周靜宜

【摘要】隨著國民生產(chǎn)總值的不斷增長，越來越多的人開始關(guān)注保險行業(yè)并進(jìn)行投資。本文從宏觀背景，行業(yè)發(fā)展，區(qū)域因素和公司等方面分析了近幾年國內(nèi)保險業(yè)的總體發(fā)展，選取中國平安保險公司為例，通過公司財務(wù)報表進(jìn)行了盈利、償債、成長能力分析。選取其他九家保險公司，運(yùn)用SPSS軟件對財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了主成分分析以及綜合排名。旨在幫助投資者理性分析選擇，挖掘上市公司的內(nèi)在價值，并能獲得較理想的收益。

【關(guān)鍵詞】保險公司 投資價值 宏觀經(jīng)濟(jì)

近幾年，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值不斷增長，國民財富有富余因此會去選擇投資。其中房地產(chǎn)業(yè)、證券投資業(yè)、商業(yè)銀行是大多數(shù)投資者所選擇的，這些產(chǎn)業(yè)在投資功能方面與保險業(yè)具有相關(guān)性，主要表現(xiàn)為如隨著房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，會在一定程度上減弱人們的保險需求。但因?yàn)槟壳胺课菹拶彛又雠_的許多限制政策，使得房地產(chǎn)業(yè)不再具有投資價值，因此大多數(shù)國民選擇保險行業(yè)投資。中國保險行業(yè)正處于穩(wěn)步發(fā)展之中，同時中國人口老齡化逐年顯現(xiàn)，越來越多的人開始了解保險行業(yè)，需要對保險行業(yè)進(jìn)行投資，保險行業(yè)具有極大的發(fā)展空間和契機(jī)，吸引著投資者的關(guān)注。因此，如何把握保險行業(yè)發(fā)展的方向，預(yù)測保險行業(yè)股票的價格的走向，是投資者所關(guān)注和面臨的問題。本文從宏觀經(jīng)濟(jì)層面、行業(yè)層面和公司層面三個層面，對保險公司的投資價值進(jìn)行了綜合分析。以中國平安保險（集團(tuán)）股份有限公司為例，選取5年的數(shù)據(jù)和相應(yīng)指標(biāo)，對其盈利能力、償付能力和發(fā)展能力進(jìn)行了分析。運(yùn)用主成分分析，與國內(nèi)其他9家保險公司的財務(wù)進(jìn)行了分析對比，得出綜合排名。以此對保險行業(yè)的龍頭公司中國平安的投資價值進(jìn)行了分析，便于投資者做出正確的決策。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)層面分析

2015年，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，結(jié)構(gòu)優(yōu)化取得積極進(jìn)展。全年GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）為676708億元人民幣，較上一年有6.9%的增幅。上市公司受宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性變化和政府的經(jīng)濟(jì)政策影響比較大，股票價格會因宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健性而具有上漲的空間，因此對于投資者們，我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展備受關(guān)注。

上市公司的發(fā)展空間和成長機(jī)會跟總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān)，而GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）的穩(wěn)定增長會使總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平呈現(xiàn)相同趨勢的增長。目前我國人民生活得到改善，人均收入水平和就業(yè)能力持續(xù)增長。2015年我國居民人均可支配收入（21966元）增長百分比為7.4%，仍然比經(jīng)濟(jì)增長迅速。此中，農(nóng)村居民人均可支配收入增長百分比（7.5%）較城鎮(zhèn)居民人均可支配收入百分比（6.6%）具有0.9%的漲幅。可見，人民生活水平日益提高，資產(chǎn)存在富余，而不僅僅是可以維持溫飽，而除了普通的銀行存款利息收入這種生錢辦法，越來越多的人開始選擇投資股票，開始選擇更加具有技術(shù)含量的投資。保險業(yè)是我國一個發(fā)展前景較為廣闊，目前正在穩(wěn)步前進(jìn)的行業(yè)，因此選擇保險公司投資具有一定的價值。

二、行業(yè)層面分析

保險業(yè)發(fā)展和成熟水平由保險密度和保險深度顯現(xiàn)。從保險密度可以看出一個國家保險業(yè)發(fā)展如何，以及保險的普遍程度。保險密度的計算方式為保費(fèi)收入除以該國的總?cè)丝跀?shù)，即人均保費(fèi)收入。通常，保險密度和保險業(yè)發(fā)展程度以及市場發(fā)育水平呈正相關(guān)。一個國家的經(jīng)濟(jì)、社會、文化等多種因素共同影響著該國保險業(yè)的發(fā)展和保險密度。保險深度是指一個國家保險業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中所占的比重，它通過保費(fèi)收入除以國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）來計算。因此，我國保險業(yè)的發(fā)展程度及其與世界同行業(yè)發(fā)展水平差距都可以通過保險密度和保險深度看出。

