謝長城

（北京博亞和訊農(nóng)牧技術(shù)有限公司，北京100085）

20172017年7 7月豆粕市場分析及后市預(yù)測

謝長城

（北京博亞和訊農(nóng)牧技術(shù)有限公司，北京100085）

7月份，季度報(bào)告利多疊加天氣炒作，美豆市場波動(dòng)加劇，中旬美豆期價(jià)升至1 047美分/蒲式耳，月底重回1 000美分/蒲式耳下方，國內(nèi)連粕期貨市場跟盤暴漲暴跌，月底收在2 840，環(huán)比上漲7.0%。在干熱天氣炒作下，油廠跟隨外盤調(diào)整報(bào)價(jià)，但國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，疊加下游市場高價(jià)備貨謹(jǐn)慎，豆粕現(xiàn)貨成交持續(xù)清淡，豆粕現(xiàn)貨反彈高度受限。7月份，豆粕均價(jià)2 876元/噸，環(huán)比上漲5.9%，同比下跌14.3%（見圖1）。

圖1 2013-2017年（7月）中國豆粕現(xiàn)貨均價(jià)走勢圖

1 季度報(bào)告利多疊加天氣炒作，豆類市場強(qiáng)勢反彈

7月份，美國農(nóng)業(yè)部公布的季度報(bào)告不及市場預(yù)期，利空壓力集中釋放推動(dòng)美豆期價(jià)快速反彈，疊加美豆進(jìn)入生長關(guān)鍵期，階段性干熱天氣，令新作美豆優(yōu)良率持續(xù)下調(diào)，推動(dòng)豆類市場反彈局面進(jìn)一步深化，同時(shí)基金凈持倉空翻多現(xiàn)象也助長市場漲勢。但月底天氣預(yù)報(bào)顯示，中西部產(chǎn)區(qū)將迎來明顯降雨，有助于緩解產(chǎn)區(qū)干旱態(tài)勢，美豆期價(jià)承壓高位回落，重回1 000美分下方。

1.1 季度報(bào)告低于市場預(yù)期，利多豆類市場

美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的播種面積報(bào)告顯示，2017年美國大豆播種面積為創(chuàng)紀(jì)錄的8 950萬英畝，比去年提高7%。作為對比，華爾街日報(bào)對機(jī)構(gòu)分析師的調(diào)查顯示，分析師預(yù)計(jì)2017年美國大豆播種面積為8 994.6萬英畝，預(yù)測范圍在8 890～9 100萬英畝。截至2017年6月1日，美國所有部位的大豆庫存為9.63億蒲式耳，比2016年6月1日提高11%。

1.2 供需報(bào)告下調(diào)舊作庫存，但維持新作單產(chǎn)不變

美國農(nóng)業(yè)部對美豆數(shù)據(jù)調(diào)整幅度較小，舊作美豆庫存小幅下調(diào)，令新作美豆庫存也小幅下調(diào)，但仍處于偏高水平，新作美豆市場維持寬松格局。新作美豆單產(chǎn)維持不變，并未認(rèn)可前期局部旱情造成的減產(chǎn)預(yù)期，且美國中西部作物帶有望出現(xiàn)有利降雨，市場天氣炒作情緒迅速降溫。

1.3 優(yōu)良率持續(xù)下調(diào)，單產(chǎn)依然存在不確定性

進(jìn)入7月以來，新作美豆產(chǎn)區(qū)迎來階段性干熱天氣，局部地區(qū)出現(xiàn)干旱跡象，由于大平原北部和中西部西部地區(qū)天氣過于干燥，令新作美豆優(yōu)良率持續(xù)下調(diào)。截至2017年7月23日當(dāng)周，美國大豆生長優(yōu)良率為57%，較上個(gè)月底下調(diào)7個(gè)百分點(diǎn)，上年同期為71%。但月底天氣模型顯示將有更多降雨緩解作物區(qū)干熱狀況，預(yù)計(jì)進(jìn)入8月后新作優(yōu)良率有望止降回升，單產(chǎn)依然存在不確定性。

