閆衍

構(gòu)建基于機(jī)構(gòu)監(jiān)管和業(yè)務(wù)監(jiān)管雙重監(jiān)管模式，準(zhǔn)入從行政許可向備案管理轉(zhuǎn)變；準(zhǔn)入管理從“監(jiān)管認(rèn)可”向“市場(chǎng)認(rèn)可”轉(zhuǎn)變，是我國信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展和監(jiān)管模式變革的方向

最近召開的全國金融工作會(huì)議對(duì)當(dāng)前防范金融風(fēng)險(xiǎn)問題做出了重要指示，要求加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作，把主動(dòng)防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置。隨著國家金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的設(shè)立，中國金融監(jiān)管格局將發(fā)生重大變化，如何補(bǔ)齊金融監(jiān)管短板、健全監(jiān)管制度、改進(jìn)監(jiān)管方法等成為金融監(jiān)管改革的重要內(nèi)容。

信用評(píng)級(jí)作為金融防風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，在我國金融市場(chǎng)發(fā)展中起到了重要的作用。但信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的惡性競(jìng)爭(zhēng)、監(jiān)管缺失和多頭監(jiān)管問題一直比較突出，評(píng)級(jí)泡沫也成為市場(chǎng)詬病的重要話題。在信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)開放、簡(jiǎn)政放權(quán)和評(píng)級(jí)市場(chǎng)化發(fā)展的背景下，如何構(gòu)建我國的信用評(píng)級(jí)監(jiān)管構(gòu)架和模式，也將成為金融穩(wěn)定發(fā)展的重要議題。

隨著中國于7月16日開放信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)，目前我國評(píng)級(jí)行業(yè)監(jiān)管出現(xiàn)新發(fā)展。在制度層面，人民銀行先后發(fā)布了《信用評(píng)級(jí)業(yè)管理暫行辦法（征求意見稿）》和2017年第7號(hào)文，在評(píng)級(jí)準(zhǔn)入方式、準(zhǔn)入條件以及外資準(zhǔn)入等問題上進(jìn)行改革。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入方式的變化主要是實(shí)施備案制，銀行間債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)將評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入從審批制向備案制轉(zhuǎn)變。人民銀行還首次提出評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)股東及實(shí)際控制人在股權(quán)比例或投票權(quán)方面，不影響?yīng)毩⑿缘囊?guī)定以及獲得合格投資者普遍認(rèn)可的要求?？梢钥闯?，備案制下人民銀行對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)利益沖突防范和投資者認(rèn)可等方面的重視。同時(shí)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入方面實(shí)施屬地行備案和分類注冊(cè)相結(jié)合，重視投資人認(rèn)可和市場(chǎng)化評(píng)價(jià)作用。

總體上，變革我國信用評(píng)級(jí)業(yè)監(jiān)管模式，構(gòu)建基于機(jī)構(gòu)監(jiān)管和業(yè)務(wù)監(jiān)管雙重監(jiān)管模式，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入從行政許可向備案管理轉(zhuǎn)變；信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入管理從“監(jiān)管認(rèn)可”向“市場(chǎng)認(rèn)可”轉(zhuǎn)變，構(gòu)建類似美國SEC的“全國認(rèn)可”的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入機(jī)制，是我國信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展和監(jiān)管模式變革的方向。

國外準(zhǔn)入機(jī)制與監(jiān)管模式

美國、歐洲和日本等國外評(píng)級(jí)行業(yè)通常采用注冊(cè)制的準(zhǔn)入機(jī)制。在美國信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)上，開展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的主體分為信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（CRAs）和全國認(rèn)可統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)組織（NRSROs），兩者準(zhǔn)入條件存在較大差異。美國定義信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（CRAs）為滿足一定條件的任何人（any person），可以是個(gè)人，也可以是公司，只要滿足：（1）通過網(wǎng)絡(luò)或其他易獲取方式從事有償或無償?shù)匕l(fā)布信用評(píng)級(jí)結(jié)果的商業(yè)活動(dòng)（不包含發(fā)布商業(yè)信用報(bào)告）；（2）通過定性或定量的方式進(jìn)行信用評(píng)級(jí)；（3）評(píng)級(jí)費(fèi)用源于發(fā)行人、投資者或其他市場(chǎng)參與者，以上三個(gè)條件即可。從美國證監(jiān)會(huì)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)定義的角度來看，信用評(píng)級(jí)行業(yè)門檻很低，只要從事信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，并且有相關(guān)配套措施保障業(yè)務(wù)正常運(yùn)行，任何人或公司都有機(jī)會(huì)準(zhǔn)入。

