周月明

《我的前半生》、《如懿傳》等熱劇背后的影視公司新麗傳媒，第三次沖擊IPO。不過，長(zhǎng)年的高額政府補(bǔ)貼增厚的業(yè)績(jī)是否能持續(xù)，未來是個(gè)問號(hào)

今年對(duì)于電視劇行業(yè)可謂是熱鬧的一年，熱度火爆的大劇接二連三，包括引發(fā)全民討論的《我的前半生》、未播先火的《如懿傳》等，而這些熱劇背后的影視公司新麗傳媒，也借著這陣東風(fēng)第三次向IPO之路發(fā)起沖擊。

不過，雖有熱劇做“靠山”，新麗傳媒的高負(fù)債、高政府補(bǔ)貼，以及其他一些數(shù)據(jù)的異常，都令投資者不禁發(fā)問：這一次，它能成功嗎？《投資者報(bào)》記者近日帶著這些問題聯(lián)系公司，但公司對(duì)外公布的聯(lián)系電話始終無人接聽。

現(xiàn)金流數(shù)據(jù)異常

新麗傳媒成立于2007年，既做電視劇也做電影，董事長(zhǎng)曹華益1964年出生，曾當(dāng)過出版社文學(xué)編輯，后來一直在影視傳媒公司任職，2006年成為新麗傳媒董事長(zhǎng)，目前為止直接及間接持有公司42.9%股權(quán)。

其實(shí)在本次IPO之前，新麗傳媒已有過兩次沖擊IPO經(jīng)歷，第一次因存在關(guān)聯(lián)交易被叫停，第二次新麗傳媒則稱，“因股權(quán)變動(dòng)，自己主動(dòng)停止IPO，以防申請(qǐng)上市時(shí)因股權(quán)問題不好通過。”

而最近這一次卷土重來，新麗傳媒的“胃口”也變得更大了，擬募資金額也大大增多，從上次的9.2億元增長(zhǎng)到20億元。

據(jù)公司的說法，這是因?yàn)槠溆?jì)劃未來兩年拍攝10部電視?。ü?95集）和9部電影，保守估計(jì)投資額為25.35億元。新麗傳媒表示，經(jīng)過測(cè)算，公司為實(shí)現(xiàn)拍攝計(jì)劃擬需籌資54.73億元，決定通過IPO籌集20億元資金補(bǔ)充，其余資金自行籌集。

從財(cái)務(wù)數(shù)字來看，報(bào)告期內(nèi)（2014年至2016年）公司業(yè)績(jī)有所增長(zhǎng)，稅后營(yíng)收分別為6.55億元、6.56億元、7.45億元，凈利潤(rùn)分別為1.3億元、1.16億元、1.56億元。

但按會(huì)計(jì)計(jì)算公式，新麗傳媒有的數(shù)據(jù)卻對(duì)不上。比如2014年，公司稅前營(yíng)收為6.93億元、銷售產(chǎn)品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為6.65億元，按理說新增的應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)該為2859萬元，但實(shí)際上，公司當(dāng)年新增的應(yīng)收款項(xiàng)為1.5億元。

這種情況也出現(xiàn)在2015年與2016年，實(shí)際新增的應(yīng)收款項(xiàng)都比理論上的多。也就是說，要么就是公司的營(yíng)收被計(jì)少了，要么就是公司的銷售商品等收到的現(xiàn)金被增大了。營(yíng)收做少不太符合常理，IPO的公司恨不得營(yíng)收越高越好，那么公司銷售商品等收到的現(xiàn)金是否有賬面上那么多，也就存在一些疑問。對(duì)此，記者試圖向公司求證但未果。

而且，就經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額來說，從2014年起恰好由負(fù)轉(zhuǎn)正，2012、2013年分別為-1.28億元、-7240億元，2014～2016年則分別為2460萬元、1.5億、61萬元，波動(dòng)也很大。如果銷售收到的現(xiàn)金實(shí)際上沒賬面上的多，那么經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流是否有這么多也存疑。更何況，同期同業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流情況普遍不太好。

據(jù)其招股書披露，近三年，唐德影視、華錄百納，連續(xù)三年為負(fù)數(shù)；華策影視、慈文傳媒、新文化只有一年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正數(shù)；歡瑞世紀(jì)、長(zhǎng)城影視則三年中有兩年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正數(shù)，新麗傳媒突然變成了“三好學(xué)生”。

