王炳蘄，陳志勇，李文卿 WANG Bingqi,CHEN Zhiyong,LI Wenqing

（上海理工大學(xué) 管理學(xué)院，上海 200093）

基于功效系數(shù)法的物流企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)研究

王炳蘄，陳志勇，李文卿 WANG Bingqi,CHEN Zhiyong,LI Wenqing

（上海理工大學(xué) 管理學(xué)院，上海 200093）

物流業(yè)作為保障經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)行業(yè)，其整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增大，會(huì)對國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響，因此對該行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)情況應(yīng)予以重視。文章以2010～2016年A股物流業(yè)上市公司為樣本，基于功效系數(shù)法對行業(yè)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行了評價(jià)，并分析了該行業(yè)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢。此外，文章通過對反映各財(cái)務(wù)指標(biāo)狀況的單項(xiàng)功效系數(shù)以及反映企業(yè)盈利能力、發(fā)展能力、運(yùn)營能力、償債能力狀況的綜合功效系數(shù)進(jìn)行分析比較，探究了導(dǎo)致物流企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。

物流業(yè)；功效系數(shù)法；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

0 引 言

現(xiàn)代物流業(yè)的發(fā)展對于保障經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展意義重大。物流業(yè)在我國起步較晚，但隨著貿(mào)易和服務(wù)的全球化、我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長以及電子商務(wù)的崛起，我國物流業(yè)的規(guī)模逐漸擴(kuò)大，社會(huì)物流總額已由2010年125.4萬億元增大至2016年的229.7萬億元。在規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，物流業(yè)的效率也大幅提升，全社會(huì)物流總費(fèi)用占GDP的比重已由2010年的17.8%下降至2016年的14.8%。

物流業(yè)在迅速發(fā)展升級的同時(shí)，也面臨著極大的挑戰(zhàn)。企業(yè)外部環(huán)境的不確定性及自身經(jīng)營不善都可能導(dǎo)致物流企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。從宏觀角度來看，經(jīng)濟(jì)政策、金融環(huán)境等外部環(huán)境的變化迅速，會(huì)導(dǎo)致微觀企業(yè)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性增大。從行業(yè)發(fā)展的角度來看，物流業(yè)作為朝陽產(chǎn)業(yè)，在短時(shí)間內(nèi)吸引了大量的參與者，行業(yè)內(nèi)部競爭逐漸加劇。從微觀角度來看，企業(yè)自身經(jīng)營策略失敗也可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，如投資失誤會(huì)導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增加；籌資失敗可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈的斷裂；資本結(jié)構(gòu)失衡可能使得企業(yè)利息增加，償債壓力增大。

物流企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增大，不僅可能會(huì)影響企業(yè)自身的發(fā)展，還可能會(huì)導(dǎo)致其投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者的經(jīng)濟(jì)損失。因此，無論是基于企業(yè)自身還是企業(yè)利益相關(guān)者的角度，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況都是值得關(guān)注的問題。對物流行業(yè)中各企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)不僅可以為其利益相關(guān)者提供作為決策參考的信息，而且可以通過對微觀企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的匯總，評價(jià)行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)水平，并以此作為宏觀政策制定的參考依據(jù)。

在對物流企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評定和預(yù)測時(shí)，可以采用功效系數(shù)法。功效系數(shù)法是依據(jù)多目標(biāo)規(guī)劃原理建立的。在應(yīng)用功效系數(shù)法對物流企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)時(shí)，首先應(yīng)選取反映企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況的財(cái)務(wù)指標(biāo)，其次要確定各指標(biāo)的滿意值以及不允許值，通過功效函數(shù)來計(jì)算單項(xiàng)功效系數(shù)及綜合功效系數(shù)，最后將功效系數(shù)的值與警情評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)對比，判定企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。該方法能夠?qū)ζ髽I(yè)盈利、發(fā)展、運(yùn)營、償債等不同方面的能力進(jìn)行評判，并對企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行明確的界定，且在實(shí)證研究中被證明有一定的適用性，因此本文選取功效系數(shù)法對物流企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行分析評價(jià)。

1 研究設(shè)計(jì)

1.1 實(shí)證樣本選取。本文選取2010～2016年A股上市物流企業(yè)作為研究對象。由于證監(jiān)會(huì)現(xiàn)有行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)沒有“物流業(yè)”一項(xiàng)，因此本文以證監(jiān)會(huì)2012版行業(yè)分類中分類為G的“交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)”作為物流業(yè)代表進(jìn)行實(shí)證研究，共取得567組公司的年度數(shù)據(jù)。文章所用數(shù)據(jù)均來源于國泰君安數(shù)據(jù)庫。