但信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)中的角色和地位決定了美國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入并非如此簡(jiǎn)單。美國證監(jiān)會(huì)通過成立“全國認(rèn)可統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)組織”（NRSROs），提高用于監(jiān)管目的的信用評(píng)級(jí)準(zhǔn)入門檻。簡(jiǎn)單來講，NRSROs組織是美國所有信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的佼佼者，美國證監(jiān)會(huì)將評(píng)級(jí)使用者廣泛認(rèn)可的佼佼者篩選出來，組成NRSROs組織，這樣美國證監(jiān)會(huì)則可以放心地參考NRSROs發(fā)布的評(píng)級(jí)結(jié)果，并將該評(píng)級(jí)結(jié)果用于監(jiān)管目的。例如用于審批發(fā)行、判斷金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)保證金等決策的參考。根據(jù)美國證監(jiān)會(huì)對(duì)NRSROs的定義，NRSROs成員是滿足一定條件的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。美國證監(jiān)會(huì)在審核申請(qǐng)者是否符合加入NRSROs條件時(shí)，主要從以下幾個(gè)方面做出考量：（1）從事信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)年限不低于三年；（2）評(píng)級(jí)結(jié)果被使用者廣泛認(rèn)可；（3）健全的內(nèi)控、業(yè)務(wù)制度、注重信息披露和利益沖突防范規(guī)定。因此，加入NRSROs對(duì)申請(qǐng)者并非易事，美國證監(jiān)會(huì)在信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的內(nèi)控制度、業(yè)務(wù)制度、評(píng)級(jí)方法和模型等方面對(duì)申請(qǐng)者都做出嚴(yán)格要求?？傮w來看，進(jìn)入美國信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)門檻較低，但評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)加入NRSROs時(shí)，則面臨一定的監(jiān)管準(zhǔn)入門檻。

目前可以注冊(cè)的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)類型有金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)、保險(xiǎn)公司評(píng)級(jí)、企業(yè)評(píng)級(jí)、資產(chǎn)支持證券評(píng)級(jí)和政府與主權(quán)評(píng)級(jí)共五類。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及其所開展的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)經(jīng)美國證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一注冊(cè)認(rèn)可，則該評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在所注冊(cè)業(yè)務(wù)類型所發(fā)布的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)結(jié)果可用于監(jiān)管目的。也就是說，申請(qǐng)者必須申請(qǐng)具體評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)類型，由美國證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一認(rèn)可后方可在評(píng)級(jí)市場(chǎng)開展該類型評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，評(píng)級(jí)結(jié)果才會(huì)被用于監(jiān)管目的。

相較于美國，歐洲評(píng)級(jí)監(jiān)管主體是歐洲證券市場(chǎng)委員會(huì)（ESMA），ESMA針對(duì)歐盟境內(nèi)和境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)采用不同的準(zhǔn)入機(jī)制，歐盟境內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)采取注冊(cè)制的準(zhǔn)入方法，境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)采用認(rèn)證制或背書制的準(zhǔn)入機(jī)制。ESMA在審核申請(qǐng)者是否可以進(jìn)入信用評(píng)級(jí)行業(yè)時(shí)，主要有以下要求：（1）要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)保持評(píng)級(jí)獨(dú)立性，重視利益沖突防范；（2）對(duì)分析師及參與評(píng)級(jí)活動(dòng)人員能力、薪酬和分析師輪換等方面有所規(guī)定；（3）信用評(píng)級(jí)相關(guān)信息定期與非定期披露。

