文 《法人》特約撰稿 董毅智

2016年中國(guó)十大并購(gòu)案例

文 《法人》特約撰稿 董毅智

以中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)為代表的多個(gè)行業(yè)，在2015年和2016年這兩年間迎來(lái)了洶涌的合并潮，這證明這些行業(yè)已經(jīng)成為成熟行業(yè)，資源大量向巨頭集中，行業(yè)格局已經(jīng)形成，資本市場(chǎng)越來(lái)越占據(jù)主動(dòng)

2016年以來(lái)，盡管經(jīng)歷了資本寒冬、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，但企業(yè)并購(gòu)狂潮一浪高過(guò)一浪。其中有強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，也有冤家聯(lián)姻；有產(chǎn)業(yè)鏈整合，也有用資本買(mǎi)斷市場(chǎng)；有行業(yè)洗牌，也有私有化回A。

值此2017年初，筆者對(duì)去年值得一提的并購(gòu)案例進(jìn)行盤(pán)點(diǎn)。

蘑菇街、美麗說(shuō)抱團(tuán)取暖

蘑菇街、美麗說(shuō)的合并，是2016年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)首個(gè)合并事件。美麗說(shuō)、蘑菇街1月11日宣布合并，兩家公司不僅是國(guó)內(nèi)創(chuàng)辦的最早的女性垂直電商網(wǎng)站，而且都是以淘寶導(dǎo)購(gòu)網(wǎng)站起家。2016年6月15日，美麗說(shuō)、蘑菇街、淘世界三個(gè)原先的獨(dú)立品牌，正式對(duì)外宣布成立新的“美麗聯(lián)合集團(tuán)”，新集團(tuán)CEO由原蘑菇街創(chuàng)始人陳琪出任。

這一并購(gòu)事件盡管沒(méi)有滴滴和uber以及美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)這兩大合并事件那么爆炸，但這兩家專(zhuān)注女性用戶(hù)的電商導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)的合作，還是讓行業(yè)有所震動(dòng)。

完美世界120億借殼完美環(huán)球回A

2016年1月6日，完美環(huán)球發(fā)布重組方案，擬購(gòu)買(mǎi)上海完美世界網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司100%股權(quán)，作價(jià)120億元，該次交易構(gòu)成借殼上市。交易完成后，完美世界將成為完美環(huán)球的控股股東，公司實(shí)際控制人為池宇峰不變。

完美世界成立于2004年，是中國(guó)知名的游戲公司，推出了《完美世界》《誅仙》《神雕俠侶》等作品。2007年7月，完美世界在納斯達(dá)克上市，但其股價(jià)一直被嚴(yán)重低估——其凈現(xiàn)金余額加上辦公樓價(jià)值就超過(guò)40億元，而其網(wǎng)游業(yè)務(wù)還在提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但其退市前的市值僅為50多億。

相比之下，彼時(shí)A股的游戲公司掌握科技的市值為205億元，主營(yíng)頁(yè)游的互動(dòng)娛樂(lè)市值為95.6億。2015年1月2日，完美世界宣布，收到董事長(zhǎng)池宇峰的私有化提議，此后于2015年7月28日完成私有化。

萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)傳奇影業(yè)

2016年1月12日，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)宣布以不超過(guò)35億美元現(xiàn)金（約合人民幣230億）的價(jià)格，收購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)公司100%股權(quán)，成為迄今中國(guó)企業(yè)在海外最大的文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)案，也一舉讓萬(wàn)達(dá)影視成為全球收入最高的電影企業(yè)。

傳奇影業(yè)是美國(guó)著名影視制作企業(yè)，業(yè)務(wù)包括電影、電視、數(shù)字媒體、動(dòng)漫等。傳奇影業(yè)出品過(guò)的大片包括《蝙蝠俠》《盜夢(mèng)空間》《侏羅紀(jì)世界》《環(huán)太平洋》《魔獸世界》等，已在全球累計(jì)獲得超過(guò)120億美元的票房。

