陳麗紅

【摘 要】新三板市場的發(fā)展對目前的資本市場體系具有一定影響，在很大程度上推進了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級。由于我國本身的中小型企業(yè)較多，相對于大型企業(yè)在市場經(jīng)濟上占有較大空間，因此發(fā)展小型經(jīng)濟成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重點。我國中小型企業(yè)一直沒有得到良好發(fā)展受到很多因素影響，其中，融資問題是阻礙各個中小型企業(yè)發(fā)展的難點。而在新三板市場發(fā)展之后，可以有效改善中小型企業(yè)的融資問題。

【關(guān)鍵詞】新三板市場；掛牌公司；融資

中小型企業(yè)普遍面臨融資方面的問題，包含融資渠道、融資成本和融資的成功率問題。中小型企業(yè)由于自身的發(fā)展特點，在融資方面受到很多條件限制，只能使用企業(yè)的資本來供應(yīng)發(fā)展的需求，這種市場狀態(tài)嚴重影響了我國中小型企業(yè)的擴大發(fā)展。新三板市場的發(fā)展目的是為了滿足不同規(guī)模企業(yè)的投資需求。新三板市場的發(fā)展可以吸引更多的資本注入市場，已滿足中小型企業(yè)發(fā)展的融資需求。另外，新三板市場還可以為國家眾多的科技型企業(yè)提供服務(wù)，為我國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)向和產(chǎn)業(yè)升級提供支持。

一、新三板市場發(fā)展的目的

新三板市場的發(fā)展是為了滿足眾多中小型企業(yè)的融資需求，并且通過解決融資問題，促進中小型企業(yè)發(fā)展，為我國的市場經(jīng)濟培養(yǎng)出更多具有潛力的公司，以此，推進我國市場經(jīng)濟的壯大發(fā)展。通過對國外較為成熟的資本市場發(fā)展模式進行分析，并且結(jié)合我國資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀，建立完善的新三板市場體系，來滿足中小型企業(yè)的融資需求。我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟發(fā)展在很大程度上受到中小型企業(yè)發(fā)展的制約。因此，就體現(xiàn)出發(fā)展新三板市場的重要意義。

二、新三板市場的制度特征

1.新三板市場掛牌條件

新三板市場掛牌的要求相對于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的要求都較為寬松，為部分具有發(fā)展前景和潛力的公司提供了發(fā)展平臺。新三板市場的發(fā)展為各個規(guī)模的企業(yè)都提高了發(fā)展條件，這也符合了國家支持中小型企業(yè)發(fā)展的方針，由于中小型企業(yè)占據(jù)資本市場的地位明顯，因此，在很大程度上市場經(jīng)濟的發(fā)展受到中小型企業(yè)發(fā)展的制約。另外，在審核的流程上，新三板市場也具有市場化、透明化和標準化的優(yōu)勢，更加具有工作效率。

2.新三板市場交易制度

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易方式大幅創(chuàng)新，可以采用協(xié)議方式、做市方式、競價方式。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板目前采用的是競價交易方式，以及協(xié)議大宗交易和盤后定價大宗交易方式。上市掛牌條件和交易方式上可以看出，新三板放松了前端掛牌條件，更側(cè)重于后端持續(xù)監(jiān)督管理，重視主辦券商的作用，這與目前注冊制改革的大方向相符合。

3.新三板市場投資者要求

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的投資者群體相較于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板有更為嚴格的限制。在個人投資者方面，投資者本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬元人民幣以上。證券類資產(chǎn)包括客戶交易結(jié)算資金、股票、基金、債券、券商集合理財產(chǎn)品等，信用證券賬戶資產(chǎn)除外。

4.新三板市場股票發(fā)行特征

新三板掛牌公司是非上市公眾公司，故不得上市公開發(fā)行股票，只能進行定向發(fā)行。定向發(fā)行股票是新三板掛牌企業(yè)進行融資的重要方式之一。寬松的定增條件和靈活的定增機制有助于中小微企業(yè)掃除“融資難”和“融資貴”的發(fā)展障礙。在當前二級市場流動性低迷的環(huán)境下，也為投資者參與掛牌企業(yè)投資提供了重要途徑。

三、新三板市場股權(quán)融資績效分析

1.融資規(guī)模迅猛增長

新三板股權(quán)能夠得到大規(guī)模的發(fā)展，主要是由于在新三板市場掛牌的要求相對寬松，以此提高了掛牌公司數(shù)量的發(fā)展速度，另外，還因其在資本市場中占有的重要地位，對中小型企業(yè)的融資問題作用明顯，并且已經(jīng)得到了市場的充分認可。這也體現(xiàn)了我國中小型企業(yè)對資金的需求量，僅在2015年就有1887家掛牌公司完成2565次股票發(fā)行，發(fā)行230.79億股，融資1216.17億元，這與創(chuàng)業(yè)板的融資情況不相上下。但是，新三板市場的股票發(fā)行與主板相比還是存在較大差異，這就證明新三板市場還有很大的發(fā)展空間。

2.資金使用行業(yè)不均

從行業(yè)分布來看，2015年新三板股權(quán)融資中，金融業(yè)及制造業(yè)的融資額占比達61.68%，新三板市場股權(quán)融資行業(yè)分布不均勻，僅集中于少數(shù)重點行業(yè)。從股權(quán)融資次數(shù)來看，制造業(yè)占比為50.92%，這與新三板掛牌公司的數(shù)量分布相一致，是由新三板掛牌企業(yè)中，制造業(yè)公司所占比例為53%，占取了較大比例所致。同時，信息服務(wù)業(yè)也呈現(xiàn)出發(fā)行次數(shù)與公司行業(yè)數(shù)量相一致的特征。

