黃雨琪

摘 要 近年來，由于各國(guó)金融制度的演變和經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展，金融證券化在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)展迅速。我國(guó)的金融證券化主要包括社會(huì)融資形式的證券化和銀行貸款資產(chǎn)的證券化。證券市場(chǎng)在我國(guó)未來的經(jīng)濟(jì)格局中將占有愈益重要的地位，雖然目前我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模相比西方國(guó)家仍不具優(yōu)勢(shì)，但是通過一系列改革和規(guī)范化管理，我國(guó)金融證券化將愈加完善和國(guó)際化。

關(guān)鍵詞 經(jīng)濟(jì)金融；金融證券化；社會(huì)融資

一、我國(guó)金融證券化發(fā)展

80年代中期以后，我國(guó)證券市場(chǎng)迅速發(fā)展，證券發(fā)行和交易規(guī)模迅速擴(kuò)大。1981年至1991年，我國(guó)各類債券累計(jì)發(fā)行總額達(dá)到3000多億元。其中政府通過發(fā)行國(guó)債籌集了1300億元資金。1982年，我國(guó)四大銀行和信托投資公司積極進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)，至1991年，金融金鉤和企業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)上累計(jì)發(fā)行外幣債券50多億美元。這為我國(guó)國(guó)際證券市場(chǎng)奠定了初步基礎(chǔ)。1991年之后，我國(guó)證券公司數(shù)量擴(kuò)大到60多家，信托投資公司和綜合新銀行設(shè)立的證券交易所數(shù)量達(dá)到300多。其中，上海證券交易所和深圳證券交易所是我國(guó)著名的公司上市資格認(rèn)證的交易所。A股（人民幣普通股票）、B股（人民幣特種股票）和H股（注冊(cè)地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股）的發(fā)行特別是B股的推廣發(fā)行為我國(guó)證券市場(chǎng)提高了國(guó)際知名度和國(guó)際信譽(yù)。

我國(guó)金融證券化目前的發(fā)展與國(guó)際化改革還有較大差距。第一，政府對(duì)自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的塑造和相應(yīng)的制度配套還不足，限制了我國(guó)證券化的國(guó)際化發(fā)展。第二，證券市場(chǎng)的效率低，以信息披露為核心的證券法律制度體系尚不完善。第三，證券市場(chǎng)投資產(chǎn)品單一，交易制度單一，證券發(fā)行和交易制度的國(guó)際化水平還有很大的提升空間。

二、我國(guó)金融證券化的發(fā)展問題

1.供需矛盾

2016年，我國(guó)GDP為113916億美元，占美國(guó)GDP的61%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過日本GDP的47303億美元，目前已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，亞洲第一大經(jīng)濟(jì)體。但是對(duì)比之下，我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模和金融證券化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及我國(guó)GDP增長(zhǎng)的速度。從總體上看，我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模仍很小，社會(huì)融資證券化才剛剛發(fā)展。目前證券市場(chǎng)的供需矛盾仍很突出，普遍形勢(shì)是巨額資金追逐過少證券，供不應(yīng)求，特別是股票市場(chǎng)的供需矛盾更加嚴(yán)重。

2.證券交易信用問題突出

我國(guó)證券市場(chǎng)各利益主體在交易中受利益驅(qū)動(dòng)采取一系列違規(guī)信用交易問題突出，包括（1）證券公司在自營(yíng)業(yè)務(wù)中私自透支買賣證券。（2）證券公司的疏忽造成股民惡意透支，證券信用禁而不止。（3）證券公司為擴(kuò)大業(yè)務(wù)，接受大戶委托，惡意透支。（3）證券公司內(nèi)部人員泄露相關(guān)內(nèi)部信息給家人朋友等買賣證券。

3.證券機(jī)構(gòu)自身經(jīng)營(yíng)能力不足

我國(guó)證券機(jī)構(gòu)發(fā)展還有很多限制，與國(guó)外的證券機(jī)構(gòu)相比，有以下不足：（1）券商數(shù)量多，規(guī)模小，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差。（2）經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)單一、創(chuàng)新能力不足。（3）內(nèi)部管理機(jī)制不完善。這些問題對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)目前迅速發(fā)展埋下了隱患，同時(shí)外資的進(jìn)入將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律和運(yùn)作風(fēng)格造成很大影響，不利于我國(guó)證券市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行和發(fā)展。同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)目前正在調(diào)整，原有的市場(chǎng)板塊可能會(huì)分化和重新結(jié)合，貿(mào)易、旅游業(yè)、機(jī)場(chǎng)、港口等運(yùn)輸業(yè)將得到較大發(fā)展，而計(jì)算機(jī)、汽車、農(nóng)業(yè)則會(huì)受到較大沖擊。而我國(guó)績(jī)優(yōu)股相對(duì)集中在計(jì)算機(jī)軟硬件行業(yè)，證券機(jī)構(gòu)應(yīng)審時(shí)度勢(shì)，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)和比例。

