藍思科技：全球領先的玻璃防護面板供應商

申萬宏源預測數(shù)據(jù)

藍思科技（300433）：受益于下游需求景氣復蘇、手機雙面玻璃方案滲透率上升，1Q17開始公司業(yè)績重回高增長。1H17藍思科技實現(xiàn)營業(yè)收入86.61億元，同比增長53%。其中，歸屬于母公司所有者的凈利潤3.11億元，同比增長25.87%。公司業(yè)績重回高增長主要受益于4Q16智能手機下游景氣度上揚以及智能手機雙面玻璃方案滲透率的上升。公司的營業(yè)收入季節(jié)性較為明顯，下半年為消費電子的傳統(tǒng)旺季，營收明顯高于上半年。

我們預計2017～2019年對藍思科技2.5D玻璃蓋板的需求為5.53億、7.32億和8.68億片，3D玻璃的需求為4600萬片、1.33億片和2.5億片，平板電腦防護玻璃需求為4800萬、4700萬、4700萬片。我們假設公司擁有足夠的融資能力和資源以應對2018～2019年可能的供需缺口。我們預計，隨著未來3D玻璃收入占比的上升，預計公司整體毛利率將穩(wěn)中有升，預計2017～2019年2.5D玻璃毛利率為25.18%、24.55%和22.80%，逐年下降的假設主要考慮到3D玻璃開始加速替代2.5D玻璃，2.5D的需求將會下降。同樣的，預計2D玻璃毛利率為24.39%、23.75%和22%。

操作策略：考慮到iPhoneX當前備貨緊張，4Q17～1Q18供給有限，在全面屏和3DSensing創(chuàng)新背景下需求有望超預期，整體供需環(huán)境趨緊，市場熱度和情緒有望持續(xù)，投資者可繼續(xù)關注。