吳亞琴

摘要：自“英國脫歐”公投以來，對國際金融市場的沖擊不斷，主要國際貨幣匯率因此而頻繁波動。匯率作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要指標(biāo)，其波動不僅關(guān)系著外匯市場的健康發(fā)展，也關(guān)系著國際金融市場的穩(wěn)定。本文從公投前后匯率波動情況開始分析，探究公投對主要貨幣匯率的影響路徑，以期尋求到相關(guān)對策應(yīng)對這一波動。

關(guān)鍵詞：脫歐；匯率；影響路徑；對策

一、“脫歐公投”前后主要貨幣匯率變動概況

（一）英鎊兌美元的匯率波動

從“脫歐公投”前后一周英鎊兌美元匯率變化圖來看，英鎊匯率自公投后有明顯的下降趨勢，尤其是公投后的第二天，英鎊匯率從1.4813跌至1.3780，跌幅達(dá)1985年以來最低，由此可見，“英國脫歐”公投給英鎊匯率帶來了較大沖擊，且加上未來對英國經(jīng)濟(jì)的不確定預(yù)期，未來英鎊匯率仍將繼續(xù)波動。（見圖1）

（二）歐元兌美元的匯率波動

從“脫歐公投”前后一周歐元兌美元匯率變化圖來看，在6月23日至24日歐元兌美元的匯率有明顯下跌，從23日的1.1366跌至24日的1.1098，由此可見，“脫歐公投”事件也影響了人們對于歐元的預(yù)期，且歐元與英鎊兩者之間的特殊關(guān)系使得歐元因英鎊匯率的下跌發(fā)生關(guān)聯(lián)效應(yīng)，跟著下跌，由于對未來英國和歐盟兩者經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性，使得歐元在未來一段時(shí)間內(nèi)仍有下跌可能，其匯率走勢堪憂。（見圖2）

（三）人民幣兌美元的匯率波動

從“脫歐公投”前后一周人民幣兌美元匯率變化圖來看，“英國脫歐”公投前后一周，人民幣兌美元的匯率也有所下跌，從23日的0.1520跌至24日的0.1511，雖然人民幣的跌幅沒有英鎊、歐元幅度大，但亦有明顯的短期波動趨勢，由此可見，此次事件對全球主要外匯市場的影響之大。從英鎊、歐元及人民幣匯率的波動可見外匯市場主體的風(fēng)險(xiǎn)偏好正在悄然變化，帶動了對于市場避險(xiǎn)的情緒，直接反映在美元匯率走高，而英鎊、歐元以及新興市場的貨幣匯率均有所下跌。（見圖3）

二、“脫歐”事件對主要經(jīng)濟(jì)體、國家匯率的影響路徑分析

（一）通過政治局勢的變化影響匯率

一般而言，一國的匯率變動與政治局勢的變化息息相關(guān)。若國內(nèi)的政治局勢相對穩(wěn)定，則該國的匯率也相對穩(wěn)定，反之，若政治局勢動蕩，則匯率波動較大。“英國脫歐”公投在一定程度上影響了國內(nèi)黨派之間的關(guān)系和國家之間的政治外交，使得政治局勢發(fā)生改變甚至扭轉(zhuǎn)，進(jìn)而影響匯率。

1.英國政治局勢變化，英鎊匯率走低?！坝摎W”公投是卡梅倫主導(dǎo)的“政治陽謀”[1]，雖然結(jié)果是卡梅倫政府所始料未及的。更為遺憾的是，“脫歐”派與“留歐”派的博弈卻在悄然影響英國的政治局勢。從英國自身角度出發(fā)，各黨派對于“脫歐”態(tài)度不一，彼此之間的博弈從未停止，因“脫歐”事件引發(fā)的模仿效應(yīng)亦在蘇格蘭和愛爾蘭內(nèi)部引發(fā)了關(guān)于獨(dú)立的討論[2]。對于“脫歐”公投后移民問題等后續(xù)國內(nèi)焦點(diǎn)問題的跟進(jìn)，若處理不當(dāng)，極易引發(fā)內(nèi)部矛盾。

2.歐盟國際政治地位變化，歐元匯率下跌。歐盟是當(dāng)今世界多極化中的重要一極，在國際政治格局中的作用不可替代?！坝摎W”公投的結(jié)果使得國際社會中對歐盟地位的質(zhì)疑越來越多。如果英國退出歐盟，將在很大程度上削弱歐盟在國際上的政治勢力，降低其在國際社會中的話語權(quán)。同時(shí)還將減緩歐洲一體化的步伐，損害歐盟的戰(zhàn)略利益。

