欒會燕+梁朋光

[摘 要] 我國投資銀行業(yè)務(wù)模式與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一，業(yè)務(wù)層次還處于第一層次即依靠一級市場的承銷與發(fā)行和二級市場的經(jīng)紀與自營業(yè)務(wù)來發(fā)展，第二層次和第三層次業(yè)務(wù)發(fā)展相對不足。借鑒孫國茂（2012）的研究思路，通過構(gòu)建一個評價體系用以分析投資銀行的競爭能力。對投資銀行的五項一級指標盈利能力、經(jīng)營能力、風險控制能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力和成長能力進行考核，對當前我國投資銀行發(fā)展現(xiàn)狀做一基本分析，結(jié)合結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論加強我國投資銀行的業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，得出結(jié)論，我國投資銀行做到業(yè)務(wù)創(chuàng)新、提高監(jiān)管力度、參與國際化競爭，可以提升其綜合競爭力，實現(xiàn)提升我國投資銀行的市場地位。

[關(guān)鍵詞] 投資銀行；競爭力；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

[中圖分類號] F257 [文獻標識碼] A [文章編號] 1009-6043（2017）09-0153-02

一、我國投資銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

（一）我國投資銀行發(fā)展現(xiàn)狀

西方國家尤其以美國為代表的投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)十分成熟，形成了固定的具有成熟市場的業(yè)務(wù)模式，已經(jīng)擺脫傳統(tǒng)的野蠻生長的經(jīng)營模式，翁媛媛（2013）的研究表明業(yè)務(wù)模式的不斷創(chuàng)新是西方成熟投資銀行的主旋律。投資銀行業(yè)務(wù)種類眾多，包括一級市場的承銷與經(jīng)紀、二級市場的證券經(jīng)紀與自營，還包括企業(yè)兼并與并購、咨詢、資產(chǎn)管理等。陳野華等（2011）的研究指出我國的投資銀行風險特征呈現(xiàn)出與發(fā)達市場趨同的特征，但是我國的投資銀行并沒有實現(xiàn)業(yè)務(wù)層次的全面發(fā)展，“機會主義”和“善意錯誤”的存在致使投資銀行在價值認證中面臨“可信性”問題（劉江會，2007），因此我國投資銀行還處在比較低端的狀態(tài)，體系健全的投資銀行業(yè)務(wù)還處在探索當中。與我國的商業(yè)銀行類似，業(yè)務(wù)模式單一是我國投資銀行的重要特點，不僅僅是投資銀行結(jié)構(gòu)，我國金融體系下的各類金融結(jié)構(gòu)都存在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、業(yè)務(wù)模式粗放、業(yè)務(wù)經(jīng)營野蠻生長的問題。優(yōu)化金融機構(gòu)業(yè)務(wù)模式和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不僅僅是投資銀行的重要內(nèi)容，同樣也是我國各類金融結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容，因為金融體系的完善與結(jié)構(gòu)優(yōu)化并不是依靠單一的金融機構(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)的。

（二）投資銀行業(yè)務(wù)層次劃分

投資銀行業(yè)務(wù)一般劃分為三個層次，三個層次在業(yè)務(wù)模式上依次遞進，由低端業(yè)務(wù)發(fā)展到高端業(yè)務(wù)、成熟業(yè)務(wù)，由單一模式演變到多種業(yè)務(wù)模式綜合發(fā)展的層次。其中第一層次是本源型、傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)，第二層次是創(chuàng)新型、核心型業(yè)務(wù)，第三層次是引申型、深層次業(yè)務(wù)，每一個層次中投資銀行扮演者不同的角色，具體劃分如表1所示。

二、投資銀行效率評價

（一）引入模型

如果以投資銀行競爭力為核心考察指標，那么就需要分解出投資銀行競爭力的影響因素以進一步分析投資銀行的發(fā)展模式和方向。文章借鑒孫國茂（2012）的研究思路，并對其加以變動，通過構(gòu)建一個評價體系用以具體分析投資銀行的競爭能力。

C=f（E1，E2，E3，E4，E5）

式中C表示投資銀行的競爭力，Ei表示影響投資銀行競爭力的要素，本文設(shè)定為經(jīng)營能力、盈利能力、風險控制能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力和成長能力共五項一級指標，這五項能力結(jié)合具體實際情況又會有更加細化的指標即二級指標，因此競爭力指標計算公式可以表示為：

式中Qi表示一級指標的權(quán)重，一級指標的加權(quán)結(jié)果即為對投資銀行競爭力的考核，同樣的一級指標用二級指標的加權(quán)表示結(jié)果則為：

