寧?kù)o

摘要：當(dāng)前，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的逐漸加快，越來(lái)越多的人有資本參與到證券投資當(dāng)中，而資產(chǎn)配置問(wèn)題也越來(lái)越被人們所重視。有效發(fā)展證券投資基金能夠促進(jìn)國(guó)際證券行業(yè)發(fā)展，為穩(wěn)定國(guó)際證券交流市場(chǎng)具有重要意義。近些年，我國(guó)在發(fā)展證券投資基金方面的速度較快，并形成了一定規(guī)模的市場(chǎng)力量?；诖?，文章就目前的證卷投資基金資產(chǎn)配置策略進(jìn)行簡(jiǎn)要的分析，希望可以提供一個(gè)有效的借鑒。

關(guān)鍵詞：證卷投資基金；資產(chǎn)配置；策略

1 證券投資基金資產(chǎn)配置概述

我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展水平與速度不斷加快，并為證券基金發(fā)展程度提升提供了更加有力的支持。金融市場(chǎng)當(dāng)中發(fā)行的金融基金產(chǎn)品種類與數(shù)量的逐漸遞增也進(jìn)一步的擴(kuò)展了基金市場(chǎng)規(guī)模。并在此基礎(chǔ)上形成了一個(gè)相對(duì)完成的金融產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈條。將多種基金類型進(jìn)行分類，形成了基于風(fēng)險(xiǎn)水平的基金產(chǎn)品線。

證券投資基金的發(fā)展對(duì)促進(jìn)我國(guó)金融證券市場(chǎng)良好穩(wěn)定發(fā)展提供了重要力量。并對(duì)推動(dòng)市場(chǎng)不斷發(fā)育成熟起到了重要作用。加強(qiáng)證券投資基金資產(chǎn)配置研究具有重要重要意義。

與此同時(shí)，需要注意的是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中存在速度較快與市場(chǎng)變化相對(duì)復(fù)雜。證券投資基金本身屬于新興市場(chǎng)產(chǎn)品，其優(yōu)勢(shì)與弱點(diǎn)特征可能會(huì)存在一定時(shí)間。另外，我國(guó)股票市場(chǎng)當(dāng)中存在較大風(fēng)險(xiǎn)，投資基金主要針對(duì)股票市場(chǎng)以及債券市場(chǎng)兩種環(huán)境當(dāng)中，而股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)較高，非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)則比較低，造成了我國(guó)證券市場(chǎng)想要實(shí)現(xiàn)分散化的資產(chǎn)投資則比較困難。因此，證券投資基金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力比較差。

綜合我國(guó)投資證券基金的市場(chǎng)情況進(jìn)行分析，證券投資基金上存在比較弱的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。因此，針對(duì)不同證券行情與基金種類進(jìn)行分析，資產(chǎn)配置產(chǎn)生的績(jī)效程度存在差異性。

證券投資基金發(fā)展過(guò)程中資產(chǎn)配置應(yīng)當(dāng)結(jié)合資產(chǎn)類別形成的收益以及投資人產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)偏好情況作為因素進(jìn)行分析。并在此基礎(chǔ)上形成具有風(fēng)險(xiǎn)程度的最優(yōu)組合。相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)投資基金運(yùn)作者能夠結(jié)合實(shí)際情況，運(yùn)用相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)配置方案完成對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)的配置。不同類型的配置策略能都需要結(jié)合一定的理論基礎(chǔ)，并表現(xiàn)出一定的行為特征，甚至產(chǎn)生差異性的支付模式。這種證券投資基金資產(chǎn)配置因此能夠在不同的市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中發(fā)揮作用。也因此通過(guò)健全資產(chǎn)配置相關(guān)實(shí)施方案能夠達(dá)到對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)見性判斷。這個(gè)過(guò)程中其核心內(nèi)容為形成資產(chǎn)配置的原則以及實(shí)施方案。