對(duì)此，新麗傳媒自己在招股書中稱，“這幾年，公司銷售回款情況良好，與各發(fā)行渠道建立良好的合作關(guān)系，現(xiàn)金流進(jìn)入良性循環(huán)。以2016 年為例，盡管2016年新麗傳媒拍攝電視劇《如懿傳》《我的前半生》，電影《悟空傳》《妖貓傳》現(xiàn)金投入較大，不過，公司的電視劇《小丈夫》《女醫(yī)明妃傳》《剃刀邊緣》等當(dāng)年銷售回款情況良好，且重點(diǎn)劇目《如懿傳》在當(dāng)期實(shí)現(xiàn)預(yù)售并取得較高預(yù)售款項(xiàng)，使公司當(dāng)年現(xiàn)金流入與流出基本平衡為61萬元。2016年比2015年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流少了這么多也由于這些影視劇的投資?！钡⑽催M(jìn)一步解釋2015年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為何暴漲至1.5億元。

此外，新麗傳媒的債務(wù)也越積越高。2012年至2016年度，新麗傳媒負(fù)債總額分別為3.96億元、5.25億元、7.39億元、8.15億元、14.69億元。其中，短期借款分別為6200萬元、9600萬元、2.38億元、1.62億元、2.7億元。資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.68%、49.91%、54.15%、52.35%、62.03%，和同業(yè)公司相比，負(fù)債率明顯較高。

對(duì)此，公司在招股書中給出的解釋是：“由于行業(yè)特點(diǎn)，報(bào)告期內(nèi)公司影視劇作品銷售收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)不均勻，各期末尚未結(jié)算的聯(lián)合攝制合作方的分賬款較多，相應(yīng)推高了資產(chǎn)負(fù)債率水平。”但并未具體解釋為何自己的負(fù)債率比同業(yè)公司相比更高。

擬上市期間政府補(bǔ)貼多

除了現(xiàn)金流情況存疑，公司近幾年的凈利潤(rùn)里面，還有不小比例來自于政府補(bǔ)貼。報(bào)告期內(nèi)，凈利潤(rùn)中來自政府補(bǔ)貼的金額分別為2285萬元、2794萬元、5369萬元、4019萬元、3514萬元；政府補(bǔ)貼占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例為20.87%、16.56%、30.59%、25.36%、16.85%。

新麗傳媒拿到的政府補(bǔ)貼數(shù)，超過了大多數(shù)A股上市的電視劇公司，為何會(huì)如此？公司在招股書中稱，獲得的補(bǔ)助包括兩大部分：影視企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)基金和影視劇獎(jiǎng)勵(lì)款。根據(jù)新麗傳媒所在地浙江東陽(yáng)市的相關(guān)文件規(guī)定，對(duì)于公司繳納的各項(xiàng)稅金（營(yíng)業(yè)稅、城建稅、增值稅、所得稅等），按一定比例給予的相應(yīng)補(bǔ)助。

也就是說，新麗傳媒的大部分補(bǔ)助是稅收返還。且東陽(yáng)市對(duì)于入駐橫店影視產(chǎn)業(yè)實(shí)驗(yàn)區(qū)的影視文化企業(yè)，特別是將總部設(shè)在實(shí)驗(yàn)區(qū)的企業(yè)，稅收返還等優(yōu)惠措施很多，力度很大。

此外，東陽(yáng)市還鼓勵(lì)區(qū)內(nèi)企業(yè)上市融資?！皩⒖偛吭O(shè)在東陽(yáng)的影視上市企業(yè)，在爭(zhēng)取上市過程中進(jìn)入券商輔導(dǎo)期，可享受三年輔導(dǎo)期優(yōu)惠政策，影視文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)基金給予其營(yíng)業(yè)稅、城建稅、企業(yè)所得稅、增值稅留市部分100%，個(gè)人所得稅總額10%的獎(jiǎng)勵(lì)?！?/p>

而上述鼓勵(lì)上市的政策，對(duì)新麗傳媒的影響不小。數(shù)據(jù)顯示，2011年新麗傳媒政府補(bǔ)助才338萬元，但到2012年則變成2285萬元。而2012年恰好是新麗傳媒接受證券公司輔導(dǎo)，并正式提出IPO申請(qǐng)的時(shí)間。

但投資者也不禁要問，假如沒有了這些政府補(bǔ)助，新麗傳媒還能否長(zhǎng)期維持較高的盈利能力呢？