張鑫+魏強(qiáng)

摘 要：中日關(guān)系始終在政冷經(jīng)熱和政冷經(jīng)冷中來回變動，但是，其劃分的時(shí)間點(diǎn)始終不明確，本文引入chow檢驗(yàn)，明確政冷經(jīng)熱和政冷經(jīng)冷劃分的時(shí)間點(diǎn)，并分析各段時(shí)間內(nèi)，中日關(guān)系的特點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：中日關(guān)系 政冷經(jīng)熱 政冷經(jīng)冷 時(shí)間劃分

闕澄宇在《國際金融》一書中，將影響匯率變動的因素劃分為長期因素和短期因素，其中國際收支狀況、通貨膨脹率的差異、經(jīng)濟(jì)增長率的差異為影響匯率的長期因素，利率差異、各國匯率政策、投機(jī)活動與市場心理預(yù)期為影響匯率的短期因素，國際性經(jīng)濟(jì)、政治或軍事突發(fā)事件等為影響匯率的其他因素。【1】從闕澄宇對匯率影響因素的劃分，我們可以把國際政治因素作為影響匯率的次要因素，它只有作用在影響匯率的主要因素上，才能對匯率波動產(chǎn)生重大的影響。谷聲然在《影響匯率變動的基本因素分析》一文中指出，影響匯率變動的基本因素主要包括三個(gè)方面：一是紙幣本制下的規(guī)則和制度影響著匯率變動；二是一般人類勞動是匯率變動的最深層次的 原因；三是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中影響名義匯率的具體因素?！?】劉志國 ， 周麗儉在《論影響匯率的因素》一文中指出，在紙幣流通條件下 ， 外匯市場上實(shí)際匯率的形成是由外匯供求狀況所決定的。在外匯供求的背后隱藏著更深層次的決定因素 ， 其中有經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、軍事因素和心理預(yù)期因素等，且各種因素之間互相聯(lián)系和制約?！?】實(shí)際利率是由外匯供求狀況決定的，那么影響外匯供求狀況的主因子是貿(mào)易逆差額，根據(jù)貨幣學(xué)派的觀點(diǎn)，影響匯率的因素還包括兩國國內(nèi)生產(chǎn)總值的差異、兩國利率的差異，兩國貨幣供給量的差異。本文將人民幣與日元的兌換比率（ER）作為被解釋變量，將中日貿(mào)易逆差額（TD）作為解釋變量，將中日兩國利率差（IR）、中日兩國GDP差額（GDP）、中日兩國貨幣供給量差額（M2）作為控制變量，利用2010年1月到2014年12月，這5年60個(gè)月的數(shù)據(jù)，利用chow檢驗(yàn)，分析出政冷經(jīng)熱和政冷經(jīng)冷的分界點(diǎn)。

從chow檢驗(yàn)的結(jié)果來看，只有2012年9月，它的F-statistic為13.56461大于臨界值，因此可以確定2012年9月是模型的一個(gè)結(jié)構(gòu)斷點(diǎn)，我們根據(jù)這個(gè)結(jié)構(gòu)斷點(diǎn)將模型分為兩部分，其中2010年1月到2012年9月是中日關(guān)系的政冷經(jīng)熱階段，2012年10月到2014年12月是中日關(guān)系的政冷經(jīng)冷階段。

其中，模型一為2010年1月到2014年12月，這60個(gè)月的數(shù)據(jù)擬合成的模型。模型二是根據(jù)chow檢驗(yàn)的結(jié)果，將數(shù)據(jù)的分割點(diǎn)定在2012年9月，根據(jù)2010年1月到2012年9月，這33個(gè)月的數(shù)據(jù)擬合的模型。模型三，根據(jù)2012年9月到2014年12月，這27個(gè)月的數(shù)據(jù)擬合的模型。其中，表內(nèi)變量對應(yīng)的數(shù)值是回歸后的系數(shù)，括號內(nèi)的數(shù)值是回歸后的T值。從擬合優(yōu)度的角度來看，模型二的擬合效果較差。從F值來看，這三個(gè)模型均通過了F檢驗(yàn)。模型二反應(yīng)的是中日關(guān)系政冷經(jīng)熱時(shí)，各變量之間的關(guān)系；模型三反應(yīng)的是中日關(guān)系政冷經(jīng)冷時(shí)，各變量之間的關(guān)系。