1.4 阿根廷大豆收割結(jié)束，巴西大豆出口速度加快

目前阿根廷大豆收割基本結(jié)束，交易所預(yù)計(jì)2016-2017年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5 750萬t，這也是過去17年里的次高產(chǎn)量，僅次于2014-2015年度的6 080萬t，比2015-2016年度的產(chǎn)量5 600萬t提高27%，2014-2017年（7月）全球大豆產(chǎn)量見圖2。全球大豆價(jià)格快速反彈，疊加巴西雷亞爾貶值，巴西大豆出口速度加快。據(jù)巴西頭號(hào)大豆產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所（IMEA）稱，馬托格羅索州農(nóng)戶已經(jīng)預(yù)售9.36%的2017-2018年度大豆作物（產(chǎn)量可能達(dá)到3 060萬t），高于6月份的預(yù)售比例4.2%。

圖2 2014-2017年（7月）全球大豆產(chǎn)量

2 大豆進(jìn)口量低于預(yù)期，進(jìn)口均價(jià)持續(xù)下降

2017年1-6月中國累計(jì)進(jìn)口大豆4 483萬t，同比增加16.3%；1-6月中國累計(jì)進(jìn)口大豆均價(jià)422.8美元/噸，同比上漲9.9%。其中，6月進(jìn)口大豆769萬t，低于此前市場預(yù)期，因7月以后大豆進(jìn)口增值稅下調(diào)，部分大豆推遲到7月進(jìn)港；進(jìn)口大豆均價(jià)404美元/噸，為連續(xù)6個(gè)月下降。預(yù)計(jì)7月份進(jìn)口大豆到港量在920萬t，8月份進(jìn)口大豆到港量在850萬t，9月份進(jìn)口大豆到港量在700萬t，預(yù)計(jì)2016-2017年度我國大豆進(jìn)口量在9 158萬t左右，將較2015-2016年的8 322萬t增長10%。

其中，1-6月中國從美國進(jìn)口大豆總量為1 906.23萬t，從巴西進(jìn)口大豆總量為2 319.57萬t，從加拿大進(jìn)口大豆總量為125.41萬t，從阿根廷進(jìn)口大豆總量為91.36萬t，從俄羅斯進(jìn)口大豆23.17萬t（見圖3）。

圖3 2012-2017年（5月）中國月度大豆進(jìn)口量及單價(jià)

3 油廠庫存再創(chuàng)新高，壓榨虧損大幅縮窄

進(jìn)口大豆到港量大幅攀升，港口大豆庫存再創(chuàng)新高，月底達(dá)到720萬t的高位，國內(nèi)油廠開機(jī)率先升后降，7月油廠開機(jī)率處于52%～59.1%之間，大豆壓榨總量為778萬t，環(huán)比增3.6%，同比增4.4%。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨新增供應(yīng)增加，疊加下游市場備貨謹(jǐn)慎，豆粕現(xiàn)貨成交清淡，未執(zhí)行合同先升后降，國內(nèi)油廠豆粕庫存再創(chuàng)新高，月底部分油廠因脹庫停機(jī)。截至7月底，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕庫存在122.8萬t，未執(zhí)行合同在398.3萬t。

進(jìn)口大豆成本止降回升，提振港口大豆分銷價(jià)格小幅上漲，但因國內(nèi)港口大豆庫存持續(xù)攀升，港口大幅分銷價(jià)格漲幅受限，整體處于3 280～3 340元/噸之間。國內(nèi)豆粕價(jià)格先漲后跌，較上月底上漲150元/噸；豆油價(jià)格震蕩上漲，月底升至6 032元/噸，較上月底上漲20元/噸。油廠壓榨利潤先縮后擴(kuò)，中旬虧損縮窄至51元/噸，月底壓榨虧損擴(kuò)大至110元/噸（見圖4）。