截至2015年年底，全國人均保險密度為271.77美元（1766.49元），比上一年增長19.44個百分點(diǎn)；保險深度為3.59%，比14年增長0.41%。然而同一時期，世界市場保險密度為662美元，其中，美國、日本、英國和法國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的保險密度約4000美元/人，中國遠(yuǎn)落后于這些國家，甚至和全球平均水平相差390.23美元。世界保險深度為6.2%，其中美國、日本、英國和法國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的平均保險深度在10%左右，我國僅為3.59%，差距也非常明顯?！笆濉逼陂g，雖然我國保險市場在全球排名由第6位升至第3位，但也只能說我國是一個保險大國而非保險強(qiáng)國。

據(jù)統(tǒng)計，2015年，在全球市場下，人均保險支出大約是662美元，在較為發(fā)達(dá)的市場條件下，人均保險支出能夠達(dá)到3666美元。見表1，2014年，作為保費(fèi)收入大國的美國人均保險密度為4017美元、日本人均保險密度為4207美元、英國人均保險密度為4823美元、法國人均保險密度為3902美元。而截止到2015年，我國的人均保險密度才僅為271.77美元，相差甚遠(yuǎn)。由此可見，我國國民運(yùn)用保險機(jī)制的主動性還遠(yuǎn)不如其他國家，社會各界的保險意識還有待加強(qiáng)。

截至到2014，美國、日本、英國和法國四大經(jīng)濟(jì)體的保險深度分別7.3%、10.8%、10.6%、9.1%，全球保險深度為6.2%，而我國的保險深度在2015年才僅為3.59%，相差甚遠(yuǎn)?？梢娢覈ｋU業(yè)務(wù)尚不發(fā)達(dá)，國民經(jīng)濟(jì)相關(guān)領(lǐng)域還未被保險業(yè)覆蓋。中國保險機(jī)構(gòu)在國際領(lǐng)域的競爭力和保險業(yè)在國際上的影響力都還有所欠缺，我國還不能算是保險強(qiáng)國。

三、公司層面分析

（一）中國平安背景分析

中國平安保險（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱“中國平安”）是我國第一家以保險為核心的，融證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等多元金融業(yè)務(wù)為一體的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。公司于1988年在深圳成立。2004年6月公司在香港聯(lián)合交易所主板上市，2007年3月公司在上海證券交易所上市，股份名稱“中國平安”。

2015年，中國平安主要業(yè)績指標(biāo)均取得顯著增長。一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了歸屬于母公司股東的凈利潤542.03億元，同比增長38.0%；截至2015年12月31日，歸屬于母公司股東權(quán)益為3，342.48億元，較年初增長15.4% ；公司總資產(chǎn)約4.77萬億元，較年初增長19.0%。公司客戶總量近1.09億，互聯(lián)網(wǎng)用戶量約2.42億，用戶、客戶遷徙效果顯著。endprint

（二）中國平安經(jīng)營績效分析

本文從公司盈利能力，償付能力和發(fā)展能力分析，選取盈利能力指標(biāo)：營業(yè)利潤率、營業(yè)凈利率、凈資產(chǎn)收益率；償付能力指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率；發(fā)展能力指標(biāo)：凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率。

1.盈利能力分析。如圖1所示，凈資產(chǎn)收益率2012年之前總體呈現(xiàn)下降趨勢，2012年至2015年呈現(xiàn)波動趨勢，波動幅度為2%左右。2015年，公司凈資產(chǎn)收益率相比上年增長2.66個百分點(diǎn)，創(chuàng)四年間新高，但總體還是低于2010年。公司五年間凈資產(chǎn)收益率變化幅度不大，相對維持穩(wěn)定，公司運(yùn)用自有資本的效率一直維持良好。公司營業(yè)利潤率總體呈現(xiàn)上升趨勢，2015年12月31日上升至14.99%，相比于2010年同比增長3.21個百分點(diǎn)，公司獲得利潤自2012年起逐年上升。營業(yè)利潤率即為公司營業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤的能力，公司營業(yè)利潤率較為平穩(wěn)，增速緩慢。