Ei=Σαijβij

其中αij（j=1，2，···，5）表示影響一級指標的要素，而βij表示相對應(yīng)的權(quán)重，兩者的加權(quán)值之和就是一級指標的量化結(jié)果。

（二）指標衡量體系

一級指標為模型中所涉及的五個指標Ei，二級指標用以對一級指標做出細化分解。競爭能力是投資銀行的主要內(nèi)容，其中盈利能力是投資銀行競爭力的核心之所在，此外經(jīng)營能力次之，由于投資銀行業(yè)務(wù)本身存在一定的風險性，那么風險控制能力也顯得十分重要。我國投資銀行業(yè)務(wù)相比較而言存在一定的創(chuàng)新度較低的問題，加強投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力顯得十分重要，由此可以對投資銀行的五項能力做出一個基本的排序：盈利能力、經(jīng)營能力、風險控制能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力、成長能力。

（三）競爭力分析

1.盈利能力分析。投資銀行最為重要的就是盈利能力，ROA和ROE作為評價盈利能力的財務(wù)指標，在分析盈利能力方面占據(jù)主導地位，以我國券商為例，2009年的ROA為5%，2010年為3.8%，2014年新三板券商ROA為3.21%，2015年為4.2%，此外新三板ROE指標由2011年的2.31%增加到2015年的20.42%，增長幅度達10倍之多。我國投資銀行的ROE要比實體經(jīng)濟高出許多，平均達到16%左右。盈利能力突出的投資銀行會在市場競爭力中占據(jù)主導地位，成為投資銀行界的標桿。

2.經(jīng)營能力分析。經(jīng)營能力在投資銀行領(lǐng)域同樣占據(jù)重要地位，投資銀行作為具有高風險性的金融機構(gòu)，其經(jīng)營能力的好壞直接關(guān)系到其在市場中的地位和存續(xù)。就資產(chǎn)規(guī)模而言，我國中信證券占據(jù)第一，在2010年已經(jīng)達到1500多億，同時國泰君安、國信證券緊隨其后，而以飛速成長的華泰也名列前茅。經(jīng)營能力決定了投資銀行在市場中的生存能力，經(jīng)營能力的核心是凈資本，凈資本的規(guī)模決定了投資銀行經(jīng)營收入的比重。

3.風險控制能力分析。風險控制能力對從事高風險性的金融結(jié)構(gòu)而言顯得尤為重要，傳統(tǒng)的銀行對風險的敏感度要遠遠高于其他結(jié)構(gòu)，而投資銀行雖然能夠承受一定的風險性，但也處在一定的區(qū)間。凈資本作為測度風險控制能力的重要指標，在實際操作中往往成為衡量投資銀行風險控制能力的唯一指標。

三、我國投資銀行業(yè)務(wù)能力提升路徑分析

結(jié)構(gòu)優(yōu)化是我國投資銀行的主攻方向，通過投資銀行評價體系，對投資銀行的五項一級指標進行考核，對當前我國投資銀行發(fā)展現(xiàn)狀做一個基本分析，然后結(jié)合結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論加強我國投資銀行的業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，提升其綜合競爭力。

第一，業(yè)務(wù)創(chuàng)新對投資銀行而言具有決定性作用；第二，監(jiān)管為投資銀行的規(guī)范性發(fā)展提供良好環(huán)境；第三，參與國際化競爭以推動自身進步。我國國內(nèi)投資銀行似乎發(fā)展良好，但是如果參與國際競爭就會發(fā)現(xiàn)由于其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的單一導致其競爭力不足，加之高層次金融人才的缺乏使得我國投資銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)難以實現(xiàn)優(yōu)化。充分參與國際市場競爭，實現(xiàn)與國際投資銀行的合作，汲取國際投行的現(xiàn)金經(jīng)驗，可以構(gòu)成我國投資銀行提升競爭力，實現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一個措施。

[參考文獻]

[1]翁媛媛.從高盛投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新看國內(nèi)券商投行服務(wù)轉(zhuǎn)型[J].證券市場導報，2013（7）：11-16.

[2]陳野華，王玉峰，王艷.基于雙重資本約束的投資銀行全面風險管理體系構(gòu)建——美國五大投資銀行“終結(jié)”的啟示[J].國際金融研究，2011（12）：88-93.

[3]劉江會.可信性、價值認證和投資銀行聲譽機制[J].財經(jīng)研究，2007（9）：124-143.

[責任編輯：趙磊]endprint