4 畜禽存欄偏低，豆粕需求小幅回落

7月份，國內(nèi)畜禽存欄偏低，水產(chǎn)養(yǎng)殖增幅低于預(yù)期，國內(nèi)養(yǎng)殖市場對豆粕需求小幅回落，下游市場備貨謹(jǐn)慎。國內(nèi)生豬價(jià)格窄幅震蕩，大豬出欄增加，部分地區(qū)出現(xiàn)拋售現(xiàn)象，令國內(nèi)生豬存欄恢復(fù)緩慢，對豆粕需求小幅回落。蛋禽和肉禽終端價(jià)格低位反彈，養(yǎng)殖效益有所改善，但商品代蛋雞存欄和肉禽存欄仍處于偏低水平，對豆粕需求偏弱。水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入旺季，但階段性降雨令水產(chǎn)需求增幅低于預(yù)期，飼料企業(yè)集中備貨放緩。

總的來看，7月份，國內(nèi)飼料消費(fèi)小幅回落，對豆粕需求小幅下降。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)測算，預(yù)計(jì)2017年7月國內(nèi)豆粕飼料消費(fèi)總量為566萬t，同比增15.6%，環(huán)比減4.7%。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場供應(yīng)寬松，下游市場備貨謹(jǐn)慎，逢低補(bǔ)貨為主，庫存保持在20～30天用量左右。

圖4 2015-2017年（7月）中國港口大豆壓榨利潤走勢圖

5 價(jià)差小幅擴(kuò)大，但豆粕使用價(jià)值依然明顯

7月份，國內(nèi)豆粕與菜粕、棉粕現(xiàn)貨價(jià)差分別為434元/噸、385元/噸，環(huán)比上升34%、上升26.2%，同比下降32.1%、上升5.2%。豆粕與菜粕價(jià)差小幅擴(kuò)大，但豆粕使用價(jià)值優(yōu)勢明顯，在飼料中添加比例繼續(xù)保持較高水平，在禽料中對雜粕基本完全替代，在水產(chǎn)料中替代雜粕份額較高，添加比例保持在15%左右。

6 美豆單產(chǎn)不確定性較大，8月豆粕現(xiàn)貨區(qū)間震蕩為主

由于7月份美豆主產(chǎn)區(qū)受到階段性干熱天氣影響，新作美豆優(yōu)良率持續(xù)下調(diào)，市場擔(dān)憂新作美豆產(chǎn)量或不及預(yù)期，預(yù)計(jì)8月美國農(nóng)業(yè)部或?qū)⒃诠┬鑸?bào)告中下調(diào)單產(chǎn)。但由于月底主產(chǎn)區(qū)迎來降雨，8月以后優(yōu)良率或止降回升，新作美豆單產(chǎn)下調(diào)空間也有限，且舊作大豆庫存較高，預(yù)計(jì)新作大豆庫存仍處于偏高水平，美豆期價(jià)料維持在960～1 050美分/蒲式耳之間運(yùn)行。

8月進(jìn)口大豆到港量仍處于高位，疊加油廠大豆庫存處于歷史高位，國內(nèi)油廠開機(jī)率將保持偏高水平。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨新增供應(yīng)充足，疊加油廠豆粕庫存處于歷史高位，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，油廠出貨壓力較大，跟隨外盤調(diào)整報(bào)價(jià)。國內(nèi)畜禽存欄逐漸回升，且水產(chǎn)養(yǎng)殖需求增幅擴(kuò)大，8月豆粕需求將明顯增長，有助于緩解國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)壓力，但仍難改變國內(nèi)供需寬松格局。

總的來看，新作美豆單產(chǎn)不確定性較大，美豆期價(jià)區(qū)間震蕩，預(yù)計(jì)8月美豆期價(jià)維持在960～1 050美分/蒲式耳運(yùn)行。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，油廠跟隨外盤調(diào)整報(bào)價(jià)，預(yù)計(jì)8月國內(nèi)豆粕價(jià)格延續(xù)區(qū)間震蕩，維持在2 800～3 000元/噸?！?/p>