1.2 指標(biāo)選取。在進(jìn)行指標(biāo)選取時(shí)，應(yīng)當(dāng)兼顧反映企業(yè)經(jīng)營中不同方面財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)，以此保證對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的全面性。本文構(gòu)建的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系由反映企業(yè)盈利能力、發(fā)展能力、運(yùn)營能力和償債能力等13個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)成。分別將上述指標(biāo)按照其自身最優(yōu)值進(jìn)行分類，其中數(shù)值越大越好的指標(biāo)稱為極大型變量，數(shù)值越小越好的指標(biāo)稱為極小型變量，穩(wěn)定在某一數(shù)值最好的指標(biāo)稱為穩(wěn)定型變量，數(shù)值處于某一區(qū)間最好的指標(biāo)稱為區(qū)間型變量。本文選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)、指標(biāo)所屬的變量類型及其不允許值、滿意值的計(jì)算方法如表1所示：

表1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)及其標(biāo)準(zhǔn)值

1.3 功效系數(shù)計(jì)算。在選擇了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)，并依據(jù)其最優(yōu)值進(jìn)行分類之后，可以根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算每一財(cái)務(wù)指標(biāo)單項(xiàng)功效系數(shù)。由于不同類型變量特征不同，其單項(xiàng)功效系數(shù)的計(jì)算方法也有差異。不同類型變量的單項(xiàng)功效系數(shù)計(jì)算方法見式（1）至式（4）：

根據(jù)單項(xiàng)功效系數(shù)的值，能夠?qū)Ω鱾€(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行具體比較和分析。但是，單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)不能充分體現(xiàn)企業(yè)整體的經(jīng)營狀況，因此需要將單項(xiàng)功效系數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均，計(jì)算綜合功效系數(shù)，從而對企業(yè)盈利能力、發(fā)展能力、運(yùn)營能力和償債能力等不同方面經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大小以及企業(yè)整體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行分析和比較。綜合功效系數(shù)計(jì)算方法見式（5）至式（9）。參照國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)2006年發(fā)布的《中央企業(yè)綜合績效評價(jià)實(shí)施細(xì)則》中對各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)數(shù)的規(guī)定，本文確定各系數(shù)權(quán)重如表2所示。

表2 風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)權(quán)重表

1.4 警情分析。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的警情區(qū)間用來判斷企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，計(jì)算得到綜合功效系數(shù)之后，需要將財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)際值和警戒值進(jìn)行比較，根據(jù)實(shí)際值在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警情區(qū)間中所處的位置判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，從而對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)進(jìn)行判定。本文根據(jù)綜合功效系數(shù)的特點(diǎn)，把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范圍劃分成無警、輕警、中警、重警、巨警五個(gè)區(qū)間。警情的劃分情況如表3所示。

表3 警情分析表

2 實(shí)證結(jié)果

根據(jù)上述功效系數(shù)計(jì)算方法以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)界定原則，本文對A股物流業(yè)上市公司2010～2016年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行了評價(jià)。物流業(yè)不同警情企業(yè)數(shù)量及其所占百分比見表4，不同警情的企業(yè)占當(dāng)年企業(yè)總數(shù)的變化趨勢見圖1。對實(shí)證結(jié)果的統(tǒng)計(jì)表明，本文研究涉及的7年中，資產(chǎn)狀況較好的無警和輕警企業(yè)所占比重維持在70%左右，說明物流業(yè)中大多數(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)水平較低。在2014年之后財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為中警的企業(yè)所占比重增加，重警及巨警企業(yè)所占比重總體呈下降趨勢，說明近年來高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn)，但同時(shí)部分低風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)略有增大。

表4 2010～2016年物流企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況統(tǒng)計(jì)

圖1 2010～2016年物流企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分布圖

在對2010～2016年物流企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分布情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析之后，本文通過分年度計(jì)算行業(yè)內(nèi)各企業(yè)綜合功效系數(shù)的平均值，對物流企業(yè)盈利能力、運(yùn)營能力、償債能力、發(fā)展能力的平均水平以及行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行了分析。2010～2016年反映物流行業(yè)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況的綜合功效系數(shù)如表5所示。

