劉芮萌，劉 浩

（黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)，黑龍江 大慶 163319）

理論探索

金融發(fā)展、企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款的關(guān)系研究
——基于金融發(fā)展程度視角

劉芮萌，劉 浩

（黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)，黑龍江 大慶 163319）

以國資委下屬688家上市公司2011～2015年的數(shù)據(jù)為依據(jù)，探究金融發(fā)展、企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款之間的關(guān)系，以及不同地區(qū)金融發(fā)展程度（發(fā)展不足、發(fā)展過度以及適度發(fā)展）在企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款關(guān)系中的調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究結(jié)果表明：金融發(fā)展不足區(qū)域，企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款負(fù)相關(guān)，金融發(fā)展與銀行貸款負(fù)相關(guān)，金融發(fā)展不足在企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款的負(fù)向關(guān)系中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)效應(yīng)；金融發(fā)展過度區(qū)域，企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款正相關(guān)，金融發(fā)展與銀行貸款負(fù)相關(guān)，金融發(fā)展過度在企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款的正向關(guān)系中發(fā)揮反向調(diào)節(jié)效應(yīng)；金融發(fā)展適度區(qū)域，企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款正相關(guān)，金融發(fā)展與銀行貸款正相關(guān)，金融發(fā)展適度在企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款的正向關(guān)系中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。

金融發(fā)展程度；企業(yè)社會責(zé)任；銀行貸款

一、引言

2017年2月14日，央行發(fā)布1月金融數(shù)據(jù)和社會融資增量數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月新增人民幣貸款雖略低于市場預(yù)期，但分部門看，居民中長期貸款繼續(xù)維持高位，企業(yè)中長期貸款規(guī)模和占比創(chuàng)新高，已取代居民房貸，成為信貸高增長的主要貢獻(xiàn)力量。銀行貸款是公司外部債務(wù)融資的重要來源之一。企業(yè)獲得的銀行貸款在一定程度上依賴于特定的區(qū)域環(huán)境，金融體系的發(fā)展程度、社會信任度高，有利于抑制機(jī)會主義，降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)信貸契約保護(hù)，保證金融活動健康運(yùn)行。而企業(yè)社會責(zé)任的衍生資本信息作為現(xiàn)存銀行信用評級的補(bǔ)充，鑲嵌在現(xiàn)實(shí)的金融交易中，通過信賴度和關(guān)系網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢降低銀企之間的信息不對稱，為企業(yè)爭取潛在的信貸資源[1-2]。我國金融發(fā)展水平存在地區(qū)差異。東部沿海省市一場互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮使移動支付、眾籌、網(wǎng)貸、P2P等概念如雨后春筍般冒出來并迅速普及，伴隨著投資狂熱并引發(fā)市場泡沫；而西部地區(qū)金融總量小，金融業(yè)發(fā)展相對滯后，金融運(yùn)行效率低，金融資源集聚力弱[3-4]。針對地區(qū)金融發(fā)展水平的現(xiàn)實(shí)差異，如何理解金融發(fā)展程度、社會責(zé)任與銀行貸款之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)？本研究立足于中國地區(qū)金融發(fā)展現(xiàn)狀，從金融發(fā)展不同程度（金融適度、金融過度以及金融不足）在企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款關(guān)系中發(fā)揮不同調(diào)節(jié)作用的視角，為國有企業(yè)履行社會責(zé)任，爭取信貸市場優(yōu)勢地位和獲取更多的銀行貸款提供參考，也為新常態(tài)和供給側(cè)改革下處于不同金融發(fā)展程度的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行去杠桿改革提供依據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款

