(中國民航大學(xué) 天津 300300)

航空公司跨國并購風(fēng)險因素分析

聶敬思

(中國民航大學(xué)天津300300)

基于解釋結(jié)構(gòu)模型理論與信息綜合評價中的層次分析法理論，對航空公司跨國并購風(fēng)險問題進行深入探討，挖掘航空公司跨國并購典型風(fēng)險因素，基于解釋結(jié)構(gòu)模型厘清了各風(fēng)險因素的相互關(guān)系，并依據(jù)相互關(guān)系使用層次分析法評估出因素的重要性程度，對航空公司控制跨國并購風(fēng)險具有一定的價值。

航空公司；跨國并購；風(fēng)險因素；解釋結(jié)構(gòu)模型；層次分析法

一、引言

隨著全球經(jīng)濟一體化程度的不斷加深，國際間企業(yè)的合作越來越廣泛密切，第五次并購浪潮的興起更是將跨國并購?fù)葡颉帮L(fēng)口浪尖”。對于依托全球經(jīng)濟自由化、一體化以及天空開放、航空運輸自由化發(fā)展起來的航空運輸業(yè)，大型航空公司跨國并購案例屢見不鮮，中國航空公司也面臨前所未有的機遇與挑戰(zhàn)。為打造一批具有較高國際競爭力的航空公司，民航局不斷加大政策支持力度，鼓勵中國民航企業(yè)“走出去”，而中國航空公司跨國并購尚處于探索階段，失敗率較高，嚴(yán)重影響著公司的經(jīng)營發(fā)展。針對航空公司跨國并購風(fēng)險問題，本文擬從航空公司跨國并購的典型風(fēng)險因素入手，厘清因素間的相互作用關(guān)系，劃分風(fēng)險因素層次結(jié)構(gòu)，并對各風(fēng)險因素影響程度做出評估，以期能有助于航空公司識別跨國并購風(fēng)險、有效控制跨國并購風(fēng)險，風(fēng)險管理分清主次緩急、提高效率、降低風(fēng)險管理成本。

二、文獻綜述

全球企業(yè)跨國并購中接近半數(shù)的失敗案例(Healy，2008)使得國內(nèi)外專家學(xué)者越來越重視對跨國并購風(fēng)險的研究，尤其集中在跨國并購風(fēng)險成因與風(fēng)險評估方面。Chakrabarti(1990)認為并購雙方產(chǎn)品策略，市場戰(zhàn)略、技術(shù)相容性、組織結(jié)構(gòu)以及管理制度契合度不高都會導(dǎo)致跨國并購風(fēng)險。葉厚元、鄧明然(2006)提出了以廣泛性、臨界性、方向性、差異性、多樣性為基本特征的六大風(fēng)險傳導(dǎo)因素即人才因素、政治因素、財務(wù)因素、文化因素、整合因素以及匯率因素。高俠、張雙巧(2012)基于財務(wù)風(fēng)險對跨國并購協(xié)同效應(yīng)實現(xiàn)的影響分析，認為目標(biāo)企業(yè)價值的評估失誤導(dǎo)致評估風(fēng)險、競價過程中的“水漲船高”風(fēng)險、融資成本的高昂和融資渠道的狹窄導(dǎo)致融資風(fēng)險、支付方式導(dǎo)致的支付風(fēng)險和流動性風(fēng)險以及杠桿并購的償債風(fēng)險和并購后的整合風(fēng)險是影響并購財務(wù)協(xié)同的關(guān)鍵風(fēng)險要素。對于跨國并購的風(fēng)險評估方面，何煒(2008)以上汽并購韓國雙龍為例，基于層次分析法對我國企業(yè)跨國并購風(fēng)險進行識別、建立評價指標(biāo)體系對跨國并購風(fēng)險進行評估。然而有關(guān)文獻缺乏對風(fēng)險因素體系內(nèi)部關(guān)系的分析，這影響著評估的最終結(jié)果。

三、航空公司跨國并購風(fēng)險因素識別

本文根據(jù)跨國并購相關(guān)研究對風(fēng)險因素歸納與分析，并結(jié)合航空公司跨國運作特點，從跨國并購過程角度，對航空公司跨國并購風(fēng)險因素進行初步識別，具體風(fēng)險因素有宏觀政策法律風(fēng)險、股東反對風(fēng)險、競爭對手干預(yù)風(fēng)險、信息不對稱風(fēng)險、目標(biāo)公司選擇與估值風(fēng)險、戰(zhàn)略沖突、融資風(fēng)險、機隊整合風(fēng)險、航線網(wǎng)絡(luò)整合風(fēng)險及企業(yè)文化沖突風(fēng)險。

