初等學(xué)歷”和“中等學(xué)歷”兩個(gè)虛擬變量，分別用ZL和ZM表示。這樣，就把這些三值變量都轉(zhuǎn)化為二值變量了；也就是說，模型中所有解釋變量就都是二值變量了。這些二值變量，“是”取值1，“否”取值0；女性取值1，男性取值0；住在農(nóng)村取值1，城鎮(zhèn)取值0。

從表1方程3可以看到：(1)從經(jīng)濟(jì)狀況指標(biāo)來說，中低收入組和中高收入組的通脹感受偏差都顯著高于高收入組，中低財(cái)富組和中高財(cái)富組的通脹感受偏差也都顯著高于高財(cái)富組。(2)從購物頻率指標(biāo)來說，家庭主要購物者比非主要購物者，經(jīng)常購買食品比不經(jīng)常購買的，經(jīng)常購買日用品的比不經(jīng)常購買的人高估通脹的傾向更嚴(yán)重。(3)從通脹知識(shí)指標(biāo)來說，見到過2012年CPI數(shù)據(jù)的比沒見過的，經(jīng)常看財(cái)經(jīng)新聞比不常看的人通脹感受偏差要明顯偏低。這些結(jié)果與前面的分析結(jié)果是一致的。但是，“不關(guān)注物價(jià)指數(shù)”的人通脹感受偏差平均低于“關(guān)注或比較關(guān)注物價(jià)指數(shù)”的人*值得注意的是，因方程中去掉了不顯著的“不太關(guān)注物價(jià)指數(shù)”這一項(xiàng)，虛擬變量“不關(guān)注物價(jià)指數(shù)”不再以“關(guān)注物價(jià)指數(shù)”組為參照，而是以“關(guān)注或不太關(guān)注物價(jià)指數(shù)”為參照。，這似乎與前面的單因素分析和理論預(yù)期恰好相反了。可能的原因是，對(duì)官方物價(jià)指數(shù)關(guān)注程度這個(gè)變量可能不僅反映了受訪者通脹知識(shí)，也反映了受訪者對(duì)通貨膨脹的態(tài)度：一個(gè)人越關(guān)注官方物價(jià)指數(shù)，可能表明他越厭惡通脹，從而損失厭惡傾向越嚴(yán)重。這樣，越是關(guān)注官方物價(jià)指數(shù)的人，一方面通脹知識(shí)越多，從而高估通脹的可能性越低，另一方面損失厭惡傾向越嚴(yán)重，從而又越可能高估通脹。前一種效應(yīng)在方程中已經(jīng)反映在“是否聽說過2012年CPI數(shù)據(jù)”這一變量對(duì)通脹感受的影響中，從而“不關(guān)注物價(jià)指數(shù)”的系數(shù)只反映后一種效應(yīng)，這個(gè)系數(shù)自然也就為負(fù)了。(4)從信息處理能力指標(biāo)來說，農(nóng)村居民比城市居民，初等學(xué)歷和中等學(xué)歷比高等學(xué)歷的人通脹感受偏差在統(tǒng)計(jì)上都顯著偏高。(5)其他人口統(tǒng)計(jì)特征方面，女性通脹感受偏差顯著高于男性。(6)從投資方式來說，投資股票比沒有這種投資的人，投資于債券比沒有這種投資的人，通脹感受偏差都明顯低一些。除了“關(guān)注物價(jià)指數(shù)程度”這個(gè)變量以外，這些結(jié)果與前面單因素分析的結(jié)果都是一致的。

(四)個(gè)體特征影響通脹感受的主成分回歸分析

如前所述，直接從問卷中每個(gè)問題獲得的某些單項(xiàng)指標(biāo)，也許并不只反映經(jīng)濟(jì)境況、購物頻率、通貨膨脹知識(shí)和信息處理能力等潛變量中的某一個(gè)，而是反映了其中多個(gè)潛變量；所以，這些指標(biāo)對(duì)通脹感受的影響也反映了多個(gè)潛變量的作用。但是，我們的目的是檢驗(yàn)受訪者經(jīng)濟(jì)境況、購物頻率、通貨膨脹知識(shí)和信息處理能力等幾個(gè)不同維度的個(gè)體特征對(duì)消費(fèi)者通脹感受偏差的影響。為此，需要從前述單項(xiàng)指標(biāo)中提取分別反映消費(fèi)者經(jīng)濟(jì)境況、購物頻率、通脹知識(shí)和信息處理能力等潛變量的正交性綜合指標(biāo)。