2 證券投資基金資產(chǎn)配置的類型

2.1 戰(zhàn)略性

這一類型在配置過(guò)程中其效率主要是被投資者所在國(guó)家的法律所限制，其法律能夠明確規(guī)定配置資產(chǎn)的類型和每個(gè)類型所占有的比例。在資產(chǎn)配置開展的過(guò)程中，可以將戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置當(dāng)做一個(gè)長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置效率模式，其可以為投資者的資金尋求到一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的配置方法，在可選擇的各類投資項(xiàng)目當(dāng)中保證正常的資產(chǎn)分配比率，保證降低投資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)一步增加投資者所獲得的利益。在通常情況下，戰(zhàn)略性的資產(chǎn)配置是保證投資的重要前提，并且其在平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益過(guò)程中起到了極其重要的作用。在相同風(fēng)險(xiǎn)情況下，利用這一資產(chǎn)配置方法能夠獲得最大的效益。

2.2 動(dòng)態(tài)性

動(dòng)態(tài)性資產(chǎn)配置是在完成了戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置后進(jìn)行的環(huán)節(jié)，這一環(huán)節(jié)主要是針對(duì)于金融市場(chǎng)當(dāng)中可能出現(xiàn)的變化而擬定動(dòng)態(tài)管理方案，參考時(shí)下證券交易的實(shí)際情況，調(diào)整各資產(chǎn)之間的配比值，并且采用定時(shí)查看的方式，提高調(diào)整的及時(shí)性。但是這種配置方法不包括對(duì)長(zhǎng)期投資當(dāng)中的所有資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，而是主要針對(duì)于部分會(huì)隨著市場(chǎng)產(chǎn)生較大幅度變化的投資資產(chǎn)。在實(shí)際工作開展時(shí)，任何市場(chǎng)當(dāng)中的變動(dòng)都會(huì)引發(fā)特定的市場(chǎng)行為和現(xiàn)象，而根據(jù)這些數(shù)據(jù)及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)的配置就能夠形成一套可行性的，科學(xué)化的動(dòng)態(tài)性資產(chǎn)配置方案，并進(jìn)一步降低投資者所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 戰(zhàn)術(shù)性

這種資產(chǎn)配置模式主要是應(yīng)用與短期投資項(xiàng)目當(dāng)中，通過(guò)對(duì)某一時(shí)間段內(nèi)某項(xiàng)目的收益進(jìn)行評(píng)估。這也就是在長(zhǎng)期投資過(guò)程當(dāng)中，利用短期內(nèi)轉(zhuǎn)變資產(chǎn)配置的方式獲得額外的經(jīng)濟(jì)收入。這是一種具有主動(dòng)性的積極的應(yīng)對(duì)策略，但是需要以高風(fēng)險(xiǎn)為投資代價(jià)。而在短期內(nèi)對(duì)收益的預(yù)估能力的高低則會(huì)直接影響投資者的收益，這種資產(chǎn)配置方法都是基于客觀性的數(shù)據(jù)分析后才作出的，一般不會(huì)依賴于投資者的主觀判斷，因?yàn)槎唐趦?nèi)的主觀判斷效果較差，不能夠降低投資的風(fēng)險(xiǎn)性。同時(shí)研究者還指出了這一資產(chǎn)配置的實(shí)質(zhì)，也就是以價(jià)值為導(dǎo)向，買進(jìn)可能會(huì)降價(jià)的證券，拋出升值后的證券，以此獲得小額利益。

3 以基金的固定收益類證券資產(chǎn)配置策略為例進(jìn)行分析

固定收益類證券是基金可選擇配置資產(chǎn)中的一個(gè)重要類別，配置好固定收益證券對(duì)于提高基金的安全性、流動(dòng)性和收益性具有重要意義。積極型債券資產(chǎn)配置策略是投資者在主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)判斷和分析進(jìn)行積極管理，其目的是為了獲取超額利潤(rùn)；而半積極型資產(chǎn)配置策略則是一種介于積極和消極兩者之間的方法，通過(guò)有效的風(fēng)險(xiǎn)防范，確保債券投資組合獲取一定收益。

