湯湯

摘要：2015年12月16日，美國聯(lián)邦儲備局（FED）宣布加息，這是近七年來美聯(lián)儲的首次加息，給全球經(jīng)濟帶來了較大沖擊，全球股市一陣躁動。2016年11月，美國大選落下帷幕，全世界又都把目光聚焦在美國聯(lián)邦儲備局的加息會議上。[1]美國及其他新興國家的股市都隨著鷹派鴿派言論忽冷忽熱，雖然我國A股在美國大選后有一定幅度的上升，但是與2015年股災(zāi)前相比仍不甚景氣。美聯(lián)儲加息對我國A股影響如何？本文通過歷史數(shù)據(jù)并結(jié)合財經(jīng)專家的評論做出分析總結(jié)。

關(guān)鍵詞：美聯(lián)儲；加息；股市；影響

一、美聯(lián)儲加息原因

要了解美聯(lián)儲為什加息首先要知道美聯(lián)儲的兩大職責(zé)，即穩(wěn)定物價和保持充分的國內(nèi)就業(yè)。因此美聯(lián)儲加息的原因有：1、經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭強勁，勞動力市場日益改善，通脹在目標(biāo)內(nèi)回歸2%。2、接近零利率屬于非正常，貨幣政策要回歸正?；?、金融市場穩(wěn)定性存在風(fēng)險，低利率容易引發(fā)資產(chǎn)的泡沫。

自2006年6月30日最后一次加息以來，在接近10年的時間內(nèi)，美聯(lián)儲未曾為加息打開過一扇窗。期間全球經(jīng)歷了因美國次貸危機而引發(fā)的金融危機，為應(yīng)對危機，美聯(lián)儲先后實施了三輪QE（量化寬松）舉措，美聯(lián)儲目標(biāo)利率也從2006年高位的5.25一路降至2008年年末的0.25。

隨著時間的推移，QE效果逐漸顯現(xiàn)，金融危機的背影漸漸離去，美國經(jīng)濟走出衰退的泥潭，重新步入復(fù)蘇的大道，美聯(lián)儲也在2014年10月宣布正式結(jié)束第三輪量化寬松（QE3），但至今美聯(lián)儲仍舊保持著接近0的超低利率水平。伴隨著美國經(jīng)濟近年來的復(fù)蘇勢頭愈發(fā)強勁，GDP增速重回2%以上，單季度增速甚至超過5%，同時美國勞動力市場失業(yè)率降至低點的5.1%，就業(yè)市場趨于充分就業(yè)，通脹水平日漸接近美聯(lián)儲目標(biāo)值的2%，市場對美聯(lián)儲加息的呼聲也變得愈發(fā)強烈。美國勞工部本月初公布的數(shù)據(jù)顯示，該國過去12個月新增非農(nóng)人數(shù)均值為24.7萬，高于20萬人，顯示出美國就業(yè)市場穩(wěn)步復(fù)蘇。目前就業(yè)市場狀況已基本達到美聯(lián)儲加息條件，剩下了就是通脹了，數(shù)據(jù)顯示，美國通脹率已經(jīng)連續(xù)39個月低于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)此外，美國近月核心個人消費支出（CORE PCE）創(chuàng)下四年低位的1.24%，距離20年均值僅低0.4個百分點，也可能拉低整體核心PCE指標(biāo)0.1個百分點。這顯示，通脹長期不及美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，可見美聯(lián)儲加息勢在必行。在早期競選期間特朗普多次公開抨擊美聯(lián)儲以及主席耶倫。他認為，美聯(lián)儲之所以維持較低的利率水平遲遲不肯加息，就是為了營造虛幻的經(jīng)濟繁榮格局給奧巴馬政府輸送經(jīng)濟利益。這也意味著特朗普上臺后將會改變這種低利率的格局。雖然美聯(lián)儲作為美國獨立的貨幣機構(gòu)，但其加息的概率只增不減。

二、從歷史數(shù)據(jù)看美聯(lián)儲加息對A股的影響

根據(jù)1994年至2013年的四輪加息周期顯示。美聯(lián)儲加息政策出臺后股市應(yīng)聲大跌，但歷史數(shù)顯示，這種下跌的態(tài)勢并不會持續(xù)太久，1994年表現(xiàn)為下跌后震蕩上行，1997表現(xiàn)為上漲后進入動蕩行情，1999年則是調(diào)整后一波拉升行情。2004年第四輪加息后，雖然有為期半年多的探底，之后便迎來了牛市。所以從大趨勢上看，美聯(lián)儲利率走勢與A股表現(xiàn)出正相關(guān)性，但是A股走勢稍滯后于美聯(lián)儲利率走勢。