表1 通貨膨脹所感受對(duì)個(gè)體特征指標(biāo)的多元回歸

注：方程1和方程2不存在嚴(yán)重的共線性問題，因篇幅所限，這兩個(gè)方程沒有列出共線性檢驗(yàn)的容差值。

不少反映消費(fèi)者個(gè)體特征的很多單項(xiàng)指標(biāo)之間存在比較顯著的相關(guān)性，說明運(yùn)用因子分析法來降維并獲得正交的潛變量是可行的，我們的KMO檢驗(yàn)和球形Bartlett檢驗(yàn)結(jié)果也證實(shí)了這一點(diǎn)*KMO統(tǒng)計(jì)量為0.704，Bartlett球形度檢驗(yàn)也在1%的顯著性水平上拒絕各變量獨(dú)立性的假設(shè)。。在進(jìn)行因子分析的時(shí)候，我們用主成分法來提取因子，按特征值大于1的原則決定因子個(gè)數(shù)，這樣得到4個(gè)主成分因子(累積解釋了總方差的52.6%)。為了使因子含義清晰，進(jìn)一步按方差最大化方法進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)。表2給出了旋轉(zhuǎn)因子成分矩陣。

表2 旋轉(zhuǎn)因子成分矩陣

從表2可以看出，第一主成分因子主要與“是否見到過2012的CPI”“是否經(jīng)常看財(cái)經(jīng)新聞”“關(guān)注物價(jià)指數(shù)程度”“是否從事經(jīng)濟(jì)、金融工作”等幾個(gè)顯變量相關(guān)，說明是反映個(gè)體對(duì)官方數(shù)據(jù)和通脹概念了解程度的潛變量，反映了消費(fèi)者的“通脹知識(shí)”。第二主成分因子主要與“是否為家庭主要購物者”“是否經(jīng)常購買食品”“性別”和“是否經(jīng)常購買日用品”等四個(gè)變量有關(guān)，反映了消費(fèi)者“購物頻率”。第三個(gè)主成分因子與家庭收入和家庭資產(chǎn)數(shù)量有很高的相關(guān)度，是反映受訪者家庭“經(jīng)濟(jì)境況”的潛變量。第四個(gè)主成分因子則與“學(xué)歷”和“住在農(nóng)村還是城市”兩個(gè)指標(biāo)高度相關(guān)，這兩個(gè)指標(biāo)最大的共性是它們都與消費(fèi)者信息處理能力有密切的關(guān)系，所以這個(gè)潛變量可命名為“信息處理能力”。這里因子分析的結(jié)果證實(shí)了前面關(guān)于來自于問卷的單項(xiàng)指標(biāo)與四個(gè)潛變量之間的關(guān)系之設(shè)想是合理的。不過，四個(gè)主成分因子在“是否投資于股票”和“是否投資于債券”這兩個(gè)變量上的載荷都不高，而這兩個(gè)顯變量也沒有共同形成另一個(gè)主成分，這可能是因?yàn)檫@兩變量并不只是集中地反映受訪者的某一個(gè)特征，而是同時(shí)與通脹知識(shí)、經(jīng)濟(jì)境況和信息處理能力等潛變量都有一定的相關(guān)性。

接下來以受訪者在四個(gè)主成分因子上的得分為解釋變量對(duì)個(gè)體通脹感受偏差進(jìn)行回歸分析，采用與前面一樣的加權(quán)最小二乘法進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表3。可以看出通貨膨脹知識(shí)、購物頻率、經(jīng)濟(jì)境況和信息處理能力對(duì)個(gè)體通脹感受的影響都能通過至少1%水平上的顯著性檢驗(yàn)，系數(shù)的符號(hào)也完全符合理論預(yù)期：個(gè)體的通脹知識(shí)越多，通脹感受偏差越??；購物頻率越高，通脹感受偏差越大；經(jīng)濟(jì)境況越好，通脹感受偏差越??；信息處理能力越強(qiáng)，通脹感受偏差越小。從標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)大小來看，對(duì)個(gè)體通脹感受偏差影響最大的是購物頻率和經(jīng)濟(jì)境況，其次是通脹知識(shí)，信息處理能力的影響最小。