3.美國因“脫歐”公投受益，美元匯率走高。美國作為世界上首屈一指的發(fā)達(dá)國家，對于國際政治事務(wù)具有極強(qiáng)的主導(dǎo)作用。此次“英國脫歐”公投事件最大的受益者就是美國，“脫歐”事件中英國與歐盟的博弈，最終結(jié)果只能是兩敗俱傷，英國與歐盟的國際地位都將受到挑戰(zhàn)，尤其是歐盟。而歐盟歷來是國際社會中制約美國的重要力量，此次“脫歐”事件不可避免地削弱了歐盟的力量，進(jìn)一步加深了美國對于國際政治事務(wù)的控制權(quán)與主導(dǎo)權(quán)，使得美國的政治霸主地位得以鞏固。反映到美元匯率中，較為明顯的表現(xiàn)就是美元匯率的走高。

（二）通過市場心理的預(yù)期影響匯率

外匯市場的各參與主體對金融市場的變化具有敏銳的反應(yīng)能力，其心理預(yù)期常常因其所處環(huán)境的改變而不斷調(diào)整，這使得外匯市場的主體擁有一定程度左右匯率的能力。在“英國脫歐”公投后，外匯市場的各參與主體的心理預(yù)期發(fā)生變化，而各市場主體通過認(rèn)識形成共識，推動匯率走勢的變化。

1.對英鎊未來心理預(yù)期消極，影響英鎊匯率走勢?！懊摎W”事件對英國的經(jīng)濟(jì)具有極強(qiáng)的沖擊力，鑒于倫敦國際金融中心的地位，使得公投事件對于金融市場的影響力成倍放大。因?yàn)楣妒录?yán)重影響到投資者、消費(fèi)者信心，威脅到英國整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對處于外匯市場上的交易者而言，對英國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擔(dān)憂消極反饋到英鎊匯率中，使得英鎊預(yù)期走勢消極，對于市場中那些大規(guī)模外匯交易者，一旦心理認(rèn)知統(tǒng)一時(shí)，將使得外匯市場參與主體集體陷入到“英鎊危機(jī)”的恐慌中，進(jìn)而紛紛拋售英鎊，對于那些中小參與者，因具有從眾心理，紛紛追隨拋售，“羊群效應(yīng)”就此形成，使得英鎊在外匯市場上呈現(xiàn)供過于求的狀況，匯率下跌。

2.對歐元的心理預(yù)期受英鎊影響，表現(xiàn)為歐元匯率下跌。英國是歐盟中的第二大經(jīng)濟(jì)體，一旦脫歐，對于歐盟經(jīng)濟(jì)的影響是不可預(yù)估的。市場主體對于“英國脫歐”的擔(dān)憂情緒，使得歐元區(qū)外匯市場所受沖擊不亞于英國外匯市場所受的沖擊，并且歐盟國家眾多，歐元作為世界上的主要貨幣之一，影響力較廣，這些使得歐元匯率走勢岌岌可危。

（三）通過貿(mào)易投資的表現(xiàn)影響匯率

一般而言，匯率是影響貿(mào)易投資的重要因素，然而，貿(mào)易投資的表現(xiàn)也會影響匯率走勢。大體上來講，當(dāng)貿(mào)易順差時(shí)，本國貨幣的匯率會上升，而當(dāng)貿(mào)易逆差時(shí)，本國貨幣的匯率會下跌；而對投資而言，在金融全球化的推進(jìn)過程中，隨著外匯市場上的投資規(guī)模越來越大，投資的變動對外匯市場上的匯率走勢影響力增強(qiáng)?！坝摎W”公投對貿(mào)易投資領(lǐng)域的沖擊雖帶有不確定性，但其對匯率產(chǎn)生影響是毋庸置疑的。

1.“脫歐”事件減少投資主體對英國的貿(mào)易投資，影響匯率。從貿(mào)易方面來說，歐盟是英國的第一大貿(mào)易伙伴國，一旦脫歐，英國將不再享受來自歐盟的關(guān)稅優(yōu)惠，這將在很大程度上增加貿(mào)易成本和新貿(mào)易壁壘。而對于英國而言，其一直是歐盟國家的凈需求國家，外貿(mào)依存度較高，貿(mào)易一直處于逆差地位[3]，脫歐舉動將對英國與歐盟的經(jīng)貿(mào)關(guān)系重新定位，這在一定程度上將加劇貿(mào)易逆差，使匯率走跌。

