閆軍

在私募市場已經(jīng)運(yùn)作的FOF經(jīng)過長時(shí)間的準(zhǔn)備與醞釀，終于在公募市場落地，6家公募各有一只FOF獲批，面對更加復(fù)雜的基金新業(yè)態(tài)，他們做好準(zhǔn)備了嗎？

千呼萬喚始出來。近日，證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)了首批公募FOF，南方、華夏、泰達(dá)、嘉實(shí)基金、海富通、建信6家基金公司搶飲“頭啖湯”。

《投資者報(bào)》記者了解到，華夏基金等公司已完成了相關(guān)基金的合同修改，目前還在報(bào)批中，正式合同公告前，何時(shí)開始正式運(yùn)作還不得而知。

不過，可以確定的是，按照規(guī)定，拿到批文后，基金公司將在6個(gè)月內(nèi)進(jìn)行募資，加之當(dāng)前各家基金公司已經(jīng)摩拳擦掌、躍躍欲試，下半年FOF產(chǎn)品或?qū)⒚芗媸馈?/p>

所謂FOF，即Fund of Fund，是一種專門投資于其他投資基金的基金。FOF基金并不直接投資股票或債券，其投資范圍僅限于其他基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)，它本質(zhì)上是一種提供各類資產(chǎn)配置和分散風(fēng)險(xiǎn)的工具。

國內(nèi)市場對FOF基金期待已久，正式落地后，其如何進(jìn)行本土化發(fā)展、投資者是否接受等問題將考驗(yàn)各家基金公司的管理能力。

下半年或密集發(fā)行

通俗來講，投資者購買FOF基金，相當(dāng)于購買“一籃子”基金，具有風(fēng)險(xiǎn)小、收入相對穩(wěn)健等優(yōu)點(diǎn)，F(xiàn)OF基金在以美國為代表的海外市場發(fā)展相當(dāng)成熟，目前規(guī)模維持在基金市場的10%左右。此前有分析人士指出，F(xiàn)OF將有至少8000億元的市場，近年來，國內(nèi)公募基金也在積極備戰(zhàn)FOF。

《投資者報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，37家基金公司申報(bào)的69只FOF產(chǎn)品中，20只含有“配置”字樣，強(qiáng)調(diào)通過配置獲得收益，降低風(fēng)險(xiǎn)；12只產(chǎn)品含有“穩(wěn)健”字樣，通過FOF經(jīng)理的管理，力求帶來良好的投資體驗(yàn)；9只“量化”產(chǎn)品，即采用量化投資方式。

此次監(jiān)管層首批的6只FOF產(chǎn)品分別是：海富通基金的聚優(yōu)精選混合型基金中基金、嘉實(shí)基金的領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合型基金中基金、南方基金的全天候策略混合型基金中基金、泰達(dá)宏利基金的全能優(yōu)選混合型基金中基金、華夏基金的聚惠穩(wěn)健目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)混合型基金中基金以及建信基金的福澤安泰混合型基金中基金。涉及到的基金公司包括北京4家，上海1家，深圳1家。

這6只產(chǎn)品均為混合型基金，泰達(dá)宏利、嘉實(shí)等多家獲批基金公司表示，首只FOF產(chǎn)品將是一只“全市場基金”。泰達(dá)宏利表示，截至今年6月底，市場上基金數(shù)量超過4000只，規(guī)模突破10萬億元。全市場選擇基金增加了FOF篩選基金的廣度和深度，從資產(chǎn)配置角度看，有偏股型基金、固定收益類基金、商品類基金、QDII等基金種類可以配置；從深度來看，在4000多只基金中進(jìn)行海選，可以優(yōu)中選優(yōu)。

南方基金則表示，其采取了“全天候”策略，是橋水聯(lián)合基金提出的一種基于資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略的全新投資哲學(xué)，該策略提倡配置風(fēng)險(xiǎn)，而不是配置資產(chǎn)，由于使組合內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到了平衡，所以理論上可以抵御各種風(fēng)險(xiǎn)事件，進(jìn)而達(dá)到全天候應(yīng)對的效果。

從海外市場看，目前約有35%的機(jī)構(gòu)投資者使用風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略。JP摩根2015年發(fā)布的一份研究報(bào)告顯示，采用風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略管理的資產(chǎn)規(guī)模估計(jì)在4000億美元至6000億美元之間。

