石運金

財富滾雪球：長長的坡和厚厚的雪

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股神巴菲特有一句名言：“人生就像滾雪球，最重要之事是發(fā)現(xiàn)濕雪和長長的山坡。”巴菲特是用滾雪球比喻通過復(fù)利的長期作用實現(xiàn)巨大財富的積累，雪很濕，比喻年收益率很高，坡很長，比喻復(fù)利增值的時間很長。如果想在股市中進行財富滾雪球，那么你所投資的企業(yè)，必須也具備長長的坡和厚厚的雪。

所謂長長的坡，指的是企業(yè)所處的行業(yè)發(fā)展空間巨大，企業(yè)發(fā)展的天花板遠沒有到來；而厚厚的雪，則指的是企業(yè)的盈利能力夠強。只有具備廣闊發(fā)展空間的盈利能力強的企業(yè)才能讓投資者完成財富滾雪球。但現(xiàn)實的股市中，充滿了要么坡不夠長，要么雪不夠厚的企業(yè)。簡單統(tǒng)計下A股3300多家上市公司只有1300多家上市公司的凈利潤率高于10%，而2017年上半年凈資產(chǎn)收益率高于10%的公司僅有233家，所以雪夠厚的企業(yè)不足10%；而A股上市公司以傳統(tǒng)行業(yè)為主，傳統(tǒng)行業(yè)目前的市場想象空間不大，這與美股大量互聯(lián)網(wǎng)為代表的高科技企業(yè)獨占鰲頭不同，也就意味著目前A股的多數(shù)公司坡也不夠長。雖然A股坡長雪厚的公司數(shù)量占比不大，但仍有一批公司可以完成投資者財富滾雪球的重任，這些公司只要以合理價格買入，長期戰(zhàn)勝市場不是問題。

以醫(yī)藥市值一哥恒瑞醫(yī)藥(600276）為例，這就是一家坡長雪厚的公司，公司上市17年來，凈利潤僅2002年微降2.17%，其余16年均實現(xiàn)正增長，年復(fù)合增長率達25.94%；公司營業(yè)收入從2000年的4.8億元增長至2016年的110億元，凈利潤則從6527萬元增至25.88億元。最近10年，恒瑞醫(yī)藥凈資產(chǎn)收益率一直保持在21%以上，獲利能力十分搶眼。公司近三年凈利潤率分別為21%、23.9%、23.7%，屬于雪比較厚的企業(yè)。而公司所處的醫(yī)藥行業(yè)是一個銷售額超過2萬億的大行業(yè)，同時在中國人口快速進入老齡化的過程中，醫(yī)藥行業(yè)也具備廣闊的發(fā)展空間，從這一角度公司的坡又比較長。目前恒瑞醫(yī)藥市值已經(jīng)突破1600億元，與上市之初的總市值36億元相比，市值增長40多倍。

A股歷史上的長牛股，絕大多數(shù)都屬于坡長雪厚的公司，比如貴州茅臺、云南白藥、海天味業(yè)等等，這些公司市值不斷創(chuàng)出新高，無論什么位置買的投資者都最終獲得正的投資收益，當(dāng)然如果在這些公司出現(xiàn)短暫困難的時候買入，將享受戴維斯正向雙擊效應(yīng)，投資收益率將大幅提升，財富滾雪球的最好方法就是以合理的價格買入這些坡長雪厚的公司。