摘 要 股票的價(jià)值中，有面值、凈值、清算價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值等五種。股票投資價(jià)值多從上市公司未來取得收益來計(jì)算現(xiàn)值，本文想以1996年-2002年這段期間銀行一年存款利率，這個(gè)與宏觀經(jīng)濟(jì)非常密切數(shù)據(jù)來詮釋股票投資價(jià)值。

關(guān)鍵詞 利率；股票投資

如果買入一只值得長期占有的股票，就象巴菲特長期持有可口可樂公司股票，完全不去理會(huì)它的漲跌，僅是為了值得擁有這份股票，不僅現(xiàn)在能取得公司的分紅這筆股利，而且將來也會(huì)繼續(xù)取得這個(gè)股利。那么這只股票就相當(dāng)于這樣一個(gè)貨幣額——存入銀行定時(shí)不斷帶來一定利率的股利等量的收入。如公式表達(dá)：某一貨幣額×利率=純收入

這一貨幣額就是這只股票的價(jià)格，利率就相當(dāng)這只股票的股利收益率，即：股票價(jià)格×利率=股利。這個(gè)股票的價(jià)格就可以說是有投資價(jià)值的，假如把股票的每股收益全部分配給股東，又有：股票的投資價(jià)值×利率=收益，股票價(jià)值×利率=收益。所以： 股票價(jià)值=收益/利率。

現(xiàn)就中國人民銀行1996年—2002年這段時(shí)間利率變動(dòng)頻繁來計(jì)算演示：我們把滬市大盤這段時(shí)間的每股收益近似為0.25元，就有1996.5.1 股票價(jià)值=0.25/10.98%=2.28（元）。

以此類推，如表1-1。

從表1—1和圖一、圖二清楚地反應(yīng)銀行一年存款利率與股票的理論投資價(jià)值是緊密聯(lián)系在一起，它們反向運(yùn)動(dòng)。我們從1996---2002年滬市綜合指數(shù)實(shí)際走勢(shì) 月K線清楚反映了這一點(diǎn)，股票的理論投資價(jià)值與滬市股票實(shí)際價(jià)格（滬市綜合指數(shù)）是相一致的參見圖三。

圖四是我們從1996年---2002滬市綜合指數(shù)日K線走勢(shì)圖細(xì)節(jié)上見證股票的理論投資價(jià)值與滬市股票實(shí)際價(jià)格（滬市綜合指數(shù)）是相一致性。

很多文章中描述股票的投資價(jià)值，常常使用市盈率來表示，如所有的證券營業(yè)部即時(shí)行情顯示屏中都表示出來，這是股市交易市場(chǎng)中顯示的唯一指標(biāo)。它的原理是對(duì)股票進(jìn)行投資，投資這一貨幣額需要公司多少年的分紅（回報(bào)）才能收回成本，單位是用倍來表示。

股票價(jià)格=收益×年數(shù)

這個(gè)年數(shù)就叫本益比，也是常說的市盈率，這個(gè)有投資價(jià)格的貨幣額就是有投資價(jià)值。

利率與股票價(jià)值和市盈率都是互為倒數(shù)的，是成反比關(guān)系（見前表1---1計(jì)算）。圖五直觀表達(dá)了利率越低，市盈率越高。

舉例來說，600839四川長虹在1996年12月16日市價(jià)21.69元，而四川長虹近幾年處在彩電消費(fèi)旺盛期，前景一遍光明，業(yè)績高速成長。每股收益達(dá)2.07元，靜態(tài)市盈率：

這時(shí)市場(chǎng)市盈率在13倍，并且處在市盈率趨勢(shì)一輪走高周期，四川長虹在1996年12月16日靜態(tài)市盈率僅有10.48倍，比歐美平均市盈率20倍左右還極具投資價(jià)值，機(jī)構(gòu)投資者順應(yīng)市場(chǎng)需要，扛起600839四川長虹的投資價(jià)值大旗， 四川長虹在投資者極力追棒下也有1996年12月16日市價(jià)21.69元，升到66.18元。投資者在投資價(jià)值的理念下獲得豐厚的回報(bào)。見圖六四川長虹的走勢(shì)。

應(yīng)用上述原理，利率走低趨勢(shì)確立時(shí)，投資者可積極做多，勇于持有高成長，有業(yè)績支撐的企業(yè)股票，必有豐厚的收益。如1996年1月滬市平均股票價(jià)格5元，而到2001年6月滬市平均股票價(jià)格17元，上漲幅度達(dá)300%以上，整個(gè)市場(chǎng)沉浸在盈利的喜悅之中。如當(dāng)年的四川長虹由 7.35 元，升到66.18 元（圖六），諸如此類有深發(fā)展、深中集、中興通訊等等。

結(jié)論，利率走低，反映一種經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，銀根放松，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕，業(yè)績上升，股票走高，一波股票上升趨勢(shì)開始。就是通常所說的牛市。如1996年---2001滬深市場(chǎng)綜合指數(shù)走勢(shì)（圖三、圖四）

一旦利率降到盡頭（1%---2%），因籌資成本很低，各項(xiàng)基建投資膨脹，長期積累出通貨膨脹，明顯的就是房價(jià)升到目眩的地步。市場(chǎng)呼吁收緊銀根，新的一輪升息就要來臨。

升息，意味實(shí)體經(jīng)濟(jì)退潮，限制新的資本涌入實(shí)體，社會(huì)資本將進(jìn)入股市；升息初期 ，原有生產(chǎn)者保持企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L的慣性，因這二大原因，上市公司股票價(jià)格將有所上升，不會(huì)長久。到利率升到一定幅度，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營者不堪重負(fù)，上市公司業(yè)績下滑，股票價(jià)值下降，股市走向低迷，步入熊市。投資者就要空頭思維了。

雖然股市波動(dòng)受多方面影響，但貨幣利率反映國家宏觀經(jīng)濟(jì)是放松或者緊縮的政策，反映經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，務(wù)必高度重視。

貨幣利率上升，股票投資價(jià)值下降，股市市場(chǎng)低迷；

貨幣利率下降，股票投資價(jià)值上升，股市市場(chǎng)走牛。

本文詮釋這一貨幣額是以股票為典型投資對(duì)象入手，實(shí)際上這一貨幣額從廣義上可以推廣之投資者一切值得投資的對(duì)象，諸如存款、債券、房地產(chǎn)、生產(chǎn)經(jīng)營項(xiàng)目、入股一家公司，開辦一家公司等等的投資價(jià)值與利率都在一定程度上存在相關(guān)性。

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作者簡介：

馬于平（1995-），女，湖北人，江西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)生，本科。研究方向：國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易 國際商務(wù)。