一般而言，兩國的GDP差額可以代表兩國經(jīng)濟(jì)增長率的差異，兩國經(jīng)濟(jì)狀況的差異等。中日兩國GDP差額與中日兩國匯率一般呈現(xiàn)正向關(guān)系，中日兩國GDP差額越大，說明中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的活力越強(qiáng)，大量日本投資將會涌入中國，在中國金融市場上的日元數(shù)量就會增多，中國需要用更多的日元去換取人民幣，這時(shí)，日元貶值，人民幣升值。而對于貨幣供給量差額，它一般可以代表兩國通貨膨脹率的差異。一般而言，中國的貨幣供給量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于日本貨幣供給量時(shí)，中國的通貨膨脹率就會高于日本，這時(shí)中日兩國貨幣供給量差額與中日兩國匯率應(yīng)該呈現(xiàn)反向關(guān)系。對于兩國的利率差異，根據(jù)利率平價(jià)理論，利率高的國家其遠(yuǎn)期匯率一定低，反之，也成立。其原因在于，投資者會將剩余的錢用于儲蓄，而通過比較不同國家的利率，選擇利率高的國家進(jìn)行儲蓄，中國的利率高于日本的利率，因此，大量日元會流入中國，人民幣升值，日元貶值，中日利率差異與中日匯率呈正相關(guān)關(guān)系。對于貿(mào)易順差額，它是最重要的影響匯率的因素之一，中國從2011年開始，始終處于對日貿(mào)易逆差，在中日貿(mào)易中大量日元涌入中國，且中國對日本的經(jīng)常賬戶余額經(jīng)常存在，因此，人民幣升值，日元貶值，中日貿(mào)易順差額與中日匯率呈正相關(guān)關(guān)系。但是，國際政治因素作為一個(gè)間接因素不能直接作用于匯率，只能作用于投資和消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)，進(jìn)而對匯率產(chǎn)生影響。在本文中，中日GDP差額和中日貿(mào)易順差額為解釋變量，中日貨幣供給量差額與利率差異為控制變量。

而表二中很多指標(biāo)的系數(shù)與上述分析不符，說明模型不穩(wěn)定，因此需要對模型的變量做單位根檢驗(yàn)。

根據(jù)單位根檢驗(yàn)的結(jié)果，對各變量進(jìn)行差分，構(gòu)造新模型，形成新的回歸結(jié)果。

從上表中，可以清楚的看到中日兩國貨幣供給量的差額與中日匯率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，這與經(jīng)典理論不符。其原因在于：貨幣可以當(dāng)作一種資本，而且人們在生產(chǎn)過程中追求的不是實(shí)際商品的多少，而是貨幣。貨幣供給量的增加，代表這一社會的平均利潤率越高，貨幣作為資本的收益率越大。因此從貨幣收益角度可以看到，貨幣供給量增加所帶來的較高的收益率會導(dǎo)致人們追逐這種貨幣，進(jìn)而推動匯率上升。[7]而本文中中日貨幣供給量的差額與中日匯率之間呈正相關(guān)關(guān)系正可以通過以上觀點(diǎn)來解釋。與此同時(shí)，不難發(fā)現(xiàn)，模型（5），也就是中日關(guān)系出現(xiàn)政冷經(jīng)熱時(shí)，中日兩國GDP的差額與中日匯率出現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系，而在這一時(shí)期，出現(xiàn)這種現(xiàn)象是必然的。其原因在于：中國GDP升高會導(dǎo)致日本對中國的投資加強(qiáng)，而日本對中國的投資加強(qiáng)，會導(dǎo)致中國產(chǎn)生更多的GDP，這是一種螺旋上升的關(guān)系，與此同時(shí)，中國人民群眾對日本的消費(fèi)品消費(fèi)也會上升，這一階段顯著的特點(diǎn)是中國與日本貿(mào)易，在個(gè)別月份中國出現(xiàn)逆差，即使是順差的月份，中國對日本的貿(mào)易順差不大。因此，這一階段中日兩國GDP差額與中日兩國匯率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系是十分正常的。到了中日關(guān)系政冷經(jīng)冷時(shí)期，也就是模型（6），由于政治因素的影響使得中國人民對日本消費(fèi)品的消費(fèi)降低，中國對日本的貿(mào)易順差已經(jīng)十分明顯，這時(shí)，中日兩國GDP差額與中日兩國匯率呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。對于模型（6），中日兩國的利率差與中日兩國的匯率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，這又是與傳統(tǒng)的分析矛盾之處。由于模型（6），正處于中日關(guān)系的政冷經(jīng)冷階段，國際政治因素的傳導(dǎo)因素是影響匯率的主要因素，利率在中國一般由央行直接調(diào)控，并不受到國際政治因素的影響。并且利率差在2012年10月-2014年10月之間始終是0.27%，2014年11月-12月為0.245%，幾乎沒有任何變化，屬于模型中的冗余變量，應(yīng)加以剔除，形成模型（7）。其他各變量的系數(shù)均與經(jīng)典分析中的結(jié)論相同，在此，本文不做更多贅述。

參考文獻(xiàn)：

[1]闕澄宇 國際金融[M]，2010，10：16-19

[2]谷聲然. 影響匯率變動的基本因素分析[J]. 江漢大學(xué)學(xué)報(bào)（社會科學(xué)版），2008，02：42-46.

作者簡介：

張鑫，（1991-），碩士，現(xiàn)就職于中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司長春培訓(xùn)學(xué)院。

魏強(qiáng)，（1988-），學(xué)士，現(xiàn)就職于中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司長春培訓(xùn)學(xué)院。