代悅棋

(云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院(會(huì)計(jì)學(xué)院) 云南 昆明 650500)

?

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型視角下的雅戈?duì)栘?cái)務(wù)變化分析

代悅棋

(云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院(會(huì)計(jì)學(xué)院) 云南 昆明 650500)

一、公司簡(jiǎn)介

雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱雅戈?duì)?的前身是寧波青春發(fā)展公司，創(chuàng)建于1979年。1993年3月由寧波青春服裝廠、鄞縣石矸鎮(zhèn)工業(yè)總公司、寧波盛達(dá)發(fā)展公司共同發(fā)起，以定向募集方式設(shè)立，實(shí)現(xiàn)了股份集團(tuán)化。發(fā)展至今，雅戈?duì)栆呀?jīng)確立了以品牌服裝、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、金融投資三大產(chǎn)業(yè)為主體，多元并進(jìn)的經(jīng)營(yíng)格局。

二、雅戈?duì)柖嘣獞?zhàn)略進(jìn)程

多元化戰(zhàn)略是企業(yè)快速發(fā)展的基本戰(zhàn)略，它能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速擴(kuò)張。作為一個(gè)成立初期以服裝制造為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)為了獲取更多的利益也順應(yīng)大勢(shì)選擇了多元化的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，在前期取得了成功。

(一)服裝紡織業(yè)務(wù)

雅戈?duì)柤瘓F(tuán)以服裝紡織行業(yè)起家，并建立了紡織服裝垂直產(chǎn)業(yè)鏈。2008年雅戈?duì)柌①?gòu)美國(guó)KELLWOOD公司旗下專營(yíng)男裝的新馬集團(tuán)，這一收購(gòu)行為使其獲得了強(qiáng)大的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)能力、國(guó)際化運(yùn)營(yíng)能力以及遍布美國(guó)的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，成為全球最大的男裝企業(yè)之一。雅戈?duì)柤瘓F(tuán)不斷拓寬新的子品牌，目前旗下已擁有一脈相承而又稟性各異的6個(gè)時(shí)尚品牌，進(jìn)一步演繹了品牌的鮮明個(gè)性與不朽傳奇，邁出了中國(guó)自主的服裝品牌走向國(guó)際化的堅(jiān)實(shí)步伐。

(二)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)

1992年房改剛剛開(kāi)始時(shí)雅戈?duì)柤瘓F(tuán)就涉足房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，到目前為止累計(jì)開(kāi)發(fā)住宅、別墅、商務(wù)樓等各類物業(yè)300萬(wàn)平方米，在客戶中樹(shù)立了良好的形象和口碑，贏得廣泛的市場(chǎng)好評(píng)。近幾年來(lái)，雅戈?duì)柍闪ｉT(mén)的置業(yè)控股公司，進(jìn)一步整合了房產(chǎn)業(yè)務(wù)，并逐步向長(zhǎng)三角區(qū)域延伸，通過(guò)業(yè)務(wù)重組和價(jià)值創(chuàng)新，向成為全國(guó)地產(chǎn)一線品牌這一目標(biāo)夯實(shí)邁進(jìn)。

(三)股權(quán)投資業(yè)務(wù)

雅戈?duì)柤瘓F(tuán)從1993年開(kāi)始介入股權(quán)投資領(lǐng)域，進(jìn)而涉足銀行、證券等金融領(lǐng)域，并針對(duì)部分有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進(jìn)行了戰(zhàn)略投資。隨著近年來(lái)對(duì)金融產(chǎn)業(yè)資源型企業(yè)、行業(yè)龍頭企業(yè)等投資業(yè)務(wù)的進(jìn)一步深化分析，金融投資有發(fā)展成為集團(tuán)探索性產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)。2008年雅戈?duì)柤瘓F(tuán)更是成立凱石投資管理公司，聘請(qǐng)了諸多資深投資管理專家，專門(mén)從事投資管理及咨詢，主要針對(duì)已上市和擬上市的企業(yè)進(jìn)行投資業(yè)務(wù)分析，使投資產(chǎn)業(yè)逐漸向?qū)I(yè)化、縱深化方面發(fā)展。

三、公司財(cái)務(wù)變化分析

面對(duì)著越來(lái)越激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，如何分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是眾多企業(yè)亟待思考的問(wèn)題，為此相當(dāng)多企業(yè)開(kāi)始尋求多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。雅戈?duì)柟静粩鄶U(kuò)展經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，逐步形成了以“實(shí)體經(jīng)濟(jì)+虛擬經(jīng)濟(jì)”的雙重產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，構(gòu)成了集品牌服裝、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、金融投資三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域并駕齊驅(qū)的經(jīng)營(yíng)格局，號(hào)稱“三駕馬車(chē)”。以下將從收入構(gòu)成、現(xiàn)金流、償債能力三個(gè)角度分析多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響。

(一)收入構(gòu)成

企業(yè)來(lái)源于地產(chǎn)開(kāi)發(fā)板塊的收入比重由2011年品牌服裝的0.88倍到2012年的1.17倍甚至到2013年的2.23倍，完全超越了作為主業(yè)的品牌服裝，也就是品牌服裝在企業(yè)收入的構(gòu)成中所占的比重不斷下降，2013年，公司品牌服裝實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入426989.08萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)4.57%，未實(shí)現(xiàn)公司年初預(yù)計(jì)的增幅超過(guò)15%的目標(biāo)。2014年，品牌服裝業(yè)務(wù)受消費(fèi)大環(huán)境尚未完全回暖的影響，營(yíng)業(yè)收入為 413272.43萬(wàn)元，較上年同期降低3.21%，未能實(shí)現(xiàn)年初預(yù)計(jì)的增長(zhǎng)3% ～10%的目標(biāo)。

