史晨
緊緊圍繞優(yōu)質上市公司這一核心維度展開投資與研究,強調細節(jié)和深度,案頭與實地調研的并重,讓招商基金確立了統一的投研文化,即價值投資、長期投資和責任投資
近日,《投資者報》推出“那些不忘初心的公募”封面專題報道,著眼于將權益類基金產品作為公司發(fā)展重點、大力發(fā)展股基的基金公司,他們不跟風追求貨幣基金的膨脹,將重心放在資本市場,也符合管理層大力推廣公募基金的初衷,這種回歸資產管理本源的做法才是真正意義上的“不忘初心”。
據Wind統計顯示,截至2017年上半年末,過去一年半以來的股基規(guī)模增量排名中,招商基金排在第二位,過去一年半來規(guī)模增加了166億元。?
業(yè)內人士認為,最近一年半中股基規(guī)模增量在百億元以上,在沒有明顯市場機會下,單單是這些股基增量的規(guī)模,就能夠讓一家中型基金公司超越生存線。
從業(yè)經歷超過20年的招商基金副總經理沙骎認為,2016年二季度開始,中國股票市場已經進入了價值投資階段。在這個階段中,指數的波動收窄,但個股之間的分化會加大,那些能夠不斷創(chuàng)造超額利潤的企業(yè)估值會得到提升,因此,選股能力變得尤為重要?;鹦袠I(yè)的主要任務就是資產管理,在確立了現階段的市場風格為價值投資后,近年來,招商基金將投資重心放在選股上,讓基金經理沉下心來專心做自下而上公司研究,取得了規(guī)模和業(yè)績的雙升。
近一年平均凈值增長率為15.61%
《投資者報》以2017年6月底公募基金規(guī)模數據為基礎,計算分析出各家基金公司各種產品的結構特征,由此,可以全方位解讀股基在基金公司產品中的重要性。
統計顯示,剔除貨基后股基規(guī)模前五的基金公司依次是:易方達、華夏、嘉實、南方和招商,具體來看分別為:1817億元、1757億元、1723億元、1596億元和1210億元。進一步來看,統計股基在剔除貨幣基金后的規(guī)模占比,這5家分別占比75.67%、84.72%、80.34%、80.02%和63.45%。
《投資者報》注意到,股基規(guī)模排名前十的公司都是老牌基金公司,這些公司旗下的股基各年度都有領軍代表,為公司確立了市場地位,贏得了投資人的信任,更將成為公募FOF開閘后的首要備選池,不難看出,公募FOF開閘將會極大地助推這些公司的股基規(guī)模再上一個臺階。
值得一提的是,截至2017年上半年末,按照2016年年初以來的股基增量排名,招商基金排在第二,過去一年半以來規(guī)模增加了166億元,也是上述5家基金公司中唯一一家增量排在前五的基金公司。這一變化顯示出一個重要信號,一直在權益產品陣地中“不忘初心”的招商基金,正在進一步擴大股基版圖,產品業(yè)績也正強勢崛起。
海通證券近日發(fā)布的《基金公司權益類基金絕對收益排行榜》顯示,招商基金旗下權益類基金近一年(2016年7月1日~2017年6月30日)的平均凈值增長率為15.61%,遠超同期大盤8.97%的漲幅表現,在99家可比基金公司中位列第8位,在2017年二季末規(guī)模排名前十的基金公司中更是高踞第一。
價值投資、長期投資、責任投資
據了解,從2016年下半年開始,招商基金根據對宏觀經濟增速趨勢、CPI等重點數據的判斷,確認了資本市場將迎來久違的價值投資階段,投研思路就已經轉向,強調深度研究,重點跟蹤調研。
