李泓然

縱觀近期市場，一方面，在創(chuàng)業(yè)板上漲過程中，部分偏成長風(fēng)格的基金經(jīng)過長時(shí)間的虧損終于實(shí)現(xiàn)盈利；另一方面，隨著IPO步伐加快、監(jiān)管趨嚴(yán)等因素，打新基金收益明顯下滑。

創(chuàng)業(yè)板指8月以來由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，多數(shù)公募基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股配置較低，踏空短期行情，部分投資風(fēng)格偏成長的基金受創(chuàng)業(yè)板指上漲的影響扭虧為盈。隨著新股開板速度加快，打新收益大幅縮減，打新基金在市場中漸行漸遠(yuǎn)。

創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)轉(zhuǎn)強(qiáng)

創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，8月以來累計(jì)漲幅達(dá)4.53%，遠(yuǎn)超其他各大指數(shù)，如圖1所示。

偏成長類基金扭虧為盈

公募基金方面，根據(jù)二季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，絕大多數(shù)權(quán)益類公募基金已將創(chuàng)業(yè)板倉位減至兩年半以來最低，近1個(gè)月權(quán)益類基金平均凈值增長率為2.48%。其中，僅有不足30只基金的收益率跑贏創(chuàng)業(yè)板指，占比不足1.5%。

在創(chuàng)業(yè)板上漲過程中，部分偏成長風(fēng)格的基金經(jīng)過長時(shí)間的虧損終于實(shí)現(xiàn)盈利。據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心統(tǒng)計(jì)，匯添富移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)股票、富安達(dá)新興成長混合、匯添富低碳環(huán)?；旌系然鸾?個(gè)月表現(xiàn)較好，而這些基金的十大重倉股中均有多只創(chuàng)業(yè)板股票。對(duì)創(chuàng)業(yè)板后市行情看好的投資者，可對(duì)以上基金多加關(guān)注。

另外，部分基金得益于近期凈值的飆升，年內(nèi)收益扭虧為盈。例如，近1個(gè)月凈值上漲11.3%的信達(dá)澳銀紅利回報(bào)混合，年內(nèi)凈值增長率為1.99%；近1個(gè)月凈值上漲10.23%的浦銀安盛新興產(chǎn)業(yè)混合，年內(nèi)漲幅為1.17%；近1個(gè)月凈值上漲7.28%的東吳行業(yè)輪動(dòng)混合，年內(nèi)收益為0.24%。

公募基金主板配置持續(xù)提高

2016年二季度，公募基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的持倉降至歷史低位。從近1年的數(shù)據(jù)來看，公募基金對(duì)主板的配置比例已連續(xù)1年上行，由40%上升至55%，配置比例明顯增長；而對(duì)中小板配置比例基本穩(wěn)定在30%左右，沒有大的變化；但對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的配置則連續(xù)1年下降，目前已回落至2014年年底的水平，倉位比例降至15%以下，相較于2015年近30%的持倉比例而言，已縮減過半。不僅如此，公募基金對(duì)于創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的持倉集中度非常高，大量集中持有信維通信、樂普醫(yī)療、神霧環(huán)保、中金環(huán)境等個(gè)股。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至二季度末，公募基金重倉持有的創(chuàng)業(yè)板市值已縮水至616億元左右，而上述4只個(gè)股的基金重倉市值達(dá)160億元左右，可見基金對(duì)于創(chuàng)業(yè)板其他個(gè)股的持倉少之又少。

新股加快開板，打新收益下滑

今年以來，IPO進(jìn)程明顯加快，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，打新收益明顯下滑。

發(fā)行速率加快

據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心統(tǒng)計(jì)，2015年IPO發(fā)行219只，2016年IPO發(fā)行227只，截至2017年8月中旬，今年以來IPO300余只，平均每月近35家。相比2016年，月均發(fā)行數(shù)量提速50%以上，新股發(fā)行速度明顯提升。

新股開板速度加快

在新股發(fā)行提速的過程中，新股供不應(yīng)求的局面發(fā)生變化，使得新股開板速率加快。自2016年二季度開始，新股漲停板平均個(gè)數(shù)從14.57天逐步下滑，2017年二季度下滑至平均8.35天，下降幅度達(dá)42.69%。2017年6—7月上市的66只個(gè)股中，50只個(gè)股的漲停板個(gè)數(shù)均在10個(gè)以下，占比達(dá)75.75%。其中，17只個(gè)股漲停板個(gè)數(shù)在5個(gè)以下，還有部分新股的漲停板個(gè)數(shù)低至3個(gè)。新股開板速度加快，使得打新收益直接下滑。

新股投資回歸理性

2016年以來，監(jiān)管不斷趨嚴(yán)，對(duì)新股和次新股炒作現(xiàn)象更是嚴(yán)加治理，市場投資風(fēng)格漸漸轉(zhuǎn)向價(jià)值投資。隨著IPO常態(tài)化，投資者對(duì)新股投資回歸理性。未來，新股漲停板減少將是大概率事件。2016年3月以來每月IPO數(shù)量如圖2所示。

打新基金名存實(shí)亡

自2016年年底開始，滬深兩市提高打新底倉門檻，公募基金在打新市場上獲得優(yōu)勢(shì)。但隨著IPO常態(tài)化，2017年以來，打新收益下滑，直接導(dǎo)致小規(guī)模運(yùn)作的打新基金難以持續(xù)將申購新股作為主要收益來源。

現(xiàn)階段，打新類公募基金收益來源主要為股票底倉投資收益和新股上漲收益。股票底倉投資屬于權(quán)益類投資，是相對(duì)收益，申購新股在現(xiàn)階段依舊可以視為絕對(duì)收益。據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心測(cè)算，2016年，規(guī)模在4億元以內(nèi)的基金參與全部新股申購，新股上漲收益對(duì)基金年化凈值貢獻(xiàn)約為3%，基金規(guī)模擴(kuò)大會(huì)直接削減打新收益為基金凈值做出的貢獻(xiàn)，新股收益持續(xù)下滑，將使得打新逐步變?yōu)殄\上添花，對(duì)凈值的貢獻(xiàn)將會(huì)越來越低。

據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心統(tǒng)計(jì)，2017年以來，共有2022只基金參與過新股申購，其中新股申購個(gè)數(shù)不低于新股發(fā)行數(shù)量80%的基金共有682只。截至2017年二季度末，規(guī)模在4億元以下，且新股申購個(gè)數(shù)不低于IPO發(fā)行個(gè)數(shù)80%的基金共計(jì)146只。這些主要以打新為收益來源的基金多為指數(shù)型和混合型基金，平均股票投資比例為82.65%。由于投資二級(jí)市場的底倉較高，打新所帶來的絕對(duì)收益并不能彌補(bǔ)二級(jí)市場投資的盈虧，所以即使是打新基金，股票投資能力也尤為重要。

綜合來看，真正對(duì)收益影響較大的還是股票底倉的配置。因此，新股收益下滑，對(duì)多數(shù)公募基金存在影響，但整體影響較小。隨著IPO常態(tài)化，打新收益降低，打新基金將在市場中漸行漸遠(yuǎn)。endprint