史晨

緊緊圍繞優(yōu)質上市公司這一核心維度展開投資與研究，強調細節(jié)和深度，案頭與實地調研的并重，讓招商基金確立了統一的投研文化，即價值投資、長期投資和責任投資

近日，《投資者報》推出“那些不忘初心的公募”封面專題報道，著眼于將權益類基金產品作為公司發(fā)展重點、大力發(fā)展股基的基金公司，他們不跟風追求貨幣基金的膨脹，將重心放在資本市場，也符合管理層大力推廣公募基金的初衷，這種回歸資產管理本源的做法才是真正意義上的“不忘初心”。

據Wind統計顯示，截至2017年上半年末，過去一年半以來的股基規(guī)模增量排名中，招商基金排在第二位，過去一年半來規(guī)模增加了166億元。？

業(yè)內人士認為，最近一年半中股基規(guī)模增量在百億元以上，在沒有明顯市場機會下，單單是這些股基增量的規(guī)模，就能夠讓一家中型基金公司超越生存線。

從業(yè)經歷超過20年的招商基金副總經理沙骎認為，2016年二季度開始，中國股票市場已經進入了價值投資階段。在這個階段中，指數的波動收窄，但個股之間的分化會加大，那些能夠不斷創(chuàng)造超額利潤的企業(yè)估值會得到提升，因此，選股能力變得尤為重要?；鹦袠I(yè)的主要任務就是資產管理，在確立了現階段的市場風格為價值投資后，近年來，招商基金將投資重心放在選股上，讓基金經理沉下心來專心做自下而上公司研究，取得了規(guī)模和業(yè)績的雙升。

近一年平均凈值增長率為15.61%

《投資者報》以2017年6月底公募基金規(guī)模數據為基礎，計算分析出各家基金公司各種產品的結構特征，由此，可以全方位解讀股基在基金公司產品中的重要性。

統計顯示，剔除貨基后股基規(guī)模前五的基金公司依次是：易方達、華夏、嘉實、南方和招商，具體來看分別為：1817億元、1757億元、1723億元、1596億元和1210億元。進一步來看，統計股基在剔除貨幣基金后的規(guī)模占比，這5家分別占比75.67%、84.72%、80.34%、80.02%和63.45%。

《投資者報》注意到，股基規(guī)模排名前十的公司都是老牌基金公司，這些公司旗下的股基各年度都有領軍代表，為公司確立了市場地位，贏得了投資人的信任，更將成為公募FOF開閘后的首要備選池，不難看出，公募FOF開閘將會極大地助推這些公司的股基規(guī)模再上一個臺階。

值得一提的是，截至2017年上半年末，按照2016年年初以來的股基增量排名，招商基金排在第二，過去一年半以來規(guī)模增加了166億元，也是上述5家基金公司中唯一一家增量排在前五的基金公司。這一變化顯示出一個重要信號，一直在權益產品陣地中“不忘初心”的招商基金，正在進一步擴大股基版圖，產品業(yè)績也正強勢崛起。

海通證券近日發(fā)布的《基金公司權益類基金絕對收益排行榜》顯示，招商基金旗下權益類基金近一年（2016年7月1日～2017年6月30日）的平均凈值增長率為15.61%，遠超同期大盤8.97%的漲幅表現，在99家可比基金公司中位列第8位，在2017年二季末規(guī)模排名前十的基金公司中更是高踞第一。

價值投資、長期投資、責任投資

據了解，從2016年下半年開始，招商基金根據對宏觀經濟增速趨勢、CPI等重點數據的判斷，確認了資本市場將迎來久違的價值投資階段，投研思路就已經轉向，強調深度研究，重點跟蹤調研。

