漆顏華

[摘要]股市在中國經(jīng)濟發(fā)展中起到資源合理分配的作用，而這需要股價能夠反映公司業(yè)績，過去的很多學者認為中國股市的股價不能反映公司的業(yè)績。文章通過計算上證50的EPS和價格之間的相關(guān)關(guān)系，認為中國的股價越來越趨向合理化。

[關(guān)鍵詞]股價；EPS；公司業(yè)績

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.25.071

股市選出了一小撮最優(yōu)秀的公司使投資便利，我們把錢投資給上市公司，公司發(fā)展的同時投資人也受益，在這個過程中資源得到合理分配，讓社會更好地發(fā)展。上市公司股價的價格受市場環(huán)境，諸如利率、匯率的影響，最根本的影響因素還是公司業(yè)績。

1 從經(jīng)濟學原理看股價和公司業(yè)績的關(guān)系

為什么業(yè)績好的公司的股價相應會更高？第一，公司的實際控制人往往持股數(shù)最多，若股價上漲，則公司實際控制人受益最多，那就更容易經(jīng)營好公司，如阿里巴巴公司的馬云等。其次，公司在經(jīng)過IPO等融資方式籌到錢后，員工曾經(jīng)虛無縹緲的股權(quán)變成了實實在在的金錢，如果公司經(jīng)營得好的話股價能夠提高，對他們來說也是種激勵?？蓪嶋H上有些經(jīng)營不善的公司，股票價格一直高炒不下。就像前幾年的“蒜你狠，豆你玩”的現(xiàn)象中因為需求量的非理性變動，使得價格偏離合理值，股票也是一樣，股價也會根據(jù)需求的變化而出現(xiàn)變動，股票的需求源于各種各樣的投資者，投資者都會用真金白銀去選擇自己看好的公司，這種投資者主要有三類：第一類是技術(shù)面的散戶；第二類是基本面投資；第三類是量化投資。其中基本面投資是通過公司的業(yè)績預測來估計股票的合理價格，也就是人們常說的價值投資，巴菲特、彼得林奇都是著名的價值投資者，一個市場的公司業(yè)績是否能夠很好地引導股票價格，往往取決于基本面投資者資金的比例和基本面投資者的研究能力。中國1998年之后才有基金公司，所以基本面投資的發(fā)展較晚，并且崇尚技術(shù)面投資的散戶占的比例較高，所以存在許多不理性的投資，從而導致了股票的內(nèi)在價格和實際價格發(fā)生偏離，在此引用一下前人論文中的結(jié)論。

2 此前論文中學者對中國股市的股價和公司業(yè)績的觀點

“中國上市公司的股價大大高于其內(nèi)在價值，股市的泡沫程度不言而喻……股價內(nèi)在價值的偏離過大?！薄w志君股票價格對內(nèi)在價格的偏離度分析。

“代表著證券市場價格特征的滬市指數(shù)和深使指數(shù)呈顯著上升，形成與整體上市公司業(yè)績逆向變化的特點”——晏艷陽，胡俊股票價格與上市公司的關(guān)聯(lián)分析。

“不同行業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績具有顯著差異，但這種差異沒有在股價收益上反映出來，即股票投資收益與公司業(yè)績基本無關(guān)，說明我國股市投機性比較強”——郭鵬飛，楊朝軍公司業(yè)績與股票收益，基于行業(yè)特征的實證分析。

“通過實證分析，可見我國股市的變動趨勢與我國宏觀經(jīng)濟存在偏差，特別是近幾年我國股市完全不能反映經(jīng)濟的景氣狀況”——李磊，楊靜基于格蘭杰檢驗的我國股波動與上市公司業(yè)績之間關(guān)系的實證分析。

以上幾篇論文的結(jié)論都表明了，在特定的歷史背景下，我國股市真實價格與公司業(yè)績發(fā)生了明顯的偏離。

然而1990年我國上交所成立，1991年我國深交所成立，我國的股市在這之后才發(fā)展起來，并且這些年來也一直在完善公司的信息披露等股市的制度，用以上的幾篇論文來驗證今日的股價和公司業(yè)績關(guān)系有兩個缺點：一是使用的數(shù)據(jù)年份太早；二是使用的數(shù)據(jù)時間跨度太短，這幾篇論文都只用了2—3年的數(shù)據(jù)作為論證，沒有跨越牛熊市，不具有代表性。

3 用數(shù)學方法驗證中國股市的股價和公司業(yè)績的關(guān)系

筆者選擇上證50公司的公司業(yè)績與股票價格在2010—2017年的比例情況，其中公司業(yè)績用EPS來衡量：

從下圖看出，散點圖分布隨機性比較強，經(jīng)過計算，2010Q1—2017Q1公司業(yè)績和股價之間的相關(guān)系數(shù)為0.22，可從后十期的數(shù)據(jù)來看，相關(guān)系數(shù)一下子猛增至0.695，從下圖圖像的擬合程度上也可以很好地反映出來，從前期的不怎么擬合到后期的基本擬合，可以初步推斷隨著近幾年的市場發(fā)展，中國的上市公司業(yè)績與股價的相關(guān)性正在向好的方向發(fā)展，泡沫金融問題得到了大大的緩解。

4 結(jié) 論

在前幾年的特定歷史背景下（1993—2003年），公司的股價與其內(nèi)在價值不成正相關(guān)，市場的投機過度等因素導致了市場經(jīng)濟的股票定價很不合理。

但隨著近幾年的中國市場發(fā)展日益成熟，就收集的數(shù)據(jù)來看，選擇的具有代表性的上證50在近幾年的公司業(yè)績與其股票實際價格相比之前有了較好的擬合，可見我國市場經(jīng)濟在股票定價越來越合理，相應的市場也能夠更好發(fā)揮資源合理分配的作用。

參考文獻：

[1]趙志君.股票價格對內(nèi)在價值的偏離度分析[J].經(jīng)濟研究，2003（10）：66-74.

[2]晏艷陽，胡俊.股票價格與上市公司業(yè)績的關(guān)聯(lián)分析——對中國證券市場的研究[J].系統(tǒng)工程，2006（8）：62-69.

[3]郭鵬飛，楊朝軍.公司業(yè)績與股價收益：基于行業(yè)特征的實證分析[J].股票市場報導，2003（7）：74-76.

[4]李磊，楊靜.基于格蘭杰檢驗的我國股市波動與上市公司業(yè)績之間關(guān)系的實證研究[J].金融經(jīng)濟：理論版，2006（14）：91-93.endprint