多元化戰(zhàn)略造成的結(jié)果是:一方面房地產(chǎn)業(yè)的毛利率不斷下降，由2011年與2010年相比增加11.47%到2012年比2011年增加2.49%，再到2013年比2012年減少4.78%，到2014年更是比2013年下降13.53%，這其中的原因是土地成本上升，市場(chǎng)供給增加，需求減弱和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，雅戈?duì)栐谂c大型房企的競(jìng)爭(zhēng)中越來(lái)越不占優(yōu)勢(shì)，致使毛利率不斷下降。另一方面，多元化的發(fā)展戰(zhàn)略難免分散企業(yè)原有的資源，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的步步緊逼，電子商務(wù)的攻城略地，進(jìn)一步壓縮了傳統(tǒng)品牌服裝的銷(xiāo)量，中低端、休閑類服裝受到的沖擊尤為明顯，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷消減、市場(chǎng)份額流失，這無(wú)疑會(huì)加大雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)現(xiàn)金流

如果企業(yè)不能通過(guò)多元化獲取更多的現(xiàn)金凈流量，則多元化就會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)失敗。企業(yè)2011年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量出現(xiàn)了負(fù)值，由于國(guó)家頒布的一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策，使雅戈?duì)栐欢纫蛑Ц锻恋爻鲎尳鸷屯恋毓こ炭疃萑氍F(xiàn)金流量的困境。從近年來(lái)雅戈?duì)柦?jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量狀況和幾次發(fā)行短期融資券的情況來(lái)看其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不可小覷?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量主是取得的利息收入與支付的利息支出的差額，可見(jiàn)企業(yè)當(dāng)期償還的借款債務(wù)金額巨大。此外，從報(bào)表中可以看出，企業(yè)于2013年新增了一項(xiàng)金額為7.6億元的長(zhǎng)期信托借款，用于償還到期的流動(dòng)性負(fù)債及長(zhǎng)期負(fù)債，典型的借新債還舊債的做法。

多元化的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略若不能為企業(yè)提供充足的現(xiàn)金流，就會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)失敗。2014年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~相比2012和2013年大幅度下滑，主要原因?yàn)?地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)受區(qū)域房產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)持續(xù)下行以及項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等綜合因素的影響，預(yù)收房款較2013年同期降低32.81%，以致該板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為239713.1萬(wàn)元，較上年同期減少 263896.61萬(wàn)元。投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~在前兩年一直為負(fù)數(shù)，但是2014年卻比上年同期增加67975.63萬(wàn)元，主要原因?yàn)?本期房地產(chǎn)合作項(xiàng)目往來(lái)款流入增加。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)對(duì)雅戈?duì)柕慕?jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)產(chǎn)生了巨大的影響，所以地產(chǎn)開(kāi)發(fā)可以說(shuō)是雅戈?duì)柕娘L(fēng)險(xiǎn)控制的重點(diǎn)。2012-2014年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)，可見(jiàn)企業(yè)當(dāng)期償還的借款債務(wù)金額巨大。

(三)償債能力

營(yíng)運(yùn)資本是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的血液，但從表1中可以看出，公司2011～2013的流動(dòng)資產(chǎn)均小于流動(dòng)負(fù)債，營(yíng)運(yùn)資本為負(fù)，表明企業(yè)長(zhǎng)期資本小于長(zhǎng)期資產(chǎn)，有部分產(chǎn)期資產(chǎn)由流動(dòng)負(fù)債提供資金來(lái)源，由于流動(dòng)負(fù)債需要在1年內(nèi)償還，而長(zhǎng)期資產(chǎn)在1年內(nèi)不能變現(xiàn)，償債所需資金不足，企業(yè)必須設(shè)法另外籌資，可能會(huì)造成財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定。同時(shí)由于雅戈?duì)栐诙嘣陌l(fā)展模式下庫(kù)存大量增加，導(dǎo)致速動(dòng)比率較低，在0.22～0.24之間浮動(dòng)，增大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從流動(dòng)負(fù)債/總負(fù)債可以看出，企業(yè)超過(guò)90%的債務(wù)來(lái)自于流動(dòng)負(fù)債，短期償債能力存在巨大壓力。在長(zhǎng)期償債能力方面，雅戈?duì)柕馁Y產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70%以上，呈現(xiàn)了房地產(chǎn)企業(yè)的高資產(chǎn)負(fù)債率化的特點(diǎn)，這與其將房地產(chǎn)作為其主營(yíng)業(yè)務(wù)密不可分，此外，通過(guò)對(duì)企業(yè)2013年報(bào)表的分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)于2013年新增了一項(xiàng)金額為 7.6億元的長(zhǎng)期信托借款，用于償還到期的流動(dòng)性負(fù)債及長(zhǎng)期負(fù)債，也可以看出企業(yè)存在較大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可見(jiàn)一斑。

表1 償債能力分析

資料來(lái)源：雅戈?duì)?011～2016年年報(bào)數(shù)據(jù)

[1]雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司2008——2016年年度報(bào)告

[2]薛峻.民營(yíng)集團(tuán)多元化戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究——基于雅戈?duì)柕陌咐芯縖J].經(jīng)濟(jì)師,2016,(09):142-143.

代悅棋(1993—)，女，漢族，云南曲靖人，云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院(會(huì)計(jì)學(xué)院)2016級(jí)資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)在讀碩士研究生，研究方向:金融資產(chǎn)評(píng)估、互聯(lián)網(wǎng)金融。