對(duì)于萬(wàn)達(dá)并購(gòu)傳奇影業(yè)，萬(wàn)達(dá)董事長(zhǎng)王健林表示主要基于兩點(diǎn)：一是利用傳奇影業(yè)上千個(gè)優(yōu)質(zhì)IP與萬(wàn)達(dá)旅游產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)，增加萬(wàn)達(dá)旅游產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)；二是增加萬(wàn)達(dá)全球電影市場(chǎng)的地位，萬(wàn)達(dá)還會(huì)有更大的電影資本動(dòng)作。而王健林所說(shuō)的“更大的電影資本動(dòng)作”逐步得到驗(yàn)證：2016年3月3日，萬(wàn)達(dá)旗下AMC院線(xiàn)宣布將以11億美元收購(gòu)美國(guó)連鎖影院卡麥克影業(yè)；2016年7月12日，AMC院線(xiàn)以9.21億英鎊（約合人民幣80.94億）并購(gòu)歐洲第一大院線(xiàn)Odeon & UCI院線(xiàn)。

若一系列收購(gòu)最終完成，萬(wàn)達(dá)將形成全球院線(xiàn)布局。擁有中國(guó)、北美、歐洲世界三大電影市場(chǎng)的萬(wàn)達(dá)，將有望成為全球最大的院線(xiàn)運(yùn)營(yíng)商。而萬(wàn)達(dá)影視類(lèi)布局遠(yuǎn)不止這些，萬(wàn)達(dá)一邊通過(guò)自身影視類(lèi)資產(chǎn)不斷融資造血，一邊又在全世界范圍內(nèi)巨資并購(gòu)，如今萬(wàn)達(dá)跨國(guó)全產(chǎn)業(yè)鏈影視帝國(guó)已浮出水面。

海爾55.8億美元并購(gòu)?fù)ㄓ眉译?/h2>

2016年1月15日，海爾公告顯示，擬通過(guò)現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)通用家電，交易金額為54億美元。此后，雙方就交易金額進(jìn)行了調(diào)整，最終金額定為55.8億美元（約合人民幣366億）。2016年6月7日，海爾發(fā)表聲明稱(chēng)二者已完成交割，通用家電正式成為海爾一員。該筆收購(gòu)是中國(guó)家電業(yè)最大一筆海外并購(gòu)。

作為國(guó)內(nèi)家電巨頭，海爾的海外擴(kuò)張之路并不順暢。據(jù)報(bào)道，目前海爾在美國(guó)市場(chǎng)的份額只有1.1%，而GE家電在美國(guó)市場(chǎng)占據(jù)了將近14%的份額。此次并購(gòu)是海爾繼2012年收購(gòu)新西蘭家電明星品牌斐雪派克、2011年收購(gòu)日本三洋后又一大動(dòng)作。三次收購(gòu)不難看出，海爾打開(kāi)海外市場(chǎng)、走向國(guó)際化的野心。

圓通175億借殼大楊創(chuàng)世

2016年3月23日，大楊創(chuàng)世發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬以7.72元/股向圓通速遞全體股東非公開(kāi)發(fā)行合計(jì)22.67億股，作價(jià)175億元收購(gòu)圓通速遞100%股權(quán)。受圓通速遞借殼上市影響，大楊創(chuàng)世在2016年4月11日復(fù)牌后，收出5個(gè)漲停。

圓通速遞在幾年前已經(jīng)籌備上市，但一直以來(lái)都是計(jì)劃主板IPO，此次突然借殼，多少受到申通快遞此前擬借殼上市的影響。同屬于“桐廬幫”，圓通與申通不僅業(yè)務(wù)上較勁，在資本市場(chǎng)上同樣競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)于“快遞第一股”的爭(zhēng)奪日漸白熱化。而圓通雖然一直謀劃登陸資本市場(chǎng)，但因長(zhǎng)期復(fù)雜的家族式管理導(dǎo)致的裙帶關(guān)系積重難返。這些痼疾需要圓通進(jìn)行大刀闊斧的改革，借殼上市無(wú)疑是個(gè)不錯(cuò)的契機(jī)，在規(guī)范化、規(guī)模化發(fā)展中，資本會(huì)提供極大的助力。

