3.0版本風(fēng)險引監(jiān)管驟然升級

“相比較此前互聯(lián)網(wǎng)金融市場相當一段時間的野蠻生長期來看，這次的監(jiān)管來得可謂又快又準，由此也可見ICO的風(fēng)險值，實際上大于以往任何一次基于互聯(lián)網(wǎng)的金融活動?！币幻咏O(jiān)管層的人士告訴記者，“此次監(jiān)管機構(gòu)對其全部進行整頓和關(guān)閉，很多人始料未及。”

《中國經(jīng)濟周刊》記者了解到，近兩個月來，央行和證監(jiān)會針對ICO開展了密集調(diào)研。8月18日，證監(jiān)會曾委托中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會（下稱“互金協(xié)會”）牽頭召開關(guān)于ICO的座談會，一行三會的相關(guān)代表均有出席。據(jù)上述人士透露，座談會上對時下火熱的ICO市場看法主要集中在如何進行風(fēng)險管控。北京市金融工作局黨組書記、局長霍學(xué)文在座談會上表示，“如果傳統(tǒng)金融風(fēng)險是1.0，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險是2.0，那區(qū)塊鏈和ICO風(fēng)險就是3.0了?！?/p>

8月24日，銀監(jiān)會發(fā)布的《處置非法集資條例（征求意見稿）》（下稱“征求意見稿”）指出，目前非法集資以直接吸收公眾存款、投資理財?shù)葹橹鳎蕴摂M貨幣、消費返利、私募股權(quán)投資等名義的非法集資層出不窮、花樣翻新，迷惑性強，辨別難度大。

8月30日，互金協(xié)會發(fā)布《關(guān)于防范各類以 ICO 名義吸收投資相關(guān)風(fēng)險的提示》稱，近期，各類以ICO名義進行籌資的項目在國內(nèi)迅速增長，擾亂了社會經(jīng)濟秩序并形成了較大風(fēng)險隱患。一是國內(nèi)外部分機構(gòu)采用各類誤導(dǎo)性宣傳手段，以ICO名義從事融資活動，相關(guān)金融活動未取得任何許可，其中涉嫌詐騙、非法證券、非法集資等行為。二是由于ICO項目資產(chǎn)不清晰，投資者適當性缺失，信息披露嚴重不足，投資活動面臨較大風(fēng)險?；ソ饏f(xié)會在提示中強調(diào)，“投資者應(yīng)冷靜判別，謹慎對待，自行承擔(dān)投資風(fēng)險?！本驮谕惶欤瑖鴥?nèi)知名的 ICO 平臺 ICOINFO 發(fā)布通知稱，將暫停一切 ICO 業(yè)務(wù)，待相關(guān)部門監(jiān)管政策出臺后，再按照政策規(guī)范開展業(yè)務(wù)。一時間，ICO行業(yè)風(fēng)聲鶴唳。

“一開始關(guān)于ICO是否應(yīng)該被叫停業(yè)內(nèi)存在爭議?！倍嗝麡I(yè)內(nèi)人士向記者表示，有觀點認為，目前的大部分ICO項目已經(jīng)涉嫌非法集資，但是鑒于相關(guān)法律認定并不清晰，因此也有聲音表示是否應(yīng)該像當初P2P一樣給予一些寬容，不要一棒子打死。所以在8月底的那一段時間，一些項目創(chuàng)建人和投資人其實處于觀望狀態(tài)。

叫停ICO的信號出現(xiàn)在9月1日。據(jù)媒體報道，原本計劃在9月2日舉辦的“2017 DACA區(qū)塊鏈國際高峰論壇”被緊急叫停。計劃參加該會議的嘉賓就包括近日來在ICO市場大熱的知名投資者薛蠻子等人。

中國科技金融法律研究會理事肖颯表示，此前針對ICO監(jiān)管最大的爭議點在于是否判定ICO涉嫌非法集資，即如何界定ICO項目中所融到的“虛擬貨幣”，是“貨幣”還是“商品”。

有觀點認為，大多數(shù)ICO項目籌集的是比特幣、以太幣等虛擬的數(shù)字資產(chǎn)，而非人民幣、美元等法定貨幣，因而難以構(gòu)成非法集資中的“非法吸收公眾存款”“集資詐騙”兩大類違法行為。但同時也有專家指出，ICO巧妙地規(guī)避了《證券法》《處置非法集資條例》等相關(guān)法律法規(guī)。盡管融到的是數(shù)字虛擬資產(chǎn)，但是仍然屬于變相非法集資。