資源依賴?yán)碚撜J(rèn)為，任何組織都需要從外部環(huán)境中獲取發(fā)展必需的資源，在當(dāng)前我國政府掌握著關(guān)系到公司生存和持續(xù)發(fā)展的資源的特殊制度背景下，企業(yè)需要借助政府關(guān)系、慈善捐贈活動等社會行動，在沒有絲毫法律風(fēng)險(xiǎn)的前提下，憑借政企關(guān)系權(quán)威擔(dān)保作用來克服制度的缺乏和政治變更對企業(yè)發(fā)展的阻礙，幫助企業(yè)獲得銀行貸款[5-8]。信號傳遞理論也認(rèn)為，企業(yè)社會責(zé)任的履行可以視為其特定戰(zhàn)略目的的理性選擇，在滿足利益相關(guān)者期望的戰(zhàn)略定位下，企業(yè)社會責(zé)任的履行可以向社會公眾傳遞出企業(yè)經(jīng)營狀況良好、關(guān)注債權(quán)人、社會利益等信息，避免了在信息不通暢及偏見存在的情況下利益相關(guān)者信息收集不足而逆向選擇的問題，有利于債權(quán)人的正確信貸配置決策。這與工具理論和聲譽(yù)理論基于聲譽(yù)工具的視角不謀而合，即履行社會責(zé)任作為企業(yè)樹立良好聲譽(yù)的工具，使得企業(yè)擁有外部籌集資金的實(shí)力和信譽(yù)[9-10]。然而，企業(yè)行為往往內(nèi)生于制度環(huán)境，是在既定環(huán)境下適應(yīng)環(huán)境的理性選擇，制度條件能夠改變企業(yè)從事某一行為的決策判斷，影響企業(yè)的動機(jī)和決策偏好[11]。在金融發(fā)展水平相對較低的地區(qū)，銀行信貸規(guī)模小，由于缺乏必要的信貸資料數(shù)據(jù)，銀行難以獨(dú)自通過市場化的信息機(jī)制獲得企業(yè)相關(guān)信息并做出信貸決策。在這樣的金融市場環(huán)境下，債權(quán)人面臨嚴(yán)重的違約風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)履行社會責(zé)任與否難以改變市場機(jī)制下銀企之間天然的信息不對稱和代理問題，市場影響力滯后的現(xiàn)實(shí)情況，使得企業(yè)難以單純利用社會聲譽(yù)融資，而需要借助關(guān)系型融資和抵押資產(chǎn)等“硬信息”來提高貸款的可獲得性[12-13]?；诖?，本研究提出假設(shè)1：

假設(shè)1a:在金融適度發(fā)展的區(qū)域，企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款正相關(guān)；

假設(shè)1b:在金融發(fā)展過度與不足的區(qū)域，企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款負(fù)相關(guān)或者不相關(guān)。

（二）金融發(fā)展與銀行貸款

金融發(fā)展理論認(rèn)為，金融生態(tài)環(huán)境緩解企業(yè)融資約束的機(jī)理在于，在金融生態(tài)環(huán)境狀況良好，金融發(fā)展迅速地區(qū)的市場參與主體在較為發(fā)達(dá)的市場和法律體系中交易，金融資源的最優(yōu)配置降低了政府干預(yù)的必要性，擴(kuò)展了企業(yè)融資的渠道資源，有利于企業(yè)在公平和便利的融資環(huán)境中擺脫融資約束，以較為合理的成本獲得企業(yè)發(fā)展所需資金[14]。金融生態(tài)理論認(rèn)為，金融生態(tài)內(nèi)生于特定的政治、經(jīng)濟(jì)、法制等社會大環(huán)境中，受各種合力影響信貸資金配置存在區(qū)域明顯差異。金融發(fā)展從機(jī)制的視角也會影響企業(yè)獲得銀行貸款的可能性，金融發(fā)展不足的區(qū)域，不完善的各種市場機(jī)制使得企業(yè)融資存在約束，而在金融發(fā)展適度地區(qū)，社會環(huán)境中的信任因素和社會資本等非正式制度改善了銀企關(guān)系對于企業(yè)貸款融資的正向影響，投資者法律保護(hù)機(jī)制的健全在進(jìn)一步保障資金提供者安全的前提下降低資金使用風(fēng)險(xiǎn)。金融發(fā)展的良好狀態(tài)和法律環(huán)境的保障有利于企業(yè)在更少資產(chǎn)抵押情況下獲得銀行源源不斷的貸款[15-16]。金融抑制理論認(rèn)為，金融過度與不足發(fā)展代表著金融發(fā)展的非健康可持續(xù)狀態(tài)，要發(fā)揮政府在金融、經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的積極作用，可防止區(qū)域性信貸風(fēng)波等區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)潛在發(fā)生，避免資金配置的泡沫狀態(tài)和資金閑置[17]。而一旦金融泡沫化導(dǎo)致銀行信貸結(jié)構(gòu)惡化，大量資金在金融體系中空轉(zhuǎn)出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)空洞化，實(shí)體企業(yè)將因缺乏資金而逐漸衰退[18]。同時(shí)金融發(fā)展不足，區(qū)域信貸不良貸款率居高不下，加之銀企之間信息嚴(yán)重不對稱，企業(yè)面臨融資約束，金融機(jī)構(gòu)面臨資金低效率?；诖?，本研究提出假設(shè)2：

