文/本刊記者 史 詩

《創(chuàng)業(yè)投資 50指數(shù)體系》發(fā)布還原一級(jí)市場溫度

文/本刊記者 史 詩

“雙創(chuàng)”時(shí)代下，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)蓬勃發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展走勢既是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，也是多層次資本市場的重要組成部分。

9月11日，京西資本聯(lián)合FellowPlus共同發(fā)布《創(chuàng)業(yè)投資50指數(shù)體系》，由首鋼基金京西資本總經(jīng)理李婧提供基礎(chǔ)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)以及權(quán)威研究內(nèi)容（研究課題曾榮獲國家級(jí)科學(xué)基金二等獎(jiǎng)），F(xiàn)ellowPlus提供數(shù)據(jù)源和算法模型。

多維度選取52家樣本機(jī)構(gòu)

指數(shù)系列的計(jì)算需要選擇相匹配的具有代表意義的樣本機(jī)構(gòu)，樣本機(jī)構(gòu)的評(píng)選直接影響創(chuàng)業(yè)投資指數(shù)系列的質(zhì)量，因此在今后的指數(shù)發(fā)布時(shí)還將對(duì)樣本機(jī)構(gòu)進(jìn)行及時(shí)的審核調(diào)整。

李婧介紹，本次選取了具有代表性的52家創(chuàng)業(yè)投資管理基金，將收集到的原始數(shù)據(jù)按照行業(yè)和季度兩個(gè)維度進(jìn)行整理，并以2010年Q4作為基期計(jì)算，得到由“創(chuàng)業(yè)投資活躍指數(shù)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)融資景氣指數(shù)、創(chuàng)業(yè)投資退出指數(shù)”三個(gè)主要指數(shù)組成的指數(shù)系列。

針對(duì)樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)，李婧告訴記者，“一方面參考知名機(jī)構(gòu)的排名，一方面對(duì)FOF投資機(jī)構(gòu)的訪談盡調(diào)，綜合國內(nèi)外成熟平衡計(jì)分卡評(píng)價(jià)體系、指數(shù)評(píng)價(jià)體系、等級(jí)評(píng)價(jià)體系等方法，從品牌影響力、投資能力、市場活力、退出能力、參與能力、募資能力等維度，設(shè)計(jì)出若干個(gè)相應(yīng)的細(xì)分指標(biāo)，選出具有代表性的52家。”

此外，為保證準(zhǔn)確性、時(shí)效性、可持續(xù)性，該指數(shù)體系采用基數(shù)修正法，為使當(dāng)期與基期的計(jì)數(shù)口徑保持一致，將持續(xù)采用指數(shù)修正法對(duì)原基期指數(shù)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

在數(shù)據(jù)方面，F(xiàn)ellowPlus擁有一級(jí)市場數(shù)據(jù)庫的積累，“還原創(chuàng)新項(xiàng)目的融資情況、還原以GP為單位的歷史投資情況和交易關(guān)系，來支撐樣本的選取?！惫f哲說。

指數(shù)顯示：資本青睞頭部項(xiàng)目

《創(chuàng)業(yè)投資50指數(shù)體系》計(jì)算結(jié)果顯示，2011年至2016年，創(chuàng)業(yè)投資活躍復(fù)合增長率27%。進(jìn)入2014年后，指數(shù)出現(xiàn)激增，至2015年Q3達(dá)到峰值-2-5536點(diǎn)，然而從2016年Q1開始，指數(shù)呈明顯下降趨勢，至2016年底，指數(shù)跌至2385點(diǎn)，接近于2014年Q2水平。從2011年初至2015年初，融資景氣指數(shù)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，指數(shù)從941點(diǎn)升至3548點(diǎn)，年復(fù)合增長率約為52%。指數(shù)在2015年內(nèi)出現(xiàn)了爆發(fā)式增長，2015年底達(dá)到了頂峰11007點(diǎn)，年增長率超過300%。