中國(guó)平安16億美元并購(gòu)汽車(chē)之家

2016年4月15日，澳大利亞電訊宣布，將以16億美元（約合人民幣103.5億元）價(jià)格出售納斯達(dá)克上市公司汽車(chē)之家47.7%股份給平安信托，出售價(jià)格為29.55美元每股。

交易完成后，澳大利亞電訊將持有6.5%的股權(quán)，平安信托將成為汽車(chē)之家最大的股東。汽車(chē)之家控股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)一點(diǎn)點(diǎn)拉開(kāi)。就在第二天，汽車(chē)之家管理層迅速牽頭紅杉、高瓴資本參與，發(fā)出私有化要約，在買(mǎi)方團(tuán)中并沒(méi)有平安身影，此后汽車(chē)之家關(guān)于私有化一系列動(dòng)作和聲明中都沒(méi)有提及平安信托。

6月25日，平安信托完成與澳洲電訊的股權(quán)交割，正式入主汽車(chē)之家。在此之后，平安對(duì)汽車(chē)之家管理層進(jìn)行了大清洗，包括秦致在內(nèi)的管理層被出局，并任命了平安系的陸敏出任CEO，康雁出任汽車(chē)之家總經(jīng)理。

順豐433億借殼A股

在資本市場(chǎng)日漸成為快遞企業(yè)新的競(jìng)技場(chǎng)情況下，此前一直表明不上市的順豐也趕了一次借殼上市潮。

2016年5月23日，A股上市公司鼎泰新材發(fā)布公告稱(chēng)，擬置出全部資產(chǎn)及負(fù)債（作價(jià)8億元），與擬置入資產(chǎn)順豐控股100%股權(quán)（作價(jià)433億元）中等值部分進(jìn)行置換，交易完成后順豐東預(yù)計(jì)將持有鼎泰新材94.42%的股權(quán)。

按照《重組管理辦法》規(guī)定，此次股權(quán)并購(gòu)構(gòu)成借殼上市。受順豐擬借殼上市影響，鼎泰新材自2016年5月31日復(fù)牌后共收到14個(gè)漲停，累計(jì)漲幅接近250%。順豐2016年2月還在考慮IPO，5月就轉(zhuǎn)變?yōu)榻铓?，背后是其?duì)上市的渴望和迫切，力圖通過(guò)資本市場(chǎng)的融資平臺(tái)，發(fā)展多元化業(yè)務(wù)，建立競(jìng)爭(zhēng)的新壁壘。

除了圓通和順豐，申通、韻達(dá)也選擇借殼形式上市。此外，中通、百世物流、德邦物流、全峰也各在謀求美股、港股、A股或新三板上市。中國(guó)快遞行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入全方位擁抱資本的階段，資本市場(chǎng)的運(yùn)作已經(jīng)被視為維持地位或者彎道超車(chē)的必備條件，而資本的推波助瀾也加劇了行業(yè)內(nèi)的明爭(zhēng)暗戰(zhàn)。

騰訊86億美元巨款并購(gòu)Supercell

2016年6月21日，騰訊發(fā)公告稱(chēng)已決定收購(gòu)Supercell84.3%的股權(quán)，交易總額約86億美元（約合人民幣566億），這是騰訊史上最大一筆并購(gòu)，騰訊也憑此從一家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大企業(yè)變身為全球游戲巨頭。

Supercell是一家芬蘭手游開(kāi)發(fā)商，成立于2010年，公司只有180人，共四款游戲：《皇室沖突》《部落戰(zhàn)爭(zhēng)》《海島奇兵》《卡通農(nóng)場(chǎng)》。僅憑這四款游戲，2015年Supercell共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.3億美元，意味著員工人均每年可以創(chuàng)造出3500萬(wàn)的利潤(rùn)。

騰訊游戲一直是騰訊最盈利的模塊，業(yè)績(jī)?cè)趪?guó)內(nèi)游戲公司中排名第一。收購(gòu)Supercell不僅使得騰訊股票大漲，其也一躍而成全球最大的游戲公司。