假設(shè)2a：金融適度發(fā)展與銀行貸款正相關(guān)；

假設(shè)2b：金融發(fā)展過度與不足均與銀行貸款負(fù)相關(guān)。

（三）金融發(fā)展、企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款

在評估企業(yè)社會責(zé)任活動時(shí)，不僅要了解公司在社會方面的工作，還要了解為什么要做這些事情。企業(yè)履行社會責(zé)任有利于提升企業(yè)品牌形象，企業(yè)的品牌作為一種無形資產(chǎn)能夠降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)信用評級，在提高企業(yè)履約能力的基礎(chǔ)上降低企業(yè)融資約束，獲得較為寬松的債務(wù)契約條件[19-21]。而隨著地區(qū)市場化進(jìn)程的深入發(fā)展，金融治理機(jī)制和投資者法律保護(hù)程度提高，銀行法律維權(quán)方式的多樣性，客觀上降低了債權(quán)人的投資風(fēng)險(xiǎn)。在這種制度環(huán)境下，企業(yè)基于自身生存和發(fā)展動機(jī)，運(yùn)用企業(yè)社會責(zé)任戰(zhàn)略，通過社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、政治關(guān)聯(lián)、企業(yè)聲譽(yù)等足以控制資源的競爭優(yōu)勢能力為企業(yè)積累融資便利，在扭曲的銀行資金配置現(xiàn)實(shí)環(huán)境下為企業(yè)改善經(jīng)營績效和持續(xù)發(fā)展提供融資渠道資源[22]。而金融發(fā)展的不正常制約著企業(yè)融資機(jī)制，金融發(fā)展不足的區(qū)域，針對債權(quán)人的法律保護(hù)不充分和金融市場不發(fā)達(dá)，債權(quán)人缺乏有效監(jiān)督獲得長期貸款的債務(wù)人的即時(shí)機(jī)制，聲譽(yù)機(jī)制在要素市場不發(fā)達(dá)的地區(qū)難以實(shí)現(xiàn)融資目的，相反依靠政治關(guān)聯(lián)等尋租性融資方式替代社會聲譽(yù)，依靠潛在的政治擔(dān)?？梢暂p而易舉地獲得信貸資源[23]。而金融泡沫則帶來金融體系不穩(wěn)定，債權(quán)人決策時(shí)處于脆弱而不穩(wěn)定的心理狀態(tài)，易于誘發(fā)投機(jī)主義，信貸資金大量流向虛擬金融領(lǐng)域。資產(chǎn)價(jià)格泡沫的市場繁榮景象具有強(qiáng)化力量，激發(fā)投機(jī)狂熱，企業(yè)縱使通過履行社會責(zé)任獲得良好的資本市場信貸評級也難以獲得大量的資金[24-25]?；诖?，本研究提出假設(shè)3：

假設(shè)3a：在金融適度發(fā)展區(qū)域，金融發(fā)展在企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款的正向關(guān)系中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用；