3.公司業(yè)績增長較快

新三板市場主要是為了具有創(chuàng)新意識和發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒推髽I(yè)的發(fā)展提供幫助，新三板市場的這一發(fā)展特點，吸引了眾多具有發(fā)展前景的優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與。中小型企業(yè)在新三板市場掛牌，不僅體現(xiàn)了企業(yè)的發(fā)展優(yōu)勢，也表明了該企業(yè)具有一定潛力和發(fā)展前景，這不僅是名譽的象征，也為企業(yè)的品牌效應(yīng)提供幫助。另外，中小型企業(yè)得以上市，代表著自身企業(yè)的管理制度具有一定規(guī)范性，已經(jīng)得到監(jiān)管部門的認可，這為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展提供有力支持。由此可見，在新三板市場掛牌，有利于提高工作的知名度，并且對公司的業(yè)績造成一定影響。

四、優(yōu)化新三板市場股權(quán)融資績效分析

1.降低投資者準入門檻

新三板市場因其自身的發(fā)展優(yōu)勢，新三板掛牌企業(yè)已經(jīng)具有一定規(guī)模，隨著掛牌企業(yè)數(shù)量的增多，目前的新三板機構(gòu)和個人投資者已經(jīng)無法滿足掛牌企業(yè)的融資需求，這將再一次影響中小型企業(yè)的擴大發(fā)展。造成投資者少的原因主要是投資資產(chǎn)的門檻設(shè)置較高，個人投資者的投資資金不得低于500萬元，這使得有投資欲望的個人望而卻步。因此，要想更好的為中小型的發(fā)展服務(wù)，需要適當?shù)慕档屯顿Y門檻，讓更多具有投資想法的人付之行動。降低門檻之后會吸引更多投資者參與，為新三板市場增添活力。

2.完善做市商制度

在2014年6月5日我國通過頒布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定》并且在2014年8月25日，做市商制度正式實施，這為做市商制度的實行提供了法律依據(jù)。但是，由于做市商制度是具有壟斷形式的制度，沒有納入市場競爭機制，成為做市商的前提必須是證券經(jīng)營機構(gòu)，并且作為新三板市場的做市商獲利水平不高，因此，做市商制度的實行并沒有給市場帶來有利影響。由此可見，相關(guān)部門需要進一步完善做市商制度，提出相應(yīng)的優(yōu)惠政策來鼓勵證券經(jīng)營機構(gòu)的參與，這樣才能為市場的流動性帶來改善。endprint

3.完善監(jiān)管體系

新三板市場股權(quán)融資作為國內(nèi)最具規(guī)模的場外證券交易，加強對其監(jiān)管力度可以有效保證市場經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展。完善的監(jiān)管體系需要適應(yīng)掛牌企業(yè)發(fā)展的趨勢，優(yōu)化監(jiān)管機制和流程，做到行政監(jiān)管和自律監(jiān)管的無縫銜接。對資金的披露情況也有待加強，通過完善股票發(fā)行價格的有關(guān)制度進一步加強對資金的監(jiān)管。另外，需要充分發(fā)揮券商的監(jiān)督作用，通過建立券商的評價平臺，督促券商行使對公司的監(jiān)督義務(wù)，持續(xù)發(fā)揮券商的監(jiān)督作用?？刂仆顿Y者的開戶資質(zhì)，對基本規(guī)范和制度中的風險提示加以完善；對公司的日常監(jiān)管制度加以完善，以此，確保資金用途和流向的情況分明。通過提過券商的監(jiān)督手段，來保證公司的經(jīng)營機制和資金信息監(jiān)管力度，以此保障投資者的合法權(quán)益。只有這樣才有利于新三板市場的發(fā)展，從而為我國的資本市場穩(wěn)定發(fā)展提供更多支持。

4.加強掛牌公司規(guī)范化運作

新三板掛牌公司的數(shù)量已經(jīng)超過主板和創(chuàng)業(yè)板的數(shù)量總和，這就體現(xiàn)了新三板市場發(fā)展的速度。在發(fā)展的同時，我們更需要注重對新三板市場下掛牌公司的監(jiān)管力度。由于新三板掛牌的條件較為寬松，致使掛牌公司的質(zhì)量在各個方面都存在較大差異。因此，需要掛牌公司提升自身的運營管理規(guī)范，中小型企業(yè)具有規(guī)模小，發(fā)展不完善，治理水平和內(nèi)部人員管理結(jié)構(gòu)不嚴謹?shù)确矫娴膯栴}，這就使得個體差異較大。要想規(guī)范掛牌公司的運作，首先需要各個掛牌公司，加強自身企業(yè)的經(jīng)營管理機制，完善公司的結(jié)構(gòu)，提高工作人員的綜合素質(zhì)水平。通過開展培訓班，了解新三板的制度規(guī)范。這就要求公司的高層人員有相關(guān)的法律意識和觀念，正確的引導公司員工和經(jīng)營的方向。以此，確保各個掛牌公司的規(guī)范性運作。

五、結(jié)語

新三板市場因其自身的發(fā)展優(yōu)勢在資本市場中占據(jù)重要位置，新三板市場的發(fā)展不僅解決了大部分中小型企業(yè)的融資問題，還為我國的市場經(jīng)濟發(fā)展培育了眾多具有潛力的優(yōu)質(zhì)公司。新三板市場掛牌的要求寬松，為大部分的中小型企業(yè)都提供了發(fā)展平臺，這有效提高了我國的經(jīng)濟市場發(fā)展進程。本文就通過對新三板市場的發(fā)展現(xiàn)狀進行分析，提出了對應(yīng)的優(yōu)化建議。

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