2.“脫歐”事件破壞歐盟與英國的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，對歐元匯率產(chǎn)生影響。歐盟是英國第一大進(jìn)口來源國，所占進(jìn)口比例超過一半，一旦英國脫歐，其與英國的貿(mào)易往來自然受到影響，貿(mào)易平衡將因此而打破，并且歐盟與英國的貿(mào)易伙伴關(guān)系亟需重新定義，雙邊貿(mào)易也將因此而受到消極影響。再者，公投結(jié)果還將對已經(jīng)在進(jìn)行中的“跨大西洋貿(mào)易和投資伙伴關(guān)系協(xié)定”（TTIP）談判前景產(chǎn)生影響，使其前景撲朔迷離。此外，對于歐盟貿(mào)易中因英國而缺失的貿(mào)易部分將需要?dú)W盟其他成員國進(jìn)行補(bǔ)足，這對其他成員國來說是無形中增加了貿(mào)易壓力。

3.“脫歐”事件影響對美投資，影響美元匯率走勢。因?yàn)槊绹c歐盟之間的貿(mào)易量遠(yuǎn)超英國，即使英國脫歐，其與歐盟的貿(mào)易仍將繼續(xù)，這使得公投結(jié)果并不會對美國貿(mào)易造成實(shí)質(zhì)性傷害。但對與美國的投資而言則是利好的。鑒于“脫歐公投”對英國和歐元的經(jīng)濟(jì)沖擊，投資者對英鎊、歐元喪失信心，進(jìn)而將投資市場轉(zhuǎn)向美元市場，這使得美國外匯市場成為全球投資的匯聚地，外匯市場上的美元需求增加，這使得美元堅(jiān)挺，匯率走高。

三、主要國家對對匯率變動的對策

從公投后國際主要貨幣的匯率變動可見，多數(shù)貨幣匯率在此次公投事件中均受波及，而匯率的穩(wěn)定是金融市場穩(wěn)定的重要因素。鑒于美元在國際貨幣市場上一支獨(dú)大的地位，此次公投事件對美元匯率的穩(wěn)定消極影響幾乎沒有，因此這里主要針對英國、歐盟及中國提出相關(guān)應(yīng)對匯率變動的對策。

（一）英國

英國作為此次“脫歐”事件受影響最大的國家，其國內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)各個(gè)方面的恢復(fù)都需要一個(gè)很長的周期。對當(dāng)局政府來說，雖然未來能否真正實(shí)現(xiàn)脫歐仍是個(gè)未知數(shù)，但自足當(dāng)前，公投已然對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊。所以，首先迫切需要做的是恰當(dāng)處理好與歐盟在未來一段時(shí)期內(nèi)的關(guān)系，維護(hù)好雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系，為英國恢復(fù)經(jīng)濟(jì)、調(diào)整未來發(fā)展方向以及經(jīng)濟(jì)政策提供緩沖時(shí)間，以減少這一事件對英國金融市場造成的沖擊波。

（二）歐盟

“英國脫歐”事件一旦成行，將會帶來一系列連鎖反應(yīng)，威脅歐盟經(jīng)濟(jì)發(fā)展。比較明顯的表現(xiàn)是歐元的國際地位風(fēng)雨飄搖，當(dāng)然，這也是一個(gè)倒逼歐盟改革的機(jī)遇。所以，對歐盟而言，一方面，要積極看待此次公投危機(jī)，辯證看待英國與歐盟的關(guān)系，畢竟，在歐洲統(tǒng)一道路上，英國是最大的反對者，一旦“脫歐”談判成功，或?qū)W盟統(tǒng)一是利好的。必須清晰地認(rèn)識到“脫歐”事件是歐盟內(nèi)部問題的重要反映，因而需要分析解決歐盟面臨的各種困難并尋求解決方案[5]；另一方面，針對因“脫歐”事件引起的外匯市場歐元匯率波動和外匯市場的震蕩，貨幣當(dāng)局需引起重視。鑒于歐元在國際貨幣中的地位，維持歐元匯率穩(wěn)定事關(guān)重大。

（三）中國

雖然公投事件對當(dāng)下人民幣匯率波動的影響相對較小，但未來人民幣匯率的穩(wěn)定卻與此次事件未來走勢密切相關(guān)。因?yàn)椤懊摎W”談判在今后很長一段時(shí)間內(nèi)將會對世界金融市場產(chǎn)生影響，改變世界主要貨幣如英鎊、歐元、美元、人民幣等貨幣的流向。因而對人民幣匯率而言，一方面，伴隨著英鎊、歐元匯率的貶值、倫敦金融中心地位受到挑戰(zhàn)，將有利于中國開展國際化人民幣業(yè)務(wù)，這將有助于人民幣國際化進(jìn)程的推動；另一方面，因此次事件持續(xù)發(fā)酵引起的人們的避險(xiǎn)情緒的高漲，使得全球范圍內(nèi)對于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范成為重中之重，在美元匯率走強(qiáng)的背景下，也會增加人民幣貶值與資本外流的壓力。

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（作者單位：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院）