4.金融證券行業(yè)的市場(chǎng)監(jiān)管和法律規(guī)章不夠完善

現(xiàn)階段，我國(guó)政府對(duì)金融證券方面缺少相關(guān)的法律法規(guī)，對(duì)監(jiān)管金融證券市場(chǎng)的部門缺少明確權(quán)責(zé)規(guī)定。同時(shí)，我國(guó)政府監(jiān)管的信息化水平不高，方法較落后，而且尚停留在法律條文和條例的表面上，很多內(nèi)容可操作性不高，信服度不高。顯而易見的是，我國(guó)現(xiàn)階段各行各業(yè)的企業(yè)數(shù)量不斷增加，對(duì)輔助開展金融證券業(yè)務(wù)的相關(guān)機(jī)構(gòu)的需求也增多，但由于缺少獎(jiǎng)懲嚴(yán)厲、權(quán)責(zé)分明的規(guī)章制度，很多機(jī)構(gòu)都缺少社會(huì)責(zé)任感，更有甚者與相關(guān)企業(yè)共同制作虛假信息，給消費(fèi)者制作假象。

三、對(duì)策

1.重塑融資機(jī)制

我國(guó)金融和證券市場(chǎng)應(yīng)充分發(fā)揮直接融資的優(yōu)勢(shì)，積極穩(wěn)妥地發(fā)展證券市場(chǎng)，推進(jìn)融資機(jī)制的重塑。直接融資是資金供給者與資金需求者通過商業(yè)票據(jù)、直接借貸憑證、股票和債券等金融工具直接形成債券債務(wù)關(guān)系的金融行為。相對(duì)于間接投資，直接融資的成本低投資收益大，并且其融資工具的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力受金融市場(chǎng)的成熟程度的影響一般低于間接融資工具。具體的策略應(yīng)是在完善間接融資方式的前提下，重視直接融資的發(fā)展，推動(dòng)社會(huì)融資向證券化發(fā)展。

2.對(duì)銀行的管理改革

近年來，隨著我國(guó)社會(huì)融資趨勢(shì)的加強(qiáng)，企業(yè)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資金依賴程度有所減弱。我國(guó)銀行業(yè)的存貸利差也將日趨減少，銀行機(jī)構(gòu)為了自身的發(fā)展應(yīng)改變傳統(tǒng)的以存貸款利息差為主要利潤(rùn)來源的盈利結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)銀行內(nèi)部管理。銀行應(yīng)該多招聘具有證券從業(yè)資格及高層管理人才，增加對(duì)有價(jià)證券的投資業(yè)務(wù)，擴(kuò)大金融證券的發(fā)行。在對(duì)顧客咨詢股票基金債券業(yè)務(wù)方面及自身發(fā)行與投資有價(jià)證券等方面做到專業(yè)理論知識(shí)和實(shí)踐知識(shí)相結(jié)合，做到管理科學(xué)化、金融證券化和盈利多元化。

3.證券公司市場(chǎng)化改革

當(dāng)證券市場(chǎng)成熟到一定時(shí)候，金融市場(chǎng)層次會(huì)逐漸完善。證券公司不僅要進(jìn)行日常融資融券獲得還要控制和分配市場(chǎng)總體信用額度和單個(gè)證券的信用額度。除此之外，還有證券的抵押過戶、分紅派息等業(yè)務(wù)。

臺(tái)灣相比于大陸而言，其證券化程度是值得我國(guó)學(xué)習(xí)和借鑒的。臺(tái)灣模式的特點(diǎn)是實(shí)行了對(duì)證券公司和一般投資者同時(shí)融資融券的“雙軌制”，臺(tái)灣只有一部分是可以辦理融資融券業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，其余的證券公司則沒有營(yíng)業(yè)許可，只能接受客戶的委托，代理客戶向有經(jīng)營(yíng)許可的證券公司辦理融資融券。而資金的獲得可通過不動(dòng)產(chǎn)抵押和其他非銀行機(jī)構(gòu)融資，而證券金融公司則是專門以證券質(zhì)押的方式獲得資金的。我國(guó)需要向臺(tái)灣模式學(xué)習(xí)，使得資金方面減少對(duì)政府的依賴，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，證券公司能更有效地進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)控制。

4.政府和證監(jiān)會(huì)完善并落實(shí)相關(guān)法律法規(guī)

第一，面對(duì)我國(guó)金融證券化目前法律規(guī)章尚需健全的形勢(shì)下，政府及相關(guān)部門和證監(jiān)會(huì)應(yīng)認(rèn)真分析當(dāng)前金融證券所存在的問題，對(duì)癥下藥，完善法律法規(guī)的內(nèi)容，為監(jiān)管工作奠定基礎(chǔ)。第二，政府積極推動(dòng)個(gè)地方政府貫徹落實(shí)相關(guān)規(guī)定，并且根據(jù)各地金融證券發(fā)展現(xiàn)狀和新動(dòng)態(tài)做好實(shí)地考察。第三，政府和證監(jiān)會(huì)要提高信息化水平，實(shí)現(xiàn)在線監(jiān)管當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，建立網(wǎng)絡(luò)交流平臺(tái)，對(duì)金融證券公司的交易信息做好統(tǒng)計(jì)并制定下階段的發(fā)展方案，努力促進(jìn)我國(guó)金融證券化的順利開展和健康有序運(yùn)行。

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