“有利的賽道、優(yōu)秀的團隊、業(yè)績成長性、合理的估值，這些都是股票穩(wěn)定跑贏市場的必要條件，實際投資中，我們要求更加復雜、更多細節(jié)，例如業(yè)績的成長性應包括行業(yè)的成長和經濟周期的成長，估值強調多維度，除了大家耳熟能詳的PE和PEG，我們也會關注PB、PS和現金流的健康狀況、AH股溢價等。在確定了現階段的價值投資方向后，我們放棄了擇時，淡化了行業(yè)選擇，核心放在自下而上的選股上，基金經理在管理組合方面更加專注，緊緊圍繞優(yōu)質上市公司這一核心維度展開投資與研究。”沙骎說，這也是招商基金近期權益業(yè)績較以前有提升的原因。

由于市場的投資風格在時刻變化，基金公司搭建投研團隊并不容易。行業(yè)內的人才隨著市場風格迅速流動，當主題投資盛行的時候，擅長價值投資的投研人員逐漸被淘汰，整個投研團隊的風格也會逐漸轉向于主題投資，但這時新的風格可能又已出現。

“現在的基金經理，經歷過幾輪牛熊轉換的已經不多。”沙骎說，部分人員對行業(yè)和股票研究不夠深入，調倉換股的頻率較高，很難長期持有股票，獲取真正豐厚的超額收益。

“在研究上，我們強調的是細節(jié)和深度，要求案頭研究與實地調研并重?！鄙丑V介紹，研究引領投資，而研究企業(yè)價值則為研究核心。招商基金投研團隊要求重點股票必須有財務模型，要求實地調研的細致程度和頻度。每一只重點股票都要從收入、成本、費用等方面進行分拆，數據要求細致到季度。做一個模型平均要花費半個月的時間，整個投研團隊花費整整3個月的時間，埋頭給全部重點股票都做了模型，做好之后，再依次由研究部、基金經理、投研負責人審核?；ㄙM這么多的精力和時間做財務模型，這在行業(yè)里都是比較罕見的。

沙骎透露，今年給研究部定了3個任務：重倉股深度研究、重倉行業(yè)深度覆蓋、跟基金經理面對面交流，并將這三項指標納入研究員考核。要求所有研究員與基金經理深度溝通、反復調研?！耙郧岸际峭ㄟ^微信、電話交流，今年要求一定要面對面來交流，這樣才能更好地溝通?！鄙丑V說，每天的晨會上，基金經理和研究員都要將重點跟蹤的股票近期發(fā)生的定增、股東增持等大事件都一一說明，并且要隨時做好應對尖銳提問的準備。對于重點公司，研究員每年至少要有兩次深度實地調研。由于工作量激增，招商基金研究團隊整體也有了比較大的擴充，從兩年前的15人到現在已有24人。

基金經理也有一些增聘，現在招商基金主要采用內部培養(yǎng)與外部引入相結合的方式，以產品類別和風格來搭建不同的投資團隊，比如有的部門主要負責以權益資產為載體的絕對收益，有的部門就負責相對收益。

盡管每個部門都風格各異，但在“真正為投資者創(chuàng)造價值”的企業(yè)愿景下，招商基金確立了統一的投研文化和投資理念，即價值投資、長期投資和責任投資。

據悉，對于未來權益類基金的布局，招商基金的重點將是儲備標準股票型基金。

“現在正是布局權益類產品的好時機，或許發(fā)行和募集階段會相對困難，但我們認為，未來三年間，市場應該會給投資者比較好的回報和機會。目前可以說股票市場正處于底部時期的后半段，估值已經回歸到相對均衡的位置，指數不一定會上漲，但好的公司一定會跑出來，個股和指數的分化還會加劇。”沙骎表示，布局股票型基金就是為了發(fā)揮出招商基金的選股能力和優(yōu)勢。

“過去，招商基金在權益類產品上的優(yōu)勢主要體現在絕對收益類型的產品，業(yè)績偏穩(wěn)健，未來，將加大對進攻性較強的權益類產品的配置，以追求公司產品線的長期均衡發(fā)展?！鄙丑V進一步告訴記者。