據(jù)Newzoo預(yù)測(cè)，2016年騰訊將占到全球游戲收入的13%左右。該筆收購(gòu)還將有助于騰訊繼續(xù)提升游戲業(yè)務(wù)收入及PC和手游的營(yíng)收結(jié)構(gòu)的調(diào)整，彌補(bǔ)創(chuàng)新游戲的不足。同時(shí)也將有助于騰訊的國(guó)際化擴(kuò)張，彌補(bǔ)單獨(dú)依賴(lài)于中國(guó)市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

京東95億元收購(gòu)1號(hào)店

2016年6月21日凌晨，京東宣布和沃爾瑪達(dá)成深度戰(zhàn)略合作。據(jù)介紹，雙方的合作協(xié)議將涉及廣泛的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并覆蓋線(xiàn)上線(xiàn)下零售市場(chǎng)。據(jù)合作的內(nèi)容顯示，京東將獲得1號(hào)店的品牌、網(wǎng)站、App以及沃爾瑪背后的全球采購(gòu)鏈條，而沃爾瑪則依托京東進(jìn)行線(xiàn)上布局，而此次交易的“核心”——1號(hào)店或許僅僅是雙方合作的由頭。

京東將1號(hào)店收入囊中，進(jìn)一步鞏固了其在電商行業(yè)的巨頭地位，繼續(xù)死磕阿里巴巴。至此，電商行業(yè)形成了雙龍戲珠的局面，其他綜合性零售電商平臺(tái)想要?jiǎng)訐u這兩大巨頭的行業(yè)地位已經(jīng)非常之難。

另一方面，隨著消費(fèi)升級(jí)時(shí)代的到來(lái)，電商行業(yè)已經(jīng)正式進(jìn)入品質(zhì)時(shí)代，不再主打低價(jià)，而是更加強(qiáng)調(diào)商品品質(zhì)和物流體驗(yàn)。而京東也由此告別了燒錢(qián)時(shí)代，其最近一個(gè)季度的財(cái)報(bào)當(dāng)中顯示，實(shí)現(xiàn)了大幅盈利。

滴滴優(yōu)步宣布合并

2016年8月1日，滴滴出行和優(yōu)步中國(guó)宣布合并。優(yōu)步全球持有滴滴5.89%的股權(quán)，相當(dāng)于17.7%的經(jīng)濟(jì)權(quán)益，優(yōu)步中國(guó)的其余中國(guó)股東將獲得合計(jì)2.3%的經(jīng)濟(jì)權(quán)益。同時(shí)，滴滴出行創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)程維將加入優(yōu)步全球董事會(huì)，優(yōu)步創(chuàng)始人特拉維斯·卡蘭尼克也將加入滴滴出行董事會(huì)。

滴滴與優(yōu)步的合并，標(biāo)志著持續(xù)三年的打車(chē)軟件燒錢(qián)大戰(zhàn)正式宣告結(jié)束。而這并不代表滴滴的勝利，實(shí)際上這一合并案的背后是政府在對(duì)待網(wǎng)約車(chē)態(tài)度的曖昧不明。就在合并之后不久，北京、上海、深圳等地公布了《網(wǎng)約車(chē)經(jīng)營(yíng)服務(wù)管理辦法征求意見(jiàn)稿》，此舉直接導(dǎo)致網(wǎng)約車(chē)數(shù)量驟減，網(wǎng)約車(chē)的未來(lái)走勢(shì)依然不明。

實(shí)際上，現(xiàn)在看來(lái)，這場(chǎng)燒錢(qián)大戰(zhàn)當(dāng)中，滴滴可能并不是最大的勝利者。而最大受益者可能是支付寶和微信支付這兩大支付工具，借助打車(chē)、外賣(mài)等高頻O2O軟件的普及，這兩大支付工具現(xiàn)在的普及率已經(jīng)相當(dāng)之高，用戶(hù)使用移動(dòng)支付工具支付線(xiàn)下訂單的比率也在與日俱增。