3.1 積極型戰(zhàn)略

固定收益證券的積極型組合投資策略，是在假定固定收益證券市場(chǎng)并不是強(qiáng)式有效的情況下，可以通過(guò)一些主動(dòng)方式，如預(yù)測(cè)利率、收益率的改變以及發(fā)掘錯(cuò)誤定價(jià)的債券，來(lái)調(diào)整組合的久期、凸性，賺取價(jià)差，獲取超額利潤(rùn)。主要的方法有（1）利率預(yù)期；（2）收益率曲線策略；（3）信用分析；（4）估價(jià)分析策略：（5）債券互換策略。

例如，利率預(yù)期策略也稱作久期策略。如果投資者相信自己能夠正確預(yù)測(cè)未來(lái)利率的變化，他就會(huì)根據(jù)預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)調(diào)整組合久期。因?yàn)榫闷谑怯脕?lái)衡量債券價(jià)格對(duì)利率的敏感性，如果投資者預(yù)期利率下降，就會(huì)采用增加組合的久期的策略，而當(dāng)預(yù)期利率上升時(shí)，就會(huì)縮短組合的久期。對(duì)于跟蹤債券指數(shù)的管理者而言，這種方法可以是采用相對(duì)指數(shù)縮短或增加組合的久期。雖然有的債券基金經(jīng)理不一定釆用利率預(yù)期策略，但在所管理的基金表現(xiàn)不如指數(shù)時(shí)，有時(shí)候會(huì)采用短期利率預(yù)期策略，以使基金業(yè)績(jī)能夠盡快趕上指數(shù)。

3.2 利率免疫策略

借助于醫(yī)學(xué)的概念，來(lái)類比債券組合受利率的影響而產(chǎn)生價(jià)值波動(dòng)，從而導(dǎo)致組合持有人在預(yù)定的時(shí)間點(diǎn)產(chǎn)生不確定價(jià)值的情況，為了免除利率對(duì)組合價(jià)值的影響，必須使用一種技術(shù)，來(lái)實(shí)現(xiàn)債券組合的免疫。當(dāng)然即便使用了免疫技術(shù)，也不可能完全消除利率風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐_(dá)到百分百的精度，則要考慮許多細(xì)節(jié)，而每個(gè)細(xì)節(jié)均有可能使整個(gè)計(jì)算過(guò)程大大復(fù)雜化?，F(xiàn)實(shí)中的免疫是在綜合考慮了成本和費(fèi)用等前提下的免疫，只要求達(dá)到一定程度的免疫即可。

不同的免疫技術(shù)是建立在不同前提假定下的，最常用的簡(jiǎn)單久期一凸度免疫策略的兩個(gè)前提假設(shè)是：第一，收益率曲線是水平的。第二，收益率曲線平行變動(dòng)。收益率曲線平行變動(dòng)是指不同期限收益率的波動(dòng)率是完全相同且正相關(guān)的。但在在現(xiàn)實(shí)中，收益曲線開始時(shí)一般不是水平的，而且通常也不平行移動(dòng)。美國(guó)數(shù)據(jù)表明短期利率的波動(dòng)率高于長(zhǎng)期利率：1年期即期利率變化與15年期之間的相關(guān)系數(shù)為0.68，5年期即期利率變化與19年期之間的相關(guān)系數(shù)為0.78。另一方面，收益率曲線通常不是平行變動(dòng)的。當(dāng)利率發(fā)生變化時(shí)，即便資產(chǎn)和負(fù)債具有一致的久期和凸度，資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)也與負(fù)債價(jià)值變動(dòng)不一致。也意味著，在收益率曲線非平行變動(dòng)的前提下，簡(jiǎn)單久期一凸度免疫策略不能實(shí)現(xiàn)免疫目的。

綜上所述，作為資產(chǎn)管理中關(guān)鍵性內(nèi)容，證券投資基金資產(chǎn)配置對(duì)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理具有總要作用。在投資之前應(yīng)該了解市場(chǎng)的動(dòng)向，清楚資產(chǎn)配置的主要方法，結(jié)合市場(chǎng)預(yù)估數(shù)據(jù)制定科學(xué)、合理的配置方案。

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