表3 基于主成分因子的多元回歸

(五)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

前面的分析都是基于受訪者所給出的定量通脹感受；為了檢驗(yàn)結(jié)論的穩(wěn)健性，這一部分我們用受訪者所給出的定性通脹感受數(shù)據(jù)進(jìn)行類似的分析，看看結(jié)果是否一致。在調(diào)查問卷中除了要求受訪者寫出其所感受到的通脹率數(shù)值；同時(shí)也設(shè)置了一個(gè)選擇問題“您認(rèn)為過去一年總體物價(jià)水平變化如何？”選項(xiàng)是：“a.上升了很多，b.上升得較多，c.上升了一點(diǎn)，d.幾乎沒變，e.下降了”。因?yàn)樵谒械挠行柧碇袥]有人選第五項(xiàng)，選第四項(xiàng)的人數(shù)相比于其他選項(xiàng)來說也太少；所以將選第三項(xiàng)和第四項(xiàng)的人合并了。這樣，受訪者的定性通脹感受就被分成了“上漲了很多”“上漲了較多”和“幾乎沒變或輕微上漲”這三類。2012年浙江省CPI上漲率為2.2%，根據(jù)受訪者對(duì)定性和定量問題的回答來看，2.2%基本是屬于“輕微上漲”的類型；可以相應(yīng)地把選擇“幾乎沒變或輕微上漲”“上漲了較多”和“上漲了很多”受訪者定義為通脹感受“低偏差”“中等偏差”和“高偏差”三類。

表4 定性通脹感受對(duì)個(gè)體特征的Logistic回歸

接下來以定性通脹感受偏差為被解釋變量，以前面因子分析所得到的代表受訪者經(jīng)濟(jì)境況、購物頻率、通脹知識(shí)、信息處理能力的四個(gè)主成分因子為解釋變量進(jìn)行回歸分析。因?yàn)樽鳛楸唤忉屪兞康耐浉惺芷钍侨诸愖兞?，適合用多分類Logistic模型進(jìn)行回歸分析。在這類模型中，需要在被解釋變量的幾類值中選擇一個(gè)作為參照，本文選擇“低偏差”這一類作為參照。回歸結(jié)果見表4。從總效應(yīng)似然比檢驗(yàn)來看，所有變量都通過了高水平的顯著性檢驗(yàn)。從系數(shù)的符號(hào)來看，通脹知識(shí)、經(jīng)濟(jì)境況和信息處理能力都為負(fù)，購物頻率為正；說明通脹知識(shí)越豐富、購物頻率越低、經(jīng)濟(jì)境況越好、信息處理能力越高，則受訪者通脹感受偏差為“中等”或“高等”(相對(duì)于為“低等”)的概率就越小。這個(gè)結(jié)果與前面基于定量通脹感受的分析是一致的，說明我們的結(jié)果是穩(wěn)健的。

四、結(jié) 論

本文基于一個(gè)微觀個(gè)體通脹感受模型分析了居民通脹感受偏差的形成機(jī)制。歸結(jié)起來，居民通脹感受偏差主要源自：(1)居民個(gè)體的“消費(fèi)籃子”與CPI反映的“市場(chǎng)籃子”之間有差異，從而產(chǎn)生“代表性偏差”；(2)在消費(fèi)者估計(jì)通貨膨脹率的時(shí)候“易得性法則”會(huì)起作用，從而產(chǎn)生“易得性偏差”；(3)消費(fèi)者具有“損失厭惡”心理傾向，從而在評(píng)估通脹率的時(shí)候產(chǎn)生“損失厭惡偏差”；(4)由于消費(fèi)者估算通貨膨脹是有成本的，從而導(dǎo)致“理性疏忽偏差”；(5)消費(fèi)者所獲得的外界通脹評(píng)價(jià)信息存在偏差；(6)由于消費(fèi)者存在“過度自信”和“錨定效應(yīng)”等心理偏差，從而對(duì)自己直觀通脹感受的矯正并不完全。因?yàn)椤耙椎眯云睢焙汀皳p失厭惡偏差”會(huì)使得直觀通脹感受具有高估傾向，而“過度自信和錨定效應(yīng)偏差”又會(huì)導(dǎo)致對(duì)直觀通脹感受矯正的不完全，所以最終消費(fèi)者的通脹感受會(huì)普遍高于實(shí)際CPI通脹率。

進(jìn)一步的分析表明，決定居民通脹感受偏差大小的個(gè)體特征主要有：(1)經(jīng)濟(jì)境況。經(jīng)濟(jì)境況對(duì)消費(fèi)者“損失厭惡偏差”和“代表性偏差”有影響，進(jìn)而會(huì)影響到其通脹感受，消費(fèi)者經(jīng)濟(jì)境況越差，其通脹感受偏差就越大，高估通貨膨脹的傾向越嚴(yán)重。(2)購物頻率。購物頻率會(huì)通過影響“易得性偏差”進(jìn)而影響消費(fèi)者通脹感受，消費(fèi)者購物頻率越高，其通脹感受偏差越大，高估通脹的傾向越嚴(yán)重。(3)通貨膨脹知識(shí)。消費(fèi)者對(duì)通貨膨脹率概念和CPI計(jì)算原理的了解程度，不僅會(huì)影響其“理性疏忽偏差”，而且會(huì)影響其“過度自信和錨定效應(yīng)偏差”，消費(fèi)者越是了解通貨膨脹率概念和CPI計(jì)算原理，通脹感受偏差就越??；另外，對(duì)官方CPI數(shù)據(jù)了解程度會(huì)通過“外界信息偏差”而影響消費(fèi)者通脹感受，知道CPI數(shù)據(jù)的人通脹感受偏差要低于不知道的人。(4)信息處理能力。消費(fèi)者信息處理能力越強(qiáng)，“理性疏忽偏差”就越小，從而通脹感受偏差就越小。我們的問卷調(diào)查和實(shí)證分析提供了支持以上理論結(jié)果的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

