許維鴻

近來，財(cái)經(jīng)界回顧十八大以來砥礪奮進(jìn)的改革成就，紛紛為十九大后的進(jìn)一步改革建言獻(xiàn)策。其中有很多真知灼見，也不乏語出驚人者，例如有著名財(cái)經(jīng)作家提出，“一帶一路”就是把人民幣“泡沫”向全世界輸入。這種把國家戰(zhàn)略簡單財(cái)經(jīng)“娛樂化”的“互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代抓眼球”，既不專業(yè)、更難以形成對金融改革的建議，值得商榷。

十八大以來，我國的金融改革取得了顯著的成果，也為進(jìn)一步深化改革積蓄了力量。在外匯領(lǐng)域，過去幾年里，我國一定程度上加大了資本管制力度，通過建立隔離墻限制了資本的國際流動，在保證經(jīng)濟(jì)形勢平穩(wěn)向好的同時(shí)，泡沫難以外溢也是客觀存在的現(xiàn)實(shí)。要改善這一狀況，依靠現(xiàn)有的“美元獨(dú)大”的國際貨幣體系顯然是行不通的。

美國次貸危機(jī)后，聯(lián)儲的量化寬松政策雖然穩(wěn)住了美國經(jīng)濟(jì)，但是卻嚴(yán)重削弱了美元信譽(yù)，使得人民幣匯率和美元掛鉤的基礎(chǔ)日益不牢靠。中國倡導(dǎo)的“一帶一路”投資和貿(mào)易，是中國經(jīng)濟(jì)再開放的高瞻遠(yuǎn)矚，而金融領(lǐng)域基本使用美元結(jié)算的現(xiàn)狀，會給中國經(jīng)濟(jì)帶來很大風(fēng)險(xiǎn)——金融不僅不能像那位財(cái)經(jīng)作家說的“轉(zhuǎn)嫁泡沫”，反而很有可能拖了“一帶一路”的后腿。

我國擁有獨(dú)特的政策優(yōu)勢和制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，能為“一帶一路”沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)能合作助力。但中國的優(yōu)勢也存在窗口期，不能任由美元貿(mào)易和投資持續(xù)透支我國的信用，當(dāng)前盲目使用美元的結(jié)果，相當(dāng)于用中國制造的含金量為美元做了背書。因此，未來十年就是人民幣走出去的黃金時(shí)間，必須抓住這一時(shí)間窗口大力推進(jìn)人民幣國際化。

之所以很多人樂談“一帶一路”和所謂人民幣“泡沫”的關(guān)系，就是因?yàn)樗麄冊诤唵慰创袊Ｍ獠①彽男枨?。中國對外投資絕不是要轉(zhuǎn)嫁所謂人民幣“泡沫”，而是要通過產(chǎn)能合作提高“中國制造”的含金量。金融發(fā)展科學(xué)告訴我們，人民幣國際化是人民幣結(jié)構(gòu)性去泡沫的關(guān)鍵所在。如果人民幣被傳統(tǒng)國際貨幣體系堵在國內(nèi)，最終結(jié)局將是不得不在國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格下跌和人民幣匯率貶值之間進(jìn)行選擇。化解“泡沫”最好的解決方式是通過推進(jìn)“一帶一路”，在引入外國資本的同時(shí)提升人民幣在國際市場上的應(yīng)用。

在人民幣國際化過程中，相較非洲、中東等地區(qū)，在我國周邊國家的邊貿(mào)結(jié)算和投資中使用人民幣更加重要，同時(shí)難度也更大。目前人民幣在周邊國家的應(yīng)用還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。雖然我國央行和多國簽訂了人民幣互換協(xié)議，但在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，如果這些國家的企業(yè)和個(gè)人使用人民幣的意愿未得到充分調(diào)動，金融脫虛入實(shí)就無從談起。

因此，人民幣國際化的核心和本質(zhì)，就是要通過改革使得金融真正脫虛入實(shí)。立足“一帶一路”沿線國家、特別是周邊國家，通過頂層設(shè)計(jì)和政策導(dǎo)向，促進(jìn)人民幣在貿(mào)易結(jié)算和跨境投資中的使用。參考中國債券市場的建設(shè)模式，可以以“金字塔”形式的匯率貨幣互換協(xié)議方式，幫助商業(yè)銀行層層化解匯兌風(fēng)險(xiǎn)，最終通過在貿(mào)易和投資中人民幣的廣泛使用，形成實(shí)實(shí)在在的人民幣匯率，提高人民幣在周邊國家的接受程度。

財(cái)經(jīng)專家隨意詬病詬病人民幣國際化的言論是不負(fù)責(zé)任的。中國經(jīng)濟(jì)體量巨大，人民幣有效匯率的行程過程前無古人，央行的積極參與，就是充當(dāng)匯率風(fēng)險(xiǎn)最后買單人的角色。特別是在初期，央行可以充分有效的利用外匯儲備，不是為匯兌損失埋單，而是要通過貨幣互換等金融工具，主動為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)分散人民幣國際化過程中的匯率風(fēng)險(xiǎn)，建立起實(shí)體、商業(yè)銀行、央行構(gòu)成的匯率風(fēng)險(xiǎn)分散金字塔結(jié)構(gòu)，以此鼓勵(lì)商業(yè)銀行、投資銀行等金融機(jī)構(gòu)參與到人民幣國際化業(yè)務(wù)中來，加強(qiáng)人民幣跨境貿(mào)易和投資的便利化，以脫虛入實(shí)的方式助力“一帶一路”沿線的人民幣國際化?！?/p>

（作者是中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

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