四、航空公司跨國并購風(fēng)險因素解釋結(jié)構(gòu)模型構(gòu)建

(一)鄰接矩陣的確定

成立專家小組，探討分析航空公司跨國并購風(fēng)險因素之間的關(guān)系。經(jīng)過幾輪對專家小組意見的收集統(tǒng)計反饋再收集統(tǒng)計，結(jié)合對相關(guān)文獻資料的研究總結(jié)，根據(jù)前文確定的航空公司風(fēng)險因素構(gòu)建系統(tǒng)要素集S，記為S={Si|i=1,2,3…16}，行要素與列要素之間的直接或間接關(guān)系通過鄰接矩陣反映出來，當(dāng)行要素代表的風(fēng)險因素對列要素代表的風(fēng)險因素有直接或間接影響時，對應(yīng)的元素取值為1，否則取值為0，用公式表達為：

(二)可達矩陣的生成

通過對新生成的鄰接矩陣A1進行(A1+I)r計算，先與單位陣I進行求和，再進行自乘運算，直到自乘的結(jié)果都相等時，停止計算，所得乘積結(jié)果便是可達矩陣，即(A1+I)1≠(A1+I)2≠(A1+I)3=(A1+I)4，得到的(A1+I)3就是可達矩陣M，所要表達的意義是，當(dāng)要素間經(jīng)過一定長度通路后可達則矩陣中的對應(yīng)元素值為1，否則為0，反映因素間的傳遞關(guān)系。

(三)劃分層級及生成模型

根據(jù)航空公司跨國并購風(fēng)險因素的解釋結(jié)構(gòu)模型，我們發(fā)現(xiàn)各層級因素間的傳遞關(guān)系。處在第七層的“宏觀政策法律風(fēng)險”、“競爭對手干預(yù)風(fēng)險”及“信息不對稱風(fēng)險”對股東決策起決定作用，影響著“股東反對風(fēng)險”，繼而對“目標(biāo)公司選擇與估值風(fēng)險”產(chǎn)生影響。“目標(biāo)公司選擇與估值風(fēng)險”會對“融資風(fēng)險”產(chǎn)生影響，同一層級的“戰(zhàn)略沖突”會影響“企業(yè)文化沖突”，進而對“機隊整合風(fēng)險”與“航線網(wǎng)絡(luò)整合風(fēng)險”產(chǎn)生影響。新的航線政策不合理或是機隊整合、航線網(wǎng)絡(luò)整合不力都會直接威脅航空公司運營。

五、確定航空公司跨國并購風(fēng)險因素權(quán)重

進行專家打分法后，發(fā)現(xiàn)重要性從高到低以此為戰(zhàn)略沖突、航線網(wǎng)絡(luò)整合風(fēng)險、信息不對稱風(fēng)險、航班時刻資源整合風(fēng)險、宏觀政策法律風(fēng)險、機隊整合風(fēng)險、目標(biāo)公司選擇與估值風(fēng)險、競爭對手干預(yù)風(fēng)險、企業(yè)文化沖突、融資風(fēng)險。

六、研究結(jié)論

本文基于系統(tǒng)工程中的解釋結(jié)構(gòu)模型理論與信息綜合評價中的層次分析法理論，對航空公司跨國并購風(fēng)險問題進行深入探討，挖掘航空公司跨國并購典型風(fēng)險因素，建立航空公司跨國并購風(fēng)險因素解釋結(jié)構(gòu)模型，厘清風(fēng)險因素系統(tǒng)中各因素之間的關(guān)系，劃分因素層級結(jié)構(gòu)，再根據(jù)風(fēng)險因素的層次結(jié)構(gòu)及傳遞關(guān)系，通過AHP方法為各因素重要性賦予權(quán)重，對各風(fēng)險因素的重要程度進行排序。為航空公司跨國并購風(fēng)險評估提供科學(xué)依據(jù)，為航空公司跨國并購風(fēng)險管理實踐活動提供指導(dǎo)參考。

[1]Healy，H.Cross-border M&A:Culture disparities and the associated wealth effects[J].International Journal of Business and Economics，2008，(7).

[2]Chakrabarti.Organizational Factors in Postacquisition Performance[C].IEEE Transactions on Engineering Management,1990(37):259-268.

[3]葉厚元,鄧明然.企業(yè)跨國并購風(fēng)險傳導(dǎo)的因素及特征分析[J].武漢理工大學(xué)學(xué)報(信息與管理工程版),2006(9):72-75.

[4]高俠,張雙巧.跨國并購財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)協(xié)同效應(yīng)探析[J].會計之友,2012,29:80-82.

[5]何煒.層次分析法在我國企業(yè)跨國并購風(fēng)險識別中的應(yīng)用研究——以上汽并購韓國雙龍為例[J].經(jīng)濟師,2008,10:107-108+120.

聶敬思(1992-)，女，漢，河北石家莊人，碩士研究生在讀，中國民航大學(xué)，研究方向：會計學(xué)。