吸取當年P(guān)2P整治教訓(xùn)：出手遲，被跑路

這些爭議很快隨著監(jiān)管靴子的落地而塵埃落定。9月2日，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室向各省份金融辦（局）發(fā)布《關(guān)于對代幣發(fā)行融資開展清理整頓工作的通知》整治辦函〔2017〕99號（下稱“99號文”），其中明確，ICO本質(zhì)上屬于未經(jīng)批準的非法公開融資，涉嫌非法集資、非法發(fā)行證券、非法發(fā)售代幣募集，以及涉及金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動，嚴重擾亂了經(jīng)濟金融秩序。

99號文發(fā)出當天，中國三大比特幣交易平臺之一——比特幣中國發(fā)布公告稱，暫停該平臺上一款名為ICOCOIN的數(shù)字資產(chǎn)的充值與交易業(yè)務(wù)，并將于9月3日下午6點暫停該幣種的提幣業(yè)務(wù)。記者了解到，在ICOCOIN暫停交易之前，ICOCOIN已經(jīng)暴跌近36%，總流通市值在24小時內(nèi)蒸發(fā)了約1.6億元人民幣。

監(jiān)管細則也隨之出臺，9月4日下午3點，中國人民銀行、中央網(wǎng)信辦、工業(yè)和信息化部、工商總局、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會七部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》（下稱“公告”），制定了ICO監(jiān)管的六條原則，要求各類代幣發(fā)行融資活動應(yīng)當立即停止，已完成代幣發(fā)行融資的組織和個人應(yīng)當做出清退等安排。

多位接近監(jiān)管層的人士都對《中國經(jīng)濟周刊》記者表示，原本央行對數(shù)字貨幣的態(tài)度較為溫和，但國內(nèi)越來越失控的ICO亂象讓監(jiān)管層不得不下決心施以“寧可錯殺，不可錯放”的重拳。

“當初整治P2P有些遲，一些群體性跑路事件的后果到現(xiàn)在都沒有完全清理干凈，所以這次對ICO就格外嚴厲，要把這種系統(tǒng)性風(fēng)險扼殺在搖籃里?！币晃恢槿耸咳缡钦f。

值得注意的是，此次監(jiān)管涉及到的不僅是ICO項目本身，還包括了進行虛擬貨幣交易的代幣交易平臺。

公告中雖未明言取締代幣交易平臺，但業(yè)內(nèi)認為，此次監(jiān)管或?qū)U大到虛擬貨幣交易平臺，很可能會采取和針對ICO一樣的力度，直接叫停或者取締。

在公告發(fā)出48小時后，9月6日，云幣網(wǎng)、幣久網(wǎng)、元寶網(wǎng)、比特兒4家交易平臺宣布下架近期上線的ICO代幣。9月5日晚，聚幣網(wǎng)宣布關(guān)閉旗下“創(chuàng)新實驗區(qū)”，同時下架12種ICO代幣。

據(jù)上述接近監(jiān)管層的人士稱，虛擬貨幣交易平臺的風(fēng)險早在ICO之前就已經(jīng)暴露出來，不僅是莊家操縱價格洗劫散戶的通道，同時也成為非法經(jīng)濟活動洗錢和資金外流的渠道。央行對此一直采取堅定的態(tài)度，早在2013年就開始對虛擬貨幣交易平臺展開了嚴厲的監(jiān)管政策。“雖然內(nèi)部有一些爭議，但是未來肯定是會限制虛擬貨幣的流通?！眅ndprint

雷霆監(jiān)管后ICO“群像”

9月4日下午3點多，《中國經(jīng)濟周刊》記者所在的多個ICO社群開始傳播央行“監(jiān)管令”截圖。早先幾天，幾篇媒體報道也曾重重砸在投資人心頭，但正在品嘗財富甜頭的多數(shù)人卻將之視作惡意做空的“假新聞”。

畢竟，監(jiān)管風(fēng)暴刮起前，他們看到的投資回報數(shù)據(jù)是：量子鏈ICO第一天最高價格66.66元，漲幅達33倍；Stratis一年漲了1500倍……

但9月4日下午公告帶來的重擊讓人無法再自欺欺人。很快，45區(qū)、巴比特資訊等專注于區(qū)塊鏈領(lǐng)域的自媒體先后推文速遞這一消息，各大社群開始火速彌漫“末日”氣氛。

