楊利軍

摘要：伴隨著企業(yè)集團(tuán)規(guī)模擴(kuò)大和市場(chǎng)擴(kuò)張，資本運(yùn)作成為企業(yè)發(fā)展的重要手段和途徑，有助于提高企業(yè)資本的使用效率和效益，并通過(guò)資本積累實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。本文圍繞企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作，分析了資本運(yùn)作的模式和優(yōu)化途徑。

關(guān)鍵詞：企業(yè)集團(tuán)；資本運(yùn)作

一、相關(guān)概述

資本運(yùn)作作為一種經(jīng)營(yíng)方式，是利用市場(chǎng)有效規(guī)則，通過(guò)對(duì)資本本身進(jìn)行技巧性運(yùn)作或者對(duì)資本進(jìn)行科學(xué)的運(yùn)動(dòng)，并在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)效益增長(zhǎng)價(jià)值增值。實(shí)施資本運(yùn)作最重要的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資本的增值和企業(yè)利潤(rùn)最大化。資本運(yùn)作的方式包含了多種，包含了債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、回購(gòu)協(xié)議、戰(zhàn)略并購(gòu)、杠桿收購(gòu)、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)證券化等等。

二、企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作的模式

第一，兼并重組。兼并重組是企業(yè)資本運(yùn)作的重要方式，它是指企業(yè)通過(guò)證券資金或者其他形式購(gòu)買或者取得其他企業(yè)部分資產(chǎn)或者全部資，并在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)對(duì)被兼并企業(yè)的控制。企業(yè)進(jìn)行兼并重組最重要的目的是實(shí)現(xiàn)對(duì)被兼并企業(yè)的控制。作為一種經(jīng)濟(jì)行為，企業(yè)兼并包含了多種形式：一是兼并方通過(guò)出資購(gòu)買被兼并方的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的兼并重組。二是承擔(dān)債務(wù)。在資本市場(chǎng)條件下，根據(jù)債務(wù)和資產(chǎn)等價(jià)這一條件，由兼并方承擔(dān)起被兼并方的債務(wù)，并將此作為條件接收被兼并企業(yè)的全部或部分資產(chǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)被兼并企業(yè)的控制。三是通過(guò)吸收股份控制被兼并企業(yè)。兼并企業(yè)的所有者將投入被兼并企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股金投入，并在此基礎(chǔ)上成為兼并方企業(yè)的股東，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)被兼并企業(yè)的控制。四是控股式。企業(yè)通過(guò)購(gòu)買被兼并企業(yè)的股權(quán)，并達(dá)到一定的控股比例，實(shí)現(xiàn)對(duì)被兼并企業(yè)的有效控制。

第二，股份制改造。股份制改造也是資本運(yùn)作的重要方式。企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)要想順利進(jìn)行，其前提和必要條件就是實(shí)施股份制改造。一方面，通過(guò)實(shí)施股份制改造實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資源的優(yōu)化配置，提高企業(yè)資源的使用效率和使用效益，提升企業(yè)管理科學(xué)化水平，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率。另一方面，通過(guò)實(shí)施股份制改造，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)與組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理理念和經(jīng)營(yíng)方式的進(jìn)一步梳理，強(qiáng)化對(duì)企業(yè)組織的有效變革，為企業(yè)實(shí)施更深層次的資本經(jīng)營(yíng)提供有力的支持和保障。因此圍繞股份制改造進(jìn)行資本運(yùn)作，企業(yè)可以進(jìn)一步梳理管理流程，及時(shí)解決企業(yè)管理過(guò)程中存在的缺陷和不足，通過(guò)進(jìn)一步優(yōu)化管理模式和管理流程，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理水平，這也有助于企業(yè)實(shí)施更深層次的資本運(yùn)作。