[1] Bryan M. F. , G. Venkatu. The Demographics of Inflation Opinion Surveys[R]. Federal Reserve Bank of Cleveland Economic Commentary, 2001a.

[2] Palmqvist S., L.Str?mberg. Households’ Inflation Opinions: A Tale of Two Surveys[R]. Sveriges Riksbank Economic Review, 2004, No. 4.

[3] Fluch, M., H. Stix. The Development of Euro Prices-Subjective Perception and Empirical Facts[R]. Monetary Policy and the Economy, 2007, No. 1.

[4] Blanchflower, D.G., C. MacCoille. The Formation of Inflation Expectations: An Empirical Analysis for the UK[Z]. NBER Working Paper, 2009.

[5] Leung C. The Demographics of Hhousehold Inflation Perceptions and Expectations[R]. Reserve Bank of New Zealand: Bulletin, 2009, Vol. 72, No. 2.

[6] Ranyard R., F. Del Missier, N. Bonini, D. Duxbury and B. Summers. Perceptions and Expectations of Price Changes and Inflation: A Review and Conceptual Framework[J]. Journal of Economic Psychology, 2008, Vol. 29, pp. 378-400.

[7] Brachinger, H.W. A New Index of Perceived Inflation: Assumptions, Method, and Application to Germany[J]. Journal of Economic Psychology, 2008, Vol. 29, pp. 433-457.

[8] Lamla, M. J., S. M. Lein. The Role of Media for Consumers’ Inflation Expectation Formation[Z]. KOF Working Paper, 2008.

[9] Maag, T., M. J. Lamla. The Role of Media for Inflation Forecast Disagreement of House-holds and Professionals[Z]. KOF Swiss Economic Institute, ETH Zurich, Working paper, 2009.

[10] Badarinza C. , M. Buchmann. Inflation Perceptions and Expectations in the Euro Area: The Role of News[Z]. European Central Bank, Working Paper, 2009, No. 1088.

[11] Huber, O.W. Frequency of Price Increases and Perceived Inflation: An Experimental Investigation[J]. Journal of Economic Psychology, 2011, vol 32, pp. 651-661.

[12] 何運(yùn)信, 耿中元， 李翔. 消費(fèi)者通貨膨脹感受的性別差異及原因[J]. 財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)， 2016， (8)： 81-96.

[13] Sims, C. A. Implications of Rational Inattention[J]. Journal of Monetary Economics, 2003, Vol. 50, No. 3, pp. 665-690.

AResearchonBiasandIts’DeterminantsofHouseholdInflationPerceptions

HE Yunxin, CHEN Rongda, ZHONG Lixin

(School of Finance, Zhejiang University of Finance and Economics, Hangzhou 310018, China)

Consistent with foreign survey results, our survey data also show that the inflation rate perceived by individual consumers is not only generally higher than the official CPI, but also displays significant heterogeneity. Why do household inflation perceptions show systematic bias and heterogeneity? This article establishes an individual inflation perception model and analyzes the formation mechanism of the bias of individual consumers’ inflation perception in the mold. The results are as follows: (1) Because of the existence of psychological bias such as “l(fā)oss aversion”, “overconfidence”, “anchoring effect” and “availability”, consumers tend to over-estimate the inflation; (2) The more frequently they shop, or the worse their family economic condition is, or the less they learn about the official inflation data and conception of inflation rate, or the lower their educational level is, the more severely consumers will over-estimate the inflation.

Inflation Perception Bias; Availability; Loss Aversion; Overconfidence; Anchoring Effect

2017-03-30

國家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目(71273224；71773105；71631005；71371165)；浙江省自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目(LY12G03010)

何運(yùn)信(1970-)，男，湖南郴州人，浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授，博士；陳榮達(dá)(1971-)，男，浙江溫州人，浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授，博士；鐘立新(1968-)，男，浙江湖州人，浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授，博士。

F820.5

A

1004-4892(2017)10-0038-11

(責(zé)任編輯原蘊(yùn))