記者了解到，公告發(fā)出后，多家ICO平臺迅速發(fā)布公告選擇停止ICO服務(wù)或是關(guān)閉網(wǎng)站。此前國內(nèi)排名前三的ICO項目信息展示平臺中，已有包括ICOINFO和ICOAGE兩家宣告暫停ICO服務(wù)。據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2017年9月4日17：30，即公告發(fā)出后不到3個小時的時間里，累計有24家ICO平臺停止ICO服務(wù)或關(guān)閉網(wǎng)站。此外，包括云幣網(wǎng)在內(nèi)的多家二級市場交易平臺也紛紛表示暫停線上交易。

而經(jīng)過兩三天的發(fā)酵，社群內(nèi)依然“哀鴻遍野”，無數(shù)貿(mào)然進場的人們捂著傷口走到了錢包的十字路口：往左，是響應(yīng)監(jiān)管要求及時“退幣”，但資產(chǎn)縮水50%還算“輕傷”；往右，是死扛苦等項目團隊轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外交易所，卻沒有人能說清團隊跑路的可能性有多大。

而那些發(fā)起ICO的團隊創(chuàng)始人們同樣陷入困境。一位不久前剛完成代幣發(fā)行的ICO負責(zé)人告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，他在一周前已經(jīng)嗅到了監(jiān)管氣味，所以團隊已經(jīng)在尋找海外上市的可能性，公司的先頭部隊做出了迅速反應(yīng)，但確實沒想到監(jiān)管手段如此凌厲。

“我們什么也不能說，現(xiàn)在律師都建議我們保持沉默?！币患覄倓倢懲闕CO白皮書的創(chuàng)業(yè)公司CEO對記者這樣說道。但他私下也告訴記者，該公司發(fā)起ICO的領(lǐng)域是資金密集型，原本普通公眾很難參與，所以才會選擇ICO融資，由于啟動資金要求較大，普通VC也比較難合作，他們前期做了很詳盡的ICO項目方案，現(xiàn)在一切都只能停下來。

已經(jīng)成功在交易所登陸的項目責(zé)任方也危機四伏。ICOrace、ICOINFO、ICO365等ICO代投平臺都按照監(jiān)管要求在網(wǎng)站顯要位置發(fā)布了配合央行清退項目的公告?！懊刻於家浜舷嚓P(guān)部門的嚴格檢查?！蹦持镀脚_創(chuàng)始人對記者說。

《中國經(jīng)濟周刊》記者還獨家獲悉，一個完成募集但尚未上線的ICO項目在9月4日公告剛剛落地時，針對投資人發(fā)布的口徑是“想退幣就可以退，不想退也可以不退，依照自愿原則”，但一天后，口風(fēng)已經(jīng)變?yōu)椤氨仨毻藥?，強制退幣”。這一變化，監(jiān)管層態(tài)度比預(yù)想中更加強硬應(yīng)該是主因。

嚴密監(jiān)管下，大量項目有如驚弓之鳥，騙子們也在望風(fēng)而逃。就在9月4日晚間，一個7月剛完成路演的ICO項目忽然將自己的微信公眾號名稱改成與此前的“主業(yè)”毫不相關(guān)的內(nèi)容。

而海外的華裔區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)者也在密切關(guān)注著國內(nèi)的大事件。有美國科技創(chuàng)業(yè)者告訴記者，9月7日已經(jīng)買好了往返北京的機票，專程來了解ICO“災(zāi)情”。

關(guān)注后ICO時代：“割肉”清退還是轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外？

對于ICO項目的發(fā)起人來說，面對ICO被直接叫停的局面，眼下最大的難題在于眾籌所得虛擬貨幣如何清退。

根據(jù)99號文，目前市面上的部分ICO項目的發(fā)起方及籌資平臺已經(jīng)開始啟動虛擬貨幣的清退工作，將眾籌所使用的比特幣、以太幣、愛科幣等虛擬貨幣通過原路返回給用戶。

對于多數(shù)的ICO項目發(fā)起人來說，這一舉動無疑是“割肉”。尤其是一些僅僅炒作概念，還沒有實際落地產(chǎn)品的ICO項目，前期的炒作宣傳已經(jīng)花掉了大部分眾籌來的資金，如今面對清退的嚴令無疑是一籌莫展。而對于相對正規(guī)的ICO項目來說，清退過程也存在著如何處理虛擬貨幣價格差的問題。