日本債券市場(chǎng)的發(fā)展壯大與其積極效仿西方監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的做法，促進(jìn)了日本信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)監(jiān)管的不斷成熟。日本評(píng)級(jí)監(jiān)管思路與美國相似，在日本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管中，成立了類似于美國NRSROs的一個(gè)特定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)組織（DRAs），日本評(píng)級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過注冊(cè)制的方式篩選出其認(rèn)可的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，并將被選中評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果用于監(jiān)管目的。在設(shè)定申請(qǐng)者是否符合DRAs條件時(shí)，日本評(píng)級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要考量申請(qǐng)者的評(píng)級(jí)從業(yè)歷史、評(píng)級(jí)方法和模型情況、評(píng)級(jí)使用者對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果認(rèn)可情況，申請(qǐng)者自身的組織架構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等信息。

從國內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策來看，“全國認(rèn)可”是美國NRSROs最重要的原則，強(qiáng)調(diào)評(píng)級(jí)公司發(fā)布的評(píng)級(jí)結(jié)果被廣大使用者認(rèn)可。在實(shí)際操作中，美國證監(jiān)會(huì)在處理評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)NRSROs申請(qǐng)時(shí)，將大型金融機(jī)構(gòu)或評(píng)級(jí)使用者對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果認(rèn)可作為是否同意申請(qǐng)的重要考核。由此可見，評(píng)級(jí)結(jié)果使用者的認(rèn)可和評(píng)價(jià)是美國證監(jiān)會(huì)衡量評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所發(fā)布評(píng)級(jí)結(jié)果是否能夠用于監(jiān)管目的的重要指標(biāo)。歐盟方面，歐洲議會(huì)理事會(huì)每年定期公布各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額，對(duì)于市場(chǎng)份額排名靠前的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取相關(guān)措施進(jìn)行肯定。例如，在實(shí)施雙評(píng)級(jí)制度的實(shí)踐中，歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求，發(fā)行人或受評(píng)對(duì)象進(jìn)行雙評(píng)級(jí)時(shí)至少有一家市場(chǎng)份額排名前列（在歐洲市場(chǎng)份額不低于10%）的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。

變革我國信用評(píng)級(jí)監(jiān)管模式

我國信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)監(jiān)管模式變革存在必要性。首先，我國現(xiàn)存的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)展業(yè)的行政許可制與審批制的評(píng)級(jí)市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制與我國目前提出的簡(jiǎn)政放權(quán)要求相背離。取消信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)許可或?qū)徟贫?，推進(jìn)評(píng)級(jí)市場(chǎng)監(jiān)管模式變革，符合簡(jiǎn)政放權(quán)的要求，有利于提升信用評(píng)級(jí)行業(yè)市場(chǎng)化水平；其次，在目前評(píng)級(jí)市場(chǎng)對(duì)外開放的背景下，外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入可能會(huì)給我國目前評(píng)級(jí)監(jiān)管帶來挑戰(zhàn)，為了更好地應(yīng)對(duì)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)開放問題，需要對(duì)我國目前信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)監(jiān)管模式進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整和變革；第三，目前我國信用評(píng)級(jí)行業(yè)多頭監(jiān)管不僅會(huì)造成重復(fù)監(jiān)管或監(jiān)管不足，增加監(jiān)管成本，還可能會(huì)給評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)造成合規(guī)管理的混亂；最后，在監(jiān)管協(xié)作和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的背景下，金融監(jiān)管格局的變化要求信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)監(jiān)管模式不斷革新。目前人民銀行出臺(tái)的評(píng)級(jí)監(jiān)管相關(guān)文件也表明了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)級(jí)市場(chǎng)監(jiān)管模式變革的動(dòng)向和決心。

因此，在簡(jiǎn)政放權(quán)、評(píng)級(jí)市場(chǎng)開放、多頭監(jiān)管和防范金融風(fēng)險(xiǎn)等背景下，應(yīng)逐步推動(dòng)我國信用評(píng)級(jí)業(yè)監(jiān)管模式變革。國家金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的設(shè)立為我國信用評(píng)級(jí)業(yè)監(jiān)管模式變革提供了契機(jī)。監(jiān)管模式變革需要對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管架構(gòu)進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)，優(yōu)化我國信用評(píng)級(jí)業(yè)準(zhǔn)入機(jī)制和持續(xù)監(jiān)管。具體來說，我國信用評(píng)級(jí)業(yè)監(jiān)管構(gòu)架和模式可設(shè)計(jì)如下：