著眼于長期收益

FOF源于國外，從上述6家公募基金的論述來看，它們基本上也遵循著“拿來主義”進(jìn)行本土化改良。南方基金表示，F(xiàn)OF有助于填補(bǔ)市場中資產(chǎn)配置型產(chǎn)品的空白，為投資者提供較為穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)可控的收益。

“FOF通過專業(yè)化資產(chǎn)配置、分散投資等方式，可以降低投資組合的波動(dòng)率，解決基民難以長期持有的問題，進(jìn)而解決為什么基金在賺錢、而投資者卻在虧錢的難題?！碧┻_(dá)宏利基金也表示。

公募FOF投資的流程一般分為自上而下的資產(chǎn)配置和自下而上的底層基金選擇，可以預(yù)見的是，國內(nèi)公募FOF的投資范圍主要是國內(nèi)的公募基金。國內(nèi)的公募基金評價(jià)體系目前仍以簡單的同業(yè)大排名為主，這有時(shí)會(huì)迫使基金經(jīng)理為了追逐短期的排名放棄固有的風(fēng)格，這也使FOF投資者在選擇底層基金產(chǎn)品時(shí)面臨投資目的和投資效果不一致的情況。

華夏基金認(rèn)為，國內(nèi)的公募基金產(chǎn)品需要改變現(xiàn)有的考核體系，逐步向考核超額收益的大小及穩(wěn)定性轉(zhuǎn)變，才能使FOF產(chǎn)品的管理者甚至廣大具備資產(chǎn)配置能力的機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人投資者在選擇底層基金產(chǎn)品時(shí)有錨可依。

因此，量化策略成為不少公募基金的選擇。建信基金向《投資者報(bào)》記者表示，其將量化投資定位為公司FOF業(yè)務(wù)發(fā)展的基石，利用量化模型進(jìn)行資產(chǎn)配置優(yōu)化、組合動(dòng)態(tài)調(diào)整和基金精選，通過紀(jì)律化和分散化投資避免情緒波動(dòng)對組合運(yùn)作的負(fù)面影響，力爭獲取長期穩(wěn)健收益。

外部基金篩選挑戰(zhàn)

FOF的特點(diǎn)是分散投資，如何選擇外部基金考驗(yàn)著基金經(jīng)理的投資能力。同時(shí)，外部基金涉及雙重收費(fèi)的問題也備受關(guān)注。

上述6家公募基金都表示不排除納入外部基金。華夏基金表示，對于外部基金的考察，F(xiàn)OF團(tuán)隊(duì)制定了詳細(xì)而完整的面訪流程，有科學(xué)的方法論指導(dǎo)，通過與基金經(jīng)理實(shí)地調(diào)研交流，一方面獲取無法從定量數(shù)據(jù)分析得到的信息，另一方面與定量分析的信息一同驗(yàn)證基金經(jīng)理是否對自己的投資風(fēng)格有準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)。

“基金調(diào)研是基金篩選重要的組成部分，我們設(shè)置了專崗專職負(fù)責(zé)基金調(diào)研工作，截至目前已完成超過60個(gè)外部基金經(jīng)理的調(diào)研，并形成了自己的調(diào)研報(bào)告庫?！苯ㄐ呕鸨硎荆ㄟ^基金公司銷售人員或者合作的第三方銷售平臺(tái)均可聯(lián)系到基金經(jīng)理進(jìn)行電話調(diào)研或者面對面的溝通。

泰達(dá)宏利則更加相信數(shù)據(jù)，表示對于外部基金采用量化投資的方式，用多因子模型對基金產(chǎn)品進(jìn)行打分，從而篩選出優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。無獨(dú)有偶，嘉實(shí)基金方面也表示，可以利用智能投顧提供資產(chǎn)配置服務(wù)。

對于外部基金涉及的雙重收費(fèi)問題，受訪基金公司表示，這是全市場FOF都面臨的情況，將遵循相關(guān)規(guī)定。

雖然現(xiàn)在國內(nèi)的公募基金已經(jīng)包含了一些主要的國內(nèi)股票、國內(nèi)債券、海外股票、海外債券和商品等資產(chǎn)類別，但仍然有一些細(xì)分資產(chǎn)類別缺乏較好的投資標(biāo)的，未來這部分仍有待完善。endprint