美聯(lián)儲加息對A股走勢產(chǎn)生如上所示的影響，主要原因是加息后人民幣貶值，這會使得大量資本的流出，故而股市會表現(xiàn)出下跌的走勢。但是美聯(lián)儲加息同時表明了美國經(jīng)濟的復(fù)蘇以及走強。美國經(jīng)濟的復(fù)蘇表明了其增強的進口需求，因此會對我國經(jīng)濟有一定的拉動作用。股市是國民經(jīng)濟的晴雨表，反映在走勢上即A股的上升行情。

三、結(jié)合財經(jīng)評論分析美聯(lián)儲加息對A股的影響

關(guān)于美聯(lián)儲加息，財經(jīng)界對美聯(lián)儲加息對中國股市所帶來的影響也有不同觀點其中：

[2]華泰證券（20.410，-0.51，-2.44%）認為，上證綜指的變化說明美聯(lián)儲加息導(dǎo)致中國資本外流，對中國股市存在負面作用，但由于歷史樣本少，有可能是歷史巧合，并不構(gòu)成因果關(guān)系。

海通證券（16.880，-0.11，-0.65%）認為，A股心理沖擊大于實際影響。相對于新興市場，中國資本流動更受管制，同時在外匯儲備和外債規(guī)模占比上也具備明顯優(yōu)勢，因此美國加息對中國及A股市場帶來的直接沖擊相對更弱。不過股災(zāi)之后，A股市場信心重建之路依舊漫長，美國加息可能帶來的間接影響仍不容忽視。

知乎網(wǎng)沈筠昊認為，短期內(nèi)，比較明顯的應(yīng)該是匯率上，美元繼續(xù)走強，人民幣貶值壓力升高，利空A股長期內(nèi)，由于資本外逃加美元強勢，大宗商品尤其是石油可能會被打壓，但具體情形還涉及中東政局等很多復(fù)雜的國際關(guān)系，只能說“石油美元”體系在美元強勢化背景下比以往具備了更大的撐控能力。另外值得一提的是，美國頁巖氣革命導(dǎo)致的能源價格優(yōu)勢，使得中國傳統(tǒng)制造業(yè)的產(chǎn)品的相對成本偏高，可能會迎來傳統(tǒng)制造業(yè)的新一輪寒冬，而且中國許多二三線城市房價泡沫開始漸漸被刺穿，綜上，中國經(jīng)濟繼續(xù)下行。但是，這次加息同時也是中國的一次機遇，正所謂鳳凰涅磐重生，如果中國能夠借助這一輪美元強勢化壓力，把國內(nèi)一些虛高領(lǐng)域的泡沫擠掉，同時借勢淘汰一批老的低附加值的傳統(tǒng)制造業(yè)，那么從長遠角度看還是有利于中國經(jīng)濟的。

三、結(jié)論

美聯(lián)儲加息勢在必行，華爾街更是對12月加息投擲出2.1億豪賭。無論是歷史數(shù)據(jù)還是財經(jīng)評論其成立都需要一定的經(jīng)濟環(huán)境。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及供給側(cè)改革的背景下，面臨美聯(lián)儲加息A股如何反應(yīng)還是一個未知數(shù)。當(dāng)今美國已經(jīng)意識到了其以第三產(chǎn)業(yè)為主所帶來的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化，所以加息后是否會拉動中國出口的增加還是一個未知數(shù)。當(dāng)前中國經(jīng)濟面臨的問題，實體經(jīng)濟總體下行，房地產(chǎn)行業(yè)利潤虛高泡沫化嚴重，基建行業(yè)產(chǎn)能過?！隹谠黾铀鶐淼馁Y本是否會進一步拉動實體還是流向泡沫產(chǎn)業(yè)仍然需要宏觀經(jīng)濟的進一步引導(dǎo)。[3]中國為了減輕美聯(lián)儲加息帶來的負面影響，中國的貨幣政策寬松是必然之路；另外，為了避免中國境內(nèi)資本的大量流出和改變?nèi)嗣駧诺馁H值預(yù)期，提高人民幣資產(chǎn)價格的吸引力是不二選擇，這樣一來提振股票市場信心和營造市場吸引力至關(guān)重要。如果在股市和人民幣資產(chǎn)價格上能夠獲得收益，人們就不會輕易選擇為了匯率和美聯(lián)儲的25個基點而大量逃出中國市場。如果中國股市具有投資吸引力，相信它反而會吸引進來一些追求“避風(fēng)港”的境外資金，就會從根本上改變和扭轉(zhuǎn)流動性不足的局面。

參考文獻：

[1]余利平.美聯(lián)儲加息對股市的影響探析.職大學(xué)報.2016年第四期

[2]中金網(wǎng).美聯(lián)儲加息你需要知道這四點.2016年2月15日