表5 2010～2016年物流企業(yè)綜合功效系數(shù)均值

由表5可知，各物流企業(yè)綜合功效系數(shù)的均值在研究涉及期間內(nèi)維持在80以上，說明物流業(yè)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，該行業(yè)中的大部分企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和資產(chǎn)狀況較好。從盈利、運(yùn)營、償債、發(fā)展四個(gè)維度分析，盈利能力表現(xiàn)最佳，各企業(yè)盈利能力功效系數(shù)的均值維持在90左右，說明物流業(yè)整體盈利能力較強(qiáng)，企業(yè)盈利狀況不會(huì)導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營能力表現(xiàn)良好，各企業(yè)運(yùn)營能力功效系數(shù)的均值保持在80以上，且有逐年上升的趨勢，說明近年來物流企業(yè)運(yùn)營能力有所提升，且運(yùn)營能力不是行業(yè)整體產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因；發(fā)展能力表現(xiàn)一般，各企業(yè)發(fā)展能力功效系數(shù)的均值波動(dòng)較大且呈現(xiàn)出下降趨勢，說明隨著企業(yè)競爭的加劇，物流業(yè)整體發(fā)展能力下降。根據(jù)其變化趨勢分析，物流企業(yè)的發(fā)展能力可能會(huì)在未來進(jìn)一步惡化，并致使行業(yè)整體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加；企業(yè)償債能力表現(xiàn)最差，各企業(yè)償債能力功效系數(shù)的均值在70左右浮動(dòng)，說明物流企業(yè)償債能力普遍較弱。多數(shù)企業(yè)償債能力不足是導(dǎo)致物流業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最主要原因。

3 結(jié)論

與其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型相比，功效系數(shù)法可以對企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)、經(jīng)營能力、整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平等不同層次指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行分析，該方法更適于探究企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的具體原因。本文基于功效系數(shù)法進(jìn)行的實(shí)證研究得出以下結(jié)論：第一，2010年以來，物流企業(yè)中低風(fēng)險(xiǎn)的無警和輕警企業(yè)所占比例保持在70%左右且保持穩(wěn)定，有一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的中警企業(yè)比例呈現(xiàn)上升趨勢，高風(fēng)險(xiǎn)的重警和巨警企業(yè)比例呈現(xiàn)下降趨勢，行業(yè)中絕大部分企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況較好。第二，物流企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)平均水平維持在輕警狀態(tài)，說明行業(yè)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低，發(fā)展前景光明，對投資者及債權(quán)人的利益產(chǎn)生不利影響的可能性較小。第三，物流業(yè)中各企業(yè)盈利能力和運(yùn)營能力較強(qiáng)，發(fā)展能力一般并呈現(xiàn)出逐漸減弱的趨勢，償債能力普遍較差。其中償債能力的不足是導(dǎo)致物流企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最重要原因，持續(xù)惡化的發(fā)展能力可能會(huì)在未來造成企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。

[1] 顧曉安.公司財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建[J].財(cái)經(jīng)論叢（浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào)），2000(4):65-71.

[2] 洪燕平.功效系數(shù)法在企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型中的應(yīng)用[J].財(cái)會(huì)月刊，2010(5):12-13.

[3] 林娟，楊美萍.中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警創(chuàng)新指標(biāo)體系實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)之友（中旬刊），2010(2):50-53.

[4] 羅曉光，劉飛虎.基于功效系數(shù)法的商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)研究[J].科技與管理，2012(5):93-98.

[5] 張瑩瑩.企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)淺析[J].經(jīng)濟(jì)師，2013(10):95-96.

Research on Financial Risk Evaluation of Logistics Enterprises Based on Efficacy Coefficient Method

(Management School,University of Shanghai for Science and Technology,Shanghai 200093,China)

The logistics industry is a basic industry security and stable development of the economy.Increasing of the overall financial risk will have a negative impact on the stable development of the national economy.so the financial risk changes in the industry should be paid attention to.Based on dates of listed logistics companies which from 2010～2016,this paper evaluatd the financial risk level of the industry based on the efficacy coefficient method,and analyzes the trend of the financial risk.In addition,according to the comprehensive effect of the profitability,development ability,operation ability, solvency factor,individual effect coefficient and warning indicators,the paper analysed the main causes of logistics enterprises'financial risk.

logistics industry;efficiency coefficient method; financial risk

F253.7

A

1002-3100(2017)08-0033-04

2017-06-12

王炳蘄（1993-），女，河北滄州人，上海理工大學(xué)管理學(xué)院碩士研究生，研究方向：管理會(huì)計(jì)與公司理財(cái)；陳志勇（1971-），男，江西宜春人，上海理工大學(xué)管理學(xué)院，講師，研究方向：公司理財(cái)；李文卿（1970-），女，山東青島人，上海理工大學(xué)管理學(xué)院，講師，研究方向：審計(jì)。