假設(shè)3b：在金融發(fā)展不足的區(qū)域，金融發(fā)展在企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款的負(fù)向關(guān)系中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用；

假設(shè)3c：在金融過度發(fā)展的區(qū)域，金融發(fā)展在企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款的正向關(guān)系中發(fā)揮反向調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本研究選擇國資委下屬688家上市公司2011～2015年的數(shù)據(jù)作為樣本，剔除期間數(shù)據(jù)缺失企業(yè)、金融企業(yè)、被ST的企業(yè)，最終保留國資委下屬上市公司5年共計(jì)3430個(gè)樣本。企業(yè)社會責(zé)任計(jì)算指標(biāo)、銀行貸款指標(biāo)和控制變量數(shù)據(jù)均來自于RESSET數(shù)據(jù)庫和CSMAR數(shù)據(jù)庫，金融發(fā)展指標(biāo)選自《中國地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境評價(jià)（2013-2014）》[26]，實(shí)證分析采用SPSS22.0統(tǒng)計(jì)軟件完成。

（二）變量選取及定義

1.被解釋變量——銀行貸款

本研究借鑒潘越等[27]、魏志華等[14]和張櫻[2]等對于企業(yè)銀行貸款債務(wù)融資的研究，采用短期借款與長期借款之和占總資產(chǎn)的比重（LOAN）度量企業(yè)的銀行貸款規(guī)模。

2.解釋變量

（1）企業(yè)社會責(zé)任（CSR）。當(dāng)前企業(yè)社會責(zé)任主流的計(jì)量方法主要有財(cái)務(wù)指數(shù)法、內(nèi)容分析法、貢獻(xiàn)值法等[28]。本研究參考上交所2008年發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)上市公司社會責(zé)任承擔(dān)工作的通知》，同時(shí)借鑒張川等[29]的研究，采用修正后的每股社會貢獻(xiàn)值衡量企業(yè)社會責(zé)任，具體計(jì)算公式為：

每股社會貢獻(xiàn)值＝每股收益+（支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金+支付的各項(xiàng)稅費(fèi)-收到的稅費(fèi)返還+分配股利、利潤或者償付利息支付的現(xiàn)金+捐贈支出-環(huán)保支出）/平均股本總額

（2）金融發(fā)展（FIN）?！吨袊貐^(qū)金融生態(tài)環(huán)境評價(jià)（2013-2014）》從政府債務(wù)與政府治理對金融穩(wěn)定的影響、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、金融發(fā)展和制度與誠信文化四個(gè)方面分析了中國地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境，并發(fā)現(xiàn)我國地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境存在著巨大的差異。本研究參照“中國城市金融生態(tài)環(huán)境評價(jià)”報(bào)告中的方法，將金融發(fā)展得分作為區(qū)域金融發(fā)展的替代變量，以上市公司注冊地作為區(qū)域歸屬標(biāo)準(zhǔn)。報(bào)告基于金融深化、金融效率、私有部門所獲金融支持、金融市場發(fā)育四個(gè)方面評價(jià)地區(qū)金融發(fā)展水平，本研究參照報(bào)告中對于不同金融發(fā)展等級的劃分，將金融發(fā)展程度依據(jù)金融市場發(fā)育程度劃分為金融發(fā)展不足（評分低于0.350）、金融發(fā)展適度（評分在0.350～0.499之間）以及金融發(fā)展過度（評分高于0.500）。

3.控制變量

本文借鑒李維安等[8]、魏志華等[14]以及沈洪濤[30]等的研究，將控制變量設(shè)置如表1所示。盈利能力（ROA），取值為資產(chǎn)收益率；經(jīng)營效率（TATO），取值為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；財(cái)務(wù)杠桿（LEV），取值為資產(chǎn)負(fù)債率；資本結(jié)構(gòu)（STOCK），取值為權(quán)益乘數(shù)；公司治理（GOV），取值為獨(dú)立董事比例。

研究的主要變量及其具體定義見表1。

表1 主要變量及其具體定義

（三）模型設(shè)計(jì)