第三，融資。融資運(yùn)營(yíng)是企業(yè)實(shí)施資本運(yùn)作的最重要手段之一。不少企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中都是通過(guò)融資來(lái)拓展市場(chǎng)份額，增強(qiáng)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。當(dāng)前企業(yè)實(shí)施融資運(yùn)營(yíng)包含了多種方式，主要包括債權(quán)融資、內(nèi)源融資和外部股權(quán)融資等。這些融資方式都是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作的常用手段，對(duì)于有效解決企業(yè)資本瓶頸，拓展企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理領(lǐng)域都具有重要的積極作用。融資運(yùn)營(yíng)能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，并且有助于降低風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)省企業(yè)管理成本。從降低風(fēng)險(xiǎn)和節(jié)約成本的角度來(lái)考慮，企業(yè)管理者在實(shí)施融資運(yùn)作時(shí)，一般都是按照以下順序來(lái)開(kāi)展：首先是選擇內(nèi)源性融資，其次是選擇銀行借款，然后是通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行融資運(yùn)作，最后才是考慮外部股權(quán)融資方式。

三、企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作的優(yōu)化途徑

一些企業(yè)集團(tuán)在實(shí)施資本運(yùn)作的過(guò)程中，仍然存在著一些缺陷和不足。這些缺陷和不足制約了企業(yè)資本運(yùn)作的效率和效益，也在一定程度上制約了企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展能力，對(duì)于拓展企業(yè)資金來(lái)源，降低企業(yè)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)資本使用效率和效益，提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力都具有一定的負(fù)面影響。因此，應(yīng)當(dāng)圍繞企業(yè)集團(tuán)自身發(fā)展需求對(duì)資本運(yùn)作模式進(jìn)行合理優(yōu)化。

第一，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)合理與否直接關(guān)系到企業(yè)資本運(yùn)作的質(zhì)量和效率，更關(guān)系到企業(yè)資本風(fēng)險(xiǎn)的大小。不科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)很容易導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，產(chǎn)生較大的管理風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)后續(xù)健康經(jīng)營(yíng)具有不利影響。企業(yè)集團(tuán)應(yīng)當(dāng)圍繞資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步控制資本成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資本經(jīng)濟(jì)價(jià)值增值的最大化。在保障企業(yè)集團(tuán)資金需求的基礎(chǔ)上，提高企業(yè)集團(tuán)盈利能力。在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)圍繞市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整債務(wù)融資和股權(quán)融資比重，合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿。

第二，進(jìn)一步明確資本運(yùn)作的目標(biāo)。企業(yè)集團(tuán)應(yīng)當(dāng)將利潤(rùn)最大化作為資本運(yùn)作的目標(biāo)，并將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)作為資本運(yùn)作的基礎(chǔ)，在長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略引導(dǎo)下，合理確定資本運(yùn)作目標(biāo)。既要提高市場(chǎng)影響力和控制力，同時(shí)也要依靠資本運(yùn)作贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)。根據(jù)市場(chǎng)變動(dòng)格局、市場(chǎng)占有率、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)、投入產(chǎn)出效應(yīng)、生產(chǎn)條件等進(jìn)行深入的分析，進(jìn)一步確定企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略定位和角色，合理制定企業(yè)集團(tuán)發(fā)展目標(biāo)和規(guī)劃，通過(guò)聯(lián)合協(xié)作、兼并收購(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作。

第三，完善我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作，主要是圍繞資本市場(chǎng)來(lái)開(kāi)展的。能否實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作在很大程度上取決于資本市場(chǎng)的功能是否完善。當(dāng)前我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)依然處于初級(jí)階段，其發(fā)展程度和市場(chǎng)規(guī)模都存在著比較大的缺陷。資本市場(chǎng)存在著比較大的缺陷，市場(chǎng)機(jī)制還不夠健全，這在很大程度上導(dǎo)致了我國(guó)資本市場(chǎng)的效率比較低下，不能夠提供高效、優(yōu)質(zhì)的資本服務(wù)。但未來(lái)對(duì)于產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的需求比較大，因此其發(fā)展?jié)摿σ彩蔷薮蟮?。?yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和信托憑證市場(chǎng)，為企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作搭建平臺(tái)，在解決企業(yè)集團(tuán)發(fā)展資金瓶頸基礎(chǔ)上，推動(dòng)企業(yè)集團(tuán)和市場(chǎng)共同發(fā)展。

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（作者單位：山東高速集團(tuán)有限公司）endprint