1.統(tǒng)一信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（CRAs）準(zhǔn)入監(jiān)管。在我國信用評(píng)級(jí)行業(yè)目前缺乏統(tǒng)一監(jiān)管的背景下，建議新設(shè)立的國家金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)通過設(shè)立相關(guān)機(jī)構(gòu)（或通過在央行設(shè)立的辦公室），行使對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一準(zhǔn)入管理和監(jiān)管。在具體的準(zhǔn)入監(jiān)管方式上，可對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（CRAs）準(zhǔn)入監(jiān)管實(shí)施備案制，只要滿足一定條件的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都有機(jī)會(huì)準(zhǔn)入。

2.建立“全國認(rèn)可跨市場(chǎng)評(píng)級(jí)組織”（NRCMROs）。通過對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（CRAs）實(shí)行市場(chǎng)化評(píng)價(jià)，制定基于監(jiān)管目的的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻，建立類似美國SEC統(tǒng)計(jì)認(rèn)可制度的中國版“全國認(rèn)可跨市場(chǎng)評(píng)級(jí)組織”（NRCMROs）準(zhǔn)入機(jī)制。簡(jiǎn)單地說，進(jìn)入“全國認(rèn)可跨市場(chǎng)評(píng)級(jí)組織”（NRCMROs）的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（CRAs）是所有信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中，通過市場(chǎng)化評(píng)級(jí)能夠得到監(jiān)管和市場(chǎng)認(rèn)可的佼佼者。監(jiān)管將進(jìn)入NRCMROs的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果用于監(jiān)管目的，市場(chǎng)投資者可放心使用NRCMROs發(fā)布的信用評(píng)級(jí)結(jié)果。

3.信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)加入NRCMROs實(shí)行注冊(cè)制。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（CRAs）可主動(dòng)向監(jiān)管部門申請(qǐng)注冊(cè)加入NRCMROs，由全國統(tǒng)一的監(jiān)管部門最終決定是否同意其申請(qǐng)。監(jiān)管部門在審核申請(qǐng)者是否符合加入NRCMROs條件時(shí)，主要可以從以下幾個(gè)方面做出考量：（1）從事債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)年限不低于三年；（2）經(jīng)過市場(chǎng)化評(píng)價(jià)，評(píng)級(jí)結(jié)果被投資者廣泛認(rèn)可；（3）健全的內(nèi)控制度和業(yè)務(wù)制度、完善的評(píng)級(jí)方法和模型，透明的信息披露制度。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)加入NRCMROs，成為其成員后可以在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)，跨市場(chǎng)從事信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。

4.對(duì)NRCMROs成員實(shí)施分層分類管理。經(jīng)認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)加入NRCMROs后可實(shí)施分層分類管理。根據(jù)中國債券市場(chǎng)發(fā)展和對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)能力的要求，可將中國債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)分為如下類型：（a）企業(yè)（公司）評(píng)級(jí)，包括銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資工具、企業(yè)債券和交易所公司債券等；（b）金融機(jī)構(gòu)及其產(chǎn)品評(píng)級(jí)；（c）政府及主權(quán)評(píng)級(jí)；（d）資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品評(píng)級(jí)，包括信貸ABS、企業(yè)ABS和ABN產(chǎn)品；（e）熊貓債產(chǎn)品評(píng)級(jí)等五類評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。注冊(cè)為NRCMROs的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在其所注冊(cè)業(yè)務(wù)類型從事信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，其評(píng)級(jí)結(jié)果可用于監(jiān)管目的。