本研究借鑒沈洪濤等[30]和陸賢偉[31]利用模型研究變量調(diào)節(jié)效應(yīng)的思路，構(gòu)建金融發(fā)展、企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款之間的模型，如下：模型（1）驗(yàn)證假設(shè)1，檢驗(yàn)企業(yè)履行社會責(zé)任與銀行貸款在區(qū)域金融發(fā)展程度下相關(guān)性；模型（2）驗(yàn)證假設(shè)2，檢驗(yàn)區(qū)域金融發(fā)展程度與銀行貸款相關(guān)性；模型（3）總體用來驗(yàn)證區(qū)域金融發(fā)展程度在企業(yè)社會責(zé)任與貸款關(guān)系中發(fā)揮的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

四、實(shí)證結(jié)果及其分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2顯示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果?？梢钥闯觯瑖Y委下屬企業(yè)間銀行貸款、企業(yè)社會責(zé)任、地區(qū)金融發(fā)展存在一定差距。銀行貸款最小值0，最大值0.7914，企業(yè)平均銀行貸款水平為0.2145，銀行貸款融資水平差異明顯。企業(yè)社會責(zé)任履行水平最小值0，最大值6.8561，平均水平1.3387，顯示出國資委下屬企業(yè)社會責(zé)任履行水平明顯的層次性。金融發(fā)展最小值0.255，最大值0.673，平均值0.5176，表明國資委下屬企業(yè)所在地區(qū)金融發(fā)展差異顯著。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

（二）多元回歸分析

表3顯示了金融發(fā)展、企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款之間關(guān)系的回歸結(jié)果。

1.用模型（1）～（3）檢驗(yàn)金融發(fā)展不足區(qū)域金融發(fā)展、企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款的關(guān)系。從模型（1）檢驗(yàn)企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款關(guān)系的結(jié)果看，企業(yè)社會責(zé)任（CSR）的回歸系數(shù)為-0.048，在10%的置信水平下顯著為負(fù)，說明在金融發(fā)展不足的區(qū)域，企業(yè)履行社會責(zé)任與銀行貸款顯著負(fù)相關(guān)，即金融發(fā)展不足區(qū)域，即使企業(yè)履行社會責(zé)任也難以獲得信貸資源，假設(shè)1b成立。從模型（2）檢驗(yàn)金融發(fā)展與銀行貸款關(guān)系的結(jié)果看，金融發(fā)展（FIN）的回歸系數(shù)為-1.336，在1%的置信水平下顯著為負(fù)，說明地區(qū)金融發(fā)展不足與銀行貸款顯著負(fù)相關(guān)，假設(shè)2b成立。從模型（3）檢驗(yàn)金融發(fā)展不足時(shí)，金融發(fā)展在企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款之間發(fā)揮調(diào)節(jié)作用的結(jié)果看，金融發(fā)展與企業(yè)社會責(zé)任交乘項(xiàng)（FIN×CSR）的回歸系數(shù)為0.157，在5%的置信水平下顯著為正，說明在金融發(fā)展不足的區(qū)域，金融發(fā)展水平在企業(yè)履行社會責(zé)任與銀行貸款的負(fù)向關(guān)系中發(fā)揮顯著正向調(diào)節(jié)作用，即企業(yè)履行社會責(zé)任與銀行貸款融資之間的負(fù)相關(guān)隨著區(qū)域金融發(fā)展滯后水平的增加而增加，假設(shè)3b成立。