中國平安的盈利能力較好，且維持穩(wěn)定，需要繼續(xù)保持。

2.償付能力分析。如圖2所示，中國平安資產(chǎn)負(fù)債率五年內(nèi)維持穩(wěn)定，沒有較大變化，產(chǎn)權(quán)比率經(jīng)過三年的漲幅逐漸趨于平緩。產(chǎn)權(quán)比率和企業(yè)自有資本占總資產(chǎn)的比重以及長期償債能力都呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。

產(chǎn)權(quán)比率是衡量企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健性的重要指標(biāo)，該指標(biāo)對債權(quán)人和投資者提供的資金來源的相對關(guān)系進(jìn)行了解釋和說明，用來反映企業(yè)的基本財務(wù)結(jié)構(gòu)。圖示產(chǎn)權(quán)比率無較大波動，因此財務(wù)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)健。

3.發(fā)展能力分析。如圖3所示，公司凈利潤增長率在10年到12年間出現(xiàn)了大幅的下降，又在12年到14年間出現(xiàn)了劇烈上升，隨后直到15年都在緩慢下降，公司的凈利潤增長率不太穩(wěn)定，因此盈利能力的發(fā)展不太穩(wěn)定。凈資產(chǎn)增長率代表著公司資本規(guī)模的擴(kuò)張速度，是衡量企業(yè)總量規(guī)模變動的一個指標(biāo)，圖示中國平安的凈資產(chǎn)增長率在五年內(nèi)變化幅度較大，在15年降到了五年內(nèi)最低點(diǎn)?？傮w來說，中國平安的發(fā)展能力還不是特別穩(wěn)定，公司還沒有存在一種穩(wěn)定發(fā)展模式，發(fā)展空間巨大。

（三）中國平安及同行業(yè)經(jīng)營績效對比分析

選取2016年排名前十位的保險公司，通過2016年的《中國保險年鑒》和各上市公司2016年年報查找數(shù)據(jù)，進(jìn)行中國平安與其他9家保險公司的經(jīng)營績效綜合分析。

用SPSS軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，通過SPSS計算，選取三個主要因子，提取的三個因子方差累計貢獻(xiàn)率達(dá)到86.768%，說明三個因子對因變量合計影響較大，見表2。

對以上數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整和比對，得出綜合得分和行業(yè)排名，見表3：

綜合得分：F=0.42518F1+0.26197F2+0.18053F3

（四）評價結(jié)果分析

第一個因子在X1，X4，X5的系數(shù)均大于其他指標(biāo)的系數(shù)，X1為營業(yè)收入，X4為營業(yè)凈利率，X5為凈資產(chǎn)收益率，可以看作是保險集團(tuán)盈利能力因子。第二個因子在X6的系數(shù)大于其他指標(biāo)的系數(shù)，X6為資產(chǎn)負(fù)債率，可以看作是保險集團(tuán)償付能力因子。第三個因子在X8的系數(shù)大于其他指標(biāo)的系數(shù)，X8為凈利潤增長率，可以看作是保險公司成長能力因子。

中國平安在盈利能力因子上排名第一，說明中國平安盈利能力較其他公司來說較強(qiáng)，這也符合中國平安盈利能力5年內(nèi)沒有較大波動。在第二個因子償付能力因子中，中國平安排名靠后。在第三個成長能力因子中，中國平安排名第二，說明中國平安發(fā)展速度較快，具有強(qiáng)大的發(fā)展前景。

四、結(jié)論

本文從從宏觀層面、行業(yè)層面、公司層面三方面來分析了保險公司的投資價值。綜上所述，從宏觀經(jīng)濟(jì)層面和行業(yè)層面來看，我國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，增速雖然放緩但實(shí)際增量仍然可觀，我國人均可支配收入增速超出經(jīng)濟(jì)增長，因此財富富裕，會有越來越多的人選擇投資。而保險行業(yè)目前為止具有較廣闊的發(fā)展前景，我國保險業(yè)還處于不成熟的階段，具有很大的上升空間，是一個適合投資者進(jìn)行投資的行業(yè)。從公司層面來看，中國平安作為保險領(lǐng)域的龍頭公司，結(jié)合上述分析，其各方面能力和指標(biāo)都遠(yuǎn)超于其他公司，具有良好的盈利能力，償付能力和成長能力，是一個值得投資的公司。

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