“以比特幣為例，當初我融資的時候才16000元左右，現(xiàn)在已經(jīng)23000元了，根據(jù)眼下我要清退的比特幣數(shù)量，我肯定要自己花錢買入比特幣，這本身就意味著虧損。另一方面，項目發(fā)行的虛擬貨幣當初是3元一個，現(xiàn)在已經(jīng)是900多元一個，我如果按照現(xiàn)在價格退幣肯定不行?！币患襂CO項目發(fā)起團隊的參與者告訴記者，目前平臺的方法只能將通過ICO部分投入的代幣全部按照原數(shù)量和比例退回，但是暫時并不支持提幣?！艾F(xiàn)在還不能提，至于未來怎么提，我們還沒研究出來?！?/p>

成立于2014年的NEO是國內(nèi)首條原創(chuàng)公有鏈。NEO曾是國內(nèi)ICO市場上的最大ICO項目，也是世界第12大加密貨幣。9月7日，項目公布了退幣方案：參與前期ICO的投資人，以當時的眾籌比例退回自身份額的NEO，可以拿回當時投入的比特幣；但對于后期在二級市場上交易的投資人，其持有的代幣將不能被退回。

記者了解到，已經(jīng)宣布退幣的ICO項目例如愛科幣、量子鏈等都采用了類似于NEO的模式。但并非所有投資人都愿意將自己手中的ICO代幣清退。手中持有幾家ICO項目代幣的李鵬亮表示，在自己所在的ICO投資微信群中，有的投資人認為眼下市場價格波動太大，決定觀望一段時間再進行退幣。還有的投資人認為項目目前給出的清退方式并不“給力”，尤其是一些已經(jīng)暴漲的項目。“小蟻幣最開始才1元一個，現(xiàn)在200多元一個，現(xiàn)在的退幣方案是按照當時的眾籌比例，那肯定不愿意退啊。”李鵬亮說。

此外，由于99號文和公告中并沒有提及如何處理二級市場上的代幣，通過二級交易市場投資ICO項目的代幣目前唯一的清退方式就是退回二級交易市場賬戶，而對于已經(jīng)停止交易的二級市場來說，目前如何處理這些代幣還是未知數(shù)。

“眼下首先要應(yīng)對的是代幣清退問題，后期不排除考慮把項目移到海外。畢竟美國、新加坡雖然也出臺了監(jiān)管政策，但是不像國內(nèi)這樣直接叫停?！庇蠭CO項目發(fā)起團隊的參與者對記者說，“還有像瑞士、日本都是目前監(jiān)管相對較松的地區(qū)。但是瑞士做ICO得先申請牌照，現(xiàn)在業(yè)內(nèi)一些公司傾向于搬去新加坡?！?/p>

公開消息顯示，已經(jīng)于9月2日宣布暫停中國區(qū)業(yè)務(wù)的ICOCOIN在9月1日就已經(jīng)正式登陸歐洲交易平臺C-CEX。與此同時，一些擁有海外背景的ICO項目在經(jīng)歷了9月4日的大跌后又迅速反彈，如已經(jīng)在海外多家交易所上線的量子鏈，9月5日上漲幅度達到6.09%。

業(yè)內(nèi)人士認為，此次遭遇監(jiān)管風(fēng)暴的ICO項目團隊中，有1%遭到池魚之殃，未來可能轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外交易所上市，但并不是所有的ICO項目對轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外都持樂觀態(tài)度。ICO在全球都面臨著監(jiān)管收緊的趨勢。

不少分析指出，未來在海外市場，ICO監(jiān)管也可能傾向于發(fā)放牌照。美國行業(yè)自律組織金融委員會（The Financial Commission）已經(jīng)成立了一個由金融技術(shù)專家組成的小組，旨在為ICO發(fā)行證書，并且評估未來ICO的優(yōu)點。這個ICO認證委員會（ICC）將由獨立的自治機構(gòu)組成，并由金融委員會的糾紛調(diào)解委員會支持。ICC將會根據(jù)一系列尚未公開的條件來評估ICO。

另一方面，ICO投資者也可能趨于私募化。有媒體報道稱，早前有很多ICO項目就不會接受或盡量避免新加坡和美國公民參與。而在美國，有消息稱未來可能只有經(jīng)過授權(quán)的投資者才能參與代幣配售。

至于國內(nèi)，全國人大財經(jīng)委法案室原主任朱少平早先在接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時表示，唯有ICO對應(yīng)到實體才有價值。朱少平解釋道，所謂對應(yīng)到實體經(jīng)濟是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行ICO代幣，必須拿融資去做實業(yè)，做區(qū)塊鏈的實體研究。“如果純粹地發(fā)行某種虛擬幣，這樣的虛擬貨幣是沒有生命力的。”endprint