2.用模型（1）～（3）檢驗(yàn)金融發(fā)展過度區(qū)域金融發(fā)展、企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款的關(guān)系。從模型（1）檢驗(yàn)企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款關(guān)系的結(jié)果看，企業(yè)社會責(zé)任（CSR）的回歸系數(shù)為0.015，在5%的置信水平下顯著為正，說明在金融發(fā)展過度的區(qū)域，企業(yè)履行社會責(zé)任與銀行貸款顯著正相關(guān)，即區(qū)域金融過度發(fā)展為信貸資源市場配置提供了資信狀況詳細(xì)的材料，企業(yè)通過履行社會責(zé)任降低銀企之間的信息不對稱，提高企業(yè)社會聲譽(yù)，有利于企業(yè)獲得銀行貸款，假設(shè)1b不成立。從模型（2）檢驗(yàn)金融發(fā)展與銀行貸款關(guān)系的結(jié)果看，金融發(fā)展（FIN）的回歸系數(shù)為-0.229，在10%的置信水平下顯著為負(fù)，說明地區(qū)金融發(fā)展過度與銀行貸款顯著負(fù)相關(guān)，假設(shè)2b成立。從模型（3）檢驗(yàn)金融發(fā)展過度時(shí)，金融發(fā)展在企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款之間發(fā)揮調(diào)節(jié)作用的結(jié)果看，金融發(fā)展與企業(yè)社會責(zé)任交乘項(xiàng)（FIN×CSR）的回歸系數(shù)為-0.196，在10%的置信水平下顯著為負(fù)，說明在金融發(fā)展過度的區(qū)域，金融發(fā)展水平在企業(yè)履行社會責(zé)任與銀行貸款的正向關(guān)系中發(fā)揮顯著反向調(diào)節(jié)作用，即企業(yè)履行社會責(zé)任與銀行貸款融資之間的正相關(guān)隨著區(qū)域金融發(fā)展過度水平的增加而降低，假設(shè)3c成立。

3.用模型（1）～（3）檢驗(yàn)金融發(fā)展適度區(qū)域金融發(fā)展、企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款的關(guān)系。從模型（1）檢驗(yàn)企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款關(guān)系的結(jié)果看，企業(yè)社會責(zé)任（CSR）的回歸系數(shù)為0.015，在5%的置信水平下顯著為正，說明在金融發(fā)展適度的區(qū)域，企業(yè)履行社會責(zé)任與銀行貸款顯著正相關(guān)，假設(shè)1a成立。從模型（2）檢驗(yàn)金融發(fā)展與銀行貸款關(guān)系的結(jié)果看，金融發(fā)展（FIN）的回歸系數(shù)為0.579，在1%的置信水平下顯著為正，說明地區(qū)金融適度發(fā)展與銀行貸款顯著正相關(guān)，假設(shè)2a成立。從模型（3）檢驗(yàn)區(qū)域金融適度發(fā)展時(shí)，金融發(fā)展在企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款之間發(fā)揮調(diào)節(jié)作用的結(jié)果看，金融發(fā)展與企業(yè)社會責(zé)任交乘項(xiàng)（FIN×CSR）的回歸系數(shù)為0.048，在5%的置信水平下顯著為正，說明在金融適度發(fā)展的區(qū)域，金融發(fā)展水平在企業(yè)履行社會責(zé)任與銀行貸款的正向關(guān)系中發(fā)揮顯著正向調(diào)節(jié)作用，即企業(yè)履行社會責(zé)任與銀行貸款融資之間的正相關(guān)隨著區(qū)域金融適度發(fā)展而增加，假設(shè)3a成立。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，進(jìn)行如下檢驗(yàn)：采用企業(yè)現(xiàn)金流量表籌資活動中“取得借款收到的現(xiàn)金”除以總資產(chǎn)來替代原銀行貸款指標(biāo)[22]；采用樊綱編制的中國各地區(qū)金融市場進(jìn)程指數(shù)作為金融發(fā)展的替換指標(biāo)[32]；采用潤靈環(huán)球上市公司社會責(zé)任評級得分作為企業(yè)社會責(zé)任衡量指標(biāo)替換每股貢獻(xiàn)值[32]?；貧w結(jié)果表明，更好地履行社會責(zé)任的企業(yè)能夠取得更多的銀行貸款，且地區(qū)金融發(fā)展在社會責(zé)任與銀行貸款之間具有正向調(diào)節(jié)效應(yīng)，回歸結(jié)果與前面一致，原假設(shè)成立，由于篇幅所限，穩(wěn)定性檢驗(yàn)結(jié)果未能列示。