“有利的賽道、優(yōu)秀的團隊、業(yè)績成長性、合理的估值,這些都是股票穩(wěn)定跑贏市場的必要條件,實際投資中,我們要求更加復雜、更多細節(jié),例如業(yè)績的成長性應包括行業(yè)的成長和經濟周期的成長,估值強調多維度,除了大家耳熟能詳的PE和PEG,我們也會關注PB、PS和現金流的健康狀況、AH股溢價等。在確定了現階段的價值投資方向后,我們放棄了擇時,淡化了行業(yè)選擇,核心放在自下而上的選股上,基金經理在管理組合方面更加專注,緊緊圍繞優(yōu)質上市公司這一核心維度展開投資與研究。”沙骎說,這也是招商基金近期權益業(yè)績較以前有提升的原因。
由于市場的投資風格在時刻變化,基金公司搭建投研團隊并不容易。行業(yè)內的人才隨著市場風格迅速流動,當主題投資盛行的時候,擅長價值投資的投研人員逐漸被淘汰,整個投研團隊的風格也會逐漸轉向于主題投資,但這時新的風格可能又已出現。
“現在的基金經理,經歷過幾輪牛熊轉換的已經不多。”沙骎說,部分人員對行業(yè)和股票研究不夠深入,調倉換股的頻率較高,很難長期持有股票,獲取真正豐厚的超額收益。
“在研究上,我們強調的是細節(jié)和深度,要求案頭研究與實地調研并重?!鄙丑V介紹,研究引領投資,而研究企業(yè)價值則為研究核心。招商基金投研團隊要求重點股票必須有財務模型,要求實地調研的細致程度和頻度。每一只重點股票都要從收入、成本、費用等方面進行分拆,數據要求細致到季度。做一個模型平均要花費半個月的時間,整個投研團隊花費整整3個月的時間,埋頭給全部重點股票都做了模型,做好之后,再依次由研究部、基金經理、投研負責人審核?;ㄙM這么多的精力和時間做財務模型,這在行業(yè)里都是比較罕見的。
沙骎透露,今年給研究部定了3個任務:重倉股深度研究、重倉行業(yè)深度覆蓋、跟基金經理面對面交流,并將這三項指標納入研究員考核。要求所有研究員與基金經理深度溝通、反復調研?!耙郧岸际峭ㄟ^微信、電話交流,今年要求一定要面對面來交流,這樣才能更好地溝通?!鄙丑V說,每天的晨會上,基金經理和研究員都要將重點跟蹤的股票近期發(fā)生的定增、股東增持等大事件都一一說明,并且要隨時做好應對尖銳提問的準備。對于重點公司,研究員每年至少要有兩次深度實地調研。由于工作量激增,招商基金研究團隊整體也有了比較大的擴充,從兩年前的15人到現在已有24人。
基金經理也有一些增聘,現在招商基金主要采用內部培養(yǎng)與外部引入相結合的方式,以產品類別和風格來搭建不同的投資團隊,比如有的部門主要負責以權益資產為載體的絕對收益,有的部門就負責相對收益。
盡管每個部門都風格各異,但在“真正為投資者創(chuàng)造價值”的企業(yè)愿景下,招商基金確立了統一的投研文化和投資理念,即價值投資、長期投資和責任投資。
據悉,對于未來權益類基金的布局,招商基金的重點將是儲備標準股票型基金。
“現在正是布局權益類產品的好時機,或許發(fā)行和募集階段會相對困難,但我們認為,未來三年間,市場應該會給投資者比較好的回報和機會。目前可以說股票市場正處于底部時期的后半段,估值已經回歸到相對均衡的位置,指數不一定會上漲,但好的公司一定會跑出來,個股和指數的分化還會加劇。”沙骎表示,布局股票型基金就是為了發(fā)揮出招商基金的選股能力和優(yōu)勢。
“過去,招商基金在權益類產品上的優(yōu)勢主要體現在絕對收益類型的產品,業(yè)績偏穩(wěn)健,未來,將加大對進攻性較強的權益類產品的配置,以追求公司產品線的長期均衡發(fā)展?!鄙丑V進一步告訴記者。