從2011年初至2016年底，創(chuàng)業(yè)投資退出指數(shù)的年復(fù)合增長率超過50%，指數(shù)在2015年底達(dá)到頂峰16000點(diǎn)，較2011年初指數(shù)增長了近20倍。指數(shù)在2015年內(nèi)出現(xiàn)了井噴式的發(fā)展，尤其是從第二季度至第四季度，指數(shù)增長了近10000點(diǎn)。

“我們發(fā)現(xiàn)了一些有趣的現(xiàn)象：2014-2015年投融資存在時(shí)間差，正反映了一邊是融資非常活躍，一邊是陷入資本寒冬的市場環(huán)境。2014-2016年投資金額的增長率比投資數(shù)量的增長率高，募資增長速度大于投資增長速度，也正反映了一方面投資進(jìn)度相對(duì)慢，另一方面更多的錢并沒有帶來投資數(shù)量的同比增加，資本會(huì)更集中在投資頭部項(xiàng)目，頭部項(xiàng)目金額和估值越來越高?！惫f哲說。

此外，以車輛交通和醫(yī)療健康領(lǐng)域?yàn)槔?，?014年起，“車輛交通”出現(xiàn)井噴式發(fā)展，至今指數(shù)高漲，背后原因是“出行用車”、“共享單車”和“新能源汽車”的持續(xù)加持，從“Uber”“滴滴”到“摩拜”“ofo”再到各種互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)殺入“新能源汽車”領(lǐng)域，熱度不斷升溫。而醫(yī)療健康指數(shù)走勢相對(duì)平穩(wěn)，投資活躍度并沒有出現(xiàn)明顯增長，不過在線醫(yī)療領(lǐng)域發(fā)展良好，如“春雨醫(yī)生”、“好大夫在線”、“微醫(yī)”等。

助力一級(jí)市場數(shù)據(jù)化結(jié)構(gòu)化

一直以來，一級(jí)市場信息較為封閉，投資泡沫較多，且投資行業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)相對(duì)零散。關(guān)于目前一級(jí)市場的投資現(xiàn)狀，郭穎哲認(rèn)為，從2011年開始，一級(jí)市場的投資邏輯由美元主導(dǎo)逐漸轉(zhuǎn)向人民幣主導(dǎo)，估值方式帶來倍數(shù)的變化，受歡迎的項(xiàng)目類型也在發(fā)生變化?！皠?chuàng)投市場普遍下沉，相信創(chuàng)投會(huì)是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的最佳方式?！?/p>

針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資指數(shù)的意義，李婧表示，建立統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)之后才能與不同資本市場進(jìn)行跨市場、跨時(shí)間的比較，在為風(fēng)險(xiǎn)投資提供科技創(chuàng)新領(lǐng)域的新型前瞻性指標(biāo)的同時(shí)，也成為多層次資本市場體系的一部分，還有助于股權(quán)投資指數(shù)體系落實(shí)到應(yīng)用層和具體的案例。

據(jù)了解，F(xiàn)ellowPlus在做一級(jí)市場數(shù)據(jù)庫的同時(shí)也在分析相當(dāng)多的產(chǎn)業(yè)趨勢，在研究中發(fā)現(xiàn)一級(jí)市場相較于二級(jí)市場的相關(guān)指數(shù)信息匱乏。

李婧表示，此次發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)投資50指數(shù)體系》可以作為一級(jí)市場領(lǐng)域的風(fēng)向標(biāo)，也可以作為多層次資本市場體系里面跟二級(jí)市場聯(lián)動(dòng)的一個(gè)輔助性指標(biāo)和多層次資本市場指標(biāo)體系。

據(jù)介紹，2017年底之前FellowPlus會(huì)將整個(gè)二級(jí)市場的數(shù)據(jù)按照結(jié)構(gòu)化的框架入庫，并會(huì)陸續(xù)有所呈現(xiàn)，助力一級(jí)市場的數(shù)據(jù)化、結(jié)構(gòu)化的梳理。