5.持續(xù)市場(chǎng)化評(píng)價(jià)與激勵(lì)機(jī)制。監(jiān)管部門可通過對(duì)加入NRCMROs的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的持續(xù)市場(chǎng)化評(píng)價(jià)，實(shí)施優(yōu)勝劣汰的激勵(lì)和退出機(jī)制。對(duì)市場(chǎng)化評(píng)價(jià)的佼佼者，通過注冊(cè)業(yè)務(wù)種調(diào)整予以激勵(lì)，對(duì)市場(chǎng)化評(píng)價(jià)的差評(píng)者，或者調(diào)整所能從事的信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)種類，或通過退出機(jī)制注銷其NRCMROs成員資格。

強(qiáng)化持續(xù)監(jiān)管NRCMROs成員

（1）加強(qiáng)信息披露

美國評(píng)級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在《多德-弗蘭克法案》中對(duì)于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信息披露作出了具體規(guī)定。NRSROs 根據(jù)信用評(píng)級(jí)時(shí)所使用的相關(guān)信息制定表格，表格須設(shè)計(jì)合理且能全面地包含必要信息，使得信息使用主體能夠更好地理解評(píng)級(jí)信息。歐盟評(píng)級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在信息披露方面采用定期或非定期方式及時(shí)且非選擇性地披露影響評(píng)級(jí)質(zhì)量和評(píng)級(jí)結(jié)果的相關(guān)信息，維護(hù)投資者利益。其中，對(duì)于評(píng)級(jí)種類的歷史違約率、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)收入來源的20大客戶的名單等信息，適用定期披露原則，而對(duì)于評(píng)級(jí)方法、模型、主要評(píng)級(jí)假設(shè)、對(duì)有關(guān)信用評(píng)級(jí)及其他相關(guān)信息發(fā)布問題采用的政策、實(shí)際和潛在的利益沖突等信息則采用一般性的非定期披露原則。

從國外的監(jiān)管制度來看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)更加側(cè)重于評(píng)級(jí)技術(shù)、方法以及如利益沖突信息披露等內(nèi)控方面的監(jiān)管。對(duì)比來看，目前我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管方面，在評(píng)級(jí)流程、評(píng)級(jí)報(bào)告內(nèi)容等評(píng)級(jí)過程的規(guī)定方面較為細(xì)化，而對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的內(nèi)控要求，如利益沖突、信息披露方面的規(guī)定卻不明確。借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管的側(cè)重點(diǎn)進(jìn)一步改進(jìn)，對(duì)于評(píng)級(jí)流程、評(píng)級(jí)報(bào)告內(nèi)容等不做硬性規(guī)定，對(duì)內(nèi)控方面的相關(guān)要求應(yīng)建立統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。明確信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信息披露的原則、內(nèi)容、方式，以及調(diào)整信用等級(jí)和信息披露的適時(shí)性等，增加強(qiáng)制信息披露內(nèi)容，從而提高信用評(píng)級(jí)信息的透明度和可信度。

（2）防范利益沖突

美國《2006年信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)改革法案》加強(qiáng)了對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)利益沖突的監(jiān)管。要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須將利益沖突披露在NRSROs申請(qǐng)表格及其附件中，同時(shí)要公布可能存在利益沖突的20家最大客戶的名單。此外，對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益沖突實(shí)行檢查，SEC 有權(quán)對(duì)違反利益沖突規(guī)定的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行懲戒。《多德-弗蘭克法案》中對(duì)于利益沖突防范最具代表性的措施有評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)與營銷業(yè)務(wù)相分離，避免評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了拓展銷售業(yè)務(wù)而不顧信用評(píng)級(jí)的客觀公正性。歐盟在利益沖突方面主要要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)設(shè)計(jì)崗位輪流機(jī)制，避免由利害關(guān)系引起的利益沖突。此外，在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的組織架構(gòu)中規(guī)定了應(yīng)設(shè)立管理委員會(huì)或監(jiān)理會(huì)，負(fù)責(zé)確保評(píng)級(jí)過程的獨(dú)立性、適當(dāng)?shù)刈R(shí)別、管理并披露利益沖突，且管理委員會(huì)或監(jiān)理會(huì)中獨(dú)立成員的報(bào)酬應(yīng)與信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營業(yè)績(jī)無任何關(guān)聯(lián)性。