表3 金融發(fā)展、企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款回歸分析結(jié)果

五、研究結(jié)論及啟示

本研究以國資委下屬688家上市公司2011～2015年的數(shù)據(jù)作為樣本，基于地區(qū)金融發(fā)展程度的差異，考察金融發(fā)展、企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款的關(guān)系，以及金融發(fā)展在企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用。

研究發(fā)現(xiàn)：國資委下屬上市公司所屬地區(qū)的金融發(fā)展差異比較明顯，上市公司的銀行貸款以及履行社會責(zé)任情況均存在顯著差異。金融發(fā)展不足區(qū)域，企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款負(fù)相關(guān)，金融發(fā)展與銀行貸款負(fù)相關(guān)，金融發(fā)展不足在企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款的負(fù)向關(guān)系中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)效應(yīng)；金融發(fā)展過度區(qū)域，企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款正相關(guān)，金融發(fā)展與銀行貸款負(fù)相關(guān)，金融發(fā)展過度在企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款的正向關(guān)系中發(fā)揮反向調(diào)節(jié)效應(yīng)；金融發(fā)展適度區(qū)域，企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款正相關(guān)，金融發(fā)展與銀行貸款正相關(guān)，金融適度發(fā)展在企業(yè)社會責(zé)任與銀行貸款的正向關(guān)系中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。

研究啟示：企業(yè)社會責(zé)任行為往往內(nèi)生于制度環(huán)境，是在既定環(huán)境下適應(yīng)環(huán)境的理性選擇，企業(yè)獲取銀行貸款的可能性也與地區(qū)的金融發(fā)展水平具有顯著相關(guān)性[33]。當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)仍處在持續(xù)調(diào)整中，我國經(jīng)濟(jì)也處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，面對新形勢，黨中央、國務(wù)院和社會各界對銀行業(yè)擔(dān)當(dāng)社會責(zé)任、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提出了更高的適度性要求。習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的根基、財(cái)富創(chuàng)造的來源，各項(xiàng)政策特別是金融政策必須以發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，有效緩解經(jīng)濟(jì)實(shí)體融資難、融資貴等突出問題，支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會可持續(xù)發(fā)展。

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（責(zé)任編輯：李丹；校對：盧艷茹）

Research on the Relationship between Financial Development, Corporate Social Responsibility and Bank Loan——Based on the Perspective of Financial Development Degree

Liu Ruimeng,Liu Hao
（Heilongjiang Bayi Agricultural University,Daqing 163319,China）

Based on the data of 688 listed companies in 2011～2015,this paper explores the relationship between financial development,corporate social responsibility and bank loans,as well as the moderating effects of financial development degree in different regions(underdevelopment, overdevelopment and appropriate development)on social responsibility and bank loan.The results show that in the insufficient financial development area,corporate social responsibility is negatively related to the bank loan,meanwhile the financial underdevelopment play the positive moderateeffect,findings also show the negative correlation of the financial development and the bank loan.In the financial excessive development area,corporate social responsibility and bank loans are positively related to financial development,meanwhile the financial overdevelopment play the reverse moderate effect,and bank loans are negatively related to excessive financial development.Financial development is appropriate,corporate social responsibility and bank loans are positively related to financial development and bank loans are positively related to the appropriate financial development, and appropriate development plays the positive moderate effect in the positive relationship between the corporate social responsibility and bank loans.

financial development degree;corporate social responsibility;bank loans

F275

A

2096-2517（2017）04－0015－07

2017-04-29

黑龍江省哲學(xué)社會科學(xué)研究規(guī)劃年度項(xiàng)目（14B016）

劉芮萌，女，黑龍江雙城人，黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)會計(jì)學(xué)院，研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)會計(jì)理論與實(shí)務(wù)；劉浩，男，河南駐馬店人，黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)會計(jì)學(xué)院，研究方向?yàn)闀?jì)理論與方法。