高方方

目前市場處于價值型企業(yè)日益高估的狀態(tài)，而部分成長型企業(yè)逐步進入到被低估的狀態(tài)，表現(xiàn)出的是投資者對價值型股票的基本面過分寬容，而對成長型企業(yè)的基本面過分苛刻

上證指數(shù)再度突破3300點，投資者情緒被點燃。不過，中歐基金認為，股指會否突破3300點且形成上升趨勢尚需觀察。目前來看，個股向下風險或有所減小，但指數(shù)整體向上空間不大。如果后續(xù)有效突破這一指數(shù)關口，科技股尤其是金融科技股的彈性可能較大，但在尚未完成觀察之前，中歐基金依然傾向于認為大盤股指向上空間不大，這主要出于兩方面因素的考量：其一，近期金融市場大概率會以穩(wěn)定為主旋律；其二，當前市場聚集的財富效應有限，上漲股票只數(shù)并不多，主要的財富效應聚集在一些周期品板塊且未擴散，因此投資者在配置時依然需要謹慎對待。

針對國企混改，中歐基金表示，聯(lián)通混改的示范效應不言而喻，之前市場擔心的國企降杠桿問題、“灰犀?！眴栴}等在情緒上已得到緩解，因此，國企混改大概率會給未來一段時間的A股市場帶來交易機會，但存在一定的操作難度。

繼續(xù)布局核心資產(chǎn)

平安大華基金認為，中報行情下，周期、消費以及金融三個板塊業(yè)績確實出現(xiàn)明顯改善。在周期板塊方面，受益于“供給側”改革和行業(yè)集中度的提高，周期品價格和業(yè)績復蘇在中報得到完美體現(xiàn)。在消費板塊上，白酒和家電板塊的二季報也非常靚麗。金融板塊盈利改善也很明顯，上半年信貸需求顯著回升，金融監(jiān)管的加強使得企業(yè)融資需求回歸銀行表內(nèi)，貸款利率的回升是大概率事件。

而市場情緒方面，經(jīng)過年中以來的修復，市場整體強度已經(jīng)出現(xiàn)了趨勢上的扭轉(zhuǎn)跡象，相較此前結構分化下的市場運行，當前新高后的市場無疑具備更強的韌性。在投資策略上，后續(xù)應繼續(xù)布局核心資產(chǎn)：1.在制造業(yè)尋找具備全球競爭力的公司；2.消費品方面尋找國內(nèi)市占率高和品牌化的公司；3.具備“硬資產(chǎn)”的公司。

安信新常態(tài)基金經(jīng)理袁瑋表示，從市場風格來看，價值投資這條路越走越堅定，風格不可逆。中小創(chuàng)可能驚慌失措地走向另一個極端，成長股的機遇在累積，要圍繞企業(yè)核心價值做投資，比較看好人工智能、新能源車相關標的。目前，“供給側”改革已進入實質(zhì)性推進階段，風險點在于“供給側”改革若走過頭，會給CPI、PPI帶來較大壓力，要密切關注CPI被傳導的壓力。

對市場關心的金融監(jiān)管問題，袁瑋認為要有長期思維。金融監(jiān)管不會在三季度終結，只是一個關鍵節(jié)點，整個過程中風險和機會并存。某些短期上漲過快的工業(yè)價格將會受到政策的關注，要警惕背后的風險。下半年在結構上更關注PPP、基建、環(huán)保、三四線地產(chǎn)等行業(yè)，制造業(yè)升級也不乏亮點。但經(jīng)濟企穩(wěn)向好，利率很難出現(xiàn)明顯回落，預計對于低回報投資對象會形成一定壓力。

精選個股把握收益

近期，隨著中報的密集披露，眾多投資者也紛紛從中尋找掘金市場的財富密碼。天弘基金肖志剛表示，今年以來，隨著A股分化行情的演繹，以上證50為代表的藍籌股的靚麗表現(xiàn)，使得價值投資理念在市場中更為人所接受。事實上，上半年的行情仍以風格為主導，而非業(yè)績?yōu)橹鲗?，價值型企業(yè)受到追捧，題材型股票受到拋棄。

當然，僅有大勢分析是不夠的，A股常見具備投資價值的企業(yè)有兩種，一是成長型企業(yè)，二是價值型企業(yè)。成長型企業(yè)的價值，隨著時間的流逝，價值是在上升的，上升的速度與成長速度一致；價值型企業(yè)的價值，隨著時間的流逝，價值也是上升的，上升的速度與凈資產(chǎn)收益率（ROE）或年收益率（ROIC）保持一致。為了將收益率最大化，投資者有必要盡量在股價低估時買入，而在高估時賣出，賺取超過企業(yè)價值上升幅度的收益。

由于投資者對股票的預期最終決定了股價，所以可將股價視為預期，股價高則預期高，股價低則預期低。股價高估的時候，股價走在了價值前面，等到財報公告時，往往發(fā)現(xiàn)會低于預期，其實就是這個時候的價值是低于價格的，這種低于預期就使得價格回歸價值，反之亦然。

對于實際的投資策略，肖志剛表示，目前市場處于價值型企業(yè)日益高估的狀態(tài)，而部分成長型企業(yè)逐步進入到被低估的狀態(tài)，表現(xiàn)出的是投資者對價值型股票的基本面過分寬容，而對成長型企業(yè)的基本面過分苛刻?；诖伺袛?，肖志剛預計2017年下半年開始經(jīng)濟將逐級回落，市場估值重心也將繼續(xù)下移。所以，價值型企業(yè)的基本面將陸續(xù)低于預期，股價也將由高估狀態(tài)回歸到合理甚至低估，而成長型企業(yè)的價值逐步上升，使得股價處于合理甚至低估狀態(tài)的企業(yè)越來越多，市場將會出現(xiàn)糾偏式的回歸，未來一年時間里，自下而上的精選個股將成為主導。

“供給側”改革激活醫(yī)藥股

自2016年起，中央關于醫(yī)療衛(wèi)生領域出臺了一系列行業(yè)政策，直指醫(yī)藥行業(yè)存在各種結構性矛盾，短期的生產(chǎn)、流通和服務領域都在經(jīng)歷著各種結構性的鎮(zhèn)痛。置身于宏觀經(jīng)濟增速放緩的大背景下，該行業(yè)在當下是否還能給投資者繼續(xù)帶來豐厚的回報？對此，交銀施羅德基金劉牧表示，毫無疑問，醫(yī)藥行業(yè)正在經(jīng)歷一次徹底的“供給側”改革，結果會迎來行業(yè)的再次騰飛。處于這場變革中的投資人，不僅要堅定信心，更關鍵的是把握政策引導趨勢，才能發(fā)現(xiàn)和抓住醫(yī)藥“供給側”改革帶來的投資機遇。

國家版的醫(yī)保支付標準出臺后，將徹底扭轉(zhuǎn)省級招標帶來的負面影響。而國家版本的支付標準出臺大概率會在一致性評價取得階段性成果之后，由此推導，一致性評價或是當前醫(yī)藥領域的最為確定性的投資主題之一。尋找對原研的進口替代空間大的仿制藥，且相關已開展一致性評價進展最快的上市公司，組成投資組合，未來兩三年大概率或?qū)⑴苴A行業(yè)指數(shù)。不僅如此，生物藥板塊快速崛起，投資價值凸顯，真正有臨床價值的國產(chǎn)創(chuàng)新藥公司，或是長期理想投資標的。