為了有效預(yù)防和解決利益沖突，建議國內(nèi)監(jiān)管部門強(qiáng)化評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的內(nèi)控制度，對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的內(nèi)部治理機(jī)制提出明確要求：對(duì)評(píng)級(jí)活動(dòng)和非評(píng)級(jí)活動(dòng)建立嚴(yán)格的防火墻制度，強(qiáng)制信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分離信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)和營銷業(yè)務(wù)；建立評(píng)級(jí)營銷人員收入和評(píng)級(jí)項(xiàng)目收入相分離制度；建立對(duì)評(píng)級(jí)程序和方法的全程監(jiān)督機(jī)制。此外，還應(yīng)設(shè)立配套的懲罰機(jī)制，對(duì)于違反利益沖突的行為進(jìn)行懲戒，以保障內(nèi)控制度的有效實(shí)施。

（3）持續(xù)市場(chǎng)化評(píng)價(jià)機(jī)制

強(qiáng)化市場(chǎng)化評(píng)價(jià)的作用，把獲得投資者的普遍認(rèn)可作為開展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的重要認(rèn)可指標(biāo)。從具體實(shí)踐來看，目前銀行間市場(chǎng)已建立市場(chǎng)化評(píng)價(jià)機(jī)制，交易所市場(chǎng)債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)市場(chǎng)化評(píng)價(jià)機(jī)制尚存在缺失。此外，人行近期發(fā)布的7號(hào)公告又一次強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化評(píng)價(jià)在信用評(píng)級(jí)中的作用，首次將獲得合格投資者普遍認(rèn)可作為境內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入條件。同時(shí)，規(guī)定信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并非在備案或申請(qǐng)注冊(cè)后即可馬上開展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，還需要通過市場(chǎng)化評(píng)價(jià)方可展業(yè)。

建議監(jiān)管部門通過NRCMROs，建立統(tǒng)一的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，制定以投資者為導(dǎo)向的評(píng)價(jià)規(guī)則，定期開展市場(chǎng)化評(píng)價(jià)，并根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果建立對(duì)NRCMROs成員的激勵(lì)和約束機(jī)制，對(duì)于評(píng)價(jià)結(jié)果無法符合業(yè)務(wù)開展要求或未得到投資者認(rèn)可的，可限制或暫停該信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開展相關(guān)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。

（4）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化優(yōu)勝劣汰

2010年美國國會(huì)制定《多德-弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》，授予SEC對(duì)NRSROs定期檢查權(quán)和行政處罰權(quán)。美國證監(jiān)會(huì)規(guī)定，對(duì)于違法情節(jié)嚴(yán)重的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，可將其交由司法部門代為處理，并可要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)承擔(dān)巨額民事賠償。2009年歐洲議會(huì)理事會(huì)制定《評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管法案》，較為全面規(guī)定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管范圍，2010年歐洲議會(huì)理事會(huì)確立歐洲證券及市場(chǎng)管理局（ESMA）對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)力（注冊(cè)和認(rèn)證審核），之后相繼授予ESMA對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)行使檢查和處罰權(quán)力。從處罰方式來看，歐美監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般采用罰款和暫停業(yè)務(wù)的方式對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行處罰。

在我國評(píng)級(jí)監(jiān)管實(shí)踐中，人民銀行在《信用評(píng)級(jí)業(yè)管理暫行辦法（征求意見稿）》中細(xì)化了處罰事項(xiàng)，提高了處罰力度。因此，在NRCMROs制度基礎(chǔ)上，建議監(jiān)管部門制定統(tǒng)一的監(jiān)管處罰制度，細(xì)化處罰措施，加強(qiáng)處罰力度。對(duì)違反監(jiān)管規(guī)定，評(píng)級(jí)結(jié)果未能及時(shí)、有效揭示風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)以價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)及級(jí)別競(jìng)爭(zhēng)擾亂市場(chǎng)的NRCMROs成員，通過退出機(jī)制，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，保證評(píng)級(jí)市場(chǎng)公平有序競(jìng)爭(zhēng)和良性發(fā)展。

（作者為中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限公司董事長(zhǎng)，編輯：袁滿）